宏观经济
国际宏观：
股票数据：（1）美股尾盘发力，三大股指均收涨逾1%。道指收涨逾260点。家得宝涨近5%，领涨道指。苹果、特斯拉均涨近3%。特朗普正式签署小企业援助法案。截至收盘，道指涨1.11%报23775.27点，标普500涨1.39%报2836.74点，纳指涨1.65%报8634.52点。本周道指跌1.93%，纳指跌0.18%，标普500指数跌1.32%。
政策变动：（1）特朗普正式签署总额为4840亿美元的小企业援助法案。这是过去两个月来特朗普政府与国会两党议员商议达成的第四项与新冠疫情相关的支出法案。根据这项法案，美国国会将向小企业薪水保护计划增拨超过3100亿美元资金，以帮助受疫情影响的小企业申请贷款支付员工薪资。（2）俄罗斯央行将基准利率从6%下调至5.5%；预计2020年GDP增速下滑4%-6%，通胀率将达到3.8%-4.8%。
经济数据:(1) 美国国会预算办公室：预计二季度实际GDP萎缩12%，预计2020年实际GDP萎缩5.6%；预计二季度美国平均失业率接近14%，三季度失业率将升至峰值16%；新冠肺炎援助可能导致今年的赤字达到3.7万亿美元。(2) 美国4月NAHB房产市场指数降至30，下降42点，创历史最大降幅，预期降至55，前值72。美国2月商业库存环比降0.4%，录得2009年9月以来最差表现，预期降0.4%。（3）德国2月季调后工业产出环比升0.3%，预期降0.9%，前值升3%；工作日调整后工业产出同比降1.2%，预期降3%，前值降1.3%。
其他信息：（1）美国约翰斯·霍普金斯大学实时数据显示，截至北京时间4月26日7点，全球新冠肺炎确诊病例达2887894例，累计死亡202368例。其中，美国确诊病例超93万例，达933933例，死亡53449例。（2）美联储资产负债表规模本周增至创纪录的6.42万亿美元，较前一周增加近3000亿美元。其中，美联储所持抵押贷款支持证券规模由1.46万亿美元升至1.57万亿美元，国债持有量由3.63万亿美元升至3.79万亿美元。
国内宏观：
股票市场: （1）A股震荡走低，沪指险守2800点，前期热点题材尽数回落。上证指数收盘跌1.06%报2808.53点；深证成指跌1.33%报10423.46点；创业板指跌1.27%报2003.75点；两市成交额6252亿元。本周，上证指数跌逾1%，结束此前两周连升；深证成指跌0.99%，创业板指跌0.84%，结束此前三周连升。
债券市场: 国债期货走势分化，长端表现强于短端，10年国债期货冲高回落收涨0.19%，盘初一度涨0.35%；银行间现券中长端收益率延续下行，短端反弹，10年和30年期国债活跃券收益率下行1-2bp，7年期下行3bp，2年期大幅反弹约6bp，其中10年期国债收益率盘初最低触及2.46%，创2002年6月以来新低；银行间市场资金宽松不改，隔夜利率依旧在1%下方，七天则因跨月续反弹近16BP。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0829，较上一交易日跌38个基点，本周累计下跌65个基点。人民币兑美元中间价调升84个基点，报7.0803，本周累计调贬85个基点。
政策变动：（1）银保监会：一季度末普惠型小微企业贷款同比增长25.93%，五家大型银行新发放普惠型小微企业贷款利率4.3%，在2019年基础上进一步下降0.3个百分点；对企业贷款实施延期还本付息政策，目前已对约8800多亿元贷款本息实施延期还款，同时灵活安排个人住房按揭贷款、消费贷款还款计划。
经济数据：(1) 财政部：一季度国有企业利总收入同比下降11.7%，利润总额同比下降59.7%，其中3月当月利润总额环比增长4.2倍，工业、建筑业、批发和零售业等行业利润环比大幅增长；3月末国有企业资产负债率64.5%，增长0.2个百分点。
