宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.13%报39291.97点，标普500指数涨0.07%报5576.98点，纳指涨0.14%报18429.29点。其中，标普500指数、纳指均录得连续第六日上涨，并续创收盘新高。陶氏跌2.35%，赛富时跌1.78%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.44%，特斯拉涨3.71%，连续十个交易日上涨，创一年来最长连涨，英伟达涨2.48%。中概股普遍上涨，能链智电涨68.39%，陆金所控股涨16.73%。
经济数据：美国6月NFIB小型企业信心指数91.5，为2023年12月以来新高，预期90.2，前值90.5。
其他信息：美联储主席鲍威尔在参议院发表半年度货币政策证词时表示，近期通胀数据显示通胀朝着2%目标有一定的进展。在美联储对通胀持续朝向2%的信心增强之前，降息政策并不合适；过早、过多放松政策可能会损害通胀进展。鲍威尔的讲话公布后，美元指数短线上涨，美股三大指数一度下挫，半导体板块继续大涨。
国内宏观：
股票市场：A股三大指数集体反弹，均涨超1%，量能同步放大。TMT行业全面爆发，电子元器件、通信设备、电脑硬件方向领涨；券商股崛起，红塔证券涨停；市场逾4200股上涨。截至收盘，上证指数涨1.26%报2959.37点，深证成指涨1.68%，创业板指涨1.43%，科创50涨2.51%，北证50涨1.35%，万得全A涨1.6%，万得双创涨2.08%。市场成交额7271.6亿元，北向资金实际净买入141.11亿元，中兴通讯获净买入7.39亿元居首，伊利股份遭净卖出3.44亿元最多。
经济数据：据中汽协整理的海关总署数据显示，2024年1-5月，中国出口到“一带一路”国家汽车商品累计金额达到513.2亿美元，同比增长13.3%，占汽车商品出口总额的55.2%。
债券市场：现券期货整体走强，银行间市场现券收益率普降，1-3年期下行2-3bp，5-10年期下行2bp左右。10年期国债抵达2.28%下方，30年期国债再回2.49%以下。国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.32%。资金面稳中偏松，市场仍在持续关注央行动态。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2720，较上一交易日下跌22个基点，夜盘收报7.2726。人民币对美元中间价报7.1310，调贬24个基点。
其他信息：中国人民银行表示，将会启动支持境外机构使用债券通北向债券，缴纳互换通保证金的业务。香港金融管理局和香港证监会对此表示欢迎。香港金管局总裁余伟文表示，已与人民银行达成一致意见，支持境外投资者使用通过债券通“北向通”下持有的在岸国债及政策性金融债，作为互换通的履约抵押品，让投资者有更多非现金抵押品的选择。香港证监会行政总裁梁凤仪补充，香港证监会将指导香港场外结算有限公司等基础设施机构，推动相关准备工作，预料可于今年底前正式落地。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天大涨，市场成交量7272亿元，半导体、电子等板块涨幅较大，养殖、农业跌幅较大，市场上4271只股票上涨，917只股票下跌。最新发布的经济数据预计表现仍较为疲软，CPI与PPI物价数据低于市场预期，疲软的价格降低了企业利润水平，给经济的持续复苏造成一定的拖累，货币信贷、投资消费等数据难以出现较大改善，517房地产新政出台后的政策效果低于预期。由于经济数据偏弱、监管政策趋严，最近几周A股再次陷入流动性陷阱中，投资者信心与A股指数出现螺旋式下跌，市场成交量跌破7000亿元，北向资金已连续流出4周，增量资金的缺乏导致市场风险偏好难以回升，需要行政性力量的介入托举股市，而与偏弱基本面相适应且有险资等增量资金流入的高股息策略或许会迎来更强的超额表现。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，9日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，当日实现流动性投放的完全对冲。本周（7.8-7.12）合计100亿元逆回购待回笼，17日1年期中期借贷便利（MLF）到期1030亿元，关注续作情况。另外，央行自8日起盘后不定期开展回购操作，其中逆回购利率为2.30%、正回购利率为1.60%，操作量无上限。
