宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.3%报33586.52点，标普500指数涨0.1%报4109.11点，纳指跌0.03%报12084.36点。卡特彼勒涨3.09%，陶氏涨2.09%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.04%，谷歌跌1.83%，特斯拉跌0.3%。中概股多数下跌，世纪互联跌9.31%，陆金所控股跌6.6%。

经济数据：美国2月批发销售环比升0.4%，预期升0.6%，前值由升1%修正至升0.9%。

其他信息：美联储威廉姆斯：预计今年经济增长将低于1%；通胀前景存在很多不确定性；预计今年的通胀率将在3.75%左右；预计到2025年实现2%的通胀目标；失业率稳定是一个引人注目的发展趋势；预计失业率将逐渐上升至4%-4.5%；美联储加息并不是引发最近银行问题压力的推手；重要的是美联储能够采取措施降低通胀；尚未看到信贷紧缩的明显迹象。

国内宏观：

股票市场：A股高开后全天震荡下滑，上证指数终结6连阳，指数层面小跌但日内亏钱效应极大，TMT行业呈现无死角杀跌出货行情，多数板块均跟随指数走弱；中字头全天逆势飘红，石化双雄逆势创阶段新高，新能源板块表现较好。截至收盘，上证指数跌0.37%报3315.36点，深证成指跌0.8%，创业板指跌0.14%，上证50逆势收红，万得全A、万得双创分别跌0.8%、1.29%。市场放量成交1.23万亿元，连续5日位于万亿上方。港股因节假日继续休市，互联互通北向交易关闭。

经济数据：中国3月通胀数据将于今日上午发布。机构预测，3月猪价降幅收窄，蔬果涨跌互现，CPI总体上涨动力不足，同比增速或仍在低位。据Wind数据统计，19家机构对3月CPI的预测均值为同比上涨1%，涨幅与2月份持平。受海外银行危机影响，3月中旬全球主要大宗商品震荡回调，叠加去年高基数等影响，3月PPI同比降幅或进一步扩大至2.3%。

债券市场：现券期货窄幅震荡，银行间主要利率债收益率窄幅波动不足0.5bp。银行间资金面平稳，大行供给充裕存款类隔夜利率小幅下行，非银融资成本仍相对略高。地产债多数上涨，“21碧地02”涨超69%，“20旭辉02”涨超7%。

外汇市场：周一在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8740，较上一交易日涨14个基点。人民币兑美元中间价报6.8764，调升74个基点。

其他信息：A股发行注册制改革正式全面落地，首批主板注册制公司敲钟上市，10只新股挂牌首日集体大涨，中电港涨幅超221%冠绝全场，登康口腔涨近174%紧随其后，柏诚股份涨超110%。证监会主席易会满表示，注册制改革带来的变化是全方位的、根本性的，给市场参与各方带来了实实在在的获得感。注册制改革是一场触及监管底层逻辑的变革、刀刃向内的变革、牵动资本市场全局的变革，影响深远。沪深交易所主板注册制首批企业上市，标志着股票发行注册制改革全面落地，这是中国资本市场改革发展进程中的又一个重要里程碑。

