宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.29%报40665.02点，标普500指数跌0.78%报5544.59点，纳指跌0.7%报17871.22点。摩根大通跌3.2%，高盛集团跌3.14%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.4%，亚马逊跌2.22%，特斯拉涨0.29%。中概股普遍下跌，比特数字跌9.83%，比特小鹿跌8.62%。
经济数据：美国上周初请失业金人数24.3万人，较前一周大幅增加2万人，创5月初以来最大增幅。至7月6日当周续请失业金人数186.7万人，创下2021年11月以来的最高水平。
其他信息：欧洲央行维持三大关键利率不变，重申再次降息需要更多数据，且不预先承诺特定的利率路径。欧洲央行指出，内部物价压力仍然偏大，预计整体通胀在明年仍将高于目标水平。欧洲央行行长拉加德表示，9月降息悬而未决，继续由数据决定，劳动力市场仍有惊人韧性。
国内宏观：
股票市场：A股全天震荡反弹，自主可控产业链爆发，CPO、高速铜连接概念持续下挫，总体上个股跌多涨少。截至收盘，上证指数涨0.48%报2977.13点，深证成指涨0.5%，创业板指涨1.25%，北证50跌4.03%，万得全A涨0.4%，万得A500涨0.49%。市场成交额约6820亿元，北向资金净买入13.52亿元。
经济数据：上海发文支持大飞机产业链发展，目标是到2026年，实现新增投资700亿元以上，大飞机产业规模达到800亿元左右。
债券市场：银行间现券震荡走弱，二十届三中全会公报出炉后，现券收益率上行幅度有所收窄。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.2%。银行间资金市场情绪恢复到较为稳定状态，但DR001加权利率仍在高位，且与DR007形成倒挂。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2572，较上一交易日上涨79个基点,夜盘收报7.2620。人民币对美元中间价报7.1285，调升33个基点。
其他信息：二十届三中全会于7月15日至18日在北京举行，全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。全会对进一步全面深化改革做出系统部署，强调构建高水平社会主义市场经济体制，健全推动经济高质量发展体制机制，构建支持全面创新体制机制，健全宏观经济治理体系，完善城乡融合发展体制机制，完善高水平对外开放体制机制。全会提出，必须更好发挥市场机制作用，创造更加公平、更有活力的市场环境，实现资源配置效率最优化和效益最大化，既“放得活”又“管得住”，更好维护市场秩序、弥补市场失灵。必须完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天开盘大跌，在国家队护盘下随后上涨，市场成交量6819亿元，教育、军工、光伏、保险等板块涨幅较大，电子跌幅居前，市场上2153只股票上涨，2915只股票下跌。国内最新发布的经济数据表现仍较弱，CPI与PPI物价数据低于市场预期，疲软的价格降低了企业利润水平，给经济的持续复苏造成一定的拖累，货币信贷、投资消费等数据难以出现较大改善，517房地产新政出台后的政策效果低于预期，地方政府专项债的发行进度较慢，低于去年同期水平，财政力度不足，国内的经济基本面不支撑A股长期走牛。7月10日，证监会发布发布公告，批准暂停转融券业务，存量转融券合约于9月30日前全部退出，批准证券交易所提高融券保证金比例，这在一定程度上可以提高投资者的市场情绪。美国最近发布的数据偏弱，通胀数据下降，就业数据大幅下修，显示美国就业市场不容乐观，市场投资者增加了对9月份美联储降息的预期，与此同时人民银行宣布向一级交易商借入国债、开展临时正回购或临时逆回购操作，人民币贬值的压力有所缓解，这有利于北向资金进入A股市场。因此在经过前期一段时间的下跌后，市场情绪的好转与外资增量资金的进入，或许将使A股迎来一定程度的反弹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，18日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放490亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，当日实现流动性净投放470亿元。本周（7.15-7.19）合计100亿元逆回购待回笼，央行为对冲税期扰动增量投放，前三个交易日累计投放量达到10750亿元。另外，央行、财政部于当日开展3个月国库现金定存700亿元，中标利率较前值下降0.10%至2.85%。