其他信息: (1)央行公布2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查报告：户均总资产317.9万元，家庭资产以实物资产为主，住房占比近七成，住房拥有率达96%；金融资产占比较低，仅为20.4%，居民家庭更偏好无风险金融资产；城镇居民家庭负债参与率为56.5%，房贷是家庭负债的主要构成，占家庭总负债的75.9%，居民家庭债务风险总体可控。(2) 、全国网络借贷等互联网金融领域风险持续收敛。截至3月31日，全国实际在运营网贷机构139家，比2019年初下降86%；借贷余额下降75%；出借人数下降80%；借款人数下降62%。机构数量、借贷规模及参与人数连续21个月下降。
股指期货
外围市场自本月以来出现共振式反弹，标普500指数反弹回撤比达到了71%，从历史自1987年出现的7次下跌幅度超过10%以后的反弹回撤比来看，本轮已经接近高位水平（历史均值68.89%，中位数70%）。随着市场恐慌情绪缓解以及上周末原油减产协议达成，至暗时刻或已远去，但考虑到疫情对经济的实质性冲击恐仍未全部被市场消化且随着疫情拖延需要警惕中期脆弱性，后期仍有可能面临来自消息面和基本面的二次冲击；此外，还需警惕印度及非洲地区成为疫情新震中的可能。操作层面，建议国际股市谨慎对待。
国内疫情第一次冲击已经过去。目前企业复工复产持续推进，生产能力已恢复至接近正常水平。海外疫情的二次冲击正在发生。在全球疫情环境下，中国在改革、防疫等方面具备相对优势，但需关注三方面影响：1）警惕海外疫情引发国内疫情二次爆发，目前仍然可控；2）外部衰退风险拖累国内经济，尤其是出口部门；3）冲击对全球产业链产生影响，带来中国产业链的挑战和机遇
从行情演绎逻辑来看，在全球系统性风险进一步加大背景下，3月份外围冲击和恐慌情绪释放在所难免，4月随着复工复产节奏加快，经济层面正在进一步回复，但考虑到本月将迎来上市公司一季报披露期，当前股指利空和利多要素并存，且双方能量较为接近，都不具备一鼓作气吞并对方的能力，因此两股势力会在不同时间段轮番登场唱主角，短期波动将会有所加大。
短期观点：疫情、海外流动性危机问题暂时缓解，短期对各类风险资产形成比较有利的窗口期。
中长期观点：需关注地缘政治风险上升，带来逆全球化、货币体系不稳定性、刚需品供应链安全等问题的风险。
操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复，可适当进行多IH空IC进行机动式调整。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑期权策略，实现收益增强的效果。
风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、原油减产谈判失败等。
黑色金属
行业要闻: 1.建材成交量：建材成交量：4月26日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为21.5万吨，较上一交易日减少2.25万吨。铁矿成交量：4月26日，全国主港铁矿累计成交49.3万吨,环比下降68.5%；上周平均每日成交169.6万吨，上月平均每日成交140.2万吨。
2.世界钢铁协会：2020年3月世界生铁产量为1.03亿吨，同比减少3.5%，2月为同比增加1.8%，扣除中国之外的海外生铁产量为3630.9万吨，同比减少11%。
综述：
螺纹: 近期螺纹陷入震荡格局，3400附近压力较大。近期宏观层面受到疫情和原油暴跌的扰动依然具有较大的不确定性，警惕系统性风险引发的下挫行情。基本面来看，当前螺纹面临高供给高需求高库存高利润的局面，短期较快的去库速度反映了较为旺盛的需求，上周公布的mysteel库存数据显示去库速度小幅放缓，产量继续回升至去年同期水平，表需增速回落，依然高位水平。需求持续性成为行情的关键，一旦需求走弱，去库遇阻，高供给高库存压力将会显现。今年的整体需求预计将弱于去年，房住不炒的基调没有改变，海外疫情重创海外制造业。在需求趋弱供给充足的情况下钢厂高利润难以维持，绝对库存高位压制螺纹向上空间有限，价格中枢将持续下移。短期有需求支撑震荡为主，中长期需求走弱，价格将大幅承压。