股市

A股三大指数昨日集体收跌，市场成交额1.23万亿元，软件、电脑硬件、通信、芯片等调整居前，新旧能源走强，光伏、锂电、石油大涨。1-2月份国内经济数据，整体上符合市场预期，特别是房地产开发投资与销售数据降幅大幅收窄，显示出经济呈现出弱复苏的态势，但两会确定的5%左右的GDP增长目标低于市场预期，显示出本届政府更加注重经济增长的质量而非速度，预计像去年大规模的经济刺激政策不会再次推出，这会对前期市场过度乐观的经济修复斜率预期进行调整修正，特别是在去年12月社会经济活动因疫情放开有所停滞后，短时间内经济会有脉冲式的报复性反弹，因此需要关注经济恢复的持续性情况，但由于国内经济整体上好于去年，因此权益市场仍有较好的经济基本面支撑。而本月美联储议息会议态度整体偏鸽，美联储加息节奏重回之前的正常轨道上来，近期的银行业危机也得到了及时处理，各国监管层及时救助本国金融机构，确保其不发生金融系统性风险的态度十分明显，虽然由于美联储持续加息，美国银行业资产负债端错配导致的流动性紧张问题仍是一个长期的风险点，但在新的危机没有爆发之前，短期内对市场不宜悲观。中期看，股市上涨的驱动因素不明显，市场可能维持震荡行情，等待新的机会。同时一季报将逐步披露，由于此次一季报是在去年防疫政策调整，社会经济活动恢复常态后，上市公司首份业绩报表，因此是对上市公司盈利能力的一次检验，市场可能更多关注企业的业绩表现，可对业绩恢复弹性较大或业绩表现稳定的股票提前进行布局。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购投放180亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期20亿元，当日实现160亿元净投放。本周7天逆回购到期290亿元，整体回笼压力较小，央行在周一即增量投放至180亿元，主要系7天利率有破2%压力。

资金层面，SHIBOR（隔夜）报价1.3240%，下行5.00bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率全线小幅下行，其中DR001、DR007及DR014加权平均分别收盘于1.3382%、1.9982%及2.0525%，均价下行-2.84bp、0.17bp及0.62bp。资金利率维持合理水平并保持平稳，市场增量资金持续助力现券市场回购热度，银行间质押式回购成交额在上周四创下历史新高的81108.93亿元后小幅回落至上周五的75940.90亿元，但仍然维持高位水平。长期资金方面，跨季后票据利率显著回落，1个月国股银票转贴现利率自3月末3.5%高位下行跌破2.5%，1年国股行存单利率在2.60%企稳，长期资金流动性较为宽松，信贷增量压力不大。

债市层面，主要利率债收益率波动较小，10年国债活跃券230004.IB开盘报价于2.845%后早盘小幅上行至2.85%，午后持续窄幅震荡，收盘于2.846%；10年国开债活跃券220220.IB全天在3.0360%至3.0425%之间波动。1年期、5年期及10年期国债到期收益率分别变化-0.17bp、0.06bp及-0.25bp。国债期货三大主力合约同向震荡但幅度不一，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约接近收平。

昨日基本面无增量消息，周末市场所热议的降息并未出现实质性信号，仅为部分中小行下调存款利率。回顾来看，上周五下午现券收益率快速下行，10年国债活跃券突破2.85%压力位，国债期货短暂快速拉升，三大主力合约单日涨幅分别达到0.04%、0.14%、0.20%。在近期10年国债收益率以2.85%为利率下限窄幅波动的行情中出现如此幅度的单边趋势，主要系周五下午市场所流传出的降息传言。据消息称，4月10日可能会出现银行存款挂牌利率的集中下调，同时央行可能要求同步下调贷款利率，这一传言随后被证伪，但存款利率部分下调部分属实，此前已有多家农商行宣布下调存款挂牌利率。分析来看，短期内至少4月份出现降息的概率并不大。一方面央行与市场对降息作用的认知存在分化。央行认为降息旨在减少存款、增加贷款以促进经济复苏；市场则认为降息会进一步压缩银行利差空间，中小行在放贷压力加大后会加大债券配置力度，导致杠杆抬升以及资金空转加剧；对于居民而言，降息会进一步压缩财富效应不利于刺激内需。另一方面1至3月的信贷数据走势较强，没有再度加速宽信用的必要性。1月初，央行联合银保监会要求信贷靠前发力，二季度信贷投放强度环比大概率有所降低，但仍要关注是否存在超季节性回落的迹象，即同比少增的出现。不过由于去年二季度除6月政府融资拉动较多外信贷基数并不高，信贷环比及同比压力不大，基于宽信用的考虑来看，4月降息可能性不大。而且需要注意的是，跨季之后债市呈现“高杠杆、低久期”的结构性资产荒状态，机构不愿做下沉，而是拉长久期、维持杠杆，导致公募平均久期上升至近三年82%分位水平，机构分歧指数下降至2022年10月水平，在此基础上再度降息会加剧金融与实体的割裂。

