宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.4%报33739.3点，标普500指数涨0.52%报4358.24点，纳指涨0.58%报13562.84点，美国三大股指录得连续第三日上涨。波音涨2.69%，可口可乐涨2.19%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.2%，特斯拉涨1.52%，英伟达涨1.16%。中概股普遍上涨，瑞能新能源涨14.34%，能链智电涨12.17%。
经济数据：国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，预计全球经济增速将从2022年3.5%放缓至2023年3.0%和2024年2.9%，2024年预测值较7月预测值下调0.1个百分点。具体来看，发达经济体2023年经济增长预测值为1.5%，2024年增速将放缓至1.4%。其中，美国2023年经济增长预测值为2.1%，2024年增速将放缓至1.5%。
其他信息：美联储博斯蒂克表示，以色列冲突对经济影响不确定，美联储需要灵活应对风险，随时准备适应变化。目前政策处于良好位置，可以使通胀率回到2%。个人认为不需要再提高利率，但如果前景发生变化，可能需要进一步加息。
国内宏观：
股票市场：A股高开低走，“中字头”大跌，减肥药题材炒作熄火，百元新股浩辰软件上市首日破发，收跌14%。上证指数收跌0.70%，报3075.24点，深证成指跌0.56%，创业板指跌0.53%，科创50指数跌0.58%，上证50跌0.68%，北证50跌1.73%，万得全A跌0.47%，万得双创跌0.15%。A股成交额为7754.1亿元，北向资金净卖出54.71亿元，隆基绿能遭净卖出4.26亿元居首，天齐锂业获净买入1.87亿元最多。
经济数据：今年前8月我国服务贸易继续保持增长态势，服务进出口总额42533.7亿元，同比增长8%。其中出口17673.1亿元，下降7.4%；进口24860.6亿元，增长22.5%；服务贸易逆差7187.5亿元。
债券市场：现券期货继续走弱，10年期国债活跃券“23附息国债18”收益率上行1.45bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行0.45bp。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.13%。央行公开市场继续大额净回笼，银行间市场资金面收敛，主要回购利率进一步走高。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2930，较前一交易日下跌8个基点，夜盘收报7.2935。人民币对美元中间价报7.1781，调升8个基点。
其他信息：国务院常务会议审议通过《关于加强低收入人口动态监测 做好分层分类社会救助工作的意见》《积极发展老年助餐服务行动方案》和《专利转化运用专项行动方案（2023-2025年）》。会议强调，推动专利转化运用，充分挖掘专利价值，大力发展专利密集型产业，是推动高质量发展一项战略任务。要从提升专利成果质量和加强政策激励两方面发力，更加注重从现实需求中凝练科研问题并进行攻关，建立健全有利于专利成果转化运用的制度安排和激励政策，着力打通专利转化运用的关键堵点，进一步优化市场服务、培育良好生态，加快创新成果向现实生产力转化。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨日三大指数集体调整，两市成交额7747亿，较上个交易日放量47亿，北向资金全天净卖出54.71亿元，科技线表现活跃，华为概念股继续领涨，芯片、AI+方向反弹，“中字头”板块大幅调整，CRO、减肥药等医药板块回调。在影响股市的几个主要因素中，经济基本面处于预期和现实不断改善的境地，公布的各项数据显示出经济整体上出现边际改善，同时政策出台较为密集，显示出当前政府稳增长防风险的决心比较坚定；流动性近期有所紧张，但更多是资金面的行为，9月央行意外下调存款准备金率0.25%，四季度央行对市场流动性还是较为呵护，在经济基本面没有彻底好转之前，央行不会收紧国内货币政策，但与此同时由于美联储表态偏鹰、美国经济强劲、美债发行量增大，美国国债收益率一路上涨，10年期国债收益率的上升制约了全球风险资产的表现；估值方面，当前主要指数的估值都处于较低水平；投资者风险偏好当前仍处于低位，市场成交低迷。但当前市场的疲软更多是来自资金面的交易行为，国内面临的宏观风险相对较小，经济基本面的预期与现实都不断好转，但在长期下跌之后，投资者风险偏好较低，市场对利好十分钝化，经济基本面的好转、估值水平的偏低没有对市场造成更多提振。