宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.04%报35430.42点，标普500指数跌0.09%报4550.58点，纳指跌0.16%报14258.49点。赛富时涨2.43%，英特尔涨1.61%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.82%，脸书跌2%，特斯拉跌1.05%。中概股多数收跌，哔哩哔哩跌11.09%，知乎跌10.78%。拼多多收涨1.96%，阿里巴巴收跌2.68%，拼多多盘中市值一度超过阿里巴巴，收盘市值差约10亿美元。
经济数据：美联储褐皮书：总体而言，经济活动自上次报告以来有所放缓，四个地区报告温和增长，两个地区报告经济状况持平或略有下降，六个地区报告经济活动略有下降。未来6至12个月的经济前景预期在报告期内有所减弱。
其他信息：经合组织（OECD）发布最新经济展望报告，预计2023年全球GDP将增长2.9%，2024年小幅下滑到2.7%，并在2025年随着主要央行降息等因素回升至3%。经合组织预计美国将于2024年下半年开始降息，欧元区则要到2025年春季。预计美国今年GDP增速约为2.4%，明年将下滑至1.5%；欧元区今明两年增速分别为0.6%和0.9%。
国内宏观：
股票市场：A股全天弱势震荡，情绪端退潮较为明显，近期大热的汽车产业链集体回调，黄金、煤炭获避险资金青睐。上证指数收盘跌0.56%报3021.69点，深证成指跌0.91%，创业板指跌1.06%，北证50跌7.32%，万得微盘股指数跌0.39%，万得全A、万得双创均明显下跌。市场成交7929.1亿元，连续2日位于8000亿下方；北向资金净卖出50.8亿元，沪股通前十大多数获加仓。
经济数据：住建部：1-10月份，全国新开工改造城镇老旧小区5.28万个、惠及居民870万户，按小区数计开工率99.6%。
债券市场：现券重返弱势，10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行1.45bp；国债期货均小幅收涨。月内资金保持充沛，隔夜利率续跌至1.6%，一年期存单利率居高不下，非银跨月价格继续攀升，GC001盘中最高报7.7%。地产债多数下跌，普洛斯中国走低，“22旭辉01”跌超9%。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1246，较上一交易日涨273个基点，夜盘收报7.1245。人民币对美元中间价报7.1031，调升101个基点。
其他信息：国家主席习近平在上海市考察调研。他先后考察上海期货交易所、上海科技创新成果展、闵行区新时代城市建设者管理者之家，了解上海增强国际金融中心竞争力、推进国际科技创新中心建设、保障性租赁住房建设等情况。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数集体下跌，两市成交额7750亿，较上个交易日放量22亿，北向资金全天净卖出50.8亿元，拼多多概念股走强，黄金、煤炭板块避险资金青睐，预制菜概念午后拉升，汽车产业链回调，城中村改造、保险等板块跌幅居前。市场自10月24日后出现了接近半个月的反弹，目前又陷入了疲软的行情，人民币的升值、美国债收益率的下降对市场也没有产生多大的提振作用，机构持仓较多的指数板块走势相对更弱，而机构资金较少的指数板块走势相对较强，近期火热的北交所概念，既有对北交所之后政策放松的预期，也有北交所之前机构资金布局较少的原因，负债端的不稳定对机构资金是一个不利的因素，这也造成了机构持仓较多的指数行业抛压比较大，压制了指数的上涨，目前来看，国内的宏观风险短时间内已基本释放完毕，国内流动性稍紧，国外流动性边际好转，主要指数估值较低，但股市持续低迷的投资者风险偏好短期内对市场是一个较大的压制因素。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投4380亿元，7天逆回购到期回笼4600亿元，当日实现净回笼220亿元。临近月末，央行逆回购投放维持较大体量，截至29日当月逆回购投放量达到71600亿元，不过仍然实现1560亿元净回笼。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6080%，下行10.30bp。银行间资金利率大部震荡上行且幅度不大，隔夜利率仍在下降。截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6119%、2.1564%及2.8192%，均价分别变化-8.44bp、4.59bp及7.03bp。临近月末资金流动性再度收紧，银行间质押式回购成交额再度跌破6万亿。28日，1年期股份制银行存单发行利率报价于2.64%。