贵金属

市场表现：

1. 美国3月非农就业人口增加23.6万人，增幅高于预期值23万人，前值31.1万人；美国3月失业率降至3.5%，预期3.6%，前值3.6%。不过，美国3月平均每小时工资同比增长4.2%，增幅低于预期值4.3%和前值4.6%；美国3月平均每小时工资环比增长0.3%，符合预期且高于前值0.2%。

市场表现：

沪金收442.80元人民币/克（-0.79%），黄金T+D收443.4元人民币/克（0.31%）

总体分析：

近期沪金走势偏强，整体维持高位。就业市场，一方面是新增人数降低、劳动参与率上升，薪资同比增速低于预期，另一方面是失业率徘徊在历史低点，薪资环比走强。此外，银行倒闭带来的金融动荡还未体现在3月的数据里，预计会在4、5月的数据里反映。因此数据整体比较强，5月加息预期强化，但稍远月降息变化不大。

目前，银行业危机与货币政策是影响市场走势的关键。银行方面，流动性压力整体上缓和，但大银行存款流失、小银行信贷收缩继续，金融动荡和经济前景不明的风险加大，避险情绪较高。基本面上，美国职位空缺数偏高，劳动力市场出现明显降温，但薪资环比增速攀升；耐用品消费支出表现不佳，但住宅等服务支出持续增长，对通胀支撑有力；成屋销售和新屋开工快速上升，住房市场有所回暖；3月美联储会议偏鸽，增加银行业危机的预警，未来暂停加息的灵活性上升，预计加息趋于尾声，5月加息之后可能会暂停，之后存在依赖通胀和经济前景讨论降息的可能，下半年降息概率较高。资金面上，截至4月6日黄金基金持仓连续4周周度净流入，但流入速度显著放缓，黄金看涨情绪有所缓和。

短期来看，市场避险情绪与降息预期偏强，与美联储形成一定分歧。美联储去通胀立场强硬，叠加通胀数据仍具有韧性，美债收益率有望向上收复，黄金面临调整，但预计调整幅度不大，主要与美国经济衰退逼近、滞涨预期强化有关。中长期来看，本次银行业危机暴露的问题未得到彻底解决，市场对金融不稳定性的担忧上升，加速银行信贷收缩，或引发需求端的提前崩塌，加剧经济衰退程度，美联储稳经济稳金融的诉求走强，下半年降息可期，利多黄金。此外，石油本币结算以及对美元支付体系的“武器化”担忧，黄金配置价值上升。

风险提示：欧佩克+减产将推升石油价格重心上移，引发通胀上行风险；劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，终端利率水平存在上行风险；美国债务上限悬而未决，美元下行风险加剧；金融系统敏感性较高，避险情绪波动较高。