对A股市场来说，目前大的宏观风险主要来自于国外，美国经济的强劲、劳动力市场的火热、油价的持续上行，推高了美国的通胀预期，美联储降低了对明年降息的预期，高利率维持的时间预计将超过市场此前预期，紧货币与宽财政的矛盾将不断加深，美债发行量继续保持较高水平，10 年期国债收益率不断被推高，多种不确定的因素叠加到一起，增加了国外的宏观风险。由于A股市场并不是一个独立封闭的市场，因此国外的宏观风险也会对A股产生较大影响。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放量670亿元，7天逆回购到期回笼量0亿元，14天逆回购到期回笼量3780亿元（仍余9250亿元待回购，其中11日4170亿元、12日5080亿元），全口径下当日央行实现净回笼3110亿元。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.8270%，上行9.70bp。季初资金利率大幅回落后连续小幅上行，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.8269%、1.8684%及1.9225%，均价上行10.05bp、6.10bp及12.68bp。9日银行间质押式回购成交6.58万亿，10日1年期股份制银行存单发行利率报价2.45%，较前一日上行5bp。
债市层面，央行逆回购投放不及预期、有所缩量，市场流动性担忧加剧导致利率债收益率出现小幅调整上行。截至当日16时，国债方面，1Y国债239959.IB上行5.5bp至2.16%，5Y国债230015.IB上行1.76bp至2.5451%，10Y国债230018.IB上行1.25bp至2.68%，30Y国债230009.IB上行0.65bp至2.995%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行3bp至2.23%，5Y国开债230203.IB上行1.7bp至2.592%，10Y国开债230210.IB上行0.5bp至2.7825%，30Y国开债210220.IB上行0.5bp至3.0325%。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.12%，2年期主力合约跌0.07%。
近日，多地公布地方政府特殊再融资债券发行信息披露文件。具体来看，此次发行的地方政府再融资债券包括一般债券和专项债券两类，通过公开招标的方式发行，于财政部政府债券发行系统组织招投标工作，募集资金投向均用于偿还存量债务。自10月6日，内蒙古公告称拟发行663.2亿元特殊再融资债券后，天津、辽宁、重庆、云南及广西等省份也公布了相关的债券发行信息披露文件；其中10月9日，辽宁、重庆、云南、广西四省份拟发行用于偿还存量债务的再融资债券规模分别为870.42亿、421.9亿、533亿、498亿。分析来看，我国近年来进行过两轮地方政府债务的化解，其中第一轮政府债务置换在2015年至2018年，主要通过修改《预算法》来明确地方政府债券为唯一合法举债渠道，同时通过“国发43号文”明确地方政府举债权力以及存量债务可以拿新增债券置换的原则，核心是将“隐性债务显性化”，期间共发行地方政府置换债超10万亿。第二轮化债发生在2019年至2022年间，主要以弱资尾部去风险和发达区域隐债清零为主，通过以再融资债的形式，进行建制县隐性债务化解试点以及发达区域全域无隐债清零试点，合计发行特殊再融资债超1万亿。此轮政府债务化解主要系7月末政治局会议高度关注地方债务风险化解问题相关指示的进一步落实，将通过“地方政府债务限额-余额”在省际之间的再分配为基础，释放弱资质地区发行特殊再融资债券空间以完成隐性债务的显性化解。目前来看，进入十月份，再融资债券发行节奏明显加快，截至10日计划发行规模超3200亿元，而今年以来全国地方政府再融资债券融资量仅为5678亿元，占比高达56%。后市来看，新一轮的“隐性债务显性化”对城投市场较为友好，一些前期债务压力及负面舆情较为严重的区域交投情绪趋于积极，自8月上旬，前期饱受质疑的天津地区AAA信用利差自464bp快速收窄至目前的203bp，可见化债预期及措施对市场信心有较大提振。由于前两次债务化解过程中均存在其他超预期因素影响（15-18年的民企违约潮、股灾，19-22年的永煤、疫情）故无法单独分析化债对行情走势的影响，不过在化债方案力度符合或超出市场预期时，对城投资产信心提振有强支撑，利率不大幅上行的情况下资产荒仍然会加剧城投需求；后续纳入隐债化解试点的地市级城投会有直接的债务风险缓解，而强区域虽然没有化债帮助，但市场信心也会带动资产价格修复。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、达拉斯联储主席Lorie Logan表示，近期长期美债收益率的飙升有助于经济冷却，可能意味着美联储再次加息的必要性降低。但由于通胀偏高、劳动力市场强劲、产出及消费支出超预期增长，长期利率上升可能是美国经济强劲所致，那么美联储需要持续的限制性金融条件才能使通胀恢复到2%的水平。另外，美联储副主席杰斐逊表示，影响美债收益率上行的因素可能是多方面的，需要留意其带来的紧缩效应，预计2024年初经济将更多受到利率上升的冲击。
