宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.88%报39908点，标普500指数涨1.17%报5308.15点，纳指涨1.4%报16742.39点，三大股指均创历史新高。赛富时涨3.89%，安进涨2.45%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.43%，英伟达涨3.58%，特斯拉跌2.01%。中概股涨跌不一，嘉楠科技涨11.57%，海川证券跌20.79%。
经济数据：美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值为3.5%；环比增长0.3%，预期和前值均为0.4%。4月核心CPI同比降至3.6%，为2021年4月以来最低；核心CPI环比增速从3月份的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降，符合市场预期。市场预期美联储将从9月份开始降息，但零售数据不及预期可能成为隐患。数据显示，美国4月零售销售环比意外持平，此前市场预期为增长0.4%，前值则由0.7%修正为0.6%。
其他信息：美国堪萨斯联储表示，年度经济政策研讨会将于8月22日至24日在杰克逊霍尔举行，主题是“重新评估货币政策的有效性和传导性”。
国内宏观：
股票市场：A股震荡走低，量能继续收缩，券商股领跌，地产股一枝独秀。上证指数收跌0.82%报3119.9点，深证成指跌0.88%，创业板指跌0.9%，科创50指数跌1.42%，万得全A跌0.83%，万得双创跌1.02%。市场成交额7640.2亿元。港股因节假日休市，北向资金交易暂停。中国台湾加权指数收盘涨0.77%。
经济数据：中汽协：4月商用车产销分别完成35.8万辆和35.7万辆，环比分别下降18.3%和22%，同比分别增长0.8%和2.8%。
债券市场：MLF等量平价续做释放一定维稳信号，银行间主要利率债收益率先下后转升，现券中长端午后走弱，5-10年期国债活跃券收益率上行1bp左右；国债期货窄幅波动。万得活跃地产债指数涨3.19%，万科债券全线上涨，“22万科04”涨超17%。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2195，较上一交易日上涨182个基点，夜盘收报7.2176。人民币对美元中间价报7.1049，较上一交易日调升4个基点。交易员称，关键数据公布在即，部分头寸离场观望。
其他信息：证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，对量化交易监管作出全方位、系统性规定。《管理规定》提出，加强高频交易监管，从报告信息、收费、交易监控等方面提出差异化监管要求；明确交易监测和风险防控要求；明确北向程序化交易按照内外资一致的原则，纳入报告管理，执行交易监控标准。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天继续下跌，市场成交量继续缩量至7640.2亿元，房地产、化工、煤炭板块涨幅居前，水务、燃气、电力、摩托车、汽车板块跌幅较大。近期美国通胀数据反弹，但就业并未出现大的负面问题，市场开始推迟今年美联储降息的时间与次数，一些美联储官员放出今年不应该降息甚至应该进一步加息的言论，预计高利率将在美国维持更长的时间，这会对全球风险资产产生负面影响。1月份发生市场流动性危机后，监管层采取了大范围大力度的救市措施，打破了A股负反馈的流动性陷阱，在当前防范金融风险的要求下，金融市场出现大级别风险事件的概率也较低，当前国内经济形势的边际好转和监管层的托底救市行为为A股夯实了底部区间，但由于房地产下行对居民消费仍有较大的长尾拖累效应，以及美联储货币政策不确定的因素，A股难以有全面性的牛市机会。由于配置型外资在亚洲各个股市之间进行资金平衡，因此当前估值较低的A股与港股迎来较多外资进入，近期的行情主要是资金之间的调仓行为，难以有坚实的基本面支撑，极易出现高位钝化甚至调整，右侧交易或许需等国内房地产或美国货币政策更加清晰后才应开启，之后市场才会出现方向性机会。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，15日（周三）公开市场操作7天期逆回购投放20亿元，中标利率1.80%，7天期逆回购到期回笼20亿元，当日实现流动性投放的完全对冲。5月上旬，资金利率平稳有序回落，央行单日逆回购投放量维持20亿元地量水平。