宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.36%报38711.29点，标普500指数涨0.15%报5291.34点，纳指涨0.17%报16857.05点。霍尼韦尔国际涨2.36%，波音涨2.2%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.48%，英伟达涨1.25%，特斯拉跌0.86%。中概股多数下跌，课标科技跌85.97%，路特斯科技跌9.99%。
经济数据：美国4月JOLTS职位空缺805.9万人，创2021年2月以来的最低水平，远不及预期的835.5万人，前值从848.8万人下修至836万人。职位空缺与失业人数之比降至1.24，创下2021年6月以来的最低水平。
其他信息：周二印度资本市场遭遇股债汇“三杀”。印度主要股指Nifty指数和Sensex指数盘中双双重挫8%，SENSEX30指数收盘跌5.74%，创四年来最大跌幅。另外，印度卢比兑美元汇率日内一度跌超0.6%；印度10年国债收益率上涨10个基点至7.04%；印度VIX恐慌指数一度暴涨42%，为2020年11月以来的最大涨幅。印度大选选举结果显示，莫迪执政联盟获得的席位远低于预期，分析认为这或令印度的经济改革面临更多阻碍。
国内宏观：
股票市场：A股低开高走，国企综合、基金重仓概念股表现活跃，半导体、教育、消费电子、商业航天、人工智能题材回调明显。截至收盘，上证指数涨0.41%报3091.2点，深证成指涨1.05%，创业板指涨1.33%，科创50指数涨0.43%，万得全A涨0.5%。市场成交额缩至不足7500亿元。北向资金净买入33.78亿元，新能源权重获集中加仓。
经济数据：贝壳研究院：5月百城首套房平均商贷利率降至3.45%，二套平均利率降至3.9%，分别较上月下降12BP、26BP；百城二套平均利率自2019年以来首次进入“3字头”。
债券市场：现券窄幅震荡，各期限活跃券收益率多数小幅下行，3年和20年期国开活跃券、7年期国债活跃券下行1bp。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.12%。资金面偏宽松，主要回购利率均下行。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2444，较上一交易日涨17个基点，夜盘收报7.2402。人民币对美元中间价报7.1083，调升3个基点。
其他信息：工信部等四部门发布消息，首批确定由9个汽车生产企业和9个使用主体组成的联合体，包括比亚迪、一汽、长安、广汽、蔚来等车企，在北京、上海、广州等7个城市展开智能网联汽车准入和上路通行试点，试点产品涵盖乘用车、客车以及货车三大类。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天低开高走，市场成交量7480.8亿元，汽车、电力、贵金属、房地产行业涨幅居前，电子、半导体跌幅较大。近期美国通胀数据反弹，但就业并未出现大的负面问题，市场开始推迟今年美联储降息的时间与次数，一些美联储官员放出今年不应该降息甚至应该进一步加息的言论，预计高利率将在美国维持更长的时间，这会对全球风险资产产生负面影响。1月份发生市场流动性危机后，监管层采取了大范围大力度的救市措施，打破了A股负反馈的流动性陷阱，在当前防范金融风险的要求下，金融市场出现大级别风险事件的概率也较低，当前国内经济形势的边际好转和监管层的托底救市行为为A股夯实了底部区间，但由于房地产下行对居民消费仍有较大的长尾拖累效应，以及美联储货币政策不确定的因素，A股难以有全面性的牛市机会，缺乏增量信息支持指数上行，市场将延续震荡格局，市场波动率维持低位，市场行业轮动加快，难以有主线行情。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，4日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，当日实现流动性投放完全对冲。6月上旬，资金利率月初小幅回落后维持在政策利率上下的中性水平，央行继续地量投放避免对资金市场“自发式调节”造成过多干扰。关注17日到期的2370亿元1年期中期借贷便利（MLF）续作情况，上次政策利率下调距今已逾九个月。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6630%，较上个交易日下行6.00bp。