宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.1%报31135.09点，标普500指数涨0.34%报3946.01点，纳指涨0.74%报11719.68点。雪佛龙涨2.42%，强生公司涨2.08%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1%，特斯拉涨3.59%，亚马逊涨1.36%。中概股涨跌不一，尚乘数科涨306.5%，蘑菇街跌19.08%。

经济数据：美国8月PPI环比下降0.1%，同比上涨8.7%，为2021年8月以来的最低同比增幅。剔除食品和能源的核心PPI在8月份环比上涨0.4%，涨幅高于预期；同比上涨7.3%，高于预期的7.1%。

其他信息：欧盟委员会公布紧急干预市场以降低能源价格的措施。需求方面，建议各成员国在高峰用电时段强制减少5%的用电量，总体用电量减少10%，这个限电规定将持续到2023年3月31日。在供给端，建议临时性将电力企业的“边际收入”上限定为每兆瓦180欧元，燃油、天然气和煤炭发电企业今年获得的利润不超过以往三年平均利润的20%，超过部分将由政府征收，初步估算两项收入将达1420亿欧元。

国内宏观：

股票市场：A股三大指数大幅收跌，上证指数跌0.8%报3237.54点，深证成指跌1.25%，创业板指跌1.84%，科创50指数涨0.01%，万得全A跌0.98%，万得双创跌1.01%。市场成交额7232亿元，创逾4个月新低。题材股尽数回落，充电桩、锂电池、磷化工、风电、光伏、苹果指数跌幅靠前，券商、电力、化工、基建表现不振；海运、石油、零售、地产则逆市走强。中信建投证券表示，当前A股估值处于历史偏低位，对中期走势不必过于悲观，投资者可耐心等待市场探底企稳。

经济数据：工信部披露数据显示，截至目前，我国抗原检测重点生产企业周产能超过5亿人份，核酸检测重点生产企业周产能超过2亿人份，N95/KN95口罩重点生产企业周产能超过1亿只，防护服重点生产企业周产能超过300万件，阿兹夫定周产能超过70万人份，新冠病毒疫苗年产能超过70亿剂、产量超过55亿剂，能够满足当前疫情防控形势需要。

债券市场：现券期货延续偏弱震荡，银行间主要利率债收益率上行1bp左右；国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.12%；银行间资金面均衡偏松，隔夜回购加权利率仍保持在1.2%下方；信用债方面，地产债涨跌不一，“21金科03”跌近19%，此外上海复星高科债券多数下跌，“20复星04”跌超15%。

外汇市场：周三在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9630，较上一交易日跌319个基点；夜盘同样收报6.9630。人民币兑美元中间价报6.9116，调贬188个基点。交易员指出，美国通胀治理难度增大，升息周期可能被拉长，人民币汇率面临一定的外部压力，后续仍关注监管层态度。

其他信息：国务院常务会议决定进一步延长制造业缓税补缴期限4个月，涉及缓税4400亿元。同时对制造业新增留抵税额即申即退，今年后4个月再为制造业退税320亿元。确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，再贷款额度2000亿元。部署进一步稳外贸稳外资举措，抓紧新设一批跨境电商综试区，推动重点外资项目尽快落地。确定优化电子电器行业管理措施，降低制度性交易成本。决定核准福建漳州二期和广东廉江一期核电项目。

股市

受美联储通胀超预期影响，A股三大指数昨日齐跌，沪深两市合计成交7227亿元，北向资金净流出14.14亿元。军工逆市领涨，电力设备、汽车、基础化工跌幅居前。当前股票市场走势疲软偏弱，国内疫情的多点爆发、经济恢复弱于预期、美联储政策逐渐转鹰、俄乌局势有升级迹象，这些负面因素造成股票市场短期内调整压力加大。而4月底以来，市场一直是成长股风格占优，新能源、半导体等赛道股涨幅较大，在经过了3个多月的上涨后，这些赛道股行业都出现了一定程度的交易拥挤，短期有进行调整的需要，以消耗估值压力，此外8月底上市公司中报业绩密集披露，在整体增速减弱的情况下，市场更加重视股票业绩，业绩较为稳定的价值股重新得到市场青睐，目前市场风格有从成长股转向价值股的迹象。但由于宏观经济整体偏弱，价值股的业绩不会有大幅增长，此次风格的切换，时间与高度可能有限，成长与价值之间的分化或许不会如4月前那样明显，此次的风格切换更多可能是一种估值角度的高低切换，在偏弱的指数行情下可更多关注大盘价值蓝筹股。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购20亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期20亿元，中标利率2.00%，当日实现零投放。美国通胀数据超预期后，市场卖出压力较大，但央行并未进行临时性的流动性投放，流动性仍然保持宽松。