另外，当日1年期中期借贷便利（MLF）到期1250亿元，央行平价平量续作。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7270%，较上个交易日下行4.20bp。央行万亿降准后持续地量逆回购投放，银行间存款类金融机构质押式回购利率维持小幅波动，5月上旬资金利率维持在中性水平。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7101%、1.8087%及1.8425%，均价分别下行5.09bp、3.15bp及0.88bp。回购方面，14日质押式回购成交6.12万亿。存单方面，15日1年股份制银行存单发行利率报价2.0844%，上一交易日为2.1038%。
债市层面，主要期限利率债收益率大部上行。截至当日16时，1Y国债240009.IB下行3.0bp至1.61%，5Y国债230022.IB上行0.75bp至2.10%，10Y国债240004.IB上行1.0bp至2.2990%，30Y国债230023.IB上行0.65bp至2.549%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行1.0bp至1.76%，5Y国开债230208.IB上行0.75bp至2.1475%，10Y国开债240205.IB上行0.9bp至2.3990%，30Y国开债09230220.IB上行0.5bp至2.63%。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约跌0.00%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。
4月份社融超预期走弱，信用债、政府债发行节奏依然较慢，导致在信贷投放压力减小的背景下叠加“确定性资产”的资产荒加剧，银行主动负债意愿不强带动负债成本下降，1年期存单利率3月份开启“狂飙”模式累计下行接近30bp、价格逼近2%；在存单利率下行带动下，10-1年期限利差也呈现震荡上行，长债屡次受到央行的风险提示也为5月份债券市场走势与品种分化埋下不确定性因素。13日财政部召开超长期特别国债发行动员会，后期随着超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。后市来看，目前10-1年期限利差仍然处在去年9月份以来0.55%-0.85%之间的震荡区间中，仍然处在历史上的较低分位水平，后期关注5月份政府债供给情况、央行对冲流动性压力的工具使用（包括降准、MLF净投放及二级市场购债）以及物价指数的回升是否超预期（4月份CPI环比及同比均小幅回正，系假期出行分项拉动）；目前长期增长中枢不会明显抬升，根据央行所述，长端收益率的调整与否取决于物价指数回升速度与供给增量多少。综上所述，5月份债券市场胜率与赔率兼具，密切关注市场信息与情况综合判断交易行为，存在博弈降准、降息行情的机会。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2391.8美元/盎司（1.35%），沪金收559.02民币/克（0.53%），黄金T+D收555.80元人民币/克（0.63%）。
总体分析：
金价接连创新高，但近期有一定回调，主要是多头获利了结、中东局势有降温迹象、基本面强劲（通胀反弹、3月就业大增、美联储“短期内无需调整政策”），说明传统定价因素正在逐步回归，不过避险、另类投资需求仍未消除，黄金调整幅度有限。目前来看，通胀能否重新取得进展（关注4月CPI）、劳动力市场是否疲软（关注下次失业数据走势）、中东局势是否有进一步升温（关注巴以谈判破裂的后续），这些因素不确定性较高，市场持观望态度。中期来看，美国经济、全球政治前景不确定性上升，高利率政策的延长可能会对美国经济的可持续复苏有较大冲击，避险情绪和风险溢价走高，黄金中期维持偏多思路，甚至再度上涨创新高，而这取决于美国经济在高利率背景下的稳健性和美联储货币政策动向。综上，短期内黄金出现一定调整，区间下沿关注2300，中长期持续看好。
操作上，趋势做多，等待金价回调后入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据， 5月15日全国主港铁矿石成交91.60万吨，环比减1.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.83万吨，环比减5.9%。