债市层面，主要期限利率债收益率涨跌不一，但波动幅度不大。截至当日16时，1Y国债230024.IB上行0.25bp至2.355%，5Y国债230022.IB上行0.65bp至2.574%，10Y国债230018.IB上行0.25bp至2.6875%，30Y国债230009.IB下行0.19bp至2.983%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行1.0bp至2.53%，5Y国开债230208.IB上行0.5bp至2.63%，10Y国开债230210.IB上行0.95bp至2.7975%，30Y国开债210220.IB上行0bp至3.005%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.25%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%。
11月份以来国债期限利差出现小幅修复回升后再度收窄，主要系资金流动性偏紧问题并未得到实质性的解决，短债表现相对弱于长债，而在新增1万亿国债消息公布后受稳增长预期及供给增量影响，长债相对走弱。从估值上来看，国债10-1/2Y利差接近0.33%及0.25%，分别处于2022年以来的1%分位以下水平，显示出目前短债性价比处于近期高位水平，主要原因有两个方面：一方面系资金流动性压力传导至短端所致；另一方面则是近期存单收益率持续处于2.50%的政策利率之上配置价值凸显对短债形成了替代效应，这也是导致近期短债收益率快速调整上行的交易层面原因。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美联储理事沃勒对紧缩政策减缓经济增长促进通胀回落越来越有信心，美联储理事鲍曼提出未来加息的条件性，愈发增加市场对美联储未来不再加息的预期，美债收益率继续回落至下一个压力点位4.3%附近，一方面反映出近期美国经济表现出现明显放缓，利率中枢回落，另一方面也表示未来高利率政策的持续性不会太久，经济下行压力将缩短美联储紧缩周期的时间，降息相对乐观。同时，近期欧元的回暖也降低离岸市场美元流动性压力，美债收益率水平显著走低。
市场表现：
COMEX黄金收2065.5美元/盎司（0.26%），沪金收473.84元人民币/克（0.74%），黄金T+D收475.46元人民币/克（0.96%）。
总体分析：
近期黄金延续加息结束周期的逻辑而不断走强。短期来看通胀的趋势性回落、订单产出有所走弱，市场降息预期自我强化，美债收益率上方压力明显，黄金趋势向上。但从美国经济增长和就业表现来看，在其他数据没有全面显著降温的前提下，四季度大概率是一种温和的收缩，因此美债收益率、美元的底部支撑仍存，不宜对黄金上涨高度高度乐观。其次，巴以冲突的持续演绎增加避险情绪的反复，但俄乌冲突可能迎来缓和，避险情绪或温和向下，黄金底部支撑走弱，叠加美债发行偏冷、日元贬值预期偏高，美债收益率上行、美元强支撑风险较高，黄金面临高位调整压力。
后期美国基本面、美债发行等依然是影响行情的重要变量。从基本面上看，就业方面，劳动力市场整体降温，但职位空缺数、劳动生产率较高，工资增速具有一定支撑，加息担忧难以完全消除。价格方面，租金驱动核心通胀稳定回落，但油价波动、工会罢工、商品消费复苏等增加核心通胀粘性，更长时间高利率预期升温。消费方面，超额储蓄尽管在2023年底耗尽，但工资增速中枢较疫情前整体抬升，房价股市表现较好推动居民净资产大增，可支配收入不断上升，消费弹性较高。投资方面，全社会库存整体处于去库周期，2024年二季度左右或迎来拐点，但劳动生产率提高、制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，有利于降低企业融资成本上升的压力，但也因此增加了政府开支，财政赤字恶化风险较大，增加美债供给压力，导致收益率飙升，不断加重政府和居民企业的融资负担，金融系统不确定性边际上升。央行方面，美联储忌惮金融收紧对经济通胀的冲击，结束加息预期快速升温。欧洲央行被迫暂停加息修复经济，日本经济复苏不及预期制约央行货币政策，欧日经济政策双弱。