资金层面，SHIBOR（隔夜利率）收盘1.1730%，上行0.20bp。DR利率涨跌不一，其中DR001、DR007及DR014分别收盘于1.1666%、1.5113%及1.4817%，分别变化-0.24bp、5.91bp及5.88bp。

债市层面，受美联储通胀数据超预期可能导致更为激进的加息影响，1年期、5年期及10年期国债收益率分别上行2.21bp、1.76bp及2.25bp。国债期货主力合约收盘持续下跌，TS2212、TF2212及T2212收盘分别跌-0.03%、-0.06%及-0.12%，T合约CTD券（20抗疫国债04）跌幅大于期货导致基差（中证估值）小幅收窄于0.6799，隐含回购率（IRR）回正于0.0316%，反套空间缩小。10年期中美利差走扩至-78bp，人民币中间价调贬至6.9116，离岸价再次站上6.97。

美联储加息势必会对全球金融市场带来影响，但分市场来看，在美联储加息后：1、欧洲市场更多体现与美国市场的一致走势但波动加大；2、新兴市场若跟随美国加息则会导致经济周期与货币政策错位下的本币贬值，若不跟随加息则会导致跨境资本流出下的本币贬值，进而影响国内资本市场稳定性；3、而我国市场在经济下滑周期下货币政策以我为主，更有韧性和弹性的人民币接受适度贬值，外资流出更多关注A股内生风险或国内经济走势且持续性短，所以中美利差短期走扩不是外资流出的主要诱因，但加息后风险偏好提升对国内资本市场有压制作用。危中也有机，国内债市短期势必受到外部利空的扰动，但风险偏好反应完毕后基本面、政策面仍保持利多，在收益率下行空间难以打开的背景下利空扰动后债市估值相对优化，无论持有现券还是做空基差反而会有更多的保护。

贵金属

市场表现：

沪金收386.78元人民币/克（-0.21%），纸黄金收380.37元人民币/克（-0.31%），黄金T+D收388.00元人民币/克（0.35%）。

市场消息：

1.黄金在经历超预期通胀导致的大跌后，情绪面在激进加息和由此产生的经济衰退前置之间来回波动。

总体分析：

当前，美联储偏激进的加息节奏驱动黄金下跌。美国8月通胀数据同比增长8.3%，低于前值8.5%但高于预期8.1%，打破市场此前走加息降温的逻辑，反映通胀的复杂性与与固化难以轻易消除。从联储官员为加息放松的降温声明来看，一以贯之，坚决把控制通胀置于首要，激进式将加息强化，黄金短期内承压下跌。

但通胀持续超预期与未来经济衰退担忧的进一步加剧，将支撑黄金震荡反弹。今年美联储已加息225bp，但当前通胀中枢已被抬升，即使未来下降也不会在短期内回落至2%的通胀目标，因此预计美联储加息步伐偏好“前紧后松”，一定程度上破坏需求，加速经济衰退到来，实际利率将走低，黄金有支撑。

因此，短期需要关注通胀数据，9-10月通胀数据是否回落。随着通胀的改善，联邦基金利率目标值可能保持在4%左右，预计未来加息节奏为9月75bp、11月50bp、12月25bp。中长期看，经济衰退的技术性指标已显，超长激进加息周期将破坏消费市场，经济实质衰退与美联储为实现“软着陆”所采取暂缓加息的决策，支撑黄金走强。

重点关注：

通胀、美联储货币政策及供给短缺

黑色金属

行业要闻：1.9月14日，全国主港铁矿石成交91.80万吨，环比减16.5%；237家主流贸易商建材成交11.26万吨，环比减39.4%。

2. 本周，唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2878元/吨，平均钢坯含税成本3765元/吨，周环比上调21元/吨，与9月14日当前普方坯出厂价格3690元/吨相比，钢厂平均亏损75元/吨，周环比减少49元/吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格3980元/吨，跌30，01合约基差239点。宏观风险因素依然是主要扰动，美联储加息预期加剧行情波动。基本面来看，目前建材钢厂持续复产，上周样本螺纹产量继续回升，需求边际改善，表需小幅走高，库存继续去化，需求端边际改善提振市场情绪。后期主要驱动是需求成色，关注赶工需求释放，二季度较强的基建投资或带动终端开工回升，但房地产市场持续疲软是最大拖累。预计后期需求有望回暖，但力度有限。高基差有一定支撑，螺纹区间波动为主，不过分追空。宏观风险冲击消退后，谨慎偏多思路对待，套利策略关注01-05正套机会。主要风险：旺季预期落空，宏观因素扰动。