2.Mysteel调研，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2620元/吨，平均钢坯含税成本3467元/吨，周环比上调23元/吨，与5月15日普方坯出厂价格3430元/吨相比，钢厂平均亏损37元/吨，由盈转亏。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3590，跌20，10合约基差-31。近期螺纹因成本下行及需求疲软而持续走弱。基本面来看，上周螺纹产量环比小幅回落，同比降幅较大，表需环比小幅下降，同比仍有明显降幅，总库存延续较快去化，库存压力不大。综上，表需延续弱势，低产量缓解供需矛盾，螺纹供需结构改善，库存低位去化对行情有托底作用。后期需要关注的是，供应边际增加而需求持续疲软，叠加负基差拖累，螺纹持续承压。需求疲软是核心逻辑，钢厂利润难以维持，供需双弱格局延续。淡季易走预期逻辑，关注宏观预期改善的提振作用，特别是近期房地产市场放松政策持续发酵，关注房地产去库存政策力度及落地情况，螺纹区间震荡为主，短期关注煤焦下行的负反馈。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格860，跌5，09合约基差84。基本面来看，上周全球铁矿石发运量和45港到港量均出现环比回落，但供应整体维持高位，年内累计到港量同比增幅7%；上周日均铁水产量加速回升，仍不及去年同期，年内累计铁水产量同比降幅4.7%；库存端，上周45港铁矿石库存高位小幅回落，同比仍有明显增幅，247家钢厂库存小幅回落，总库存环比增0.2%，同比增12.4%，库存维持高位水平。综上，铁矿石延续供需平衡偏宽松格局，铁水产量持续回升有望缓解高库存压力并带动钢厂补库，铁矿石有支撑。主要制约因素是终端需求疲软，近期钢厂利润持续收窄，铁水产量增幅或有限。铁矿石的运行逻辑依然是挤压钢厂利润，跟随螺纹波动，波动弹性大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、高盛表示，OPEC+预计将在6月的会议上延长减产，但最近来自俄罗斯和伊拉克的不同信息表明，该组织尚未做出最终决定。
2、美国4月PPI环比上升0.5%，超出预期的0.3%；PPI同比上升2.2%，增速创12个月新高。美国PPI升幅超出预期，令市场担忧通胀依然过于顽固，并推迟了对美联储年内降息的预期。
3、EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少250.8万桶至4.57亿桶，降幅0.55%。美国至5月10日当周EIA战略石油储备库存 59.3万桶，前值94.7万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货06合约78.63涨0.61美元/桶或0.78%；ICE布油期货07合约82.75涨0.37美元/桶或0.45%。中国INE原油期货主力合约2407跌5.7至611元/桶，夜盘跌2.7至608.3元/桶。
市场分析：
虽然国际能源署下调全球需求预测，但美国商业原油库存降幅超预期，国际油价上涨。基本面看，近期地缘冲突是支撑油价核心因素，一旦冲突缓和，原油风险溢价缓解，近期地缘局势无明显进展，后期深度恶化概率较小，对油价支撑乏力，而欧佩克减产延续至二季度，后期依然有概率延长期限，聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费未有明显好转，虽然原油库存下降，主要因进口减少导致，需求未有好转，且美国能源局下调需求预期，欧佩克对需求预期谨慎，叠加降息预期延后，美元走强压制油价。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复，短期原油震荡修复为主，预计6月份旺季启动后或有改善。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产执行力、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯5月15日消息，中国甲醇样本生产企业库存38万吨，较上周减少1万吨；港口库存为55.87万吨，较上周减少8.36万吨。
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2589元/吨，较前值上涨0.47%；2409合约基差收于226，较前值上涨8点。
综述：