银行贷款增量不强、禁止“手工补息”后部分存款流入理财，非银机构流动性宽松，6月上旬资金利率维持在中性水平。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6627%、1.7877%及1.8273%，均价分别下行6.77bp、2.09bp及1.16bp；非银利差3日提升至0.03%。回购方面，3日质押式回购成交5.64万亿。存单方面，4日1年股份制银行存单发行利率报价2.07%，上一交易日为2.06%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部下行。截至当日16时，1Y国债240009.IB下行0.10bp至1.63%，5Y国债240001.IB上行0.25bp至2.0625%，10Y国债240004.IB下行0.10bp至2.308%，30Y国债230023.IB下行0.40bp至2.549%。国开债方面，1Y国开债220202.IB下行0bp至1.77%，5Y国开债240203.IB下行0.20bp至2.108%，10Y国开债240205.IB下行0.05bp至2.3945%，30Y国开债09230220.IB下行1bp至2.57%。国债期货涨跌不一、波动不大，30年期主力合约涨0.12%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。
利率策略方面来看，1）一是长端利率估值性价比不高但“定价锚”逐渐清晰可靠。目前经济大幅回升向好可能性不大，反而二季度经济复苏或政策强度不及预期时，货币政策仍然存在下调政策利率10-15bp的可能性，那么长端利率品种仍然存在资本利得机会。不过需要关注的是，央行特别提到“4月末，30年期国债到期收益率已回升至2.5%以上，债券市场供需关系边际改善”，这代表着在目前的经济环境下，如果不存在过度的供需错配，2.5%可能就是符合目前市场实质逻辑的定价中枢。那么后续对10年、30年国债的定价中枢可以保持在2.2%-2.4%及2.4%-2.6%的水平之间（1年期MLF为2.5%的情况下）。2）二是短端利率仍然受益于潜在降息带来的曲线“陡峭化”机会。5月份来看，利率曲线走出较为顺畅的“陡峭化”，即在长端收益率基本稳定的情况下，短端收益率自月中开启下行行情，10-1Y期限利差最高走扩至0.70%，接近2023年8月份水平，处在2021年以来55.7%分位水平；由于政策利率迟迟未出现下调，短端资金成本锁定在中性水平窄幅波动，后续降息落地或将率先打开短端资产收益率的负债成本下行空间，届时期限利差仍然存在走扩机会。风险方面，近期长端收益率受央行公开发声分析后交投活跃度明显下降，不宜追高超长久期品种，可以择机通过相关ETF进行波段交易；另外，新发超长期特别国债会逐步缓解供需压力，后续超长久期品种不是作为固收策略增厚收益的首要选择，重点仍然关注配合国债期货、利率互换而实现的期限利差对冲交易策略。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国制造业前景进一步萎缩，反映下游需求不振、企业生产情绪不高，经济担忧上升，市场调高9月降息预期，黄金略有回升。
市场表现：
COMEX黄金收2346.4美元/盎司（-0.97%），沪金收556.24民币/克（0.37%），黄金T+D收553.03元人民币/克（0.63%）。
总体分析：
继4月12日后，金价2次登顶，主要是COMEX铜逼仓带动白银（贵金属）上涨所致。但由于黄金基本面未发生较大突破，难以支撑金价新高，因此黄金短暂冲高后资金大幅流出，叠加经济前景扩张、美联储不排除加息，黄金大幅走低。目前来看，美联储鹰派和未来通胀数据反弹增加加息担忧，黄金有所调整，但贵金属投资偏好回归、美国经济稳健性整体下降仍对金价形成不小的支撑作用，因此预计黄金区间调整（2300,2450）。后续关注劳动力市场是否疲软（关注6月初非农数据与近几周失业数据）、中东局势是否有进一步升温（关注巴以谈判破裂的后续），这些因素不确定性较高，市场多为观望态度。中期来看，美国经济走缓、通胀回落，美联储开启降息周期，黄金机会成本偏低；全球经济复苏前景不确定性偏高、地缘局势不太平，避险情绪和风险溢价偏高，黄金配置需求有望进一步增长，金价或再度上涨创新高。而这取决于美国经济在高利率背景下的稳健性和美联储货币政策动向。综上，短期内黄金出现一定调整，区间下沿关注2300，中长期持续看好。