资金层面，月初资金利率有序回落，7天利率保持在政策利率1.80%附近的中性水平，央行回归单日20亿元地量投放，季初月份资金流动性需求压力不大。SHIBOR（隔夜）报价1.6790%，较上个交易日下行7.50bp，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6779%、1.8041%及1.8300%，均价分别下行7.66bp、1.63bp及1.63bp，关注隔夜利率逼近1.60%后央行是否会采取首次隔夜正回购操作回笼流动性。回购方面，8日银行间质押式回购成交6.76万亿，处于历史同期低位水平。存单方面，9日1年股份制银行存单发行利率报价于1.9925%，上一交易日为1.9660%，连续第八个交易日维持2%以内。
债市层面，股市小幅放量上涨并未直接影响债券市场表现，连续利率调整后主要期限利率债收益率全线下行。截至当日16时，1Y国债230016.IB下行1.00bp至1.47%，5Y国债240008.IB下行1.75bp至1.99%，10Y国债240004.IB下行1.5bp至2.278%，30Y国债230023.IB下行1.65bp至2.4875%。国开债方面，1Y国开债200208.IB下行2bp至1.72%，5Y国开债240203.IB下行2.5bp至2.04%，10Y国开债240205.IB下行1.85bp至2.3575%，30Y国开债210220.IB下行1.75bp至2.49%。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.20%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.07%。央行目前将非银主体持有中长久期债券面临的利率风险关注度提高至前所未有的地步，在真正进行二级市场干预前或将继续通过喊话形式进行敲打，长端品种投资存在监管风险，建议控制仓位。8日，中国人民银行发布公开市场业务公告［2024］第3号，称为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp；如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。分析来看，结合近期央行宣布将进入二级市场进行国债买卖动作来看，此举措体现出以下几点关键信息：1）一是央行未来将持续控制短端及长端利率下限。对于超长期限国债而言，根据上周五彭博社发布的最新消息来看，央行或将采取无固定期限、纯信用方式借入国债，并已与多家一级交易商签订规模合计逾千亿的中长期国债借入协议，后续央行可以通过直接卖出长端国债来保证利率处于政策合意区间；对于短期限国债而言，为了避免市场资金在看到长端利率下行空间不大后被迫去超买短端利率债导致短期限利率过度下行，央行则通过设定固定利率、无限数量的7天逆回购利率减点20bp（目前为1.60%）来控制市场在央行做隔夜逆回购的最低资金收益，那么短端国债的收益率则难以跌破1.60%，以期更好控制短端利率的波动。2）二是央行或将参照美联储模式建立新型利率走廊。我国以往的利率走廊机制下限为超额存款准备金率、上限为常设借贷便利（SLF），目前央行宣布盘后不定期进行临时的固定利率、无限数量的正回购与逆回购，则可以通过量的方式控制资金价格，保持隔夜利率围绕7天逆回购利率窄幅波动（目前为1.6%至2.3%），并且明显较以往的利率走廊宽度进行收窄；当市场利率过低时，央行会加大正回购需求，市场资金也会追逐央行提供的正回购需求将资金以1.60%的价格融出，这就会使得短期利率出现下限；这一模式类似于美联储ON RRP（Overnight Reverse Repurchase，隔夜逆回购）无限数量调控的操作方式，此前美联储曾将6个月美债收益率控制在5.25%至5.50%间波动，考虑到中国央行要维持向上倾斜的收益率曲线，故后续半年国债收益率下限为1.60%，1年国债需要有5-10bp的期限利差（目前活跃券240009.IB为1.51%），那么近期短端、长端国债收益率均有向上调整风险。3）三是央行不希望市场流动性持续偏松，回笼货币再次放出变相加息。考虑到央行此前屡次提及抑制资金空转风险，也通过禁止手工补息虚增存贷款方式进行整治；此次设置1.60%至2.30%的隔夜逆回购利率走廊后，资产收益率低于1.60%后的资金将会被暂时回笼，而会通过2.30%的价格从央行再次融出；一旦央行通过窗口指导形式进行2.30%的隔夜逆回购操作，届时会对短期利率形成较大冲击。总的来看，央行未来的利率定价机制趋于完善，而债券市场利率下行空间或将被完全锁定。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2371.1美元/盎司（0.32%），沪金收558.66民币/克（-0.79%），黄金T+D收555.41元人民币/克（-0.98%）。