随着前期甲醇价格的连续上涨，部分下游存在抵触情绪，内地市场成交气氛有所转弱，MTO装置受利润压制陆续传出停车降负消息，包含山东恒通化工、山东金诚、南京诚志一期等装置，需求端后期存在缩量预期；此外，当前内地市场煤制甲醇企业整体盈利情况较好，上游部分生产装置提前开车，预计甲醇开工率仍将保持高位运行。但是，国际市场北美和东南亚等多套大型甲醇装置相继停车，进口货源补充预期较差。整体上，港口地区可流动货源仍然偏紧，现货价格较期货更为坚挺，甲醇基差走扩。
基本面来看，成本端，Wind数据显示14日天津港动力煤平仓价收于763元/吨，较上周持平，港口煤炭可售资源逐步缩减，旺季预期有所增强，贸易商存在挺价情绪，甲醇成本端支撑有所夯实。利润方面，煤制甲醇利润保持回升，截至5月9日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为594.65元/吨，周度上涨96.38元/吨。供应端，上周甲醇装置平均产能利用率为81.58%，较前值下跌1.53%，现阶段甲醇煤头装置利润较好，生产装置陆续传出回归消息。需求端，上周全国MTO装置开工率环比下跌1.76%，MTO装置受利润压制后续停车减产计划逐渐增多，甲醇下游或迎来需求收缩。库存方面，本周港口库存环比下跌8.36%，外轮阶段性到货偏少，华东内贸船补充同步减量，港口迎来大幅去库。
综合而言，近一个月煤炭价格缓慢增长，甲醇成本端有所支撑，但同期甲醇涨幅更多导致成本作用影响不大，当前内地及港口甲醇的低库存对价格存在强有力的支撑，但高价甲醇令下游利润亏损严重，上周多套MTO装置传出检修计划，或对甲醇价格上涨高度有所限制，整体预计甲醇上下均有限制，短期内或维持高波动行情。
LLDPE:
2409价格8469，+23，国内两油库存89万吨，+0万吨，现货8410附近，基差-59。
PP:
2405价格7590，+26，现货拉丝7580附近，基差-10。
综述 聚烯烃方面5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比维持高位，另外新装置投产延迟，进口方面，PE净进口预计维持,而PP3月份由净进口转变为净出口，综合看供应端压力环比变化不大；需求端方面，需要重点关注季节性淡季需求以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比难以改善。整体来看，预计聚烯烃供需环比略弱，基本面压力依赖需求表现，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX：
市场表现：
PX09价格8344（+42）；现货价格1006（+5）；09基差+30（-27）。
PTA09价格5792（+26）；09基差+0（+6）；加工费379（-23）。
综述：
PX供给方面，目前国内检修装置陆续恢复，且有原定检修计划取消，开工率有所上调，需求方面，PTA几套大型装置进入检修，开工降至七成以下，需求情况转弱。但目前随着夏季汽油旺季来临，调油逻辑尚不能证伪。进口方面，国内产量提升，且近期亚洲PX装置停工较多，预计进口量将会有所下降，PX整体供应回升，需求下降，近期平衡表累库；PTA供给方面，今日逸盛新材料停车，开工率降为67.03%。目前PTA处于检修期装置较多，供应端压力整体偏弱。加工费方面，PX开工上行，PTA供应收缩，叠加PX现货价格走弱，PTA加工费有所回升，预计近期PTA加工费偏震荡。目前PTA装置检修较多，需求端处于高位，PTA平衡表预计去库，关注后期库存变化；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8251万吨/年，今日综合开工率为86.44%，较前值持平，目前聚酯开工维持高位，目前长丝库存状况不够乐观，后续行业存集中检修计划，长丝基本面或有好转。今日长丝、短纤的产销率分别为52%、49.55%，今日部分企业产销有所提振。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应维持，需求下降，平衡表预计累库，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求偏高维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
巴西国家商品供应公司（Conab）周二公布的数据显示，巴西2023/24年度棉花产量预估为364.35万吨，同比增加14.8%，2022/23年度为317.33万吨。
巴西2023/24年度棉花种植面积预估为194.19万公顷，同比增加16.7%，2022/23年度为166.37万公顷。
