宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.54%报34472.98点，标普500指数涨1.1%报4436.01点，纳指涨1.59%报13721.03点。默克涨3.83%，英特尔涨3.31%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.98%，英伟达涨3.17%，特斯拉涨1.57%。中概股普遍上涨，亨达海天涨22.12%，盛大科技涨12.05%。
经济数据：欧美多国8月制造业PMI数据出炉。欧元区8月制造业PMI初值为43.7，预期42.6，7月终值42.7。美国8月Markit制造业PMI初值为47，创2月份以来新低，预期49.3，7月终值及初值均为49。英国8月制造业PMI初值42.5，创39个月新低，预期45，7月终值45.3。法国8月制造业PMI初值为46.4，预期45，7月终值45.1。德国8月制造业PMI初值为39.1，预期38.7，7月终值为38.8。
其他信息：美国上周抵押贷款利率创2000年以来新高，购房需求降至1995年以来新低。美国抵押贷款银行协会（MBA）公布数据显示，上周30年期固定抵押贷款利率上升15个基点至7.31%；抵押贷款申请活动指数为184.8，抵押贷款购买指数为142。
国内宏观：
股票市场：外资持续抛售压制市场情绪，A股跳水收跌，CPO概念大跌，煤炭、环保股逆市走强。上证指数收跌1.34%，报3078.40点；深证成指跌2.14%，报10152.60点，创逾一年新低；创业板指跌2.30%，报2038.98点，创逾三年新低；科创50指数跌2.40%，北证50跌1.87%，万得全A跌1.77%，万得双创跌2.25%。A股成交额为7071.1亿元，北向资金大幅净卖出104.61亿元，连续13日“减仓”，贵州茅台遭净卖出8.51亿元居首，药明康德获净买入2.8亿元最多。
经济数据：国有大行今年首份半年报出炉，提前还贷导致房贷负增长。建设银行中报显示，因个人住房贷款提前还款量增加，抵消投放量增加部分，6月末建行个人住房贷款余额为6.41万亿元，较上年末减少729.04亿元。
债券市场：银行间主要利率债长券走暖短券稍弱。国债期货窄幅震荡，30年期主力合约收涨0.14%，10年期主力合约接近收平。央行逆回购放量安抚市场情绪，银行间资金面重回适宜状态，隔夜和七天回购利率继续回落。地产债涨跌不一，城投债表现较好。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2923，较前一交易日上涨12个基点，夜盘收报7.2790。人民币对美元中间价报7.1988，调升4个基点。
其他信息：国家领导人在金砖国家领导人第十五次会晤上发表讲话称，要深化经贸、财金合作，助力经济发展。金砖国家要做发展振兴道路上的同行者，反对“脱钩断链”、经济胁迫。要聚焦务实合作，特别是数字经济、绿色发展、供应链等领域，促进经贸和财金领域往来与交流。金砖国家已经同意尽快启动人工智能研究组工作。要充分发挥研究组作用，进一步拓展人工智能合作，加强信息交流和技术合作，共同做好风险防范。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股三大指数昨日集体收跌，市场成交额7071.1亿元，与上个交易日相比减少近1100亿元，北向资金再度大幅净卖出104.61亿元，北向资金8月以来已累计减仓接近750亿元。AI应用题材全线下挫，CPO方向领跌；消费、医药低迷，芯片、军工、新能源等赛道全线走低；煤炭、环保逆势飘红。数据显示短期内国内经济压力较大，特别是部分房企面临流动性困局，人民币汇率贬值压力较大，北向资金大幅流出，投资者的风险偏好维持低位。美国主权债务评级和许多银行风险评级被下调，美国财政部密集发行债券，以及7月美国通胀反复，市场对美联储维持更长时间高利率的担忧加深，美债收益率大幅攀升，10年期美债收益率突破4.3%达到历史高位，美股连续3周单边下跌，一定程度上加剧市场恐慌，日本股市自日央行调整YCC政策后也震荡回调，外围市场风险加大。不过7月政治局会议要求“加大宏观政策调控力度”、“活跃资本市场”的政策定调，近期也出台了一些政策，但更多实质性措施估计短期仍难出台，预计最快也要等到美国加息周期完全结束，相关政策风险完全释放后才能出台。当前不论是中国还是美国，都处于一个两难的、难以平衡的选择中，美国需要在防通货膨胀与防金融风险之间达成平衡，中国需要在短期防风险与长期谋转型之间达成平衡，因此当前我国的政策取向不但需要考虑到国内的风险情况，也要关注美国的政策取向。短期内，需关注上证指数是否能突破3150点附近的危险区域，若指数能向上突破这个区域，则短期内市场底部也就筑牢。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，公开市场操作7天逆回购投放3010亿元，中标利率1.80%，7天逆回购到期2990亿元，当日实现20亿元净投放。临近月末，央行开始扩大逆回购净投放量，资金利率上行受到压制。