操作上，趋势做多，低位入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，2024年5月27日-6月2日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1256.9万吨，环比下降83.8万吨。
2.Mysteel调研，6月4日全国主港铁矿石成交86.70万吨，环比增18%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.96万吨，环比增10%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3620，跌20，10合约基差-26。基本面来看，上周螺纹产量继续回升，环比增1.6%，同比降12.4%，表需弱势下行，环比降10%，同比降19.8%，总库存去库有所放缓，环比降1.3%，同比降4.5%，其中钢厂库存环比微降0.2%，同比降10%，社会库存环比降1.7%，同比降2.3%。综上，螺纹供需双弱格局下，产量低位持续回升，表需季节性走弱，库存位于低位但去库明显放缓，后期关注库存累库拐点，或令价格承压。6月进入施工淡季，需求或进一步下滑，库存累库压力加大，弱现实是行情主要压力，叠加炉料负反馈，螺纹弱势下行，关注宏观因素对预期的扰动，中短期以区间内波动对待。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格831，跌9，09合约基差76。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和到港量均环比小幅回落，年内累计到港量同比增幅7.7%，供给整体维持历史同期偏高水平；上周日均铁水产量延续小幅回落，环比降0.4%，同比降2%，年内累计铁水产量同比降幅4.3%；库存端，上周45港铁矿石库存维持高位，环比基本持平，同比增16.5%，247家钢厂库存环比降1.4%，同比增6.6%，总库存环比降0.4%，同比增13.6%，库存高位有压力。综上，铁矿石延续供需偏宽松格局，本就不高的铁水产量再度拐头下降将加剧供需宽松的矛盾，港口库存维持高位对价格有压力。终端需求疲软，钢厂利润难以维持，铁水产量增幅有限是核心矛盾。铁矿跟随螺纹波动，波动弹性大于螺纹，预计弱势振荡为主，警惕宏观因素扰动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、瑞银：OPEC+的会议声明可能被视为短期内看跌油价，但所做出的决定也会降低中期的下行风险。OPEC+的会议结果不会改变近期原油市场前景，今年第三季度供应缺口预计为120万桶/日，预计这将在未来几周支撑油价，将布伦特原油价格推至80美元区间的中高区域。
2、摩根大通：OPEC+的会议结果对2024年全球原油平衡和价格来说是中性的，继续看好2024年第三季度的油价表现。
3、有消息称，哈马斯将于4日派遣代表团前往埃及首都开罗，就以色列提出的新的人员交换和加沙停火协议草案与相关斡旋方进行讨论，但哈马斯方面未对此消息予以证实。此前，哈马斯曾表示，对于该协议草案内容持积极立场，但一直未作出正式回应，并要求以方进一步明确细节。
市场表现：
NYMEX原油期货07合约73.25跌0.97美元/桶或1.31%；ICE布油期货08合约77.52跌0.84美元/桶或1.07%。中国INE原油期货主力合约2407跌18.5至581.2元/桶，夜盘跌10.6至570.6元/桶。
市场分析：
市场对OPEC+10月起增产的计划仍存担忧，叠加美国制造业数据走弱，国际油价下跌。基本面看，短期地缘风险仍有反复，预计深度恶化概率较小，对油价支撑乏力，而欧佩克继续减产至六月底，符合预期，但OPEC+会议声明中提到可能将从第四季度起逐渐取消减产，令市场短线担忧情绪增强，成为近期市场的主导因素。不过当前减产规模确定将延期至9月底，中长线对油价仍属利好支撑。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费未有明显好转，上周原油库存增加，需求未有明显好转，且美国能源局下调需求预期，欧佩克对需求预期谨慎，美国降息预期仍有反复。但北美夏季消费旺季到来，预计需求将有好转。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。从基差看，原油实货原油市场一直在趋弱。近月布伦特原油合约较次月合约的升水接近1月以来最低,表明对近期供应紧张的担忧正在缓解的另一个迹象。短期原油震荡偏弱为主，关注6月份旺季启动情绪，市场情绪或有改观。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2562元/吨，较前值下跌0.23%；2409合约基差收于93点，较前值下跌19点。
