宏观经济
国际宏观：
股票数据：A股探底回升，中小票再度出现普涨，CPO、算力概念涨势强劲，新能源、大消费依旧疲软。全天超2800家公司上涨，赚钱效应继续保持。上证指数收盘微跌0.04%报3057.27点，深证成指跌0.15%，创业板指跌0.47%，北证50涨1.37%，万得全A、万得双创双双收涨；A股全天成交9950.1亿元；北向资金净卖出近46亿元，宁德时代遭净卖出11.17亿元。
经济数据：欧元区9月PPI同比下降12.4%，创历史最大降幅，且连续第五个月下降，预期为下降13%，前值降11.5%。9月PPI环比增长0.5%，超过预期的0.3%，前值修正值为0.6%。
其他信息：美联储副主席巴尔表示，美联储仍然致力于抑制通胀。至关重要的是美联储继续做必要的工作，以确保将通胀率降至2%。
国内宏观：
股票市场：A股探底回升，中小票再度出现普涨，CPO、算力概念涨势强劲，新能源、大消费依旧疲软。全天超2800家公司上涨，赚钱效应继续保持。上证指数收盘微跌0.04%报3057.27点，深证成指跌0.15%，创业板指跌0.47%，北证50涨1.37%，万得全A、万得双创双双收涨；A股全天成交9950.1亿元；北向资金净卖出近46亿元，宁德时代遭净卖出11.17亿元。
经济数据：10月我国外贸进出口同比增速转正！海关总署发布数据显示，10月份我国货物贸易进出口总值3.54万亿元，月度增速由6月起连续4个月同比下降转为增长0.9%。其中，出口下降3.1%，前值降0.6%；进口增6.4%，前值降0.9%。根据中国海关贸易景气统计调查，对未来进口、出口表示乐观的企业占比提升，我国外贸向好发展态势进一步显现。
债券市场：现券期货均走弱，10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行1.4bp，国债期货30年期主力合约跌0.05%；央行连续第五日净回笼，资金面维持宽松格局；万科多只债券大涨，“20万科08”涨超17%，“20万科04”涨超7%。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2851，较前一交易日下跌95个基点，夜盘收报7.2790。人民币对美元中间价报7.1776，调升4个基点。
其他信息：中央全面深化改革委员会召开第三次会议强调，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。加强对电力、油气、铁路等行业具有自然垄断属性环节的监管，推动相关企业聚焦主责主业，增加国有资本在网络型基础设施上投入；对自然垄断环节开展垄断性业务和竞争性业务的范围进行监管，防止利用垄断优势向上下游竞争性环节延伸。会议还强调，要加大对突出生态环境问题集中解决力度。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数集体小幅调整，两市成交额9930亿，较上个交易日缩量712亿，北向资金全天净卖出45.88亿元，地产板块反弹超3%，AI+再度爆发，CPO概念股领涨，算力方向集体走强，光刻机板块涨幅居前，保险、“中字头”等大盘蓝筹风格陷入调整。今日超2800家个股上涨。10月24日全国人大通过新发行1万亿元特别国债的决议，其中5000亿元归今年使用，另外5000亿元转结明年使用，将今年的赤字率水平从3%突破至约3.8%，虽然1万亿的国债水平相较于我国121亿元的GDP水平显得比例较小，但是此次发行特别国债的意义较为深远。首先前三季度我国GDP增长5.2%，要完成今年5%左右的GDP增长目标，四季度只需同比增长4.4%，叠加去年低基数效应，完成今年GDP的任务比较轻松，但政府依旧罕见的在四季度推出刺激政策，显示出政府对稳定经济的坚定决心，同时有5000亿的国债转结明年使用，也包含政府希望明年一开年相关投资项目就能马上开工、尽快形成实物工作量的考量，表明政府对稳步推进明年经济增长也有较大的决心与动力；其次，《马斯特里赫特》条约规定政府赤字占GDP的比例不超过3%，各国此前普遍遵守这一准则，但是新冠疫情之后，许多国家不再遵守这一财政纪律，赤字率普遍突破3%，此次我国发行特别国债后，赤字率达到3.8%，或许表明我国也已放弃3%的赤字率限制，我国也将实行更加灵活的财政政策，明年赤字率预计也将不低于3.8%，结合美联储已处于加息末期的背景，我国或许将由宽货币逐步转为宽货币宽财政，这或许表明之后的政策力度也将逐步加大。11月美联储确定暂停加息，美财政部公布的新发债计划低于市场此前预期，在国债的发行结构中长债比例缩小，美国众多数据出现降温，10年期美债收益率下行，A股近期有望脱离底部区域。