宏观经济
国际宏观：
股票数据：（1）上周五美国股市低开高收，中概股多数上涨，京东、百度涨约4%；英伟达涨逾5%，台积电跌逾4%。公用事业板块跌幅居前，南方电力跌近3%；可选消费品板块涨幅居前，劳氏公司涨逾3%。截至收盘，道指涨0.25%，报23685.42点，周累计跌2.65%；标普500指数涨0.39%，报2863.7点，周累计跌2.26%；纳指涨0.79%，报9014.56点，周累计跌1.17%。
政策变动：（1）印度财长西塔拉曼：将在农村就业计划中支出额外的4000亿卢比；印度将把新的破产申请程序推迟至多一年；印度将公布破产框架以保护小企业；在新的破产法之下，因新冠病毒疫情而产生的债务将不会被视为违约；印度的政府借贷限额将从当前的3%提高至5%。（2）意大利政府同意允许各地区在下周一前重新开放。
经济数据:(1) 美国4月工业产出环比降11.2%，创纪录最大降幅，预期降11.5%，前值降5.4%修正为降4.5%；4月制造业产出环比降13.7%，预期降13%，前值降6.3%修正为降5.5%。 (2) 美国4月零售销售环比降16.4%，创纪录最大降幅，预期降12%。5月纽约联储制造业指数-48.5，预期-63.5，前值-78.2。(3) 欧元区一季度GDP修正值同比降3.2%，预期降3.3%，初值降3.3%；环比降3.8%，预期降3.8%，初值降3.3%。一季度季调后就业人数同比升0.3%，预期升0.2%，前值升1.1%；环比降0.2%，预期降0.4%，前值升0.3%。
其他信息：（1）美国约翰斯·霍普金斯大学实时数据显示，全球新冠肺炎确诊病例超过470万例，达4702603例，累计死亡达314215例。其中，美国确诊病例达1482916例，累计死亡89372例。（2）二十国集团贸易和投资部长将于5月14日举行特别视频会议，就3月30日部长会议以来所取得的工作进展做阶段性总结，并就如何继续应对新冠肺炎疫情、加强对多边贸易体系的支持等议题继续讨论。(3) 美联储警告称：如果新冠肺炎流行病恶化，资产价格将大幅下跌。
国内宏观：
股票市场:（1）上周五上证指数收盘跌0.07%报2868.46点，周累计跌近1%；深证成指涨0.02%报10964.89点，周跌0.33%；创业板指涨0.31%报2124.31点，周跌0.04%；两市当日成交额超6000亿元；北向资金净买入约12亿元，宁德时代获净买入3.58亿元居首，恒瑞医药遭净卖出2.56亿元最多。
债券市场: MLF及经济数据落地，国债期货宽幅震荡全线收红。10年期主力合约涨0.20%，周跌1.02%，创逾一年最大周跌幅。银行间现券收益率震荡下行，10年期下行约2bp，5年期下行4-5bp。银行间流动性边际收敛但总体平衡，DR001加权利率仍在1%下方。
外汇市场：周五在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0995，较上一交易日跌47个基点，周跌203个基点。人民币兑美元中间价调升12个基点，报7.0936。
政策变动：央行公告称，从4月15日开始，对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。周五为实施该政策的第二次存款准备金率调整，释放长期资金约2000亿元。
经济数据：(1) 中国1-4月固定资产投资（不含农户）同比下降10.3%，预期降9.7%，前值降16.1%。(2) 中国1-4月城镇新增就业354万人，与上年同期相比少增105万人。4月全国城镇调查失业率为6%，环比上升0.1个百分点。(3) 中国4月规模以上工业增加值同比增3.9%，预期增1.8%，前值降1.1%；社会消费品零售总额同比降7.5%，预期降7%，前值降15.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额25095亿元，下降8.3%。(4) 中国4月全社会用电量5572亿千瓦时，同比增长0.7%。分产业看，第一产业用电量62亿千瓦时，增长7.7%；第二产业用电量3904亿千瓦时，增长1.3%；第三产业用电量796亿千瓦时，下降7.8%。(5) 中国1-4月房地产开发投资同比降3.3%，降幅比1-3月收窄4.4个百分点，其中住宅投资下降2.8%，降幅收窄4.4个百分点。1-4月房企土地购置面积同比降12%，土地成交价款1699亿元，增长6.9%，1-3月为下降18.1%。
