宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指大幅收跌，道指跌1.99%报32245.7点，标普500指数跌3.2%报3991.24点，纳指跌4.29%报11623.25点。波音跌超10%，雪佛龙跌6.6%，VISA跌近5%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌超4%，苹果跌超3%，亚马逊跌超5%，特斯拉跌超9%。中概股方面，触宝跌近77%，新东方跌超16%，京东跌超8%。

经济数据：美国3月批发销售环比升1.7%，预期升1.8%，前值升1.7%修正为升1.5%；美国3月批发库存环比升2.3%，预期升2.3%，前值升2.3%。

其他信息：亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储可以在接下来的两到三次会议上坚持加息50个基点，再评估经济和通胀的反应，然后决定是否需要进一步加息。没有必要加息超过50个基点。

国内宏观：

股票市场：沪深指数全天缩量整理，题材炒作多点开花，宁德时代表现疲软，爱尔眼科午后闪崩，创业板指承压。截至收盘，上证指数涨0.09%报3004.14点，创业板指跌0.75%报2228.07点，深证成指跌0.41%报10765.63点；大市成交0.67万亿元。盘面上，今日头条、造纸、稀土、新型城镇化板块涨幅居前，抗疫、军工、环保、农业、建筑、地产板块活跃。煤炭、白酒、银行、餐饮旅游、汽车板块调整，贵州茅台、招商银行、比亚迪、中国中免、兖矿能源遭主力资金卖出。港股周一因佛诞日假期休市一日，沪深港通交易暂停。

经济数据：据海关统计，今年前4个月，我国进出口总值12.58万亿元，同比增长7.9%。其中，出口6.97万亿元，增长10.3%；进口5.61万亿元，增长5%；贸易顺差1.36万亿元，增加39.2%。4月当月，我国进出口总值3.16万亿元，同比增长0.1%；其中出口1.74万亿元，同比增长1.9%，进口1.42万亿元，同比下降2%。

债券市场：现券期货震荡略走暖，银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，中短券表现更好；国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.12%；资金供给无忧利率窄幅波动，隔夜回购加权利率仍低位徘徊在1.30%；地产债整体走弱多数下跌，碧桂园债券普遍下跌，“20碧地02”跌超8%，“20碧地03”、“19碧地02”跌超4%。

外汇市场：周一人民币兑美元中间价报6.6899，调贬567个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7202，较上一交易日跌357个基点；夜盘收报6.7323，较上一交易日夜盘跌672个基点。交易员表示，人民币短期趋势尚未缓和，关注监管层态度。中美利差或加速收窄，关注长端掉期表现。

其他信息：央行发布一季度货币政策执行报告表示，下一阶段，稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。结构性货币政策工具积极做好“加法”，引导金融机构合理投放贷款，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜。密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定。密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡。着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。

股指期货

昨日A股三大指数收盘涨跌互现，上证指数上涨，深证成指与创业板指下跌，市场成交量继续萎缩，合计6714亿元，为今年以来最低日成交量，全市场3700只个股上涨，个股明显强于指数，建筑、环保、军工、农业等涨幅居前。4月29日的政治局会议强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，今年5.5%的GDP增长目标没有发生改变，从经济抓手上看，主要集中在基建领域，同时消费也会有一定的贡献，此外房地产行业在坚持“房住不炒”的大方针下也会面临一定的放松。这次的政治局会议，是在最高层面上对我国经济进行研究部署，打消了市场之前对我国经济增长的疑虑，稳增长政策持续加码，有效提振了市场信心。此外上海的疫情逐渐恢复，有望在5月中恢复正常生产经营活动，这会促进供应链产业链的循环，减少对经济的影响，同时5月6日中办国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，开启了新一轮的城镇化建设，为新一轮基建投资指明了方向，可以进一步夯实投资者的信心，可重点关注基建，以及疫情恢复行业。

债市

上周利率受经济下行压力加大有所走低，10年期国债收益率持平，2年期国债收益率下行4bp。

基本面，疫情冲击下国内宏观经济下行压力加大，企业生产受阻，地产继续下探，消费负贡献延续。基建持续发力，全国水泥发运率和高炉开工率保持增长，但较历史同期水平依然偏低；疫情影响居民实际收入 ，地产放松政策成效有限，地产销售继续低位；内需受疫情影响持续走弱，水果蔬菜类食品价格明显高于历史同期水平。俄乌冲突造成国内部分能源和金属供给偏紧叠加国内疫情多点爆发，企业生产经营受阻，融资需求偏弱，6个月国股银票转贴现利率大幅走低。企业信用状况受到一季度恶化未明显及经济下行压力加剧的不利影响。

