宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股尾盘跳水，道指跌1.56%报34678.35点，标普500指数跌1.57%报4530.41点，纳指跌1.54%报14220.52点。英特尔跌3.6%，摩根大通、耐克、家得宝跌近3%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌1.8%，苹果跌1.8%，特斯拉跌1.5%。芯片股大跌，AMD跌超8%。中概股方面，每日优鲜跌超29%，滴滴出行跌超14%。3月，美股集体上涨，道指涨2.32%，标普500指数涨3.58%，纳指涨3.41%。第一季度，美股集体下跌，道指跌4.57%，纳指跌9.1%。标普500指数跌4.95%，为两年来首次季度下跌。
经济数据：美国2月核心PCE物价指数同比升5.4%，创1983年以来新高，预期升5.5%，前值升5.2%；环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.5%。
其他信息：美国白宫发布能源相关措施的情况说明书，称拜登将宣布美国历史上最大规模的战略石油储备（SPR）释放计划，将每天释放100万桶石油，持续六个月时间，累计释放石油储备将超1.8亿桶。美国政府还将敦促国际能源署（IEA）协调其他石油消费国的储备油投放。
国内宏观：
股票市场：上证指数全天整理为主，小长假即将来临，市场情绪较为谨慎，宁德时代低迷，创业板指乏力。截至收盘，上证指数跌0.44%报3252.2点，创业板指跌1.38%报2659.49点，深证成指跌1.19%报12118.25点；大市成交金额时隔多日再超1万亿元。盘面上，锂电、光伏带头调整；房地产板块午后收窄升幅，多只个股炸板；银行、煤炭、建材、中医药板块强势。抗疫龙头中国医药几乎上演天地板，主力净流出超16亿元。
经济数据：中国3月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.5、48.4和48.8，低于上月0.7、3.2和2.4个百分点，三大指数均降至临界点以下，表明我国经济总体景气水平有所回落。国家统计局表示，近期，国内多地出现聚集性疫情，加之国际地缘政治不稳定因素显著增加，我国企业生产经营活动受到一定影响。同时调查企业反映，随着局部地区疫情得到有效控制，受抑制的产需将会逐步恢复，市场有望回暖。
债券市场：银行间主要利率债走势分化，长券偏弱短券向好；国债期货全线收跌，长端弱于短端，10年期主力合约跌0.21%；资金供给总体无忧，隔夜回购因跨月因素利率大幅上行逾44bp至1.95%附近；地产债走强，“20正荣03”涨超18%，“19富力02”涨超16%。
外汇市场：周四人民币兑美元中间价报6.3482，调升84个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3433，较上一交易日涨93个基点。交易员表示，欧元近期的持续反弹，令美元指数上行空间受到抑制。人民币间接受益，但反弹空间几何仍需关注。
其他信息：券商4月“金股”陆续出炉，目前已有中国银河、安信证券、西部证券、华安证券等十多家券商发布最新月度投资组合，电力设备和食品饮料行业金股最多，分别有13只和10只；医药生物、电子、银行、计算机、基础化工等行业金股分布也较为密集，均超过5只。其中，通策医疗、智飞生物、中国核电均获得3家券商的联合推荐。展望后市，机构认为当下市场已进入磨底阶段，市场积极因素正逐渐积累，本轮趋势性反弹行情有望延续至5月。配置方面，稳增长方向和高景气方向是较为明确的共识。
股指期货