其他信息: (1) 工信部：持续加强5G、大数据、人工智能、工业互联网等新一代信息通信技术创新突破和辐射渗透，促进产业数字化和数字产业化，推动5G加快发展，力争2020年底实现全国所有地级市覆盖5G网络，促进“5G+”垂直行业融合应用。(2) 证监会主席易会满表示，将继续加大政策支持和引导力度，推进商业银行发起设立基金管理公司。推动放宽各类中长期资金入市的比例和范围，尽快推动实现个人养老金投资公募基金政策落地。推动提高商业银行理财产品权益投资活跃度。
股指期货
从疫情来看，海外疫情形势仍然不容乐观,每日新增逐步向印度、巴西及俄罗斯转移。考虑到疫情对经济的实质性冲击恐仍未全部被市场消化且随着疫情拖延需要警惕中期脆弱性，后期仍有可能面临来自消息面和基本面的二次冲击；此外，还需警惕印度、俄罗斯及非洲等地区成为疫情新震中的可能。操作层面，建议国际股市谨慎对待。
国内疫情第一次冲击已经过去。目前企业复工复产持续推进，生产能力已恢复至接近正常水平。海外疫情的二次冲击正在发生。在全球疫情环境下，中国在改革、防疫等方面具备相对优势，但需关注三方面影响：1）警惕海外疫情引发国内疫情二次爆发，目前仍然可控；2）外部衰退风险拖累国内经济，尤其是出口部门；3）冲击对全球产业链产生影响，带来中国产业链的挑战和机遇
整体来看，大盘呈现“疫情底”（大盘 2685 点）和“政策底”（大盘 2646 点）双底特征。在“疫情底”和“政策底”已明确，市场流动性持续宽松的环境下，我们认为再创“市场底”的可能性比较小。当下“无处安放的流动性”环境大概率不会再给投资者更低的进场机会，也就是说后市市场下跌的空间有限。
短期而言，当前利多和利空并存，月底两会即将召开，当前市场已经部分反映乐观预期，但5月15日美国再次升级对华为的制裁，恐对科技股行情有所影响，随着价格越来越接近前期判断的箱顶，多头压力骤然增加，糟糕的风险收益比不适合新多单市价入场，不排除最后上冲一波，但预计大概率掉头回落，需保持警惕。
短期观点：疫情、海外流动性危机问题暂时缓解，短期对各类风险资产形成比较有利的窗口期。
中长期观点：需关注地缘政治风险上升，带来逆全球化、货币体系不稳定性、刚需品供应链安全等问题的风险。
操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复，可适当进行多IH空IC进行机动式调整。（2）推荐单边做多IC2012合约（贴水率7%）。
风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、原油减产谈判失败等。
黑色金属
行业要闻: 1.建材成交量：5月15日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为28.64万吨，较前一交易日增加5.86万吨。
铁矿成交量：5月15日， 全国主港铁矿累计成交129万吨,环比上涨4.5%；上周平均每日成交130.8万吨，上月平均每日成交150.1万吨。
2.全国45个港口铁矿库存为11094.90，较上周降94.06；日均疏港量300.61降15.83。（单位：万吨），铁矿港口库存低位水平。
综述：
螺纹: 近几日螺纹在3500附近横盘，多空争夺剧烈。近期宏观层面受到疫情和原油波动的扰动依然具有较大的不确定性，欧美疫情新增确诊进入平台期，疫情对经济的影响深远，长期经济下行，宏观层面整体偏弱，欧美开始复工，预期开始转好，需警惕疫情反扑。基本面来看，当前螺纹面临高供给高需求高库存弱基差的局面，短期较快的去库速度反映了较为旺盛的赶工需求，本周mysteel库存数据显示去库延续较快速度，产量继续回升超过去年同期水平，表需增速高位震荡。需求持续性成为行情的关键，5月预计赶工需求依然强劲，对行情有支撑。后期一旦需求走弱，去库遇阻，高供给高库存压力将会显现。今年的整体需求预计将弱于去年，房住不炒的基调没有改变，海外疫情重创海外制造业，唯有基建发力支撑。在需求趋弱供给充足的情况下绝对库存高位压制螺纹向上空间有限。短期有需求支撑偏强震荡为主，关注3500-3600区间压力，中长期季节性需求走弱，价格将承压。短期不悲观，长期不乐观。