市场表现：
COMEX黄金收1873.8美元/盎司（0.51%），沪金收450.58元人民币/克（-0.86%），黄金T+D收449.34元人民币/克（-0.28%）。
总体分析：
两位联储官员放鸽，美债收益率跳空低开，推动黄金上行。，但内盘黄金受外盘连续两周较大跌幅而继续跳空下跌。
目前，通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数、新增就业人数反弹，增加市场加息担忧，但失业率上升、工资增速显著下降，仍是美联储暂停加息的理由。因此即将公布通胀数据成为下次会议（11月1日）政策决策与前瞻指引的关键。价格方面，油价下跌、汽车医疗工会罢工，部分行业消费韧性较强，支撑核心通胀粘性，更长时间高利率预期升温。投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期。非美地区，欧元区通胀增速、经济收缩程度不断放缓，强化欧央行暂停加息的预期；日元持续贬值，输入型通胀担忧上升，日本央行结束超宽松货币政策预期强烈。
短期内，黄金下行，但跌幅有限，1820-1950，一方面：1）美国国内下游需求偏强、物价水平较高，经济软着陆预期增强，带动长期实际利率与名义利率上升，压制金价。2）通胀上行风险加大，叠加市场对中性利率抬升的判断增加，预计美联储需要加息/维持更久高利率，美元、美债收益率支撑较强。3）未来政府发债需求较强，美债供应走高，收益率攀升，持有者债券价格下降，引发抛售，推涨收益率。4）美国经济表现偏强而欧元区经济疲软，美元避险属性增强。另一方面，美债收益率面临调整，削弱美元避险属性，黄金具有一定的底部支撑：1）劳动力市场降温的长期趋势没有改变，工资增速显著放缓，有利于缓解服务型通胀和进一步加息压力，美债收益率面临一定调整，支撑黄金走高。2）美债超卖增加性价比，一旦触及某一收益率将吸引买家入场，债市大涨，黄金反弹。3）长期高利率侵蚀企业盈利，风险资产受损，提振债市与黄金。4）美国赤字严重、党派斗争剧烈，美元不稳定性上升，黄金避险属性较强。
短期风险点：1）美元进一步走强导致非美地区货币贬值压力较大，容易引发央行入市干预，抛售美债，黄金下行加剧。2）美国制造业景气度持续回暖，居民消费支出强劲，带动美债收益率继续攀升，黄金面临较大调整。3）汽车工会罢工规模升级，经济硬着陆提前，美联储陷入抗通胀和稳增长的两难境地，货币政策面临严重不确定性。
中期看，软着陆预期偏强，美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。学生贷款恢复与居民财务状况走差使得银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金可能在明年初博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值相对偏低，将吸引更多资金入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求与央行购金增加，支撑金价上涨。
风险提示：金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：1. Mysteel数据，10月10日，全国主港铁矿石成交89.75万吨，环比增23.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.69万吨，环比减5.7%。
2. 据中钢协统计，9月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2066.36万吨、生铁1890.17万吨、钢材2215.91万吨。其中，粗钢日产206.64万吨，环比下降3.15%，同口径相比去年同期下降3.05%，同口径相比前年同期增长16.82%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3710，跌40，01合约基差100。近期外围风险加大，美联储加息预期及巴以冲突升级均具有较大不确定性，加剧市场悲观情绪。供需数据来看，上周螺纹产量小幅下降；表需因假日因素大幅下降，处于5年来最低水平；总库存呈现季节性累积。综上，螺纹延续供需双弱格局，旺季时节面临需求成色验证，但需求回暖大概率已证伪，房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，旺季不旺概率较大，加大下行压力，但低库存也限制了下方空间，钢厂亏损加大减产力度，炉料补跌引发负反馈，螺纹弱势运行为主。