黑色金属

行业要闻：1.4月10日，全国主港铁矿石成交77.40万吨，环比减32%；237家主流贸易商建材成交16.39万吨，环比减16%。

2.4月3日-4月9日，Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2352.1万吨，环比减少309.7万吨。澳洲发运量1831.5万吨，环比减少111.2万吨，其中澳洲发往中国的量1525.5万吨，环比减少105.4万吨。巴西发运量520.6万吨，环比减少198.5万吨。中国47港铁矿石到港总量2321.3万吨，环比减少50.2万吨；中国45港铁矿石到港总量2269.4万吨，环比增加12.7万吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4070元/吨，跌60，05合约基差92点。需求回暖不及预期的担忧持续打压市场情绪，拖累螺纹价格下跌。近期外围市场恐慌情绪有所降温，国内经济延续弱复苏，宏观层面压力减弱，而基本面压力加大。从周度供需来看，本周螺纹产量小幅下降，环比降0.3%，同比降2.7%，其中长流程产量明显回升，而短流程产量因亏损快速回落；需求端螺纹表需再度走弱，环比降6.7%，同比基本持平；总库存去库放缓，环比降幅收窄至0.9%，同比降幅16%，杭州、上海等多地库存开始累库。目前需求明显走弱，大幅不及预期，库存去化放缓，螺纹承压加大。后期重点关注需求端表现，4月终端需求能否走强是行情关键，预计短期区间波动为主，核心驱动在于需求强度。中期螺纹受制于需求压力以及成本下移拖累，偏弱运行为主。策略建议：短期偏弱波动为主，谨慎关注05-10正套机会。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价886元/吨，跌12，05合约基差90。终端需求走弱叠加监管层对矿石价格的调控预期，铁矿跟随螺纹大幅调整。基本面来看，上周全球发运量下降，到港量平稳，年初以来到港量累计增幅5%，铁矿供应维持高位，二季度预计将维持高位水平；上周铁水产量继续增加，环比增0.7%，同比增6.8%，年初以来累计同比增速7%，需求依然保持强劲；上周钢厂及港口总库存持续下降，环比降0.6%，同比降13.8%，其中港口库存大幅下降，钢厂小幅补库。港口疏港量和钢厂日耗依然维持高位水平。短期铁矿石供需双增，需求更强，紧平衡格局延续。钢厂的低库存策略导致钢厂补库行为会增加铁矿石价格韧性，行情延续挤压钢厂利润逻辑，跟随螺纹波动而强于螺纹。短期核心驱动是终端需求回暖情况，主要风险是政策强监管下的杀估值风险。中长期关注铁水限产政策，预计铁矿石需求将受到抑制，供需格局有望逐渐转向宽松。策略建议：弱势震荡为主，警惕高波动风险。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、花旗集团大宗商品研究全球主管Ed Morse表示，油价可能跌破每桶80美元，尽管欧佩克最近明显在努力通过出人意料的减产来支撑这一价格水平。

2、欧洲对俄罗斯石油产品实施禁令后，俄罗斯增加了对拉丁美洲和中东等地区的柴油出口。

市场表现：

NYMEX原油期货05合约79.74跌0.96美元/桶或1.19%；ICE布油期货06合约84.18跌0.94美元/桶或1.10%。中国INE原油期货主力合约2305涨2.9至589.1元/桶，夜盘跌5.3至583.8元/桶。

总体分析：

虽然产油国减产计划带来的利好氛围延续，但全球经济增长放缓可能抑制需求，国际油价下跌。目前市场系统性风险缓和，供给端突发减产改变供给预期，支撑油价大幅反弹，欧佩克先发制人的减产举措改变年内供需格局，油价重心向上修复，叠加库存下降，油价有望突破区间上沿。但不可忽视的是油价上行对欧美通胀的压力，未来货币政策更加复杂化，经济衰退压力依然较大，而亚洲原油需求潜力是支撑油价需求的主要动力之一，油价在目前区间上沿震荡反复，关注经济复苏情况。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球经济衰退风险不减，限制上行高度，减产力度加大，亚洲经济恢复，叠加地缘冲突，底部支撑强化，油价或表现出结构性特征。从近期市场表现看，VIX指数走强，back结构转强，月差走高，显示恐慌情绪缓和，关注月差正套以及汽油裂解价差走阔机会。

关注重点：

银行破产连锁反应、欧佩克减产执行力、库存变化 

LLDPE:

2305价格8096，-30，国内两油库存90.5万吨，+6万吨，现货8200附近，基差+104。

PP:

2305价格7554，-47，现货拉丝7580附近，基差+26。

综述：基本面来看，聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比可能持平略降，另外需要关注新装置产量的贡献情况，进口方面随着进口利润的环比下降净进口预计环比降低，进口压力减轻，综合看供应端压力预计环比仍然维持高位，需求端需要重点关注需求的复苏情况以及低价下需求韧性的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动仍不足，主要是因为现货端需求弱势；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，需等待需求的复苏。