资金层面，月中缴准缴税期流动性扰动，7天利率突破政策利率1.80%的中枢，央行扩大单日逆回购投放至千亿以上级别，季初月中资金成本压力不大。SHIBOR（隔夜）报价1.9330%，较上个交易日上行2.00bp，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.9444%、1.8974%及1.9191%，均价分别上行2.14bp，下行0.21bp，上行2.67bp。回购方面，17日银行间质押式回购成交5.95万亿，处于历史同期低位水平。存单方面，18日1年股份制银行存单发行利率报价于1.9500%，上一交易日为1.9767%。
债市层面，主要期限利率债收益率持续全线上行。截至当日16时，1Y国债240009.IB上行0.75bp至1.5175%，5Y国债240008.IB上行0.50bp至1.9600%，10Y国债240004.IB上行0.75bp至2.2680%，30Y国债230023.IB上行0.80bp至2.4700%。国开债方面，1Y国开债200212.IB上行1.50bp至1.7400%，5Y国开债240203.IB上行0.40bp至2.0160%，10Y国开债240205.IB上行0.75bp至2.3360%，30Y国开债09230220.IB上行1.50bp至2.4800%。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.20%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。央行目前将非银主体持有中长久期债券面临的利率风险关注度提高至前所未有的地步，在真正进行二级市场干预前或将继续通过喊话形式进行敲打，长端品种投资存在监管风险，建议控制仓位。8日，中国人民银行发布公开市场业务公告［2024］第3号，称为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp；如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。分析来看，结合近期央行宣布将进入二级市场进行国债买卖动作来看，此举措体现出以下几点关键信息：1）一是央行未来将持续控制短端及长端利率下限。对于超长期限国债而言，根据上周五彭博社发布的最新消息来看，央行或将采取无固定期限、纯信用方式借入国债，并已与多家一级交易商签订规模合计逾千亿的中长期国债借入协议，后续央行可以通过直接卖出长端国债来保证利率处于政策合意区间；对于短期限国债而言，为了避免市场资金在看到长端利率下行空间不大后被迫去超买短端利率债导致短期限利率过度下行，央行则通过设定固定利率、无限数量的7天逆回购利率减点20bp（目前为1.60%）来控制市场在央行做隔夜逆回购的最低资金收益，那么短端国债的收益率则难以跌破1.60%，以期更好控制短端利率的波动。2）二是央行或将参照美联储模式建立新型利率走廊。我国以往的利率走廊机制下限为超额存款准备金率、上限为常设借贷便利（SLF），目前央行宣布盘后不定期进行临时的固定利率、无限数量的正回购与逆回购，则可以通过量的方式控制资金价格，保持隔夜利率围绕7天逆回购利率窄幅波动（目前为1.6%至2.3%），并且明显较以往的利率走廊宽度进行收窄；当市场利率过低时，央行会加大正回购需求，市场资金也会追逐央行提供的正回购需求将资金以1.60%的价格融出，这就会使得短期利率出现下限；这一模式类似于美联储ON RRP（Overnight Reverse Repurchase，隔夜逆回购）无限数量调控的操作方式，此前美联储曾将6个月美债收益率控制在5.25%至5.50%间波动，考虑到中国央行要维持向上倾斜的收益率曲线，故后续半年国债收益率下限为1.60%，1年国债需要有5-10bp的期限利差（目前活跃券240009.IB为1.51%），那么近期短端、长端国债收益率均有向上调整风险。3）三是央行不希望市场流动性持续偏松，回笼货币再次放出变相加息。考虑到央行此前屡次提及抑制资金空转风险，也通过禁止手工补息虚增存贷款方式进行整治；此次设置1.60%至2.30%的隔夜逆回购利率走廊后，资产收益率低于1.60%后的资金将会被暂时回笼，而会通过2.30%的价格从央行再次融出；一旦央行通过窗口指导形式进行2.30%的隔夜逆回购操作，届时会对短期利率形成较大冲击。总的来看，央行未来的利率定价机制趋于完善，而债券市场利率下行空间或将被完全锁定。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2447.9美元/盎司（-0.49%），沪金收581.48民币/克（0.13%），黄金T+D收577.37元人民币/克（0.03%）。
