宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股涨跌不一，道指涨0.26%报36398.21点，连续五日录得上涨，标普500指数跌0.1%报4786.35点，纳指跌0.56%报15781.72点。迪士尼、波音、沃尔玛均涨超1%，领涨道指。科技股涨跌不一，苹果跌0.58%，亚马逊涨0.58%。新能源汽车股走低，特斯拉跌0.5%，蔚来、小鹏汽车跌超1%。
经济数据：美国10月S&P/CS20座大城市房价指数同比升幅放缓至18.41%，略低于预期的升18.5%。这是该指数连续第三个月放缓。同时发布的数据显示，美国10月FHFA房价指数同比升17.4%，前值升17.7%。
其他信息：日本11月工业产出环比增7.2%，为连续2个月实现环比上升，并创2013年以来的最大升幅。由于半导体等零部件的供应短缺缓解，汽车工业实现43.1%的快速复苏。
国内宏观：
股票市场：沪深股指早盘整理为主，午后扩大涨幅，盐湖提锂、锂矿板块爆发提振市场信心，券商板块尾盘异动。截至收盘，上证指数报3630.11点，涨0.39%；深证成指报14837.87点，涨0.83%；创业板指报3328.56点，涨1.05%；万得全A涨0.72%；两市成交额重回万亿。盘面上，西藏珠峰、西藏城投、永兴材料、融捷股份涨停，盐湖股份、天齐锂业均涨超8%，主力资金积极买入。家电、稀土、CRO、化肥农药、航运、光伏板块造好。煤炭板块调整，电力、燃气、地产板块疲软。南模生物、奥尼电子上市首日均破发，分跌18%、12%。
经济数据：中物联数据显示，1-11月全国社会物流总额为288.8万亿元，同比增长9.7%，两年年均增长6.3%，同比增速、年均增速较1-10月分别回落0.8和0.2个百分点。从后期走势看，景气指数中的业务活动预期指数升至62%较高水平，表明物流企业对市场恢复信心较强。预计全年物流需求有望保持中高速增长，社会物流总额增长在9-10%。
债券市场：现券期货震荡偏暖，银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，中短券表现更好，10年期国开活跃券210215收益率下行1bp，5年期国开活跃券210208收益率下行2.75bp， 10年期国债新券210017收益率盘中一度跌破2.8%关口；国债期货窄幅震荡小幅收涨；央行加力投放银行间隔夜回购加权利率创两个月新低，跨年价格稍降但供给仍不足，交易所跨年品种利率仍高；地产债整体延续暖势多数上涨，“20世茂G1”涨超13%。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3713，较上一交易日涨12个基点。人民币兑美元中间价报6.3728，调贬42个基点。交易员称，当前仍处于假期模式，市场波动狭窄，人民币料延续横盘走势。
其他信息：央行行长易纲表示，2022年货币信贷总量要稳定增长；今年企业贷款平均利率已经在5%以下，为统计以来新低，下一步将完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动企业综合融资成本稳中有降。金融支持碳达峰碳中和是央行的重要工作，两项支持碳达峰碳中和专项工具预计今年年底之前将向金融机构发放第一批资金。前期个别房企出险后，有关部门和地方政府已积极采取措施，稳妥有序化解风险，满足居民和房地产企业的正常融资需求，市场预期正在逐步改善。
股指期货
近期A股市场在海外货币政策加快转变、国内外疫情再度快速反弹导致的多国防控升级、美国再度将34家国内企业纳入“实体清单”等不利因素下，出现震荡走弱，行业板块轮动加快。笔者认为，虽然近期全球疫情快速反弹愈来愈引起市场担忧，但相对A股而言，“稳增长”政策基调有助于宏观流动性“宽松”，市场难以大幅下挫，预计在疫情不发生超预期恶化的背景下，A股调整仍然是暂时的。此外，跨年资金充裕将推动宽基指数保持韧性。同时，在市场主线明确之后，A股结构性行情有望延续；中期看，笔者预计本轮市场上涨行情尚未走完，仍可积极把握或将迟来的“跨年行情”。
此外，以A股过去的经验和较为宽泛的视角看，自2010年至今，A股几乎每年均会出现春季躁动行情。2010年至2021年的12次春季躁动中，有9次均于元旦及1月政治局会议前后启动，剩下3次在12月初及中央经济工作会议之间启动；从结束时间来看，春季躁动很少在春节前就终结，而是大概率在3月政治局会议及4月政治局会议之间终结。