关注国内逆周期调节政策力度，以及美联储政策风险冲击。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格910，跌7，01合约基差177，维持高基差水平。昨日铁矿石大幅下跌，钢厂亏损减产引发负反馈。基本面来看，上周因假期因素，澳巴19港铁矿石发运量到港量均大幅下降，节后预计恢复正常水平，供应端维持宽松；需求端，上周日均铁水产量小幅回落，铁水产量仍处高位水平；库存端，上周45港铁矿石库存大幅下降，钢厂库存冲高回落，总库存仍位于低位水平。综上，目前铁矿石供需依然偏紧，高铁水产量决定高需求，高需求低库存对铁矿仍有支撑，但节前集中补库驱动不再，且钢厂亏损加大，铁水产量有下降压力，从而缓解铁矿供需紧张，关注负反馈效应，铁矿下行压力加大。中长期来看，在粗钢平控目标下，铁水产量将进入下行通道，铁矿供需格局将趋于宽松，铁矿石长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国夏季出行高峰结束后，汽油消费量随之下滑，与此同时，汽油裂解价差走低并带动炼厂开工率下行。截至10月1日，美炼厂开工率降至87.3%，回到年内低位区间。
2、沙特向美国白宫透露其原油产量意向，称如果原油价格走高，愿意在明年初提高原油产量。不过，沙特谈判代表强调，任何产量行动都将取决于市场条件。
3、高盛表示，以色列的袭击不太可能对近期供需平衡和近期原油库存产生任何重大影响，加沙地带不断升级的冲突降低了沙特-以色列关系在近期实现正常化的可能性。
市场表现：
NYMEX原油期货11合约85.97跌0.41美元/桶或0.47%；ICE布油期货12合约87.65跌0.50美元/桶或0.57%。中国INE原油期货主力合约2311跌6.1至660.5元/桶，夜盘跌4.0至656.5元/桶。
总体分析：
巴以冲突暂未对原油供应形成直接威胁，交易商等待观望，国际油价下跌。基本面看，沙特额外减产延续至年底，俄罗斯产量出口同步下降，供给端支撑延续，而美国产量小幅增加，利好边际减弱。巴以冲突加剧供给担忧，关注事态进展。另一方面，宏观风险受美联储政策有所反复，原油库存将进去累库周期，宏观风险边际增加，需求旺季或接近尾声，美经济数据强劲下美元再度走强。中期来看，发达地区加息进程延续，经济承压，上方压力仍存，中国是年内需求增量的最大贡献者，关注政策具体实施力度。综合来看，供给端减产提供底部支撑，短期需求预期反复，油价震荡修复，短期机构持仓达到峰值，获利回吐概率较大。中期关注减产执行力以及经济复苏，重心或维持高位水平。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2424元/吨，较前值下跌2.57%；01基差收于21点，较前值上涨14点。
综述：
昨日国内煤炭价格持平，甲醇成本端支撑尚可，但烯烃、塑料等下游化工品跌幅较大，一定程度导致整个化工板块共振式下跌。现货市场跟随盘面下跌交易氛围同步转弱，山西及河南地区竞拍出现流拍现象，其中华东、华南及河北地区现货跌幅达40-50元/吨。节后来看，需求端并未出现超预期利好消息，下游部分企业工厂原料库存偏高位，整体补货积极性一般，需求面暂无明显放量，短期内甲醇上涨动力不足。
基本面数据来看，供给方面，10月7日当周甲醇产量为179.32万吨，环比上涨2.57%，为近三年来最大值。长假期间甲醇产量飙升，而宏观层面偏弱，预计甲醇装置亏损将加剧，周度产量或将迎来拐点。新兴需求方面，节前国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比上涨3.14%，主要得益于浙江兴兴MTO装置重启；传统需求方面，随着高温天气的褪去，传统下游市场逐步摆脱消费淡季，市场开工较前期有所提升，但由于企业库存压力较大，市场成交未见明显放量。节后归来，甲醇下游企业理论上存在一定补货需求，但考虑到下游市场仍处亏损状态，需求端发力有限。库存方面，截至9月末甲醇港口库存如期大幅累库，华东地区周期内卸货速度良好，到货量维持高位水平，虽沿海MTO的重启一定程度提升区域内消费能力，但难抵到货加速，因此明显累库。
综合而言，“十一”长假期间国内并无较大突发事件，各生产企业保持稳定运行，因此预计假期企业库存将有所走高，关注节后下游市场的补货力度以及港口的去库情况。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
