宏观经济

国际宏观：

股票数据：（1）美股收盘再度暴跌，道指收跌约3000点，跌近13%，创三年以来新低，并创1987年10月以来最大单日跌幅。纳指收跌12.3%，标普500指数跌近12%。波音跌近24%，领跌道指。苹果跌近13%。截至收盘，道指跌12.93%报20188.52点，标普500指数跌11.98%报2386.13点，纳指跌12.32%报6904.59点。标普500指数开盘即跌超7%，触发熔断，这是美股两周以来第三次熔断，也是美股历史上的第四次熔断。（2）欧股收盘跌幅缩窄，欧洲斯托克50指数收跌5.85%，盘中一度跌超11%。德国DAX指数跌5.31%报8742.25点，法国CAC40指数跌5.75%报3881.46点，英国富时100指数跌4.01%报5151.08点。

政策变动：（1）据新浪，美联储周日将利率降至0-0.25%区间，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受病毒影响。美联储还将银行的紧急贷款贴现率下调了125个基点，至0.25%，并将贷款期限延长至90天。（2）沙特央行将回购利率及逆回购利率均下调75个基点。阿联酋央行宣布降息，将存款单利率下调75个基点。卡塔尔央行调降存款利率50个基点至1%，调降贷款利率100个基点至2.50%。巴林央行宣布将贷款利率下调至1.70％。约旦央行将基准利率下调100个基点。（3）韩国央行在紧急政策会议上宣布，将关键利率降低50个基点至0.75%。韩国央行：将以宽松立场执行货币政策；需要降低病毒对经济增长和通胀的影响。（4）日本央行宣布，将于3月17日分别额外购买1000亿日元3-5、5-10年期国债，此后将继续根据需要额外买入国债。

经济数据:(1) 美国2月未季调CPI同比升2.3%，预期升2.2%，前值升2.5%；2月季调后CPI环比升0.1%，预期持平，前值升0.1%。(2) 美国2月29日当周初请失业金人数为21.6万人，预期21.5万人，前值21.9万人；续请失业金人数为172.9万人，预期173.3万人，前值172.4万人；初请失业金人数四周均值为21.3万人，前值20.975万人。（3）美国3月纽约联储制造业指数跌至-21.5，创2009年3月以来新低，并刷新纪录最大降幅，预期4.4，前值12.9。

其他信息：（1）世卫组织实时统计数据显示，截至欧洲中部时间16日16时（北京时间16日23时），全球新冠肺炎确诊病例累计达到168019例，死亡病例6610例，已报告病例的国家和地区达148个。世卫组织总干事谭德塞宣布，目前新冠肺炎疫情迅速升级，中国以外新冠肺炎确诊病例数已超过中国。（2）美国纽约联储：美联储周一将进行额外的隔夜回购操作，最高5000亿美元。

国内宏观

股票市场:（1）A股进入下降通道，科技股全线重挫，土地流转概念维持强势，绿景控股等近10股涨停。上证指数收盘跌3.4%报2789.25点；深证成指跌5.34%报10253.28点；创业板指跌5.9%报1910.77点；两市成交额超9600亿元，近200股跌停。北向资金净流出逾98亿元，近4日累计净流出超400亿元。中国平安当日遭净卖出8.15亿元，贵州茅台、五粮液分别被净卖出超5亿元，迈瑞医疗逆势获净买入2.07亿元。（2）恒指收跌4.03%险守23000点，报23063.57点，刷新逾三年新低；国企指数跌4.38%，红筹指数跌4.6%。全日大市成交1588亿港元。中国台湾加权指数收盘跌4.06%，报9717.77点，进入技术性熊市。

政策变动：（1）3月13日，央行宣布将于3月16日实施普惠金融定向降准，共将释放长期资金5500亿元。按照去年11月以来央行在每月中旬新作一次MLF的操作惯例，16日将是央行是否“降息”的重要观测窗口期。市场人士普遍预计，在本月20日LPR报价之前，16日可能会新作一笔MLF，操作利率或将下调5至10个基点。（2）截至3月7日，央行已发放1840亿元专项再贷款，共有3735家企业获得1477亿元优惠贷款，财政贴息50%，企业实际贷款利率约为1.29%。待3000亿元贷款发放完毕，预计中央财政将贴息39亿元左右。

债券市场: 美联储再降息中国MLF利率意外持平，国债期货宽幅震荡近乎收平，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.01%。银行间现券收益率小幅下行，盘初一度下行3-4bp；流动性充裕，隔夜回购利率下行至1.2%附近。

外汇市场: 周一在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9974，较上一交易日跌48个基点。人民币兑美元中间价调升15个基点，报7.0018。