受俄乌局势反复影响，昨日A股三大股指集体收跌，上证指数三月累计下跌6.07%，深证成指三月累计下跌9.94%，创业板指累计下跌7.70%，今日两市成交额破万亿，显示出市场对未来仍存在一定分歧，行业板块涨少跌多，地产、银行等持续活跃，但板块分流明显，新能源、芯片科技等景气成长赛道持续低迷。北向资金全天净买入10.53亿元；其中沪股通净买入17.29亿元，深股通净卖出6.76亿元。3月北向资金累计净卖出450.8亿元，终结连续17个月净买入态势，月累计净卖出额位居历史第三。经过前面几天的反弹，A股最近迎来了二次探底的过程，投资者的交易意愿下降，市场活跃度进一步降低，在场内流动性短期偏紧的情况下，存量资金的博弈特征明显。但随着3月基金发行情况的好转，以及许多企业开始回购自己的股票，市场的流动性有望得到改善，其次国内的政策空间依旧较大，前期金融委会议之后的点位对投资者形成心理支撑，为了完成今年5.5%的GDP增长要求，预计后期会进一步出台一些具体政策举措，最后上市企业的年报进入了密集披露期，从目前的情况看，企业去年的业绩整体上较好，对投资者的信心形成了一定的支撑，这些都有助于市场情绪后续得到改善，A股在磨底震荡中孕育新一轮的行情，本次的调整，或将进一步筑牢市场底，夯实股市反弹的基石。
债市
近期债市受内外市场因素拉锯呈现震荡格局。
外部因素：继美联储3月公布加息各国纷纷进入加息周期，及鲍威尔FOMC会议后“一次加息50bp”放鹰言论，国内利率上行压力加大。目前，中美十年期利差收窄至32bp，基本位于近十年历史低位（2018年11月，28bp），外资流出风险加大，债市再遇调整压力加大。
内部因素：国内宏观经济自年初以来动能不足，尽管前期受财政前置与降息降准利好政策影响，债市出现一定反弹，但春节后国内基本面和信用状况表现不佳。一方面，基建地产消费等高频数据疲软，经济抓手有待进一步观察。横向5年比较：全国水泥发运率仅高于2020年同期水平，十大城市商品房成交面积显著低于历史同期水平；叠加国内疫情四起、拐点未现，消费持续走弱压力较大，食品类价格水平下行趋势加重。另一方面，信贷投放不足，信用状况恶化。6个月国股银票转贴现利率低于过去5年同期水平，企业融资需求萎缩。3月以来以阳光集团为代表的地产债发生实质违约8起，共计涉及本金56亿元，房地产销售无明显改善下地产企业偿债压力持续；城投债方面也有利息逾期未付得到证实，市场环境雪上加霜。
总体来看，短期债市将持续震荡，后期取决于疫情对基本面的持续冲击及美联储加息预期。春节后市场大幅回调，固收+和银行理财净值超预期回撤，产品经历较大赎回和调仓，投资者主动调降久期，防御情绪短期持续。中长期看，国内疫情多地反弹拖累经济，主体信心偏弱，基本面仍然受制，官方有望密集发声，细化前期政策落地。而美联储方面通胀压力空前与抗通胀决心强劲，利率上方承压。
风险提示：疫情超预期，基本面超预期，美联储政策超预期
贵金属
市场表现：
沪金收397元人民币/盎司（0.41%），纸黄金收395.07元人民币/克（-0.46%），黄金T+D收395.96元人民币/克（0.43%）。
小结：
黄金市场通胀担忧与政策过快收紧拉锯，叠加地缘政治避险情绪扰动，震荡行情延续。
地缘政治方面，随着俄乌正式开打，全球避险情绪出现“过山车”行情。前期北约一方面向乌克兰提供武器支持等援助，另一方面加大对俄制裁，经济制裁连锁风险高而战争风险趋弱。目前，俄乌第五次谈判取得阶段性成果，包括乌克兰书面确认保持中立和无核地位的意愿、俄罗斯决定大幅减少在乌军事活动，为下一步双方总统会面与和平条约草签增强互信，避险情绪极大回落，可继续关注进一步关注乌克兰多边会谈及顿巴斯解放部署，警惕两国元首会晤前再生事端。此外，美方及其盟友计划对俄实施新的制裁，攻击俄方关键供应链，后续经济打击风险较高。
美联储方面，3月如期加息25bp、缩表细节提前到5月公布、全年加息7次的点阵图指引，意味着到年底前每次会议大概率保持25bp加息节奏。但3月FOMC会议后，联储官员接连放鹰，抗通胀决心强硬。目前距下次加息节点仍有一月有余，若CPI持续突破高位而就业向好势头偏强，5月加息50bp将为大概率事件，黄金承压较大。
基本面情况，美国2月PCE5.4%，前值5.2%，通胀压力升温；结合此前CPI数据（为40年来新高），预计短期内通胀预期较强，加息预期将同涨。能源、食品及交通出行为主要通胀项，一方面反映地缘政治引发的大宗商品供给冲击或已变成通胀的主要矛盾，另一方面反映疫情好转服务业待于恢复改善供应链瓶颈。此外，2月非农就业大幅超预期，及近几周初请人数持续回落侧面映证前述观点，预计前期就业缺口较大的休闲酒店业等服务行业将随着疫情好转有较大修复，供应链问题对通胀压力边际有所改善。但劳动力市场依然偏紧（工资和工时增速小幅增加），通胀压力短期内可能有冲高风险。美联储于3月加息25bp，平抑过热需求，或对眼下全面涨价情况有所缓解，关注后续经济数据表现。因此短期来看黄金市场或因地缘政治震荡，中长期受货币政策收紧及全球经济复苏影响承压回落。