总体分析：
近期突破5月下旬以来金价持续横盘整理的区间，主要是美国经济就业增长放缓增加降息预期、非美地区货币升值美元承压所致。短期来看，美国经济数据好坏参半、美联储鹰鸽切换的可能性仍然较大，市场降息预期稳定在1.5次左右，金价继续走强难度不小，重点关注即将公布的6月通胀数据、日本央行会议、央行购金节奏等，是金价走势的转折点，因此维持短期金价在2400水平震荡的观点，待通胀降温、欧日汇率回升确认后，金价将站稳2400后有所突破。中长期来看，随着通胀下降势头的确认与美联储降息立场的强化，黄金ETF流入和场外投资需求上升开启金价上涨行情；美国大选、财政赤字恶化、地缘冲突不断、银行危机，央行大规模增持黄金等，预计金价创历史新高。综上，短期内黄金在2400试探，区间下沿关注2340，中长期持续看好。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据， 7月9日全国主港铁矿石成交87.90万吨，环比减21.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.73万吨，环比增22.5%。
2.Mysteel调研，7月8日中国45港进口铁矿石库存总量14939.13万吨，环比上周一增加24万吨，47港库存总量15555.13万吨，环比增加25万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3460，跌20，10合约基差-55。基本面来看，上周螺纹产量低位徘徊，环比降3.3%，同比降15%；表需低位环比基本持平，同比降13%；总库存微增，环比增0.3%，同比增4.6%，其中钢厂库存环比降2.7%，同比增2%，社会库存环比微增1.3%，同比增5.5%。综上，螺纹延续供需双弱格局，产量维持低位，表需季节性弱势，库存小幅累库，但仍处低位压力不大。基本面驱动偏空，弱现实构成持续压力。短期宏观驱动向下，国内宽松政策不及预期，市场信心偏弱，进一步打压风险资产。宏观和基本面共振向下，叠加成本负反馈风险，螺纹弱势运行。后期关注宏观政策力度能否提振市场信心。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格827，涨7，09合约基差72。基本面来看，上周全球铁矿石发运量环比高位回落，45港到港量环比增加，年内累计到港量同比增幅7.5%，供给维持历史同期偏高水平；上周日均铁水产量基本持平，同比降3%，年内累计铁水产量同比降幅3.9%；库存端，上周45港铁矿石库存环比增0.4%，同比增18.6%，247家钢厂库存环比增0.8%，同比增7.8%，总库存环比增0.5%，同比增15.5%，总库存处于近五年来同期新高。综上，铁矿石延续供强需弱宽松格局，供应维持高位而需求偏低，库存高位大幅累积对价格有持续压力，基本面驱动向下，铁矿石偏空看待。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、飓风贝丽尔已经减弱为热带风暴，对美国墨西哥湾沿岸的原油生产未造成明显影响。
2、巴以双方就停火协议进行的谈判进展积极，地缘紧张氛围继续缓和。
3、美联储能否在9月进行降息的前景仍不明朗，美元走势偏强。
市场表现：
NYMEX原油期货08合约81.41跌0.92美元/桶或1.12%；ICE布油期货09合约84.66跌1.09美元/桶或1.27%。中国INE原油期货主力合约2408跌8.2至627.2元/桶，夜盘跌7.2至620元/桶。
市场分析：
飓风贝丽尔减弱为热带风暴且对美湾地区原油生产影响有限，叠加巴以和谈进展积极，国际油价下跌。基本面看，短期地缘风险稍有减弱，哈马斯已初步同意停火协议，预计深度恶化概率较小。此外欧佩克继续减产至九月底，OPEC+会议声明中提到可能将从第四季度起逐渐取消减产，不过当前减产规模确定将延期至9月底，且后期增产是否执行仍有变数，中长线对油价仍属利好支撑。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费稍有好转，上周原油库存及成品油库存大幅下降，市场对北美夏季消费旺季到来相对乐观，预计需求仍将好转。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。短期原油震荡
为主，关注旺季消费情况，短期突发利好因素减弱。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储降息时点