美国农业部将在本周五发布最新月度供需报告，据分析师预计，美国农业部报告将下调大豆产量和单产预估。但其他机构预计美豆将维持丰产模式。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1272.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨9美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报377.5美元/短吨，较上一交易日上涨3.3美元。国内豆粕期货主力合约报3795元/吨，较上一交易日下跌72元，跌幅为1.86%，豆粕张家港现货价格为4420元/吨，较上一交易日下跌100元，张家港基差收于625点。
总体分析：
海外供给方面来看，国庆期间，国际油脂油料板块均出现下跌，美豆跌幅近3%，美豆粕和豆油跌幅超5%，主要受到9月29日公布的9月季度库存报告的利空影响及截至10月1日为止的52%美豆优良率，当前美豆榨利下跌，美豆成本出现下降，南美大豆较快的播种进度对美豆出口形成进一步的挤压，隔夜外盘延续弱势，预计后期主要以南美大豆天气为主，美豆长期偏空。国内方面，国庆期间国内未开盘，受外盘影响，国内继续下跌，由于双节期间油厂停机减产，下游提货补库也有所所见，国内豆粕库存小幅下滑，当前国内估值主要受到进口成本变化，10月预期到港量较低，随着补货结束，下游需求维持高位，但饲料企业买货意愿较差，预计国内豆粕短期或将强于外盘。后续持续关注巴西种植情况及国内豆粕下游需求情况。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
10月10日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉20002.1859吨，实际成交15313.1971吨，成交率76.56%。成交均价17437.93元/吨，较9日跌131.49元/吨，折3128B价格17875.49元/吨；成交最高价18090.00元/吨，最低价17130.00元/吨。
市场表现：
美棉ICE2312收于85.45美分/磅，下跌1.74%；郑棉2401收于17120元/吨，下跌3.09%；中国棉花价格指数3128B上调16元/吨，报18379元/吨，基差+1259。
总体分析：
国内方面，新疆机采棉零星开秤，但尚未形成主流收购价格，预计集中上市时间为10月中旬左右。纺织市场方面，国内纺织品服装消费未能有明显改善，出口订单较少，棉纱库存高企，部分地区9月下旬开机率下滑。总体来看，当前在国内棉花供应相对充足、下游市场需求恢复不及预期的背景下，抢收新棉的预期有所降温，但需密切关注籽棉收购价格、加工进度、新棉产量及质量，防范风险。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.10月10日，乘联会公布数据显示，初步统计：乘用车9月1-30日，市场零售202.8万辆，同比增长6%，环比增长6%，今年以来累计零售1,524万辆，同比增长2%；全国乘用车厂商批发244.2万辆，同比增长6%，环比增长9%，今年以来累计批发1780.9万辆，同比增长7%。
2.工信部：7-8月全国全国多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均接近或超过80%。
3.百川盈孚：9月工业硅产量35.36万吨，环比增长8.17%，同比增长22.32%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收14265元/吨，上涨235元/吨，涨幅1.67%。百川盈孚市场参考价格15570元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于585点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约向上调整，盘面震荡反弹。基本面，北方开工平稳，云南维持高开工率，供应充足。需求端多晶硅市场价格趋稳运行，下游组件及电池片减产压力向上传导，硅片降价影响市场情绪，目前多晶硅已出现累库趋势，后期重点关注下游相关行业走势情况，预期产量增幅受限；有机硅市场偏弱整理，下游采购积极不高，整体下游终端处于库存消化期，成本端压力仍未减，预期单体厂亏损的情况下开工不会大幅增加，短期市场以弱稳运行为主，对工业硅保持刚性需求。综上所述，目前现货市场价格高位维稳，市场实际成交较少，南北主产区均保持开工高位，下游消费改善有限，且平水期电力成本上升，企业生产压力增加，目前现货价格大幅升水于期货，期现交割利润逐步缩小，叠加11月底仓单集中释放，供大于求的担忧仍在，预计短期震荡运行为主，后续重点关注下游消费、成本变动及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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