甲醇：

市场表现：

昨日甲醇主力合约收于2383元/吨，较前值下跌1.28%；太仓基差收于17点，较前值下行14点。

综述：

周一甲醇延续大幅下行趋势，主要原因仍在于现阶段终端需求的疲软，部分原因在于成本端煤炭价格下滑。首先，上周中国甲醇制烯烃装置整体产能利用率为74.66%，已下跌至年内最低水平；江浙地区外采型MTO装置春节后始终未出现边际改善的消息，叠加甲醇下游原料库存多在高位，甲醇基本面状况日益恶劣。其次，成本端动力煤价格再次走低，Wind数据显示，昨日天津港动力煤平仓价收于889元/吨，较前值下行25元/吨。目前来看，下游需求短期内难以放量，市场采购积极性一般，甲醇内地市场重心走高缺乏刺激因素。

基本面来看，供给端，上周甲醇产量环比减少0.621万吨，装置开工率环比下滑0.39%，国内整体供应水平仍然保持充足，预计短期内维持供给宽松状态，后市关注本月“春季检修”执行情况。需求端，上周沿海地区MTO装置开工环比持平，每周开工率基本处于窄幅波动状态，装置利润在甲醇相对弱势的背景下大幅修复。隆众数据显示上周MTO制乙烯周度平均利润为-502元/吨，环比上涨29.10%，虽然MTO装置利润出现修复，但山东鲁西及中原石化MTO装置重启仍未敲定，甲醇需求端短期内改善不明。库存方面，上周港口库存减少2.64万吨，环比下降3.33%，周期内进口船货卸货速度一般，受天气原因影响，部分时间封航，但主流区域提货亦有转弱，使得浙江、广东、福建区域表现去库。虽然港口库存下滑，但国内供应端仍偏多，并且国外甲醇装置也陆续恢复正常，预计四月份整体进口量将出现增长。

综合而言，近期虽有部分企业执行“春季检修”计划，且内地甲醇库位不高，但叠加新建装置投产以及今年春检力度偏弱等原因，整体供应端偏宽松，另外进口预期增加，贸易商及下游谨慎观望情绪较重，市场刚需采购为主。整体预计短期国内甲醇市场或震荡偏弱。后续需关注原油煤炭价格变化、烯烃装置恢复情况等。

农产品

豆粕：

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货收跌，主力合约报1488.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌4.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报451.4美元/短吨，较昨日下跌2.5美元。国内豆粕期货主力合约报3551元/吨，较上一交易日下跌11元，豆粕张家港现货价格为3940元/吨，较上一交易日下跌20元，张家港基差收于389点。

总体分析：

海外供给方面来看，据美国农业部周度数据显示，截至2023年3月30日，美豆净销售量为15.5万吨，较上周降低55%及较四周均值均降低42%，主要系之前宣布的销售合同大量被取消，美豆出口销售低于预期，叠加美国种植条件改善，价格有所承压；据巴西全国谷物出口商协会称，基于装运及船舶调度情况，预计巴西大豆4月出口量将达1420万吨，高于去年同期1136万吨，前期由于巴西国内运输问题及降雨导致的收割进度过慢，巴豆出口较上年同期下降幅度较大，当前收割完成80.8%，巴西大豆集中上市即将兑现，据巴西行业咨询机构Sarfras&Mercado称，巴西2022/23年度大豆产量预估上修至1.5508亿吨；近期阿根廷重新实施优惠汇率政策，最新计划将于4月8日实施，5月31日结束，虽产量预估不断下降，但受最新出口政策影响，预计市场将有所承压。国内供给情况，预计4月大豆到港将回升至825.5万吨，截至4月7日，油厂开机率跌至43.28%，周度压榨量小幅跌至128.78万吨主要受进口大豆到港速度影响。需求方面，截至2023年4月7日，豆粕未执行合同小幅回升至261.07万吨，豆粕成交量仅为6.14万吨，昨日提货量为12.45万吨，下游饲料需求较为一般。库存方面，截至2023年3月31日，全国油厂大豆库存持续下降至338.7万吨，豆粕库存跌至32.74万吨。当前国内豆粕需求较前期有所回暖，但仍处于偏低水平，大豆库存持续下跌，但由于巴豆即将集中上市，企业均存在看跌倾向故多随用随采，近期国家收储消息频出，二次育肥及压栏心态再度增强，预计后期消费将会季节性回升，持续关注南美天气、巴西大豆进口节奏及国内下游需求情况。