随着Omicron影响趋弱、全球疫情形势转好，供应链与服务业就业改善逐步推进，工资-通胀螺旋效应减弱，今年通胀水平大概率呈现前高后低走势，加息落地次数仍有变数，黄金或有反弹。此外，局部疫情反弹与地缘政治，构成黄金局部避险支撑。
重点关注：
通胀、地缘政治及疫情
黑色金属
行业要闻：
1.本周唐山地区126座高炉中有60座检修（含长期停产），检修高炉容积合计47892m³；周影响产量约103.58吨，周度产能利用率为67.27%，周环比下降3.41%，月环比上升4.08%，年同比上升8.75%。
2.由于疫情影响，本周东北螺线总产量周环比减少1.5万吨，但铁水周环比却大幅减少了8.1万吨。
3.目前，两广地区受亏损导致减产停产的企业累计达到23家之多，日均影响产量累计约为3.94万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格5010元/吨，稳，基差73点。近期宏观因素仍然是行情主要驱动，俄乌冲突继续胶着，取得一定进展；国内疫情局势依然紧张，唐山封控有望逐渐缓解，短期钢厂炉料库存依然紧张推高炉料成本，同时终端需求表现弱于供应，螺纹短期在俄乌局势反复以及国内疫情扰动下，或呈现区间剧烈波动。中期来看，疫情封控解除后，螺纹将转向供需双旺，核心驱动在需求端，关注需求回暖节奏，今年5.5%的经济增速目标下，货币信贷政策或进一步宽松，基建房地产投资或进一步发力，旺季强需求大概率不会缺席，但大概率推迟，宏观因素扰动下行情节奏更难把握，择机逢低偏多思路对待，高波动下谨慎参与。主要风险：国内疫情超预期，高价铁矿石面临的政策管控风险。
策略建议：短期高位剧烈波动，谨慎对待。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价715元/吨，涨3，05合约基差26。俄乌局势及国内疫情等宏观因素依然是行情主导，国内疫情防控加严，唐山全域封控管理，严重影响铁矿物流运输，钢厂陆续检修停产。短期疫情对炉料供应的影响大于钢厂生产，持续挤压钢厂利润，对铁矿价格有较强支撑。中期来看，澳巴发运量会季节性回升，国产矿供应在政策支持下有较大增量空间，同时终端需求回暖预期下钢厂复产预期依然强烈，同时板材出口回升提振铁矿需求，钢厂补库驱动对铁矿提供支撑。铁矿核心驱动在需求，跟随螺纹波动为主，不建议追高。最大风险来自于高估值下的政策性风险，谨慎参与。
策略建议：波动加剧，控风险为主。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存506万吨（+52.5），调入49.6（+15.1），调出49.6（-2.4）,3月28日沿海八省重点电日耗176.8，库存2737。
总体分析：
供应方面，国家核查组将赴央企和地方开展2022年煤炭中长期合同签订履约专项核查工作，煤矿以履行中长期合同为主，市场煤资源稀缺；另外，有市场消息，印尼政府计划提高国内DMO，进口煤量或将继续受到影响；需求方面，下游日耗同比偏高。库存方面，环渤海港口累库缓慢，港口结构性缺煤情况难以缓解。综合来看，目前在煤价高企下，政策风险仍然较大，建议谨慎操作，还需关注中下游的库存情况。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、3月31日，白宫发布了有关能源措施的情况说明书，拜登将宣布美国历史上最大的石油储备释放，将在未来6个月每天释放100万桶石油战略储备。
2、石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国在线举行第27次部长级会议，指出石油市场情况和对其前景的共识表明市场平衡良好，当前波动不由市场情况变化引起，但受持续的地缘政治发展影响。各方再次确认欧佩克与非欧佩克产油国第10次部长级会议上做出的降低整体原油产量的决定以及后续决策，包括欧佩克与非欧佩克产油国第19次部长级会议批准的产量调整计划和月度产量调整机制，决定于2022年5月将石油总产量日均上调43.2万桶（0.432 mb/d）。