资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.7380%，下行8.00bp。月末央行增量投放后资金利率上行得到压制，截至当日16时，银行间存款类金融机构质押式回购利率在高位小幅下行。具体来看，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7442%、1.8026%及1.9718%，均价变化-8.33bp、-2.93bp及6.16bp。22日银行间质押式回购成交额小幅回升至6.91万亿，3个月及6个月国股行转贴现票据利率分别小幅下行3bp及下行1bp至1.17%及1.07%，22日1年期股份制银行存单发行利率报价于2.24%，降息后基本稳定在2.18%-2.25%区间内。
债市层面，主要利率债收益率维持小幅波动，长端利率小幅下行，国债期货全天震荡收盘整体波动不大。截至当日16时，国债方面，1Y国债239950.IB维持至1.60%，5Y国债230015.IB下行0.25bp至2.3575%，10Y国债230012.IB下行0.05bp至2.552%，30Y国债230009.IB下行0.50bp至2.88%。国开债方面，1Y国开债230206.IB上行0.25bp至2.0125%，5Y国开债230203.IB下行0.25bp至2.44%，10Y国开债230210.IB下行0.4bp至2.661%，30Y国开债210220.IB下行0.8bp至2.912%。国债期货收盘多数持平，30年期主力合约涨0.14%，10年期主力合约接近收平，5年期主力合约收平，2年期主力合约接近收平。
临近月末流动性扰动加剧，9月为三季度末月，叠加政府债发行提速，或将演绎资金成本高企的行情逻辑，关注移动平均处理后的资金成本及质押回购成交背离能否持续，同时期待降准落地补充流动性，否则短期内债市可能会出现季末的小幅调整，10年国债以2.55%为中枢，后市看法保持谨慎，行情或将以弱势震荡为主，但利率上行幅度大概率不会高于2.60%。另外，利率下行驱动关注潜在的存款利率下调可能。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1.明年拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的里士满联储主席巴尔金（Thomas Barkin）指出上周公布的美国7月零售销售增长超预期强劲，消费者信心更强，这就将经济增长重新加快的预期情形摆上台面，从而导致“通胀居高不下且经济走强”的可能性。这将影响美联储货币政策决策，进一步加息的风险增加。
市场表现：
COMEX黄金收1945美元/盎司（0.99%），沪金收457.88元人民币/克（0.38%），黄金T+D收458.21元人民币/克（0.30%）。
总体分析：
受通胀反弹风险的上升，美债和美元走势偏强，外盘黄金偏弱，内盘因人民币汇率疲软而坚挺。
目前，货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。基本面上，美国职位空缺数回落但整体水平偏高，新增非农、失业率和薪资增长显示有改善迹象，但工资增长仍然偏强、油价中枢略有上升、工会谈判突发，短期来看服务型通胀粘性较高、商品型通胀反弹压力上升，央行长期高利率政策时间拉长。四季度随着超储消耗与居民收入增速放缓，将大幅压缩居民端消费支出，带动通胀水平进一步下降，明年二季度前有望开启降息。未来需要关注核心通胀的回落与就业是否如期降温，否则政策利率仍存在较大上行风险。
短期来看，经济表现偏强，软着陆预期升温，硬着陆推后，非美货币普跌，美元支撑较强；软着陆引发通胀上行风险加大，美联储加息预期升温，美债收益率上升；未来美债供应规模走高，吸收剩余流动性，美债收益率攀升；美股二季报多数表现亮眼，全年指引谨慎乐观，风险偏好不低；欧洲二季度经济表现超预期但通胀压力较大，央行继续加息可能性较大，制约美元上涨。
风险点：1）非美地区货币贬值较大容易引发央行入市干预，美元强势局面将有所缓和，黄金跌幅收窄。2）美联储超预期放鹰，美债收益率继续攀升，压制黄金表现。总体而言，黄金面临一定调整，但下跌空间有限。
中期看，软着陆预期强化，推动美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现，金融系统的不稳定性增加，市场降息预期再度升温，黄金年底可能提前博弈降息预期，行情有望逆转。资金面上，金价调整后估值水平相对偏低，将吸引更多资入场；中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求上升，抛售美元增持黄金，支撑金价上涨。