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价757元/吨，跌8，01合约基差110。宏观风险冲击下，波动率大幅提升。近期基本面数据来看，矿山发运和到港量维持正常区间，供应没有太大矛盾；关键在需求，近期铁水产量持续回升，已经超越去年同期水平，疏港量和钢厂日耗较为强劲；港口库存再度下降，钢厂库存维持低位。伴随钢厂持续复产，短期铁矿石供需边际趋紧，终端需求回暖预期下铁水产量持续回升，钢厂低库存下补库驱动对铁矿价格有支撑。铁矿跟随螺纹波动，关注终端需求回暖下产业链的正反馈传导，铁矿将进一步挤压钢厂利润。短期偏强震荡思路对待。主要风险：终端需求旺季不旺的负反馈压力，宏观风险冲击。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存453万吨（+2），调入42.2（+1.7），调出40.2（-2.3）,9月8日沿海八省重点电日耗221.8，库存2952.8。

市场消息：国家统计局9月14日公布的数据显示，9月上旬，全国动力煤、无烟煤价格涨幅进一步扩大，炼焦煤涨幅略有收窄。

总体分析：近期受榆林地区疫情管控持续影响煤矿生产和外运，煤炭调出继续高于调入，促使环渤海港口延续去库模式，现货资源紧张，煤价较为坚挺；需求方面，迎峰度夏进入尾声，但近期华南地区及江南一带“秋老虎”上线，沿海八省重点电厂日耗稍有回升。总体来看，随着产地疫情好转，进港资源增加，再加上气温逐渐下降，市场供需紧张情况会有所缓解，政府价格监管也会持续跟进，电煤价格前景没有想象中乐观，而下游去库并不明显，后期市场主要关注工业用电的恢复情况。

能源化工

LLDPE:

2301价格8141，-66，国内两油库存69.5万吨,，-2万吨，现货8220附近，基差+79。

PP:

2301价格8058，-78，现货拉丝8250附近，基差+192。

综述：聚烯烃方面9月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比下降，但可能仍会维持相对高位，随着进口利润的好转净进口方面预计环比增加，综合看供应端预计环比增加，供应压力逐步将开始显现，需求端需要重点关注旺季来临需求环比改善的情况，整体来看，随着金九银十的到来，预计聚烯烃自身供需环比改善，库存会有所去化；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，供需环比改善。

甲醇：

综述：

昨日甲醇小幅下行，收于2724元/吨，跌幅0.69%；太仓基差收于-19点，较前值上涨9点。北京时间9月13日晚间，美国公布8月未季调CPI同比增长为8.3%，预估为8.1%，美国通胀数据爆表令市场对美联储鹰派加息预期增强，下周议息决议大概率加息75个基点，今日开盘大宗商品市场整体承压，包括甲醇在内的整个化工板块出现集体回落，预计下周美联储议息决议落地前，甲醇难以出现大幅变化。

基本面来看，上周甲醇装置恢复涉及产能数量较大，使得甲醇产量出现明显增长，但同期甲醇生产利润并未明显好转，根据现金流折算亏损仍达300元/吨上下，近期甲醇开工率上升不排除厂商看好后市旺季的可能。需求端来看，隆众消息称鲁西化工30万吨/年MTO装置已于9月12日重启，至此市场前期预期的浙江兴兴、阳煤恒通以及鲁西化工的MTO装置均已如期重启，此外，国庆长假即将来临，下游MTO厂商存在备货预期。传统需求方面，随着全国降温的到来，后市存在较强的改善预期，整体预计本周甲醇需求存在边际好转。。库存方面，上周港口库存环比减少3.66万吨，因受台风影响，上周部分时间港口处于封航状态，进口船货存在自然减少，叠加下游提货略有增量，港口整体去库为主。

综合而言，当前甲醇易涨难跌主要受到成本端的驱动，今冬全球煤炭需求预计都将维持紧张状态，全球能源危机的背景下，我国也难以不受影响，在成本及新兴下游的双重刺激下，预计甲醇本周将呈高位震荡行情，后期持续关注原油煤炭价格变化。

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