综上所述，黄金短期内震荡偏弱。美国软着陆可能性加大，支撑消费和价格，但美债需求不足导致的金融紧缩，美联储加息必要性不高，美债收益率和美元维持相对高位。相较而言，非美地区经济政策双弱，巴以、中东局势紧张，增加能源供应风险，欧洲央行政策存在一些不确定性，美元避险属性增强。
短期风险点：美国经济显著恶化、美债多空切换、非美地区炒作降息/外汇干预，引发黄金走强。
值得注意的是，多空交织特征较为明显，黄金的支撑因素正在酝酿，容易引发市场反转：1）劳动力市场降温的长期趋势没有改变，美联储官员整体偏鸽，美债收益率基本见顶，未来面临一定调整，支撑黄金走高。2）美债超卖增加性价比，收益率一旦调整将吸引资金大规模入场，收益率快速下降支撑黄金走强。3）未来高利率政策持续较久，居民企业融资环境不利，企业预期盈利较差，不利美股大宗，提振黄金避险配置需求。4）明年美国赤字问题严峻、党派斗争剧烈，美元不稳定性上升，央行购金增加。
此外，资金面上，仓位中偏低水平，看多预期走高；估值上，处于近10年以来较高水平。操作上，不宜追高，逢低入场。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2939元/吨，平均钢坯含税成本3790元/吨，周环比上调7元/吨，与11月29日普方坯出厂价格3630元/吨相比，钢厂平均亏损160元/吨，周环比增加87元/吨。
2. Mysteel数据， 11月29日全国主港铁矿石成交93.41万吨，环比减23.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.84万吨，环比增4.1%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格4040，稳，01合约基差144。近期宏观情绪有所转暖，强预期难以证伪，对市场有情绪支撑。供需面延续供需双弱紧平衡格局，上周螺纹产量环比基本持平，位于历史低位水平；表需季节性低位回落，亦处于历史低位水平；总库存降幅放缓，整体库存压力不大，关注库存拐点。后期来看，需求处于季节性下行趋势，而产量低位缓和供需矛盾，库存延续低位去化，但去库速度有所放缓。近期钢厂利润有所修复，短流程钢厂复产加速，供应回升或将对行情构成压力。近期行情逻辑是淡季走预期，宏观利好政策提振市场情绪，宽松政策加码的预期较强，国内外宏观转暖支撑有效，现货市场面临冬储价格博弈，弱现实强预期叠加，预计螺纹偏强波动为主，但上方空间或已有限。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格976，涨6，01合约基差113。宏观预期改善提振市场情绪，高估值面临监管调控是主要压力。基本面来看，上周全球铁矿石发运量及到港量小幅回落，供应维持正常水平，需求延续回落，总库存仍处低位。综上，铁矿石呈现供需双高的紧平衡格局，后期伴随铁水产量延续下行，供需将趋于宽松，铁矿承压加大。近期宏观情绪及钢厂利润均有所修复，铁水减量不及预期叠加年底钢厂补库，铁矿石高位运行为主，主要风险是高估值下的政策监管调控风险，观望为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、OPEC+代表们表示，该组织仍未解决与一些非洲成员国在原油产量配额方面的僵局，意味着会议正式召开前的不确定性依然存在。
2、美国石油协会（API）数据显示，11月24日当周，美国API原油库存下降81.7万桶，前值为增长904.7万桶。
3、美国至11月24日当周EIA原油库存增加161万桶，预期为减少93.3万桶，前值增加870万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货01合约77.86涨1.45美元/桶或1.90%；ICE布油期货01合约83.10涨1.42美元/桶或1.74%。中国INE原油期货主力合约2401涨4.7至577.4元/桶，夜盘涨8.3至585.7元/桶。
总体分析：
虽然美国商业原油库存连续第六周增长，但市场继续关注OPEC+会议及供应端表现，国际油价上涨。基本面看，短期地缘冲突溢价逐步消散，市场聚焦需求预期。基本面上供给支撑边际减弱，美国产量高位，美对委制裁减弱，而欧佩克会议临近，市场预期或深化减产100万桶，同时延长期限概率较大，密切关注今晚会议是否有额外惊喜。另一方面，经济复苏承压，原油库存进入累库周期，上周库存小幅增加，油价上方承压。综合来看，供给端减产提供底部支撑，关注短期会议，如果预期落空，油价或进一步下跌。中期关注减产执行力以及经济复苏，重心较前期有所下降。