总体分析：
近期突破5月下旬以来金价持续横盘整理的区间，主要是美国就业增长放缓和通胀回落增加降息预期、非美地区政治危机缓和与经济状况改善带来地区货币升值美元承压。短期来看，美国经济数据好坏参半、美联储鹰鸽切换的可能性仍然较大，降息预期稳定在1.5次左右，金价继续走强难度逐渐降温，重点关注即将公布的美股二季报、日本央行会议、央行购金节奏等，是金价走势的转折点，因此维持短期金价在2400水平震荡的观点，待通胀降温、欧日汇率回升确认后，金价将站稳2400后有所突破。中长期来看，随着通胀下降势头的确认与美联储降息立场的强化，黄金ETF流入和场外投资需求上升开启金价上涨行情；美国大选（含“特朗普交易”）、财政赤字恶化、地缘冲突不断、银行危机，央行大规模增持黄金等，预计金价创历史新高。综上，短期内黄金在2400试探，区间下沿关注2340，中长期持续看好。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，本周五大品种钢材产量883.99万吨，周环比下降0.6%；五大品种钢材总库存量1757.23万吨，环比下降0.9%；五大品种消费量为899.58万吨，环比上升0.4%。
2.Mysteel调研，7月18日全国主港铁矿石成交93.90万吨，环比减19.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.33万吨，环比增18.9%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3360，跌60，10合约基差-132。基本面来看，本周螺纹产量低位继续下降，环比降1.6%，同比降19.8%；表需小幅下降，环比降1.6%，同比降14%；总库存小幅下降，环比降1%，同比持平，其中钢厂库存环比降1%，同比降5%，社会库存环比降1%，同比增1.8%。综上，螺纹延续供需双弱格局，因亏损钢厂再度加码减产，产量低位缓解供需压力，尽管表需低迷，但库存维持低位，供需基本保持平衡。短期螺纹区间内弱势运行为主，关注宏观政策力度能否提振市场信心。中长期来看，宏观和基本面共振走弱，叠加成本负反馈风险，螺纹仍有下行压力。
铁矿：上一交易日青岛港超特粉价格646，涨4，09合约基差55。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和到港量均小幅波动，环比基本持平，年内累计到港量同比增幅7.9%，供给维持历史同期高位水平；上周日均铁水产量小幅回落，环比降0.4%，同比降2.5%，年内累计铁水产量同比降幅3.8%；库存端，上周45港铁矿石库存高位环比持平，同比增20%，247家钢厂库存环比增1.2%，同比增8%，总库存环比增0.7%，同比增15.7%，位于近五年来同期新高。综上，铁矿石延续供需宽松格局，供应宽松而需求增量有限，库存高位累积对价格有持续压力，基本面驱动向下，铁矿石偏空看待，但基差仍有一定支撑，维持逢高沽空思路。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、俄罗斯总统普京和沙特王储强调了继续在OPEC+内合作以确保能源市场稳定的重要性。
2、以色列国防部长表示，以军可能“立即”对黎巴嫩真主党发动袭击，地缘局势仍存不稳定性。
市场表现：
NYMEX原油期货08合约82.82跌0.03美元/桶或0.04%；ICE布油期货09合约85.11涨0.03美元/桶或0.04%。中国INE原油期货主力合约2409涨6.1至614.1元/桶，夜盘跌0.1至614元/桶。
市场分析：
市场权衡美国传统旺季的利好与需求前景弱势的利空，国际油价涨跌互现。基本面看，短期地缘风险稍有减弱，哈马斯已初步同意停火协议，但仍有反复，预计深度恶化概率较小，风险溢价逐步减弱。此外欧佩克继续减产至九月底，OPEC+会议声明中提到可能将从第四季度起逐渐取消减产，不过当前减产规模确定将延期至9月底，且后期增产是否执行仍有变数，中长线对油价仍属利好支撑。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费稍有好转，上周原油库存及成品油库存继续下降，市场对北美夏季消费旺季到来相对乐观，预计需求仍将好转。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。短期原油震荡反复为主，关注旺季消费情况，短期突发利好因素减弱。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储降息时点
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2409价格8399，+16，国内两油库存74.5万吨，-2万吨，现货8350附近，基差-49。