春季躁动启动的催化剂可分为流动性型与风险偏好型两类。通过提高流动性推动行情启动，如2015年2月4日央行宣布降准；2017年1月20日央行首次进行TLF操作等。第二类催化剂通过提振风险偏好推动行情启动，如2012年1月6日温总理在全国金融工作会议提出提振股市信心、2020年12月11日中央经济会议首次提出注重需求侧改革等。
从中央经济工作会议新闻公报措辞可以看出，经济工作会议对今年过于严厉的宏观政策进行了纠偏，释放了明显的稳增长信号。从当前A股所面临的市场环境看，虽有海外货币政策、国内外疫情扰动，但国内稳增长政策、流动性等因素均朝着相对有利的方向演绎，叠加机构投资者一般也已经进入新一轮考核周期，这使得春季躁动行情的容错率更高，也变相提升了投资者的风险偏好。 因此，今年的春季躁动大概率仍不会缺席，潜在风险点在国内多地出现的疫情反弹，短期情绪压制表现的更为明显一些。
风险提示：海外货币政策风险、中美对抗加剧、国内经济下行压力加大、疫情进一步扰动等。
贵金属
市场表现：
沪金收373.24元人民币/盎司（-0.02%），纸黄金收370.39元人民币/克（-0.26%），黄金T+D收372.44元人民币/克（0%）。
小结：
当前，美国经济增长见顶放缓，个人消费支出物价指数创历史新高，短线抗通胀属性增强，支撑黄金小幅上行；但市场对于美国经济增长乐观预期大于持续高通胀压力，物价指数增幅收窄，中长期看，供给修复带动物价中枢回落，黄金承压下跌。另外，美国个人可支配收入和储蓄总额不断回落，而支出水平进一步抬升，政策刺激消费驱动经济增长乏力，预计个人支出水平增速或将见顶，疫情转好及常态化管理，叠加家庭储蓄不足提振就业回归，经济缓慢弱复苏。
从中长期看，利率决议鹰派立场，加息预期升温，中短期黄金下行空间已打开。但因美联储此前鹰派立场被市场消化，预计黄金下幅有限。且随着一致预期（市场预计2022Q4美国CPI同比将降至2.6%，PCE通胀将降至2.3%，核心PCE通胀将降至2.5%）得到印证，明年经济增速整体弱于今年，加息预期降温，或将影响实际收益率保持较低水平，黄金仍有长期支撑。重点关注变异病毒的阶段性干扰是否引发通胀失控，进而导致货币政策超预期加速收紧，或将重新修整市场预期。
后市看，收紧银根是全球央行的大趋势，美国、英国、欧元区相继预热或落地政策转向，且伴随疫情好转，供应链恢复，通胀有所缓解，经济增长前景可观，支撑后市美元走强，黄金下行空间较大。但疫情超预期、经济增速不及预期仍将构成黄金局部避险支撑。
重点关注：
变异毒株，供应链稳定及美联储讲话
黑色金属
行业要闻：
1.12月28日，全国主港铁矿石成交98.5万吨，环比增29.6%；237家主流贸易商建材成交14.34万吨，环比增5.4%。
2.12月27日，Mysteel统计45港库存总量15522.3万吨，上周四15512.6万吨，上周一15443.5万吨。本周港口总库存环比上周一累库78.8万吨。
综述：
螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4770元/吨，跌20，05合约基差598点，基差维持高位。近期国内宏观预期向好，国常会确定跨周期调节措施，稳增长成为首要任务，宽货币宽信贷调节下，市场情绪得到提振。基本面延续供需双弱，供应增加预期短期未兑现，需求季节性大幅走弱成为主要压力。上周钢联数据显示，螺纹钢周产量环比下降，总库存继续下降，降速小幅放缓，表需走弱。中长期关注两个变量：一个是螺纹产量有边际回升动力，工信部会议没提明年粗钢平控政策，明年粗钢压产力度或减轻，预计供应端在环保限产政策下维持低位但有望边际回升，一个是房地产市场阶段性政策底已现，近期政策层面频提房地产，稳字当先，需求或边际好转，明年春季行情值得期待。短期螺纹压力较大，重点关注强预期和弱现实博弈，现货价格高企抑制冬储，目前贸易商冬储意愿很低，后期伴随需求进一步下降，现货价格下行压力加大，05合约盘面价格估值不高，4100-4500区间波动。
操作建议：需求疲软压制螺纹弱势运行，中长期关注螺纹5-10正套及螺卷05价差走阔机会。
铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价475元/吨，跌20，05合约基差7，基差维持弱势。上周到港量小幅下降，发运量上升，后期到港整体维持高位；铁水产量持续下降，钢厂日耗继续走低；港口库存小幅下降，钢厂库存回升。近期钢厂补库对铁矿有支撑。铁矿同样面临强预期弱现实的博弈，宏观预期不断回暖，终端消费修复前期过分悲观预期，中央经济工作会议再提不能运动式减碳，钢厂复产预期强烈，钢厂高利润及低库存下的补库驱动对铁矿有较强支撑。铁矿主要驱动在需求端，跟随螺纹波动为主。