综述：
昨日内地市场延续弱势状态，部分生产企业让利出货，下游买盘维持低位刚需补货，市场成交一般，河南、华东、华南及山东局部地区现货下跌20-30元/吨不等，当前国际甲醇装置开工率跌至往年同期最低水平，港口现货偏紧造成前期甲醇价格大幅上涨，随着外采甲醇制烯烃装置的停车检修，产业链自下而上开始逐渐传递需求走弱的负反馈，而现阶段甲醇产量有增无减，传统下游步入淡季，预计甲醇或将震荡偏弱。
基本面来看，成本端，Wind数据显示6月3日天津港动力煤平仓价收于776元/吨，较上周五持平，近期煤炭需求端维持刚需跟进，煤价波动相对有限。利润方面，截至5月30日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为280.10元/吨，环比下跌136.50元/吨。供应端，上周甲醇装置开工率保持上涨态势，当前甲醇生产利润仍然较为可观，各产区检修装置逐步恢复，国内整体生产率维持在较高水平。需求端，在烯烃价格自身动力不足的情况下，MTO装置利润受甲醇波动影响较大，外采MTO企业亏损仍较为严重，隆众数据显示，5月30日华东地区MTO装置利润为-2205元/吨，目前外采甲醇的MTO企业陆续停车，部分下游企业表示停车时间在检修结束之后仍待观察甲醇价格的位置来决定，短期内甲醇下游需求走弱。库存方面，上周港口库存环比上涨4.45%，广东地区周内进口及国产货源均有补充，主流库区提货量相对平稳，供应增加下，库存增加明显；福建地区进口货源补充供应，下游刚需消耗，库存亦有增加。
综合而言，甲醇成本端煤炭价格相对稳定，近几周内地甲醇产量稳步增长，短期内厂家降负意愿偏低，下游甲醛等传统需求即将迎来季节性淡季，外采甲醇的MTO企业部分已经停车检修，整体看内地甲醇市场或偏弱运行，而港口主要博弈库存累积状态。
PX：
市场表现：
PX09价格8440（-84）；现货价格1029（-12）；09基差+149（-20）。
PTA09价格5848（-62）；09基差+42（+19）；加工费386（+34）。
综述：
PX供给方面，近期有装置临时检修，开工率有所下降，需求方面，PTA目前几套大型装置陆续复工，开工上升至75%左右，需求情况转好。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，且近期亚洲PX装置停工较多，预计后续进口量将维持偏低位置，PX整体供需情况转好，近期平衡表去库；PTA供给方面，近期汉邦石化重启，今日开工率为75.69%，较昨日持平。目前PTA处于检修期的装置陆续升温，后续逸盛新材料预计提负，供应端压力逐渐上升。基差方面，目前港口货源紧俏支撑现货价格，基差明显走强。加工费方面，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA加工费偏弱震荡。目前PTA装置检修陆续提负，需求略有上升，PTA去库状态预计会有所转变，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为88.2%，较昨日持平，长丝等在五月中下旬的促销中，库存有所好转，但目前市场接货意愿一般，且长丝利润较低。今日长丝、短纤的产销率分别为29.2%、47.78%，市场对6-7月需求前景偏谨慎看待，补货需求不高。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求提升，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应回升，需求增加，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2409价格8516，-14，国内两油库存82.5万吨，-1万吨，现货8450附近，基差-66。
PP:
2405价格7685，-36，现货拉丝7700附近，基差+15。