PP:
2405价格7681，+17，现货拉丝7670附近，基差-11。
综述：聚烯烃方面7月供应端仍需要重点关注上游利润低位区间的情况下检修及降负荷的情况，目前预计检修损失量环比下降但仍维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP净进口已经很少了，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯7月18日消息，本周中国甲醇产量为158.33万吨，环比减少6.33万吨；周度平均产能利用率为75.39%，跌幅3.88%。
2.隆众资讯7月18日报道，本周江浙地区MTO装置产能利用率为52.43%，较上周跌5.56%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+0.40%、+4.09%、+5.17%以及-0.89%。
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2525元/吨，较前值下跌0.16%；2409合约基差收于0点，较前值下跌26点。
综述：
近期甲醇下游整体需求仍维持弱势，贸易商持有货源较为充足，加之盘面震荡下跌，内地市场买气走弱明显，价格同步下跌。周初港口甲醇市场受部分烯烃装置存开车预期消息影响，基差走强，周中随着港口可流通量增量及库存继续累库，基差回落，买气也略显不佳。
基本面来看，成本端，Wind数据显示7月17日天津港动力煤平仓价收于748元/吨，周度下跌5元/吨，随着7月国内高温天气范围的扩大，电厂日耗仍会有较大提升，后续煤炭需求或出现阶段性好转，甲醇成本端相对维持坚挺。利润方面，内蒙地区煤制甲醇企业价格部分下跌，动力煤基本不变情况下，企业利润窄幅压缩，截至7月18日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为179.06元/吨，环比下跌27.44元/吨。供应端，本周国内甲醇装置产能利用率为75.39%，环比小幅下跌，周内新增检修及减产装置较多，供应下滑。需求端，本周全国MTO工厂开工降至57.50%，利润不佳导致下游需求较差，MTO行业外采大幅降低；传统下游受到淡季需求偏弱影响，对甲醇消耗有限。库存方面，本周港口社会库存继续累库，江苏主流库区外轮集中供应补充下大幅累库，广东周期内进口及内贸船只集中到货，下游平稳消耗下，库存累积明显。
综合而言，当前内地甲醇供应有减少预期，而港口到货较为集中，烯烃开工已降至近五年低位，但预期好转的情绪逐渐升温，预计甲醇将维持多空博弈状态，盘面宽幅震荡为主。
PX:
市场表现：
PX09价格8432（+38）；现货价格1012（+4）；09基差+36（-6）。
PTA09价格5862（+28）；09基差+40（+2）；加工费434（-14）。
综述：
PX供给方面，近期供给增加，开工接近九成，需求方面，PTA开工高位震荡，PX需求端表现较好。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，但近期亚洲开工上升，PX进口量或将有所回升，PX整体供需趋于宽松，近期平衡表紧平衡；PTA供给方面，近期三房巷一套装置意外停车，恒力4#装置复工，新疆中泰提负至7成，开工率提升至81.02%。基差方面，现货交投气氛稳定，日内基差收稳。加工费方面，目前PTA复工装置较多，基本面走弱，加工费下移，且目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA加工费偏弱震荡。目前PTA开工恢复，下游进入淡季开工下滑，PTA将进入累库阶段；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8321万吨/年，今日综合开工率为84.42%，较前值持平。产销方面，目前长丝市场接货意愿一般，但企业保价意愿强烈，长丝及短纤价格有所提升，加工利润转好。今日长丝、短纤的产销率分别为46.5%、19.21%，市场产销冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需双强，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供增需减，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
海关总署7月18日公布的数据显示，中国6月棉花进口量为16万吨，同比增加86%。1-6月累计进口量为180万吨，同比增加213.1%。中国6月棉纱线进口量为11万吨，同比减少21.3%。1-6月累计进口量为78万吨，同比增加14.2%。
市场表现：