策略方面，趋势跟随螺纹，短期或承压调整，中长期关注05-10正套机会。
煤焦
动力煤：
市场数据：秦皇岛港库存501万吨（-7.5），调入46.6（-14.9），调出55.6（-3.9）,12月21日沿海八省重点电日耗198.5，库存3497。
总结：昨日，动力煤期货延续跌势。明年长协煤基准价格低于目前的现货价格，市场当前看跌情绪较浓，坑口和港口市场普遍以观望为主，贸易商着急出货，下调报价，但成交较少。从目前的情况来看，年底煤矿安全检查趋严，陕西地区因疫情防控较严格，公路运输受到影响，需求方面，严寒天气仍然支撑煤炭需求，拉动日耗进一步攀升。短期来看，煤价仍将偏弱运行。重点关注煤炭生产和终端耗煤水平。
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、昨日伊朗核问题全面协议联合委员会在维也纳举行第八轮谈判，中国、法国、德国、俄罗斯、英国和伊朗代表出席会议。伊朗称“新的共同草案”将涉及取消对伊制裁和核查等问题，最重要的是伊朗原油可以“无限制”出售，但暂无实质性进展。
2、英国卫生大臣表示，新年前不会实施进一步的防疫限制措施，对需求属利好消息。
市场表现：
NYMEX原油期货02合约75.98涨0.41美元/桶或0.54%；ICE布油期货02合约78.94涨0.34美元/桶或0.43%。中国INE原油期货主力合约2202涨10.5至486.1元/桶，夜盘涨6.3至492.4元/桶。
总体分析：
部分产油国供应减少叠加市场对需求前景仍存信心，国际油价继续上涨，但疫情对涨幅形成抑制。目前需求因素仍是影响油价的重要因素，南非毒株将引发需求发生变化，目前最新研究显示该病毒致命性不强，但目前在多国扩散，各国防疫措施加强，短期需求仍受影响，但疫苗及药物获批提供有力支撑，市场预期被不断证伪。但不可忽视的是，欧美双节疫情扩散对消费的抑制明显。短期原油反复，冲高后上方仍有压力，仍以区间震荡为主。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异，伊朗核谈变化仍重点关注，同时美联储政策转折时点最为关键，油价结构性特点更为突出。从近期市场表现看，VIX指数反复，市场情绪波动。投资者谨慎参与，区间操作为主。
关注重点：
库存变动、伊朗核谈进展、疫情进展
LLDPE市场:
2201价格8546，+95，国内两油库存59万吨，-4万吨，现货8500附近，基差-46。
PP市场:
2201价格8040，+25，现货拉丝8000附近，基差-15。
操作建议：
预计12月平衡表平衡偏弱，其中供应方面预计检修环比降产量增、进口维持低位，而需求偏淡，但预计也不会出现明显累库，成本端方面关注煤炭原油的价格走势，聚烯烃向下可能空间有限。
甲醇：
综述：
昨日甲醇主力合约日内几无变化，收于2523元/吨，跌幅0.24%；基差收于67点，较前一交易日下跌14点，当前接近平水状态。受周一整个化工板块普遍走弱的影响，甲醇出现明显降幅，虽然周二期价有所企稳，但需求端未出现明显改善前甲醇价格难以提振。本月中旬甲醇大幅上涨主要得益于宏观层面释放的稳定信号令盘面情绪得以好转，但后劲较为乏力，自上周开始期价已经逐渐回落。现货市场，昨日延续弱势运行状态，其中山东、河北及山西地区大幅降价100-200元/吨，下游整体买气不佳，维持看空情绪令甲醇厂商不得不继续下调报价。此外，受雨雪天气及陕西疫情管控的影响，局部运输受阻导致西北市场整体交投氛围略显低迷。
短期来看，下游MTO装置利润改善不及预期，其开工负荷难以提升，叠加传统下游处于淡季行情，甲醇基本面目前较弱；中期来看，电厂存煤数量达到高位，动力煤逐渐由卖方市场转向买方市场，随着煤炭产量的不断增长，需警惕甲醇成本端崩塌的风险。后期需要关注三方面，一是电厂补库行为是否延续，反应在数据上即电厂存煤的边际变化情况，市场对2022年煤炭价格回落预期较为明确，需关注拐点的来临。二是海外尤其是伊朗地区的限气政策，往年数据来看，伊朗限气多发生于1月份，届时进口货源减少或对盘面存在利好刺激。三是下游需求能否迎来增长，但从历史数据来看，MTO、二甲醚及甲醛在一月份表现低迷，转折或需要等至二月。整体预计本周甲醇主力合约将在2700-2400之间继续维持震荡行情。
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