重点关注：
欧佩克会议减产变动、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯11月29日消息，中国甲醇样本生产企业库存43.53万吨，较上周增加0.43万吨；港口库存为86.15万吨，较上周减少加6.40万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2423元/吨，较前值小幅上涨2元/吨；01基差收于12点，较前值上涨8点。
综述：
昨日内地市场成交气氛尚可，竞拍顺畅，河南地区现货上涨20元/吨，山西地区贸易商持货量增多。近期甲醇成本端支撑偏弱，Wind数据显示，11月29日天津港动力煤平仓价收于808元/吨，周度下跌7元/吨。另一方面，受冬季限气及环境污染影响，甲醇生产装置开工率存在下降预期，或对冲部分成本端走弱影响。
基本面数据来看，供给方面，上周甲醇产量为172.22万吨，环比下跌0.15%，供应端波动有限。需求方面，上周全国MTO装置开工率收于90.76%，恒友能源烯烃装置重启，行业开工小幅提升0.11%；传统下游开工率整体上涨，其中氯化物开工率大幅增长17.58%。受甲醇价格走跌影响，上周MTO装置利润得到一定修复，但终端需求仍无显著改善，甲醇下游无法提供有力拉动。库存方面，本周港口库存下跌6.92%，周期内整体卸货速度一般，江苏主流区域在沿江船发货支撑下去库幅度较大，浙江、广东及福建港口消耗保持稳定。
综合而言，四季度以来甲醇始终面临着需求提振有限的问题，下游预期偏弱叠加供应高位对甲醇形成较大拖累。后市来看，西南地区主要甲醇装置后期存在限气检修的预期，局部供应缩减对甲醇整体存在利好，但影响相对有限；此外，随着国内气温转冷，部分下游陆续停车放假，终端需求存在走弱预期。后期主要关注煤炭价格变动情况及烯烃装置开工状态。
PX：
市场表现：
PX05价格8258（-40）；PX现货986（-1）；05基差-129（+2）。
PTA01价格5634（-42）；01基差+17（-9）；PTA加工费401（-26）。
综述：
PX供给方面，周末盛虹石化降负至5成，开工率降至80.36%，近期福佳大化存检修计划，PX开工率会有小幅降低，PX国内供需格局变供减需增。进口方面，亚洲PX整体供应稳定，预计后期进口量维持稳定，PX近期整体供应减少，预计供需格局转小幅去库；PTA供给方面，装置检修陆续结束，有多套PTA装置重启，PTA开工率回升至78.88%，目前PX价格较弱，加工费仍处于较高位置。目前PTA供需格局发生转变，之后PTA加工费可能会出现收缩。PTA目前产能基数增加，集中检修结束，预计后期供应端压力较大；下游需求方面，聚酯今日综合开工率为88.97%，较前值略有上调，目前聚酯产量依旧较高，但PTA回吐之前涨幅，聚酯企业利润得到修复，预计后期开工率变化不大。今日长丝、短纤的产销率分别为75.3%、51.91%，市场依旧较为冷淡。预计近期聚酯市场变化不大，对PTA的需求较为稳定；综合来看，PX供给略降，需求提升，供需格局转小幅去库，价格方面跟随原油；PTA供应增加，需求维持，预计供需格局转累库，重点关注装置变动情况。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
巴西多家机构下调巴西大豆产量预估，因主产区马托格罗索州天气干旱，预计2023/24年度大豆为1.55亿吨，较前期预估下调1000万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1347.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨0.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报427.5美元/短吨，较上一交易日下跌3.7美元。国内豆粕期货主力合约报3884元/吨，较上一交易日下跌15元，豆粕张家港现货价格为3950元/吨，较上一交易日下跌50元，张家港基差收66点。
总体分析：