综述 聚烯烃方面6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP净进口已经很少了，综合看供应端压力因为检修高峰持续，环比变化不大；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比略弱，基本面压力依赖需求表现，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据美国农业部（USDA）统计，至6月2日全美棉花播种进度70%，较去年同期领先2个百分点，较近五年均值持平。其中主产棉区得州播种进度62%，较去年同期领先5个百分点，较近五年平均进度落后1个百分点。全美棉花现蕾率9%，较去年同期领先4个百分点，较近五年均值领先1个百分点。其中主产棉区得州现蕾率13%，较去年同期领先6个百分点，较近五年平均进度领先2个百分点。
市场表现：
ICE2407收于73.49美分/磅，上涨0.46%；郑棉2409收于14940元/吨，下跌0.93%；中国棉花价格指数3128B下调115元/吨，报16247元/吨，基差+1307。
总体分析：
受助于空头回补，ICE美棉昨日收涨。国内方面，纺织淡季现象明显，纺企订单依然不足，企业成品库存小幅增加，多数纺织企业对原料采购的积极性不足，对皮棉采购维持随用随买策略，新增订单不足，纺企开机率有持续下滑趋势。一些棉花供应商为了维持现金流和减少库存压力，虽然有降价促销的意愿，但在棉价整体维稳的背景下，降价空间有限，成交难以显著放大。周内新疆及内地新棉长势普遍较好，已进人田间管理关键阶段。整体看，当前棉花市场正处于一个期货价格稳定、现货成交偏少的阶段。未来市场走向将取决于国内外宏观经济环境、棉花供需基本面的变化，以及政策调控的效果。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.6月4日，国家能源局：资源较好地区新能源利用率可放宽至90%以上。
2.5月29日，国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，结合新能源行业现状，合理化调整2024/25年发展目标，并提出优化有色金属产能布局、提升电力系统可靠性及加快完善绿证等制度，有望强化新能源行业发展信心。在“优化有色金属产能布局”一节提到三项对硅产能、技术的要求，包括合理布局硅、锂、镁等行业新增产能，新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平，推广大型矿热炉制硅等先进技术。
市场表现：
工业硅期货主力合约收12520元/吨，幅度+0.04%。百川盈孚市场参考价格13357元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于480点，421盘面折算后现货均价贴水920点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约窄幅整理，价格重心仍在前期低点之上。基本面，西南产区开工持续增加，其中四川、云南部分地区电价再次向下调整，云南个别企业6月电价已降至0.38元/度左右，但多数企业认为6月降电价后仍在0.5元/度左右，大概在7月电价会降至0.4元/度，因此云南大规模复产或于6月中旬，其他地区除了正常检修外基本保持正常生产。需求端表现一般，多晶硅价格稳定，成交量较少，检修及降负荷生产持续增加，虽然有部分新产能释放，但总体上预计5月产出将减少，不过供应水平仍处于相对高位，下游硅片行业低迷运行，采购意愿不高，多晶硅在亏损和库存压力下预期检修企业进一步上升，供应量存在减少预期，对工业硅需求难有增量；有机硅维稳运行，市场以刚需成交为主，生产企业亏损持续，供需失衡关系仍在，短期内市场大幅波动概率小，本月国内总体开工率在73%左右。
综上所述，西南地区尤其云南随着电价的下调，硅厂逐渐复产，后期供给预期持续增加，而需求端不见好转，多晶硅企业检修幅度进一步加大，产出水平将大幅下降，有机硅市场疲弱运行，同时库存高位压力不减，整体呈现供增需减的局面。盘面回落调整，持仓量和成交量均有所收缩，市场博弈情绪边际降温，预计短期价格以整理为主，持续关注能耗政策走向及云南产区开工。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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