宏观经济

国际宏观：

股票数据：（1）美国三大股指收盘涨跌互现，道指收跌逾200点。美国运通、雪佛龙均跌逾3%，领跌道指。科技股普涨，苹果涨超1%，奈飞涨超2%。中概股蔚来涨逾10%。特朗普再度敦促重启经济，投资者预料美国更多州将解除居家隔离限制令。截至收盘，道指跌0.91%报23664.64点，标普500跌0.7%报2848.42点，纳指涨0.51%报8854.39点。

政策变动：（1）巴西央行将基准利率下调75个基点至3%，此前市场普遍预期将降息50个基点。（2）俄罗斯央行将基准利率从6%下调至5.5%；预计2020年GDP增速下滑4%-6%，通胀率将达到3.8%-4.8%。

经济数据:(1) 美国4月ADP就业人数减少2023.6万人，创纪录最大降幅，预期减少2005万人，前值由减少2.7万人修正为减少14.9万人。美联储布拉德预计，年底失业率将重回个位数，继续保持低位；下半年美联储望能提供更多前瞻性指引。(2) 印度4月日经综合PMI为7.2，创历史新低，前值50.6；服务业PMI为5.4，亦创新低，预期40，前值49.3。（3）德国2月季调后工业产出环比升0.3%，预期降0.9%，前值升3%；工作日调整后工业产出同比降1.2%，预期降3%，前值降1.3%。

其他信息：（1）美国约翰斯·霍普金斯大学实时数据显示，全球新冠肺炎确诊病例超过374万例，达3744585例，累计死亡达263068例。其中，美国确诊病例达1223468例，死亡73039例。（2）欧盟预计，今年全球GDP将萎缩3.5%，明年将增长5.2%；欧元区今明两年经济增速预期分别为-7%和6.3%；预计欧元区今年失业率为9.6%，明年回落至8.6%；将美国今年GDP增速预期从1.8%下调至-6.5%。

国内宏观：

股票市场:（1）A股5月开门红，半导体板块炙手可热。上证指数收盘涨0.63%报2878.14点；深证成指涨1.51%；创业板指涨1.97%；两市成交额超7000亿元，北向资金实际净买入超11亿元，贵州茅台获净买入5.74亿元居首，中国平安遭净卖出9.79亿元。

债券市场: 国债期货全线明显收跌，10年期主力合约跌0.35%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.11%。银行间现券卖盘涌现，主要利率债收益率大幅上行逾5bp；资金面宽松，回购利率全线回落。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘下跌440个基点报7.0959。人民币兑美元中间价调贬119个基点，报7.0690。

政策变动：（1）银保监会：一季度末普惠型小微企业贷款同比增长25.93%，五家大型银行新发放普惠型小微企业贷款利率4.3%，在2019年基础上进一步下降0.3个百分点；对企业贷款实施延期还本付息政策，目前已对约8800多亿元贷款本息实施延期还款，同时灵活安排个人住房按揭贷款、消费贷款还款计划。

经济数据：(1) 统计局：1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7814.5亿元，同比下降36.7%；在41个工业大类行业中，39个行业利润总额同比减少；虽然3月份规模以上工业企业利润状况有所改善，但工业企业利润降幅仍然较大，盈利形势仍不容乐观。(2) 一季度全球液晶电视面板出货数量为6303万片，同比大幅下滑10.6%；出货面积为3743.8万平方米，小幅下滑3.2%。据测算，二季度全球液晶电视面板市场总体供需比为7%，明显供过于求。

其他信息: (1) 今年全国两会召开时间确定：十三届全国人大三次会议将于5月22日在北京召开；全国政协十三届三次会议于5月21日在北京召开。(2) 全国网络借贷等互联网金融领域风险持续收敛。截至3月31日，全国实际在运营网贷机构139家，比2019年初下降86%；借贷余额下降75%；出借人数下降80%；借款人数下降62%。机构数量、借贷规模及参与人数连续21个月下降。

股指期货

“五一”假期期间，在海外风险事件扰动下，全球股市出现显著的下跌。其中，美国三大股指全数下跌，标普500指数和道指跌逾3%，纳斯达克指数相对抗跌。欧央行决策令市场失望，欧洲主要股指全数下跌。亚太股市方面，中美贸易摩擦预期升温，恒生指数跌逾3%，新加坡A50期货跌近4%。受此影响，节后A股开盘低开。在国内经济修复叠加利好政策强预期下，A股彰显韧性。