风险提示：劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻：
1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2759元/吨，平均钢坯含税成本3598元/吨，周环比上调32元/吨，与8月23日当前普方坯出厂价格3550元/吨相比，钢厂平均亏损48元/吨。
2. Mysteel调研，8月23日，全国主港铁矿石成交99.00万吨，环比减27.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交15.62万吨，环比减9.9%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3740，涨20，01合约基差-7。昨日黑色板块延续走强，炉料大涨推动成材上涨。供需数据来看，上周螺纹产量延续微降，同比基本持平；表需环比明显回升，仍处于5年来同期最低水平；总库存微降有利于缓解压力，关注后期去库持续性。综上，传统旺季来临，下游成交小幅回暖，螺纹供需双弱格局有边际改善迹象，但需求回暖力度或有限，旺季不旺概率较大。房地产市场疲软是制约螺纹需求的重要因素，预计弱需求仍将延续。目前钢厂面临亏损，或加大主动减产力度，炉料强势难以持续，成本支撑力度有限。短期螺纹弱反弹延续，中长期弱趋势难以改变。关注政策层面的预期扰动会增大行情波动性，螺纹以震荡整理行情为主。
铁矿：上一交易日铁矿现货价格903，涨1，01合约基差172，维持高基差水平。近期铁矿大幅走强的主因是粗钢平控政策迟迟未落地叠加偏紧的供需基本面，高基差收敛带动盘面大涨。基本面来看，上周全球发运量环比回升，到港量环比大幅下降，回归正常区间；上周铁水产量环比回升，仍然维持在高位水平；港口库存小幅回升，钢厂厂内库存环比下降，总库存环比基本持平，同比仍有较大降幅。综上，短期铁矿石供需偏紧，供应端维持正常水平区间，而铁水产量依然高位提供需求支撑，库存低位持续去化，对铁矿有支撑。后期来看，传统旺季来临，钢厂补库对铁矿提供支撑，短期铁矿依然偏强。中长期关注粗钢平控政策及钢厂主动减产，铁水产量大概率延续回落趋势，铁矿供需格局将趋于宽松，铁矿长期承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、高盛表示，由于在支出问题上存在分歧，美国政府今年晚些时候出现停摆的可能性存在，这可能会暂时打击经济增长。高盛表示，政府全面停摆每持续一周，将直接导致经济增长减少约0.15个百分点，如果将民间部门受到的轻微影响也计算在内，持续一周导致的经济增长降幅可能达到0.2个百分点。
2、继两周前穆迪下调美国多家银行评级后，标普本周也下调了另外几家银行的评级，并调降其评级展望。
3、美国能源部：截至08月18日当周美国原油433,528千桶，较上周减少6134千桶。截至08月18日当周美国汽油库存217,626千桶，较上周增加1468千桶。
市场表现：
NYMEX原油期货换月10合约78.89跌0.75美元/桶或0.94%；ICE布油期货10合约83.21跌0.82美元/桶或0.98%。中国INE原油期货主力合约2310跌8.9至637.2元/桶，夜盘跌9.1至628.1元/桶。
总体分析：
虽然美国商业原油库存降幅超预期，但汽油库存增长，且全球制造业数据疲软，国际油价继续下跌。基本面看，沙特额外减产延续，产量出口同步下降，而美国产量小幅增加，关注8月份具体执行力。另一方面，目前处于需求旺季，原油库存下降，但成品油库存增加，需求旺季或接近尾声，而中国政策刺激效果仍有待验证，短期市场调整。发达地区加息进程延续，经济承压，中期压力仍存，关注政策后续操作。综合来看，供给端减产提供底部支撑，供需紧平衡支撑油价走强，短期需求预期反复，油价震荡修复。中期关注减产执行力以及经济复苏，上方压力或逐步加大。从市场表现看，VIX指数震荡，back进一步修复，月差相对高位，汽柴油价差走弱、柴油裂解价差走阔继续关注。
关注重点：
欧佩克减产执行力、库存变化、美联储加息变化
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2309价格8401，-9，国内两油库存61万吨，-2.5万吨，现货8280附近，基差-121。
PP:
2309价格7656，-23，拉丝7600附近，基差-56。
综述：聚烯烃方面8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比下降，另外PP方面需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的低位徘徊净进口预计维持低位，进口压力不大，综合看供应端压力预计环比有所上升，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及价格上涨后现货的跟进情况。整体来看，预计聚烯烃供需环比可能转弱，基本面压力环比增加，主要是因为现货端供应压力上升，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