近期，政治局会议指出经济发展环境的复杂性、严峻性和不确定性上升，要求疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，因此需要政策更有力，基建方面仍将作为主发力点，并发挥消费对经济循环的牵引带动作用。但未来几个季度地方债规模较低、防疫财政支出较多及土地出让收入降低或限制基建资金来源，城投等其他融资端或有拓宽可能。货币政策方面，删减“稳健的货币政策”，替换为“用好各类货币政策工具”，进一步降息窗口并未关闭，或在美联储加息明朗、国内压力有所缓和后适度宽松。

总体上，稳增长政策处于蓄力阶段，进一步发力或需要等待国内疫情阶段性明朗及美联储加息缩表清晰之后。短期内疫情传播较快，基本面回升拐点推后，利率仍有下探预期；中长期看，随着经济稳增长逻辑逐步走稳，市场主体信心恢复，宽货币向宽信用过渡，基建回暖、地产放松，汽车等消费政策成效凸显，债市下行压力在下半年。

风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期

贵金属

市场表现：

沪金收402.76元人民币/克（-0.59%），纸黄金收401.7元人民币/克（-0.39%），黄金T+D收402.66元人民币/克（-0.42%）。

小结：

黄金市场在通胀压力高位和美联储加息升温或引发衰退预期影响下，震荡下行延续。

地缘政治方面，俄乌战局持续，避险情绪钝化。欧美对乌提供经济武器等援助，同时推动俄能源禁运达成一致，但预计需要一定时期过渡，短期内达成一致较为困难，能源价格高位震荡反复，通胀压力趋缓存疑，黄金下方有支撑。

政策方面，美联储5月会议整体偏鸽，黄金有所反弹。会后鲍威尔表示未积极考虑75bp加息可能，暗示之后会议或有两次50bp、一次25bp的加息，加息预期缓和。但从当前较高通胀水平来看，经济自我修复为慢变量，在经济衰退初期或步入衰退前，短期内亟需政策干预，黄金趋势性下行难证伪。

基本面情况，供给持续恢复但速度放缓，实际利率缓慢回升，金价下跌。4月美国制造业PMI指数为55.4，较上月下降1.7个百分点，为2020年9月以来最低水平，非制造业PMI指数为57.1，较上月下降1.2个百分点，为2020年11月以来最低水平，经济衰退压力抬升。从分项指数变化看，通胀持续高位、供应链扰动（中国防疫收紧）、劳动力市场供不应求与俄乌冲突对物价、就业、供应商交付、订单库存冲击较大。从4月非农情况来看，新增42.8万人，预期38.5万人，失业率3.6%，预期3.5%。恢复较快的为制造业，就业缺口较大的行业，如休闲酒店、地方政府、教育保健，仍在恢复。整体来看，就业市场供不应求，复苏虽强劲但正在放缓，职位空缺率较高，企业用工成本增加，预计就业市场供给不足短期内改善有限。若政策端超预期收紧，则经济衰退压力较大，黄金避险属性或有强化。需求方面，当前美国居民储蓄水平回到2019年疫情前水平，以不变价衡量的个人消费支出有所下降，前期较强的商品消费需求切换至服务消费，预计在疫情可控情形下，就业边际好转推动服务供给走强，是后续美国经济增长的强劲支撑。

总体上，短期疫情可控为供给端修复提供有力有利环境，但供给自我修复为慢变量，高通胀下美联储政策收紧概率较大，黄金走弱。中长期来看，经济基本面转好，黄金趋势性下行，但持续偏强的政策紧缩或加剧经济衰退风险，货币政策转向宽松或向上支撑黄金。

重点关注：

通胀、俄乌冲突及美联储货币政策

黑色金属

行业要闻：

1.5月2日-5月8日中国47港到港总量2225.4万吨，环比减少32.9万吨；中国45港到港总量2125.0万吨，环比增加4.5万吨；北方六港到港总量为977.5万吨，环比增加38.9万吨。

2.海关总署：2022年4月中国出口钢材497.7万吨，较上月增加3.2万吨，同比下降37.6%；1-4月累计出口钢材1815.6万吨，同比下降29.2%。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4950元/吨，跌60，10合约基差256点。近期螺纹大幅下跌，宏观因素复杂交织，整体偏空。美联储加息50基点，加息缩表预期偏激进，美元大幅走强，人民币快速贬值，国内宽松政策空间或受到限制。国内防疫政策坚持动态清零不动摇，各地防疫政策难放松，静态封控的频率明显增加，市场对经济形势愈发悲观。发改委进一步明确煤炭价格合理区间上限，打压成本端支撑。上周钢联数据显示，螺纹产量小幅回升，库存继续走平，下游成交及表需低迷。需求疲软成为短期主要压力，螺纹高位承压，不过不建议过分悲观，国内稳增长政策持续发力，基建成为主要抓手，房地产政策持续宽松，疫情缓解之后需求边际好转的预期仍在，螺纹价格难以大幅下行，震荡偏弱走势。