从疫情来看，海外疫情形势仍然不容乐观。考虑到疫情对经济的实质性冲击恐仍未全部被市场消化且随着疫情拖延需要警惕中期脆弱性，后期仍有可能面临来自消息面和基本面的二次冲击；此外，还需警惕印度及非洲地区成为疫情新震中的可能。操作层面，建议国际股市谨慎对待。

国内疫情第一次冲击已经过去。目前企业复工复产持续推进，生产能力已恢复至接近正常水平。海外疫情的二次冲击正在发生。在全球疫情环境下，中国在改革、防疫等方面具备相对优势，但需关注三方面影响：1）警惕海外疫情引发国内疫情二次爆发，目前仍然可控；2）外部衰退风险拖累国内经济，尤其是出口部门；3）冲击对全球产业链产生影响，带来中国产业链的挑战和机遇

整体来看，大盘呈现“疫情底”（大盘 2685 点）和“政策底”（大盘 2646 点）双底特征。在“疫情底”和“政策底”已明确，市场流动性持续宽松的环境下，我们认为再创“市场底”的可能性比较小。当下“无处安放的流动性”环境大概率不会再给投资者更低的进场机会，也就是说后市市场下跌的空间有限。

短期观点：疫情、海外流动性危机问题暂时缓解，短期对各类风险资产形成比较有利的窗口期。

中长期观点：需关注地缘政治风险上升，带来逆全球化、货币体系不稳定性、刚需品供应链安全等问题的风险。

操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复，可适当进行多IH空IC进行机动式调整。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑期权策略，实现收益增强的效果。

风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、原油减产谈判失败等。

黑色金属

行业要闻: 1.建材成交量：5月6日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为30.18万吨，较前一交易日增加4.8万吨。铁矿成交量：5月6日，全国主港铁矿累计成交170.93万吨,环比上涨129.4%；上周平均每日成交139.2万吨，上月平均每日成交150.1万吨。

综述：

螺纹: 昨日黑色系集体上涨，反映了假期现货价格上涨。近期宏观层面受到疫情和原油波动的扰动依然具有较大的不确定性，全球疫情新增确诊进入平台期，但尚未出拐点，警惕系统性风险，疫情对经济的重创逐渐显现，长期经济下行，宏观层面整体偏弱。基本面来看，当前螺纹面临高供给高需求高库存弱基差的局面，短期较快的去库速度反映了较为旺盛的需求，节前mysteel库存数据显示去库速度小幅放缓，产量继续回升至去年同期水平，表需增速回落，依然高位水平。需求持续性成为行情的关键，5月预计赶工需求依然强劲。后期一旦需求走弱，去库遇阻，高供给高库存压力将会显现。今年的整体需求预计将弱于去年，房住不炒的基调没有改变，海外疫情重创海外制造业。在需求趋弱供给充足的情况下绝对库存高位压制螺纹向上空间有限，价格中枢将持续下移。短期有需求支撑偏强震荡为主，关注3500-3600区间压力，中长期季节性需求走弱，价格将承压。短期不悲观，长期不乐观。

铁矿:目前铁矿低库存高疏港的格局决定了铁矿走势相对偏强。目前海外疫情对铁矿需求的实际影响大于供应，但印度巴西的疫情蔓延使得供应受影响的预期持续存在。国内来看，近期发运量到港量依然不稳定，港口库存处于历史低位，而疏港量继续攀高，钢厂补库驱动一直存在，供需依然紧平衡，支撑铁矿价格偏强震荡。但这种紧平衡正在缓解，海外需求大幅走弱将导致大量供应转向中国，供应压力将增大，而且后期主流矿山发运量会大幅恢复，长期来看铁矿供需趋于宽松的趋势没有改变，延续近强远弱格局，短期有终端需求支撑偏强震荡，中长期下行压力较大，节奏跟随螺纹。

后期重点关注:

全球疫情进展，终端复工进度，两会前限产政策，国际矿山动态。

操作建议:

螺纹:短期偏强震荡为主，关注3500-3600压力。铁矿:短期偏强震荡，节奏跟随螺纹。

煤焦

焦炭:

五一后，高速开始收取过路费，贸易上来说，焦炭大部分都是由焦化厂发送到钢厂的，收取过路费会导致焦化厂成本上升，利润萎缩，昨日山东莱钢永锋接受焦炭第一轮提涨。

焦炭基本面供需双旺，小幅偏紧，库存由焦化厂转移至港口和钢厂，矛盾不大。盘面交易的点：下游成才需求5月是否回落，焦煤价格是否会进一步下跌。对于5月份的行情，看法是焦炭09暂时维持震荡偏强，打破这一格局的因素是成本坍塌或者成才需求出现拐点。

焦煤:

焦煤：国庆期间，国内煤价暂稳。基本面来看，产量释放平稳，进口有增量预期，需求依然就好，供需相对平衡，库存结构看，煤矿累库较严重，港口库存高位，下游企业去库。产业链来看，焦炭第一轮提涨成功，焦化厂利润小幅上升，焦煤承压有所缓解。品种价差来看，澳煤价格低，较内煤有优势，内煤价格或下跌来收敛价差。盘面09上周打到新低，恐慌情绪有所释放，短期跟随焦炭弱势反弹，关注澳煤到岸价和产业链需求情况。

动力煤：

需求：5月6日沿海六大电厂日耗58.1万吨，同比增加3.2万吨。

库存：沿海电厂存煤1571.46万吨，同比增加42.1万吨；存煤可用天数27.05天，同比减少0.8天；秦皇岛港库存473万吨，同比下降161万吨。

总结：近期电厂日耗有所回升，环渤海港口库存有大幅下降，预计5月疫情对国内经济的影响将继续降低，短期上下游仍会继续博弈，价格以窄幅震荡为主，煤价实质性的止跌还要供需形势上的好转，供给端限产的落地情况或者是需求端的快速好转。

后期关注：下游复产情况、中下游库存、政策变动。

能源化工

市场热点：

1、美国4月ADP就业人数减少2023.6万人，预期减少2005万人，前值减少2.7万人。

2、EIA报告：上周美国国内原油产量减少10万桶至1210万桶/日。美国至5月1日当周EIA原油库存(万桶) 重要程度：★★★★ 前值：899.1 预期值：775.9 公布值：459

3、交易商和原油行业消息人士称，伊拉克尚未向该国原油的长期买家通报其削减出口的情况，这表明伊拉克可能难以全面执行欧佩克+减产协议。作为欧佩克第二大产油国，伊拉克需减产100万桶。伊拉克已指示巴士拉石油公司减产，但英国石油、埃克森美孚等外国油企尚未同意减产行动计划，目前仍在谈判。巴士拉石油公司方面称预期很快取得突破，但伊拉克石油部以及埃克森美孚等国际油企均拒绝置评。除伊拉克外，尼日利亚和安哥拉等较小的产油国也难以达到100%的减产执行率。

4、俄罗斯能源部副部长索罗金：全球原油需求降幅已经从原先的3000万桶/日缓和至2150-2700万桶/日。

市场表现：

美国商业原油库存连续15周增长，市场对剩余库容趋紧的忧虑仍在，同时美国失业率大幅上升引发需求担忧，国际油价下跌。周三（5月6日）WTI 2020年6月期货每桶23.99美元跌0.57美元，布伦特2020年7月期货每桶29.72美元跌1.25美元。中国SC原油期货主力合约2007夜盘跌5.5元/桶至261.8元/桶。

总体分析：

进入5月减产月，各国开始减产，且疫情稍有缓和，部分国家重启经济，市场心态好转。近期库存增加但增速下降少，需要以时间换取空间。而减产真正带来库存下降可能到下半年，关注供给端是否能有效改善。短期重点关注减产执行力力度，目前伊拉克等国减产执行力值得怀疑，整体减产达到预期效果有一定难度，市场仍处于震荡摸底阶段，减产协议促进底部形成，但动能需关注减产执行力度，上限依赖需求好转，波动率将增加。

关注重点：

国际疫情发展、减产执行力度、库存变动

LLDPE市场:

2009价格6450，+270，国内两油库存95万吨，+17.5万吨，现货6400附近，基差-50。

PP市场:

2009价格7152，+152，现货拉丝7600附近，基差+448。

操作建议：

纤维料比例出现大幅下跌，至22.33%，但是并没有看到拉丝比例的大幅上升，目前26.81%，5月上游检修依旧比较多，而进口5月也并不会环比大幅增加，所以基本面看压力并不大。

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