铁矿:目前铁矿低库存高疏港的格局决定了铁矿走势相对偏强。目前海外疫情对铁矿需求的实际影响大于供应，但印度巴西的疫情蔓延使得供应受影响的预期持续存在。国内来看，近期发运量到港量有所回升，港口库存小幅回升，但疏港量依然高位，钢厂库存保持低位水平，钢厂补库驱动一直存在，供需依然紧平衡，支撑铁矿价格偏强震荡。但这种紧平衡正在缓解，海外需求大幅走弱将导致大量供应转向中国，供应压力将增大，而且后期主流矿山发运量会大幅恢复，长期来看铁矿供需趋于宽松的趋势没有改变，近强远弱的特点显著，价格中枢将持续下移，短期有终端需求支撑偏强震荡，中长期下行压力较大，节奏跟随螺纹。
后期重点关注:
全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。
操作建议:
螺纹:短期震荡为主，逢高沽空思路。铁矿:短期偏强震荡，节奏跟随螺纹。
煤焦
双焦：
上周焦炭现货价格持稳，焦煤价格弱势下跌，海运煤跌幅较大，拖累盘面。基本面来看，旺季钢厂仍保持一定的利润，铁水产量增加，焦炭供需均衡，库存向下游转移，焦化厂库存较低，短期焦炭09合约震荡偏强。焦煤基本面相对均衡，海运煤价格较低，带领国内煤和盘面向下修复价差，进口仍有增量，对09仍持逢高空态度。
动力煤：
需求：4月24日沿海六大电厂日耗57.23万吨，同比减少4.34万吨。
库存：沿海电厂存煤1633.51万吨，同比增加103.5万吨；存煤可用天数28.54天，同比增加3.7天；秦皇岛港库存638万吨，同比上涨6万吨。
总结：近期供应端政策调控消息明显增多，而需求端恢复缓慢，4月起进入传统的用煤淡季，国内电厂步入检修期，进一步制约用煤增量的释放。短期动力煤供需宽松局面将继续维持，需求难有明显提升，是否有进一步减产或者稳价调控措施还需继续关注。
后期关注：下游复产情况、中下游库存、政策变动。
能源化工
市场热点：
1、美国油服贝克休斯发布数据显示，美国至4月24日当周石油钻井总数降至378口，连续六周下降，创2016年7月底以来新低，前值438口。
2、芝商所（CME）将NYMEX原油期货2020年6月合约保证金上调17.6%至10000美元/手，此前为8500美元/手。此番上调保证金，有利于降低违约风险的发生，也会抑制部分中小型投资者的入市意愿。
3、据新浪报道，沙特阿美在目标日期5月1日之前开始减产，并将提前实现850万桶/日产量目标。
市场表现：
美国原油产量降至去年7月以来的最低点，且活跃石油钻井数量连续六周下降，加之部分OPEC产油国称将立即开始减产，欧美原油期货三连涨。WTI 06合约16.94涨0.44美元/桶；布伦特06合约21.44涨0.11美元/桶。中国SC原油期货主力2007涨10.9至246.2元/桶。
总体分析：
海外疫情抑制需求，供应日趋过剩，剩余库容不足，造成油价暴跌，而暴跌后市场情绪逐步修复，原油超跌反弹，表现出明显的金融属性。需求方面，国际疫情仍在蔓延，短期得不到有效缓解。近期库存激增且接近库容极限，活跃钻井平台已经大幅减少，美国德州监管，加拿大等已开始减产措施，被动产能出清开始显现，但需要以时间换取空间。另一方面，我们也看到欧佩克已经考虑紧急召开会议或增加减产额度，美国也在大幅增加战略储备，且马上进入5月减产月，中期油价或有底部支撑。短期仍处于震荡摸底阶段。5月进入减产月，减产协议促进底部形成，但动能不足，上限依赖需求好转，波动率将增加。极端行情下，市场振幅加剧，个人投资者谨慎参与，短期波动率提升，建议参与远月合约，稳健投资者建议对冲交易为主。
关注重点：
国际疫情发展、减产措施、库存变动
LLDPE市场:
2005价格6165，-30，国内两油库存85.5万吨，-8.5万吨，现货6100附近，基差-65。
PP市场:
2005价格7299，+27，现货拉丝7200附近，基差-99。
操作建议：
之前聚烯烃价格大幅上涨，主要是因为pp方面上游纤维料生产比例大增，从而标品比例下降较多，标品供应偏紧，市场矛盾在于纤维料投机需求旺盛，价格及需求出现正反馈，近期随着纤维生产比例的大幅上升，纤维现货价格大幅下跌，纤维料的炒作逻辑已经结束，拉丝比例开始上升，现慢慢回归正常的供需逻辑。
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