市场表现：
NYMEX原油期货05合约100.28跌7.54美元/桶或6.99%；ICE布油期货05合约107.91跌5.54美元/桶或4.88%。中国INE原油期货主力合约2205涨23.7至686.5元/桶，夜盘跌31.5至655元/桶。
总体分析：
美国宣布将在未来6个月每天释放100万桶战略原油储备、创有史以来最大规模，同时OPEC+继续延续小幅增产策略，国际油价再遭重挫。近期油价依然处于高波动阶段，对俄乌冲突预期反复，欧盟态度变化等令油价波动加剧，市场信心反复。而美国为了控制油价，未来半年内每天释放100万桶战略储备将有效缓解供给压力，市场风险溢价下降。此外欧佩克2月增产幅度超预期，供给担忧或进一步缓解，未来延续温和增产策略。短期油价仍将修复重心，但地缘政治影响下高波动性依然延续，市场仍存不确定因素，宽幅震荡为主，但重心或修复。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈、对俄罗斯制裁、欧佩克政策变化等是重要节点，美联储已开启加息进程，限制油价上行空间，油价结构性特点更为突出，重心或逐步修复。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构边际转弱，价差大幅偏离合理区间，关注品种跨期价差走弱机会。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与。
关注重点：
乌克兰危机、伊朗核谈进展、疫情进展
LLDPE:
2205价格9169，-122，国内两油库存80.5万吨，+1.5万吨，现货9100附近，基差-69。
PP:
2205价格8920，-70，现货拉丝8850附近，基差-70。
综述：
聚烯烃方面4月供应端需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计pp方面检修损失量环比维持高位，而pe方面预计环比增加10万吨左右，供应端预计日均环比不会增加，需求端需要重点关注需求环比是否改善，库存方面预计会有所去化，重点关注去化的力度，整体来看，预计聚烯烃自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强。
甲醇：
行业要闻：
1.隆众资讯3月31日报道：本周甲醇制烯烃整体开工率为93.75%，较上周上涨3.79%；传统下游中二甲醚、甲醛、MTBE、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-9.21%、-1.46%、-0.5%、+0.57%以及+1.34%。
综述：
昨日甲醇主力合约跳空开盘后一路延续下行，最终收于2917元/吨，下跌3.63%；基差收于-32点，与前值持平。宏观层面，参与俄乌第五轮会谈的俄国防部副部长亚历山大·福明表示，俄罗斯方面决定大幅减少基辅和切尔尼戈夫方向的军事行动。外界看来俄罗斯方面已经做出相当大的让步，市场预期谈判拐点来临，宏观风险降低令甲醇跟随原油于昨日开盘应声下落。
基本面来看，根据已经公布的投产计划及检修情况显示，中煤远兴80万吨/年装置、新奥二期60万吨/年装置及内蒙古荣信90万吨/年等装置计划于4月内进行春季检修，根据以往数据预计4月份陆续还会有装置新增检修计划，整体看国内甲醇开工率中期或有所下降。进口方面，鉴于近期海外发往中国的甲醇装船量较大，预计4月到港船货环比增加，但当前沿海港口卸货速度依旧缓慢，或影响累库程度。需求端，当前疫情是影响下游需求主要因素之一，其具有较强的不确定性，在疫情没有更加严重的前提下，随着疫情管控的逐步放开，需求端存在上升空间，但需要指出，当前不论是传统下游还是新兴下游都处于历史开工率较高水平，继续上涨空间有限。综合而言，甲醇基本面短期内仍然偏乐观，中期来看下游需求或倒逼甲醇降负，宏观层面待原油价格逐渐回落后，甲醇也将逐步走出自身基本面的逻辑。
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