整体来看，由于美豆出口销售不及预期及当前天气有所改善，农民种植意愿提升，美豆有所承压，并带动国内豆粕下行，随着后期巴豆集中上市，美豆出口压力加剧，叠加阿根廷产量悲观预期加剧，市场多空交织，短期震荡偏强；国内市场当前矛盾点集中于需求持续较弱，当前大豆到港、压榨及豆粕需求虽均有所回升，但整体回升幅度较小，且由于即将到来的原料集中到港及下游利润无更好表现，企业购货意愿较差，基差持续收窄，盘面受供给偏多预期压制，预计豆粕将持续震荡，中长期来看随着后续巴西大豆大量上市，将对CBOT大豆形成利空压制，国内豆粕价格需关注巴西出口节奏及我国豆粕下游需求消费回暖情况。

棉花：

市场消息：

截至2023年4月9日24点，累计公检27520595包，合计6206131.4292吨，同比增加14.59%，新疆棉累计公检量6101953.5945吨，同比增加15.21%。

市场表现：

ICE美棉收于82.33美分/磅，下跌1.05%，昨日郑棉2305收于14810元/吨，下跌0.03%；中国棉花价格指数3128B上调91元/吨，报15514元/吨，基差+704。

总体分析：

新年度种植意愿下调支撑棉花价格企稳回升，提振棉价。国内纺织下游新增订单不多，大型纺织企业皮棉原料库存大多相对充裕且采购以小批量为主，中小型企业因棉价上涨且对后市走势不明，避险心理采购略显谨慎，多数随用随购以维持正常生产为主，市场成交情况略显清淡，目前纺企表示新订单成交逐渐走弱，前期服装订单接近完结，家纺订单仍可至月底，纺企对后市信心逐渐下降。整体来看，国内棉花市场供应压力增强，下游需求尚未明显改善，国内“金三银四”旺季预期实现概率越来越小，棉价上行动能不足，上涨难度较大，难以形成明显的趋势，维持区间震荡的可能性较大。

有色

工业硅：

市场消息：

1.据乘联会初步数据，3月份，乘用车市场零售159.6万辆，同比持平，较上月增长17%。新能源车市场零售54.9万辆，同比增长5%，较上月增长27%。

2.1-2月，房地产业销售收入由负转正，同比增长2.3%，较去年全年加快19.5个百分点；3月增速进一步提升，同比增长17.9%。

市场表现：

4月10日主力合约收于14930元/吨，下跌300元/吨，跌幅1.97%。据SMM数据,华东不通氧553#现货均价15650元/吨，环比持平，华东通氧553#现货均价15800元/吨，环比持平，基差收于720点。

总体分析：

昨日工业硅期货主力合约日内大幅下跌，仍显弱势。基本面，西北地区供应宽松，西南地区成本倒挂，开炉数持续减少，其中云南地区大幅停炉，整体上供应仍较充足。下游有机硅市场弱势不改，市场心态悲观，单体厂大批量减产，行业开工逐步下滑，终端需求未有好转，原料采购相对谨慎；多晶硅市场稳定，开工率仍保持高位；铝合金供应增加，下游需求仍较冷谈，对工业硅以刚需为主。综合来看，目前工业硅现货市场交易清淡，供需矛盾突出，需求表现疲软，尤其下游有机硅弱势行情拖累工业硅价格，短期内终端需求难见改观，期货价格保持弱势，在成本的压力下，工业硅或止跌企稳，预计工业硅将迎来横盘整理的走势，后期重点关注供应缩减及下游需求恢复情况。

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