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放3530亿元，7天逆回购到期回笼6120亿元，当日实现净回笼2590亿元。在持续净回笼的压力之下，资金利率持续上行，隔夜利率升破1.60%、7天利率突破1.80%的政策利率，央行逆回购投放再次增量。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.6370%，上行5.80bp。银行间资金利率再度小幅上行，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.6308%、1.8239%及1.9758%，均价分别上行5.02bp、5.48bp及0.53bp。6日，银行间质押式回购成交额回升至7.32万亿水平；7日，1年期股份制银行存单发行利率回升接近2.60%，银行中长期流动性依然偏紧。
债市层面，昨日股市表现较弱下债市并未明显走强，主要期限利率债收益率走势不一，但依旧波动不大。截至当日16时，1Y国债230024.IB上行0.5bp至2.235%，5Y国债230022.IB上行0.75bp至2.52%，10Y国债230018.IB上行0bp至2.661%，30Y国债230009.IB下行0.05bp至2.9670%。国开债方面，1Y国开债230211.IB上行3.5bp至2.415%，5Y国开债230208.IB上行0.75bp至2.58%，10Y国开债230210.IB下行0.5bp至2.749%，30Y国开债210220.IB上行0.5bp至3.0125%。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.05%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.05%。
前期债市调整主要围绕地方政府预算内债券及特殊再融资债券发行叠加发行所导致的银行资金流动性收紧这一因素，在央行月末及时通过逆回购补充相应流动性需求后市场压力得到缓解，短端收益率开始出现下行；且由于前期增量国债利空落地、10月份PMI数据再度走弱等因素导致长端收益率率先下行，曲线结构从在“牛平”与“牛陡”之间切换。不过，由于收益率中枢整体呈现下行趋势，在此期间10年国债活跃券230018.IB收益率自前期的2.73%下行至目前的2.65%、1年期国债活跃券230016.IB收益率则自前期的2.30%下行至2.23%，均已出现7-8bp的下行幅度，后期收益率下行阻力或将增加。另外，从10-1Y利差来看，目前估值分位仍然处于近三年的4.5%水平，显示出短端收益率相对而言仍然高估，若11月份出现降准或MLF的大额净投放或将促进利差修复走扩，短端品种确定性及性价比相对更高。市场方向判断方面，至少债市短期会面临政府债供给压力利空出尽的推动，中期也尚未出现明显经济增长带来的压力以及货币收紧的风险，作为资产配置的压舱石，在长债收益率估值偏低的情况下建议标配。风险方面，年内主要关注资金持续偏紧带来的调整风险，明年主要关注经济增长目标及宽财政的力度风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收1975.6美元/盎司（-0.65%），沪金收474元人民币/克（-0.93%），黄金T+D收471.13元人民币/克（-1.09%）。
总体分析：
目前，货币政策与经济地缘政治前景是影响市场走势的关键。就业方面，新增就业人数走低、失业率上升、工资增速显著下降，意味着劳动力市场整体降温，支持美联储暂停加息，但职位空缺数、劳动生产率大增，增加消费弹性，加息担忧难以完全消除。价格方面，核心通胀稳定回落支持美联储暂停加息，但油价波动、医疗工会罢工，商品消费复苏，核心通胀粘性较大，更长时间高利率预期升温。投资方面，劳动生产率的提高、制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，叠加2024大选年政府扩张性财政政策的利好，有利于抵消高利率水平对经济的影响，增加软着陆预期，但近期美债收益率飙升、信贷违约开始增多，银行贷款质量边际恶化，商业地产等企业融资环境改善有限。央行方面，美联储忌惮金融收紧对经济通胀的冲击，结束加息预期快速升温。非美地区，欧元区通胀增速不断放缓，经济增长乏力，欧央行被迫暂停加息修复经济，利空欧元；日元持续贬值，输入型通胀担忧上升，日本央行调整YCC不及预期，强化日元疲软走势，只能依靠汇市干预短暂企稳。