甲醇：
市场消息：
1.隆众资讯8月23日消息，中国甲醇样本生产企业库存34.93万吨，较上周减少1.83万吨；港口库存为99.81万吨，较上周增加3.35万吨。
市场表现：
昨日甲醇主力合约收于2520元/吨，较前值上涨0.32%；01基差收于-65点，较前值上涨2点。
综述：
近两周随着甲醇企业开工率的稳步增长，内地市场供应延续恢复节奏，但内地甲醇累库速度较慢，生产企业挺价意愿强烈。需求方面，宁夏宝丰三期MTO装置传出开车计划，传统需求随气温降低存在恢复重启预期，整体看下游市场有所回暖。现阶段甲醇多空逻辑均有支撑，在需求端恢复未被证伪前，甲醇或将保持震荡行情。
数据来看，利润方面，上周甲醇均价变动不大，但煤炭价格重心小幅下移导致甲醇煤头装置利润恢复至85元/吨（根据现金流成本折算），环比增长37元/吨。供给端，上周甲醇装置开工率上涨0.98%，整体周度产量稳步增长，但仍小于市场预期的165万吨水平，凸显供应回复节奏仍然较慢，本周兖矿国宏64万吨/年、盛隆15万吨/年等甲醇装置计划恢复，预计内地供应延续增长趋势。需求端，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比上涨3.65%，江苏盛虹烯烃装置重启后满负荷运行，中原大化烯烃装置负荷稍有降低，对冲之后烯烃行业整体开工增长；江浙地区外采甲醇MTO装置开工大幅上涨11.95%，江苏斯尔邦MTO装置于上周顺利开车并产出合格品，烯烃需求迎来改善，本周关注宁夏宝丰三期MTO装置停开车状态。库存方面，本周港口整体卸货速度良好，进口增量背景下，港口库存继续累库，预计8月及9月进口甲醇数量都将维持充裕状态。
综合而言，当前成本端煤炭支撑作用偏弱，对甲醇形成一定拖累，但MTO装置重启的落地和新预期，以及传统需求的逐步恢复令市场情绪有所回暖，场内整体多空逻辑并存，风险点在于本月较多的进口船货数量，后期关注甲醇装置恢复情况、煤炭原油价格走势及8月周度船货抵港数量。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部数据显示，上周美豆生长优良率为59%，低于预期的60%。
2.Pro Farmer田间巡查周二发现，印第安纳州的一片大豆豆荚数量平均1309.96个，为2018年以来巡查结果的最高值；内布拉斯加州大豆豆荚数量平均为1160.02个，高于去年均值1063.72个，但低于三年均值1196.03个。
3.据巴西谷物出口商协会表示，巴西8月大豆出口量料达到758万吨，高于去年同期505万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1361.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨16.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报401.4美元/短吨，较上一交易日上涨6.4美元。国内豆粕期货主力合约报3979元/吨，较上一交易日上涨5元，豆粕张家港现货价格为4900元/吨，较上一交易日下跌30元，张家港基差收于921点。
总体分析：
海外供给方面，当前虽优良率不及预期，但本周二开启了今年度Pro Farmer田间巡查，本次作物巡查为期4天，不预测美豆单产前景，当前巡查结果表明调查区域大豆产量预估好于去年，作物前景光明，对天气担忧有所缓解，盘面有一定的压力。国内情况，7月进口大豆973万吨，同比增加23.4%，但随着近期进口大豆到港大幅减少，部分油厂出现断豆停机，开机率维持低位，当前生猪养殖利润有所回升，二次育肥压栏积极性提高，下游饲料企业对豆粕提货有所增加，油厂豆粕库存偏低，累库较难，短期来看供应较为紧张，对豆粕价格有一定支撑。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
棉花：
市场消息：
8月23日储备棉销售资源12000.1499吨，实际成交12000.1499吨，成交率100%。平均成交价格17409元/吨，较前一日下跌145元/吨，折3128价格17996元/吨，较前一日上涨4元/吨。
市场表现：
美棉ICE2312收于85.74美分/磅，上涨1.64%；郑棉2401收于17055元/吨，上涨0.86%；中国棉花价格指数3128B下调57元/吨，报17978元/吨，基差+923。
总体分析：