ICE2412收于71.92美分/磅，下跌0.21%；郑棉2409收于14715元/吨，上涨0.86%；中国棉花价格指数3128B下调46元/吨，报15699元/吨，基差+984。
总体分析：
受美元走强、周度出口销售疲软影响，昨日美棉收跌。国内方面，新疆大部分地区棉花长势较快，长势普遍良好；目前纺企新接订单整体低迷，主要精力在去库存，部分企业继续降价促成交，近期皮棉价格维持低位虽然利于采购，但企业多数随用随购。整体看，当前棉花市场正处于一个供大于求、需求疲软的周期中，供应宽松预期增加，需求步入季节性淡季，除非有重大利好消息刺激市场需求反弹，国内市场或仍然继续偏弱。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据巴西全国谷物出口商协会表示，预计巴西7月份大豆出口量为1071万吨，高于一周前预估的1030万吨，较去年同期提高210万吨，涨幅为24%。若实现，则7月份的出口量低于6月份的1394万吨，主要由于当前巴西港口出口重点为正在收获上市的二季玉米，今年1-7月巴西大豆出口量或将达到7697万吨，高于去年同期的7385万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1043.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨1.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报311.5美元/短吨，较上一交易日下跌0.7美元。国内豆粕期货主力合约报3112元/吨，较上一交易日上涨1元，豆粕张家港现货价格为3050元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-62点。
总体分析：
整体来看，上周美豆触及四年来新低，一方面受良好天气影响，美豆整体种植顺利，作物生长较好，天气炒作未能开启，另一方面，美豆出口需求疲软，受巴西大豆供给压力影响，美豆价格疲软态势明显，当前市场关注点集中于周五出炉的月度供需报告。国内方面，一方面跟随外盘下跌，另一方面国内现货供给压力明显，随着后期7月及8月的大量大豆到港兑现，累库情况愈加严重，豆粕库存居高不下，且国内需求远比前期市场预期的悲观，下游饲料养殖企业除前期采购的高价基差合同外，现货以滚动补库为主，当前下游头寸充足，饲料消耗缓慢，油厂催提加速，现货承压运行。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
7月16日，TCL中环与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）、Vision Industries在深圳签署《股东协议》，三方将共同投资成立合资公司，推进太阳能光伏晶体晶片在沙特的本土化生产，项目总投资金额约为20.8亿美元，本期项目年产能20GW。
市场表现：
工业硅期货主力合约收10570元/吨，幅度-0.66%。百川盈孚市场参考价格12417元/吨，较上个统计日下调30元/吨，参照不通氧553均价基差收于1330点，421盘面折算后现货均价升水380点，基差偏强。
总体分析：
昨日工业硅主力合约暂时止跌，盘面弱势依旧。基本面，南方地区开工率保持高位，新增开炉数空间较有限，其中四川地区成本端优势明显，云南生产421#主要用来期货套保，其他生产地区不具备电价优势，青海、福建、重庆、甘肃等非主产区中小企业检修情况较多，因压力较大而减产，上周开工率80.96%。需求端弱势延续，多晶硅价格暂稳，成交清淡，签单情况清淡，企业排产情况变化不大，多晶硅厂大部分仍维持检修状态，有2家企业计划逐步复产，也有新产能释放，但总体上产出仍是负增长，可有效缓解生产及库存压力，下游硅片对多晶硅的需求仍较弱，短期内情况较难好转，对工业硅需求不容乐观；有机硅价格小幅下行，市场以刚需成交为主，在新产能的加持下供应量保持强势，但下游仍不见好转，多家生产企业长期维持降负荷生产，但供需失衡关系仍难以缓解，本月国内总体开工率在75%左右。
综上所述，当前工业硅南北主产区处于开工高位，尽管小厂有检修，但影响不大，整体供应较充足。需求端多晶硅大部分企业维持检修，暂时没有大规模复产计划，而有机硅市场在供需矛盾下供应端稍显强势，对工业硅需求并未大幅减少。近日现货成交未有改善，价格重心持续下移，期价已大幅贴水，当前盘面暂时止跌，但短期内较难有实质性利好，预计工业硅以弱势震荡为主，关注主产区开工及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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