短期内，黄金不断升温，宽幅震荡，1940-2070，一方面：1）美国国内下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期偏强，中性利率上升压制金价表现。2）通胀上行风险加大，中性利率较高要求更大的紧缩力度，美联储可能需要维持更久高利率政策，美元、美债收益率支撑较强利空黄金。3）相较而言，非美地区经济政策双弱，中东局势紧张，美元金融、避险属性增强。另一方面，美债收益率面临调整，美元避险属性削弱，黄金具有较强支撑：1）劳动力市场降温的长期趋势没有改变，工资增速显著放缓，美联储显示鸽派倾向，有利于缓解服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）美债超卖增加性价比，部分机构投资者宣布平掉做空仓位，债熊有望结束，收益率将面临调整。同时，未来美债增发压力偏低，供需回归常态化，利率难以突破前高，黄金下方支撑较强。3）长期高利率侵蚀企业盈利，风险资产受损，提振债市与黄金。4）美国赤字严重、党派斗争剧烈，美元不稳定性上升，黄金避险属性较强。5）中东等地区地缘局势升温，避险情绪偏高，支撑黄金走势。
短期风险点：1）美元进一步走强导致非美地区货币贬值压力较大，容易引发央行入市干预和美元抛售，加大黄金涨势。2）非美地区央行率先降息，经济不断复苏，利空美元，黄金走强。3）以色列扩大军事行动，更多国家卷入，避险情绪较高，黄金进一步走高。4）美国制造业景气度持续回暖，居民消费支出强劲，美联储再度加息预期走强，黄金面临较大调整。
中期看，软着陆预期偏强，美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步在四季度显现。学生贷款恢复、居民财务状况走差、商业地产违约使得银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金可能在明年初博弈降息预期，行情可能会加速上涨。资金面上，金价涨势较快，较年内前高仍有一段距离，吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求与央行购金增加，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1.Mysteel数据，11月7日全国主港铁矿石成交80.50万吨，环比减13.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交14.30万吨，环比减11.8%。
2. Mysteel数据，11月6日中国45港进口铁矿石库存总量11237.41万吨，环比上周一增加93万吨，47港库存总量11925.41万吨，环比增加55万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3960，跌10，01合约基差169。宏观层面看，外围市场波动加大对国内市场扰动加剧，国内宏观情绪转暖，释放逆周期调节力度将进一步加大的强烈信号，提振市场信心和情绪。供需数据来看，上周螺纹产量延续小幅回升，仍位于低位水平；表需小幅回升，处弱势水平；总库存继续下降，整体库存压力不大。综上，螺纹延续供需双弱的紧平衡格局，近期终端开工有所回暖，基建持续发力，但需求依然偏弱，边际改善力度不足，并且面临天气转冷后的开工下降风险。后期需求将进一步走弱，重点关注钢厂减产情况。粗钢压产不及预期，钢厂自主减产力度较弱，螺纹上行空间受限。宏观利好政策短期提振市场情绪，逆周期调节政策加码的预期较强，螺纹偏强波动为主。后期市场逻辑将转向冬储价格博弈，目前的高现货价格或难以维持，关注高基差收敛路径，不建议继续追高。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格958，跌2，01合约基差125。基本面来看，上期全球铁矿石发运量小幅回升，45港到港量大幅回升，年内铁矿到港量累计同比增3.2%，供应维持正常偏高水平；需求端，上周日均铁水产量小幅下降，年内铁水累计产量同比增5.3%，需求保持高位；库存端，上周45港铁矿石库存延续回升，247家钢厂库存小幅回落，库存维持偏低水平。综上，铁矿石呈现供需双高的紧平衡格局，高基差低库存对铁矿有现实支撑，铁水减量不及预期叠加年底钢厂补库驱动，铁矿石高位波动为主，主要风险是钢厂亏损减产力度加大引发负反馈，以及高估值下的政策调控风险，不宜追高。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、IMF上调中国经济增长预期，预计今明两年实际GDP将分别增长5.4%和4.6%，较此前预计均上调0.4个百分点。IMF指出，中国不会出现通缩情况，随着产出缺口持续缩小，预计到2024年底，核心通胀将升至2.1%。