海外供给方面来看，当前南美大豆关注点仍集中于天气炒作，进口大豆方面，前期受到运输及天气影响，巴西南部港口发运或将被迫延迟，国内大豆在11月有额外到港，近月大豆供应偏宽松，受制于短期美豆压榨需求较为旺盛，北美CNF报价走强，巴西大豆成本相对较低，后续大豆到港时间或将推迟，且买船整体以巴西为主。国内方面，国内豆粕因北方养殖存在小范围疫情导致部分提货意愿减弱及养殖利润不佳导致二次育肥行情疲软，豆粕整体消费表现不佳，饲料厂物理库存天数持续下行，虽进口大豆到港回升使得大豆库存上升，但油厂开机率仍维持较弱水平，豆粕库存环比总体持平，短期来看豆粕消费端仍存压力，12月因出栏季节性增加导致年前育肥需求上涨，豆粕底部或存在支撑。后续持续关注巴西种植情况、南美天气情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
斯里兰卡9月服装出口为3.32亿美元，同比降幅达26%。从2023年1月到9月，斯里兰卡的服装出口额为33.455亿美元，同比降幅为20.6%。斯里兰卡约有30%的服装运往欧洲，40%运往美国，但由于这些国家经济遇到挑战，市场已经萎缩。
9月份，欧盟服装进口大幅下降，反映出欧盟国家服装零售进一步萎缩的状况。按数量计算，9月份欧盟服装进口同比下降26.6%，略低于两年前同期的水平。按欧元计算，9月份欧盟服装进口同比下降33.8%，按美元计算同比下降29%，进口额是过去12个月最差表现。
市场表现：
美棉ICE2403收于79.62美分/磅，上涨0.03%；郑棉2401收于15145元/吨，上涨1.30%；中国棉花价格指数3128B下调109元/吨，报16314元/吨，基差+1169。
总体分析：
国内方面，下游纺织企业开工率不足，需求仍旧冷清，成品库存积压，皮棉采购谨慎，收购方面，周内内地与新疆籽棉收购价持续下行；纺织市场方面，根据中国棉花信息网的调查，目前新疆纺企开工相对稳定，部分企业满开工，但内地中小纺企因缺乏订单持续调减开机率。总体来看，棉纺产业链供需格局宽松，郑棉市场交易重心主要集中在需求端的弱势，原料下跌的利好难以传递给下游纺织企业，短期预计棉价仍以弱势为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
通威在广元市的一期20万吨工业硅项目开工仪式在广元苍溪隆重举行，开启了新一轮产能扩张，该项目一期建设12×33000kVA工业硅电炉，并配套建设余热锅炉、除尘器、脱硫脱硝装置、开式塔冷却循环水系统、变电站及相关配套公辅设施，形成年产20万吨/年工业硅的生产规模。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13970元/吨，上涨40元/吨，涨幅0.29%。百川盈孚市场参考价格14920元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于230点，421盘面折算后现货均价贴水420点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约小幅收涨，整体维持低位震荡。基本面，新疆硅厂多维持生产，复工缓慢，西南地区陆续停炉检修，开工率下降，北方可缓解南方缩减量。需求端，多晶硅市场均价稳定，当前多晶硅企业签单数量较小，多数晶硅厂能够维持正常生产，企业正常检修和新投产均有，供给持续增加，虽然下游硅片企业开工率有所回升，但不足以消化多晶硅的产量，因此多晶硅厂库存持续积累，叠加终端需求疲软，价格预期进入下跌通道，对工业硅持续产生负反馈；有机硅市场偏弱运行，月末单体厂出货意愿偏强，部分单体厂持续降负荷生产，部分企业计划检修，市场交易积极性一般，目前单体厂并无太大的库存压力，下游进入淡季需求转弱，有机硅市场延续疲弱态势。
综上所述，现货价格稍有分化，部分牌号现货流通性较差而报价较坚挺，整体价格维稳。供给端西南主产区缩减明显，云南降负荷生产持续，四川由于电价成本较高而停炉减产，而新疆地区复产进度相对缓慢，整体供应增速下降，下游有机硅和铝合金消费淡季难有增量，而多晶硅的消费增速不及预期。仓单注销接近尾声，近几日总仓单量持续减少，交割货仍在流入现货市场，期货主力合约低点徘徊，市场情绪仍不太乐观，后续重点关注供应缩减、仓单货流向及需求变化情况，预计工业硅短期以偏弱震荡为主。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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