策略建议：短期震荡偏弱走势。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价710元/吨，跌20，05合约基差129。国内疫情加重经济下行压力，叠加美联储激进收紧货币政策对国内经济的冲击，终端需求预期转弱，铁矿跟随螺纹调整。发改委限制煤炭价格上限，确定哄抬价格行为及处罚，对铁矿形成情绪上的打压。基本面来看，短期铁矿供需依然趋紧，铁水产量持续回升，需求偏强，港口库存持续下降，疏港量和钢厂日耗维持高位。不过这种偏紧格局或将伴随到港量逐渐回升而出现缓和，近期澳巴发运量开始回升，后期天气影响发运的概率降低，到港量跟随发运量开始回升。后期铁矿石供需两端都面临边际回升，紧张局面或将缓解。铁矿石高位风险较大，在国家重点监控铁矿石价格异动之下，面临较大的政策风险。核心驱动在需求端，走势跟随螺纹，同时警惕政策风险。

策略建议：跟随螺纹调整，偏弱走势运行。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存485万吨（-3），调入50.6（+2），调出53.6（+6）,5月6日沿海八省重点电日耗158.2，库存2964.8。

4月中国进口煤及褐煤2354.9万吨，较上月增加712.6万吨，同比增长8.4%；1-4月累计进口煤及褐煤7540.6万吨，同比下降16.2%。

总体分析：五一之后，产地对于煤价管控加强，煤矿开始执行303号文规定的长协价格，市场各方处于观望态度，成交较少。需求方面，疫情对需求影响比较大，日耗目前属于偏低水平，虽然在疫情好转之后需求端有大量释放的可能性，但释放的速度和时间还是未知数。4月30日，国家发改委发了《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》，明确了哄抬煤价行为并对价格作出了严格的规定，预计后期煤价下降概率较大，煤炭产业链各环节价格重心将明显下移，短期区间震荡，在市场尚不明朗时，建议观望为主。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、沙特阿拉伯石油公司沙特阿美周日表示，它降低了6月份向亚欧出口的所有类型原油的油价，其中面向地中海地区的出口油价降价幅度最大。对美国的出口价格没有变化。

2、海关总署：中国4月成品油进口148.1万吨，3月为185.4万吨。

市场表现：

NYMEX原油期货06合约103.09跌6.68美元/桶或6.09%；ICE布油期货07合约105.94跌6.45美元/桶或5.74%。中国INE原油期货主力合约2206涨7.6至704.8元/桶，夜盘跌37.7至667.1元/桶。

总体分析：

沙特下调6月对亚洲出口原油官价，暗示需求预期偏弱，且欧盟或放松部分对俄制裁以换取成员国支持，国际油价大幅下挫。近期油价依然处于高波动阶段，亚洲疫情对需求的悲观预期蔓延，叠加美联储加息落地，油价承压；但另一方面，对俄乌冲突预期反复，俄乌局势出现恶化，短期风险溢价仍在高位。近期疫情反复，需求下降，美元走强对油价施压。短期油价在地缘政治影响下高波动性依然延续，市场仍存不确定因素，宽幅震荡为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、对俄罗斯制裁、欧佩克政策变化等是重要节点，美联储已开启加息进程，限制油价上行空间，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构转强，价差大幅偏离合理区间，关注品种跨期价差走弱机会，以国际局势缓和为介入点。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与。

关注重点：

乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展

LLDPE:

2209价格8704，-121，国内两油库存87万吨，+3.5万吨，现货8730附近，基差+26。

PP:

2209价格8682，-127，现货拉丝8660附近，基差-22。

综述：  

聚烯烃方面5月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量可能环比仍维持高位，进口方面预计仍维持低位，综合看供应端预计环比不会增加，需求端需要重点关注疫情影响逐渐减弱后需求环比改善的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强。  

甲醇：

综述：

昨日甲醇主力合约大幅下跌3.21%,收于2683元/吨，已完全回吐上周反弹涨幅；基差收于-3点，期现货接近平水状态。现阶段甲醇基本面偏空，但宏观层面俄乌冲突造成油价的波动会对甲醇价格形成反复扰动，昨日美原油价格下跌4.90%，引发甲醇同步走低。基本面来看，两方面因素造成甲醇短期内偏空，首先，成本端煤炭支撑作用不足，近期动力煤长协价的落地、进口煤炭零关税以及发改委频繁约谈煤炭企业等事件均在引导煤炭价格降至合理区间，甲醇成本端存在崩塌风险；其次，甲醇本周供需仍保持宽松状态，隆众数据显示，上周中国甲醇产量环比上涨1.48%，而MTO、甲醛、醋酸等下游装置开工率均出现下降。后期需关注原油价格变动及国内疫情结束时点，国内疫情好转带来消费复苏或在中期对甲醇下游需求形成刺激，甲醇将走出一波V型行情。

综合而言，目前甲醇估值偏高，成本端预期偏弱，且短期内供给增幅预计大于需求，在国际油价保持稳定的前提下，甲醇基本面看空为主，但需警惕俄乌冲突加剧的风险。

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