2、欧元区9月PPI同比下降12.4%，创历史最大降幅，且连续第五个月下降，预期为下降13%，前值降11.5%。9月PPI环比增长0.5%，超过预期的0.3%，前值修正值为0.6%。
3、委内瑞拉国有石油公司PDVSA正在与当地和外国油田公司进行谈判，以租用设备和服务，使其能够恢复低迷的产量。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约77.37跌3.45美元/桶或4.27%；ICE布油期货01合约81.61跌3.57美元/桶或4.19%。中国INE原油期货主力合约2312跌10.8至639元/桶，夜盘跌28.6至610.4元/桶。
总体分析：
全球经济疲软，拖累原油需求前景，叠加地缘局势有所缓和，国际油价下跌。基本面看，短期地缘冲突溢价逐步消散，目前仍处于对峙状态，预期冲突恶化的概率较小，短期或有反复，密切关注。基本面上供给支撑边际减弱，而美国产量增加，美对委制裁减弱，利好前期兑现后边际减弱。另一方面，宏观风险受美联储政策有所反复，经济复苏承压，原油库存将进入累库周期，宏观风险边际增加，需求旺季或接近尾声，近期美元走弱一定程度上缓和市场压力。综合来看，供给端减产提供底部支撑，但边际减弱，短期受地缘冲突影响，需求预期反复，油价上方压力较大，短期震荡修复。中期关注减产执行力以及经济复苏，重心或维持相对高位水平。
重点关注：
巴以冲突进展、欧佩克减产变动、美联储态度
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2401价格8181，-48，国内两油库存65.5万吨，-1万吨，现货8080附近，基差-99。
PP:
2401价格7694，-35，现货拉丝7660附近，基差-34。
综述：聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续会有所下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面，净进口预计低位维持，综合看供应端压力预计环比有所上升；需求端方面，需要重点关注季节性旺季过后需求的表现情况，需求预计环比10月略弱。整体来看，预计聚烯烃供需环比转弱，基本面压力环比增加，库存去化难度增加，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX:
市场表现：
PX05价格8496（-62）；PX现货1015（-9）；05基差+28（+7），PXN为373（+0）。
PTA01价格5820（-44）；01基差+34（-2）；PTA加工费396（+35）。
综述：
PX供给方面，浙石化降负，开工率基本维持，国内已开工装置运行平稳，预计后期PX负荷还会有小幅回升，PX国内供应宽松。近期芳烃歧化利润增加，亚洲PX开工率提升，预计后期进口量会有提升，PX近期整体供应增加，预计供需格局转小幅累库；PTA供给方面，近日逸盛宁波以及亚东石化近300万吨装置开始检修，PTA开工率降至74.56%，加工费继续修复。结合目前已公布的PTA装置变动计划，后期检修装置将陆续重启，之后PTA开工率会向上调整，并且十一月份计划有新装置投产使用，预计后期供应端压力较大；下游需求方面，聚酯今日综合开工率为87.98%，较昨日持平。聚酯下半年开工一直处于历史高位，目前企业利润较低，库存累积，预计后期开工率持平或略降。今日长丝、短纤的产销率分别为43.8%、54.34%，终端市场季节性转弱，产销近日都处于低迷状态。预计近期聚酯市场变化不大，对PTA的需求较为稳定；
综合来看，PX供给稳定，需求不变，供需平衡偏弱，PXN略有恢复，价格方面跟随原油；PTA本周供应减少，需求略降，预计供需紧平衡，价格方面跟随成本端。
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2475元/吨，较前值小幅下跌4元/吨；01基差收于5点，较前值上涨4点。
综述：
近期国内宏观情绪有所回暖，股市与期市形成一定联动作用，部分板块迎来共振式走强，昨日天津港动力煤收于795元/吨，较前值持平，但短期来看仍处于下跌通道中，甲醇成本端支撑作用较弱。上周烯烃装置产能利用率小幅下滑，收于91.59%，仍处于近四年来较高位置，甲醇装置产能利用率周度大幅增长3.22%，整体看上下游开工均较好，但甲醇及烯烃装置利润并不佳，MTO装置存在停车降负预期。现阶段甲醇供需两端无法对行情形成明确指引，甲醇受成本端及宏观情绪影响较大。