铁矿:上周铁矿涨势强劲，低库存高疏港的格局决定了铁矿走势相对偏强。目前海外疫情对铁矿需求的实际影响大于供应，但巴西的疫情蔓延使得供应受影响的预期持续存在。国内来看，近期发运量到港量偏低水平，港口库存处于历史低位，而疏港量明显高于往年同期，钢厂低库存补库驱动一直存在，供需依然紧平衡，支撑铁矿价格偏强走势。但这种紧平衡长期趋于缓解，海外需求大幅走弱将导致大量供应转向中国，供应压力将增大，而且后期主流矿山发运量会大幅恢复，长期来看铁矿供需趋于宽松的趋势没有改变，延续近强远弱格局，短期有终端需求支撑偏强震荡，中长期下行压力较大，在螺纹转跌之前铁矿将保持强势。
后期重点关注:
全球疫情进展，终端复工进度，两会前限产政策，国际矿山动态。
操作建议:
螺纹:短期偏强震荡为主，关注3500-3600压力。铁矿:谨慎偏多思路，趋势跟随螺纹但强于螺纹。
煤焦
双焦：
上周煤焦偏强运行，原因是山东省降煤耗，降低焦化厂开工及下游需求仍较好。投机情绪旺盛盘面偏强，山东省降煤耗正式文件并未出，我们根据2019年的一份文件，焦化行业需承担2100万吨降煤耗的任务，但是截止当前焦化行业去产能1600万吨，有部分新增产能，去煤耗对焦炭产量影响较小，月度约1.5%，考虑到全国焦化生产是动态的，在利润刺激性仍有增产可能，因此山东省降煤耗对全国产量影响很小。两会前盘面仍存炒作预期，盘面也坚挺，关注山东省降煤耗正式文件、终端需求走弱可能，很可能供给端不及预期，需求端季节性走弱，预期差存在，盘面存在下行风险。
动力煤：
需求：5月15日沿海六大电厂日耗65.99万吨，同比增加6万吨。
库存：沿海电厂存煤1471.55万吨，同比下降141.1万吨；存煤可用天数22.3天，同比减少4.6天；秦皇岛港库存436万吨，同比下降218万吨。
总结：本周动力煤涨幅较大，目前沿海市场短期供求关系好转，港口库存大幅下降，电厂日耗超过去年同期，市场情绪得到改善，但电厂在库存充裕下仍以长协煤补库，期货升水幅度较大，警惕盘面高估的回调压力。
后期关注：下游复产情况、中下游库存、政策变动。
能源化工
市场热点：
1、伊朗4月原油出口降至记录低位，且IEA修正了中国3月和4月的需求数据。
2、荷兰合作银行：预计布伦特原油价格将维持在30美元/桶附近预计在大量原油浮仓库存开始减少之前，布伦特原油现货价格都将维持在30美元/桶附近。随着越来越多的原油运往港口，相信本周所出现的原油库存减少情况将在未来数周内出现扭转。从当前水平来看，在石油曲线后部的高风险高回报指标仍相当具有吸引力，若全球原油需求出现恢复迹象，对石油曲线继续走高并不会感到意外。
市场表现：
主要产油国积极推进减产，需求预期持续出现改善，加之美国石油钻井数量连续9周下降，国际油价继续大涨。周五（5月15日）WTI 2020年6月期货每桶29.43美元涨1.87美元，布伦特2020年7月期货每桶32.50美元涨1.37美元。中国SC原油期货主力合约2007涨4.8元/桶至259.6元/桶。
总体分析：
进入5月减产月，各国开始减产，且疫情稍有缓和，部分国家重启经济，市场心态好转。本周库存已经开始下降，供给压力稍有缓解，但仍需要以时间换取空间。而减产真正带来库存下降在下半年显现出来，关注供给端是否能有效改善。短期重点关注减产执行力力度，目前沙特表示加大减产力度，减产协议促进底部形成，但动能需关注减产执行力度，上限依赖需求好转，关注疫情的反复性，尤其是非洲地区的控制力度，波动率将增加。
EIA月度能源报告下调全年原油需求预期，但对价格预期未过分悲观，IEA上调原油需求预期，认为美国被动减产量超过预期，三季度原油走势或将逐步企稳，远期价差结构将逐步修复，关注正套机会。
关注重点：
全球经济复苏情况、减产执行力度、库存变动
LLDPE市场:
2009价格6395，+105，国内两油库存86万吨，-2万吨，现货6340附近，基差-55。
PP市场:
2009价格6923，+44，现货拉丝7300附近，基差+377。
操作建议：
近期纤维料比例出现较大幅度下跌，拉丝比例大幅上升，拉丝变得宽松，5-8月pp压力会相对比较大，一方面检修环比减少，另外进口会环比大幅增加，初步计算5-8月表观消费增速同比大概18%左右。
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