巴西2023/24年度棉花单产预估为1876千克/公顷，同比减少1.6%，2022/23年度为1907千克/公顷。
市场表现：
ICE2407收于75.46美分/磅，上涨1.11%；郑棉2409收于14920元/吨，下跌1.62%；中国棉花价格指数3128B上调7元/吨，报16245元/吨，基差+1325。
总体分析：
ICE期棉主力跌停带动昨日国内郑棉跟随下行。国内方面，棉价、纱价回落，下游市场观望情绪增加，纺企成品销售承压，成交稀少，更多纺企面临降价压力，此轮棉价下跌由于多数纺企原料仍然买在前期价格，预计亏损将有所加大，如果成品库存继续累积，企业降开机的情况或将增多。目前企业购棉积极性下降，部分挂单价位下调至万五以下。当前各地区纱厂开机率稳中略降。国内棉价大跌后内外棉价差有所恢复，同时后续供应端压力或有所缓解，因而棉价后市下方空间或较为有限。后市需关注新棉播种期间天气因素、需求端的落地以及商业库存去库情况。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
巴西国家商品供应公司表示，截至5月12日，巴西2023/24年度收获进度为95.6%，较上周增加1.3%，低于去年同期的97.2%，已连续第九周低于去年同期进度。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1214.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌0.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报372.1美元/短吨，较上一交易日下跌1.4美元。国内豆粕期货主力合约报3565元/吨，较上一交易日上涨29元，豆粕张家港现货价格为3470元/吨，较上一交易日上涨10元，张家港基差收于-95点。
总体分析：
整体来看，巴西种植区天气影响叠加美豆种植进度不及预期，是的外盘大豆震荡运行，节后连粕期价随外盘偏强运行，本周库存有逐渐累库迹象，现货跟涨乏力，在节后连续两日上涨后维持稳定运行，基差弱势运行，虽周度压榨小幅下降，但五一期间，提货量也下降，预计后期开机率小幅回升，豆粕库存将持续小幅累库，受天气炒作及大豆到港影响，豆粕价格表现坚挺，市场等待五月供需报告的指引。后续持续关注美国种植进度及天气情况、国内油厂库存及开机情况以及升贴水变化情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收11770元/吨，跌幅0.8%。百川盈孚市场参考价格13362元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于1230点，421盘面折算后现货均价贴水20点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅下跌，盘面维持低位弱势震荡。基本面，新疆地区个别硅厂因电价较高而再次停产，也有部分前期检修企业恢复生产，在产企业维持产量稳定，而西南产区目前开炉生产企业少量增加，其中四川硅厂基本已完成开炉前准备工作，暂未开炉企业也多计划于月底恢复生产，产量预计将提升。需求端表现一般，多晶硅价格持续下跌，当前价格已抵达部分厂家现金成本，下游基本按需采购，市场整体成交不佳，近期多晶硅企业正常检修，大多企业也有检修计划，部分新增产能也有释放，而下游大部分硅片厂均有不同程度的减产，并且库存仍高位延续，对多晶硅采购积极性较差，同时多晶硅也面临高库存压力，市场情绪较为悲观，后期仍以承压运行为主；有机硅延续弱势，因大厂下调报价，下游采购积极性稍有好转，库存压力有所释放，市场供需关系仍相对失衡，后期新产能还将释放，供给压力或趋于严重，本月国内总体开工率在75%左右，对工业硅刚需为主。
综上所述，现货价格波动不大，当前行情弱势，生产不确定性较大，北方地区开工高位，西南产区开炉企业不多，不过丰水期仍存在一定复产预期。需求端多晶硅价格持续下探，市场情绪低迷，企业生产压力加大，后期存在减产预期。当前工业硅整体供需增速不匹配，供给过剩格局延续，仓单库存流动性增加，但仍高位继续小幅累积，盘面维持区间整理，持续向上驱动不足，同时暂时未有利空消息，预计后期以低位宽幅震荡为主，后续重点关注西南产区开工及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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