基本面数据来看，供给方面，上周甲醇产量为174.12万吨，环比增加3.21%，内地生产装置陆续恢复重启，甲醇产量如期上涨，市场供应充足。需求方面，上周全国MTO装置开工率环比下跌1.57%，收于91.59%，周内浙江兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置略有降负，整体开工小幅下降；传统下游中醋酸及氯化物开工率跌幅较大，下游整体入市补货积极性有限，综合来看上周需求延续走弱，但从全年来看仍维持在高位。库存方面，上周甲醇港口小幅去库，其中江苏及福建地区库存下降较多，主要原因在于外轮抵港速度不及预期，下游消耗后表现去库。
整体来看，近期国内煤炭价格下跌趋势较为明确，但国际油价日间剧烈波动对甲醇价格形成较大扰动，这也反映当前宏观层面市场情绪较为多变，在甲醇自身基本供需数据相对僵持的背景下，盘面价格区间内连续震荡，后期关注煤炭价格变动情况、烯烃装置开工状态以及美联储官员相关对议息决议的表态。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据美国农业部统计，至11月5日，全美吐絮率95%，同比落后4个百分点，较近五年平均水平落后2个百分点。其中得州吐絮率为92%，较去年同期落后7个百分点，较近五年平均落后4个百分点，均持续处于近年偏慢水平。全美采摘进度57%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均水平领先2个百分点。其中得州采摘进度为47%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均水平落后2个百分点，均处于近年中等略偏快水平。
市场表现：
美棉ICE2312收于76.37美分/磅，下跌2.09%；郑棉2401收于15750元/吨，下跌0.13%；中国棉花价格指数3128B下调21元/吨，报17034元/吨，基差+1284。
总体分析：
国内方面，因期货大幅下跌，导致棉花收购价格和新棉销售价格连续下跌，棉农因籽棉收购价格下跌，交售积极性下降，市场僵持；纺织市场方面，纺织企业棉纺信心不足，对于后市预期较弱，因此原料补库和生产均处于收缩状态，订单减少，需求端承压。总体来看，当前在国内棉花供应相对充足、下游市场需求恢复不及预期的背景下，基本面偏弱，预计棉价偏弱运行，棉农与轧花厂之间的博弈仍在持续，新棉成本有待清晰，但前期价格下跌速度过快，需密切关注籽棉收购价格、加工进度、新棉产量及质量，防范风险。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.乘联会初步统计：10月乘用车零售同比增长10%，新能源车零售同比增长39%。
2.百川盈孚，10月工业硅产量39.65万吨，同比增长32.09%，环比增长12.13%；10月有机硅中间体产量16.73万吨，同比增长24.66%，环比增长1.03%；10月多晶硅产量14.27万吨，同比增长77.49%，环比增长8.77%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14130元/吨，下跌95元/吨，跌幅0.67%。百川盈孚市场参考价格14987元/吨，较上个统计日下调90元/吨，参照不通氧553均价基差收于120点，421盘面折算后现货均价贴水480点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约微跌，全天小幅低位震荡。基本面，新疆大厂复产节奏预期加快，西南地区枯水期存在不同程度的电力紧张情况，叠加云南德宏限电政策已开始落实，企业陆续减少开炉。需求端，多晶硅市场均价下跌，近期部分企业有少量成交，也有部分企业订单正在洽谈中，相比于上月上下游市场僵持的情况，近期市场成交情况有所改善，企业前期订单基本执行完毕，部分企业目前少量库存，现多晶硅企业签单压力较大，库存持续累积，下游硅片减产压力仍在向上传导，市场情绪较低迷；有机硅市场维稳运行，目前主力厂家预售单交付接近尾声，但是下游需求转弱，后期签单并不理想，多家单体厂降负荷生产中，部分厂家有停车检修计划，但开工率相对于下游需求仍相对较高，后续将面临一定的库存压力，现市场整体交投气氛仍偏淡。
综上所述，现货方面工业硅成交重心下移，低品位工业硅下调幅度明显。目前供应端因枯水期到来叠加限电政策存在减产预期，但考虑需求端持续转弱，且期货仓单货源不断流入现货市场，供给过剩担忧仍在，价格承压，同时主力合约在成本线附近获得较强支撑，工业硅价格僵持运行，预计短期内仍以震荡运行为主，后续重点关注限电限产政策、成本变动及仓单注销进度。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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