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2409价格8443，-26，国内两油库存78万吨，-1.5万吨，现货8380附近，基差-63。
PP:
2405价格7723，+1，现货拉丝7750附近，基差+27。
综述：聚烯烃方面7月供应端仍需要重点关注上游利润低位区间的情况下检修及降负荷的情况，目前预计检修损失量环比下降但仍维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP净进口已经很少了，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比增加；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2550元/吨，较前值上涨1.07%；2409合约基差收于-35点，较前值下跌10点。
综述：
上周内地生产企业库存低位，部分大型甲醇装置月内存检修预期，叠加伊朗Kimiya165万吨/年及sabalan165万吨/年甲醇装置降负生产，市场氛围有所提振，但目前下游需求仍弱势运行为主，周度外轮抵港量维持高位，港口甲醇库存处累库通道，盘面向上也存较为明显的压制，市场较为僵持，甲醇价格震荡整理运行为主。
基本面来看，成本端，Wind数据显示7月8日天津港动力煤平仓价收于737元/吨，当前水力发电持续走强，电煤需求受到挤压，在电厂日耗未拉起前，煤炭价格将延续当前僵持局面。利润方面，成本价格相对稳定，煤制甲醇装置利润小幅变动，截至7月4日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为151.90元/吨，环比上涨29.54元/吨。供应端，上周国内甲醇装置产能利用率为79.69%，环比小幅下跌，本周重启装置数量较多，预计国内供应仍偏充足。需求端，上周MTO工厂开工降至62.81%，短时暂无明显提升迹象，但近期MTO利润有较明显修复，不排除后市烯烃开工再度回升的可能。库存方面，上周港口库存环比上涨12.30%，江苏主流库区汽运提货偏弱，烯烃消费弱势继续制约从而导致库存持续积累。
综合而言，当前港口部分社会库库存已处高位，基差受到压制，而下游产品开工相对有限，预计甲醇上行动力并不充足。
PX:
市场表现：
PX09价格8526（-32）；现货价格1026（-3）；09基差+72（+6）。
PTA09价格5918（-26）；09基差+33（+5）；加工费438（+8）。
综述：
PX供给方面，近期供给增加，开工提升至88%以上，需求方面，PTA开工上升，PX需求端向好。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，但近期亚洲开工上升，PX进口量有所回升，PX整体供需趋于宽松，近期平衡表去库；PTA供给方面，周末新凤鸣重启，开工率升为79.46%，后期检修计划减少，前期检修装置将陆续复工，PTA后续开工将上升。基差方面，现货交投气氛稳定，日内基差收稳。加工费方面，近期加工费扩张，PTA装置开工回升，但目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA开工恢复，下游进入淡季开工下滑，PTA或将进入累库阶段；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8321万吨/年，今日综合开工率为86.3%，较前值下降。产销方面，目前长丝市场接货意愿一般，但企业保价意愿强烈，长丝及短纤价格有所提升，加工利润转好。今日长丝、短纤的产销率分别为33.6%、15.31%，市场成交氛围冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供需双强，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供增需减，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部出口检验报告显示，截至7月4日当周，美豆出口检验量为27.3万吨，较上周减少15%，同比减少9%。本年度迄今，美豆出口检验总量累计达到4182.68万吨，同比减少15.9%，本年度迄今美豆出口量达到全年出口目标的90.4%，较上周增加0.6%。