美国产区的干燥天气引发对供应的担忧，对美棉带来提振。近期，新疆部分地区有中到大雨或大风沙尘天气，全疆气温下降，由于低温持续时间较短，对棉花产量影响不大，但棉花生长期仍较去年同期推迟5-7天，目前部分纺企采取多种方式减少用棉，包括控制产出，减少亏损，除了下调开机、调减班次、调整支数，棉纺厂期待“金九银十”行情好转。短期来看，预计在新增利多因素出现前，棉价维持震荡走势，但远期抢收预期仍在，因而棉价下方的空间仍然有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
据中国光伏行业协会对掌握的企业样本数据统计，2023年7月，太阳能级多晶硅产量环比下降8.1%，同比增长3.5%；硅片产量环比增长5.8%，同比增长52.8%，其中单晶硅片产量占比约99.3%；电池片产量环比增加9.4%，同比增长38.5%，其中单晶电池片产量占比约98.4%；组件产量环比增加8.6%，同比增长68.8%，其中单晶组件产量占比约99.7%；逆变器产量环比增加0.9%，同比增长59.7%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收13665元/吨，下跌15元/吨，跌幅0.11%。百川盈孚市场参考价格13767元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于-265点。
总体分析：
昨日工业硅主力合约日内小幅收跌，维持弱势整理。基本面，近期开炉数持续增加，四川地区前期停工陆续恢复生产，新疆、云南主产区生产稳定，产量充足。需求稍有好转，多晶硅市场价格稳重有涨，近期多晶硅产出有所下降，且企业降库明显，主要是部分企业仍处于检修状态叠加部分新产能延迟投产，市场供应相对紧张，同时下游硅片企业采购较为积极，对工业硅需求预期增加。有机硅市场横盘运行，部分企业停车装置恢复生产，整体行业开工率不高，企业库存压力相对较小，但下游补货完成后生产压力仍在，目前对工业硅刚需为主。综上，目前现货个别牌号价格调涨，市场活跃度稍有提升，各主产区供应稳定增加，尤其四川地区将贡献产量，但下游实际消耗仍不佳，等待有机硅和铝合金消费旺季或对工业硅需求带来增量，在目前供大于求的背景下，硅价较难有突破，预计短期仍以区间震荡为主，后续重点关注下游有机硅开工及库存消耗情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
SMM现货69430上海+365长江+410，进口亏740。
宏观方面，财政部、税务总局、证监会及国家发改委等部委发布多达6个税收政策，主要为对已出台政策的再延续，支持多个细分资本市场的发展。美元指数跌0.22%，报103.38，在疲软的美国采购经理人指数(PMI)数据公布后美元下跌。换月后现货升水上升至400元/吨附近，进口窗口维持开启状态，68000附近有下游买盘对铜价有所支撑。LME库存持续增加至9.53万吨，较6月最低时增加近4万吨，体现外部淡季需求疲弱的压力；港口集中到货，或部分缓解国内紧张情况，下游补库进程中，社库累库缓慢，基本面改善有限。
刺激政策和边际回升逻辑仍有预期。铜价正向结构迅速走强给出支撑信号。现货低库存支撑铜价稳定。铜价缺乏驱动，68000下方也没有太强下跌动能，维持震荡。
铝：
夜盘主力2309合约收盘报18685跌25，LME铝收盘报2175跌6。
现货方面，SMM现货铝锭报18860涨170升150，华东报价升20至升60，华南报价升20至升60。
受财税政策利好刺激，沪铝跟随大盘上涨，但随即在刺激政策出台后市场情绪回稳；另一方面现货表现强劲，交割后升水走强，而库存仍在持续下降，支撑铝价偏强运行。现货方面，华东现货报价升水一度高达50-100元/吨，对期货升水到150元/吨，随着铝价走高，华东现货对期货升水回落至120元/吨，报价回落至贴水10至均价附近。
库存方面，国内主要消费地铝锭库存49万吨，较上周下降2.1万吨，同期国内主要消费地铝棒库存9.05万吨，较上周四下降0.3万吨。
现货再度高升水，月差有望维持偏强态势，尽管发生逼仓的风险很小，但低库存、低仓单带来的现货多头挤仓效应仍然存在，对铝价的支撑较强。
氧化铝：
现货带动逻辑仍未改变，但近期现货高升水成交空间下降，成交频率减弱。此外，距离交割期仍有3个月，利多因素减少，增加了氧化铝下行波动空间。不过，近期由于氧化铝增产不多，云南大规模复产使供需整体趋紧，现货大幅下探空间不大，现货高升水期货对价 格有一定的支撑作用。
近期供需偏紧，现货高升水得以持续，氧化铝期货价格运行偏强，但现货高价成交和成交数量下降，氧化铝期货向下波动空间扩大。
（姚虎 投资咨询资格号：Z0017031 邮箱：yaohu@westfutu.com）
数据来源：wind、卓创资讯、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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