2.据USDA作物生长报告显示，截至7月7日当周，美豆优良率为68%，高于市场预期的67%，较前一周增加1%，远高于去年同期的51%。截至当周，美豆开花率为34%，低于去年同期35%，高于近五年均值28%；美豆结荚率为9%，高于去年同期8%和近五年均值5%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1077.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌21.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报317.9美元/短吨，较上一交易日下跌3.6美元。国内豆粕期货主力合约报3258元/吨，较上一交易日下跌55元，豆粕张家港现货价格为3180元/吨，较上一交易日下跌40，张家港基差收于-78点。
总体分析：
整体来看，上周美豆震荡偏强运行，周初受美国农业部6月底公布的种植面积报告影响，报告整体中性偏多，叠加空头回补及市场对美豆天气担忧增加，天气升水存在预期。国内方面回归基本面逻辑，大豆到港较多，豆粕供应宽松，需求未有明显增量，豆粕库存累库明显，叠加资金入场，空头加仓施压，市场看空情绪释放。后续持续关注南美大豆出口节奏、美国种植面积报告及天气情况及下游消费需求变化。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
一些疆内外棉花企业、机构预计，2024/25年度新疆棉花产量将达到560-580万吨（据中国棉花质量公证检验网数据，2023/24年度新疆地区累计公检皮棉558.26万吨），但据新疆农业气象台提示，7月上中旬南疆盆地、东疆大部将出现35℃以上高温天气，局部区域最高气温将达37℃以上，不利于东疆、南疆的棉花花铃生长，高温热害或导致棉花减产，再加上高温天气有利于棉蚜、棉叶螨、红蜘蛛、食心虫等病虫害的发生发展，棉农需加大防虫防治力度。
市场表现：
ICE2412收于70.59美分/磅，下跌0.65%；郑棉2409收于14615元/吨，上涨0.10%；中国棉花价格指数3128B下调91元/吨，报15694元/吨，基差+1079。
总体分析：
受美元走强拖累，昨日美棉收跌。国内方面，新疆及内地多数地区新棉长势不一大多数地区长势良好；受制于国内终端需求的持续疲软，下游纺织企业面临订单减少、库存积压等问题，部分企业甚至采取了限产措施以应对市场环境的不确定性。整体看，当前棉花市场正处于一个供大于求、需求疲软的周期中，供应宽松预期增加，需求步入季节性淡季，除非有重大利好消息刺激市场需求反弹，国内市场或仍然继续偏弱。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
7月9日，工信部发布《公开征求对光伏制造行业规范条件及公告管理办法(征求意见稿)的意见》，《意见》旨在加强光伏行业管理，推动产业转型升级。《意见》明确新建和改扩建光伏制造项目及产品应满足的一系列技术要求，如多晶硅电池平均光电转换效率不低于21.7%等。同时，提出引导企业减少单纯扩大产能的项目，加强技术创新，提高产品质量，降低生产成本。
市场表现：
工业硅期货主力合约收11310元/吨，幅度+0.58%。百川盈孚市场参考价格12755元/吨，较上个统计日下调25元/吨，参照不通氧553均价基差收于840点，421盘面折算后现货均价升水90点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约早盘创新低后持续回升，收盘小幅收涨。基本面，西北个别企业近期减产，个别为维护工人等原因重新开炉生产，整体产量波动不大。云南地区本进入丰水期电价再下调，电价基本维持在0.31至0.4元/度区间，四川部分地区电价也有下调，成本压力有所缩减，开炉数增加，产量释放中。需求端未有改善，多晶硅价格暂稳，市场整体成交情况有好转，多晶硅企业均处于亏损状态，大部分企业均有不同程度的检修行为，部分大厂家也开始有序检修，下游硅片依旧保持低开工，对多晶硅按需采购，当前多晶硅产出减少，但供应依然压力较大；有机硅市场弱稳，整体交投气氛一般，当前属于传统淡季，预计后期有部分厂家或有检修和减产计划，本月国内总体开工率在75%左右，对工业硅保持刚需。
综上所述，西南丰水期产量持续释放，7月北方将有新产能投产，整体供应仍较充足。需求端难见起色，多晶硅领域存在减产操作，产出增速放缓，有机硅市场也受供给过剩的长期困扰。总体上，工业硅呈现供强需弱局面，库存高位难以去化甚至有进一步累积的趋势，市场较低迷，工业硅价格不断向下突破，仍在寻低过程中，预计短期工业硅以弱势震荡运行为主，后期重点关注主产区产出及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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