经济数据：(1) 中国1-2月规模以上工业增加值同比降13.5%，2019年12月为增6.9%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值下降26.63%。(2) 中国1-2月社会消费品零售总额同比名义下降20.5%（扣除价格因素实际下降23.7%）。其中，除汽车以外的消费品零售额下降18.9%。（3）中国1-2月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降24.5%，其中民间固定资产投资下降26.4%。2月份固定资产投资（不含农户）环比下降27.38%。（4）中国1-2月房地产开发投资同比下降16.3%，其中住宅投资7318亿元下降16%。1-2月份商品房销售面积同比下降39.9%，其中住宅销售面积下降39.2%。

其他信息: 新华时评：近来，受海外疫情扩散及国际油价下跌双重冲击，全球金融市场动荡加剧。A股市场却表现相对稳定，韧性渐显，彰显了市场对中国经济继续保持高质量发展的良好预期。去年以来，无论是全球各大指数公司不断提升中国股票权重，还是外资通过多种渠道持续流入，都反映出中国资产吸引力不断上升。可以预期，全球资本和投资者的目光将持续聚焦中国，投资中国也会继续成为有吸引力的选择。

股指期货

近期海外疫情的扩散使得全球避险情绪升温，资本市场波动加剧。一方面，从短期现实角度来看，增加全球经济不确定性，使得全球避险情绪急速升温，欧美股市接连下跌，从情绪和经济两个层面对权益市场产生不利影响。针对严峻的疫情形势，以美联储为代表的各国央行采取紧急措施联合应对疫情导致的流动缺失以及经济下行压力。

近几日，美国高收益企业债OAS利差飙升了两倍多。为了缓解流动危机缺失和信用违约风险，3月15日，美联储宣布将基础利率降为零并进入非常规货币政策第二步购买长期国债。至此，美联储货币政策空间已经极其有限叠加美股当前估值较高且经济面临风险，新冠肺炎疫情是本轮大跌的导火索一旦疫情引发经济陷入衰退，信用利差大幅走阔导致发生债务违约，不排除可能引发系统性风险。

如果疫情能够在短期内得到有效控制并且有刺激政策出台，那么随着恐慌情绪的宣泄，市场有望迎来超跌反弹。如果海外疫情始终得不到有效控制，进而发展成系统性风险，那么在全球风险偏好降低的背景下，A股很难独善其身。

就国外而言，我们认为，国外疫情的发展情况以及政策的响应速度是决定外围市场能否止跌企稳的关键。如果疫情增长放缓且政策面出现大幅宽松，那么市场的恐慌情绪将会逐渐消退，对经济的悲观预期也会得到缓解。

“逆周期政策发力+监管政策放松”是本轮A股中长期看涨的主要逻辑，尽管央行最近没有在公开市场投放货币，但银行间流动性依然宽松，后期宽信用政策值得期待。周二公布了2月物价数据，其中CPI同比上涨5.2%，小幅超预期，受疫情影响食品价格继续上涨。PPI同比下跌0.4%，短期通缩压力显现，货币政策空间再次被打开。另外，A股估值方面，债股息差（10年期国债收益率-上证综指股息率）处于近十年的历史低位，指标显示从股债相对收益的角度来看，中长期A股的性价比很高。

从行情演绎逻辑来看，第一波恐慌情绪冲击后的市场修复基本到位后，随着全球疫情扩散加剧，第二波疫情恐慌情绪叠加经济数据悲观预期提前释放，A股进入快速调整期，当前处于弱反弹震荡行情。我们认为，本轮调整A股则相对坚挺，在不发生全球系统性风险的前提下，3月份外围冲击和恐慌情绪释放后，随着复工复产节奏加快，优质核心资产与科技创新效率资产轮番接力，市场仍有阶段性上涨可能，但还需密切关注国际疫情防控进展。

操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复，可适当进行多IH空IC进行机动式调整。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑期权策略，实现收益增强的效果。

风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、上市公司商誉减指压力。

黑色金属

行业要闻:1.建材成交量：3月16日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为22.56万吨，较上一交易日增加2.41万吨。

铁矿成交量：3月16日,全国主港铁矿累计成交186.42万吨,环比上涨3%；上周平均每日成交148.6万吨，上月平均每日成交86.3万吨。

2.统计局：2020年1-2月我国粗钢日均产量257.8万吨，1-2月生铁日均产量220.6万吨，1-2月钢材日均产量278.6万吨。

综述：

螺纹: 近期黑色系无视海外疫情蔓延叠加原油黑天鹅的恐慌性暴跌，而个性走强，主要受益于国内二季度强需求的预期。上周央行降准，螺纹钢厂库存拐头，总库存拐点即将出现，稳经济政策和供需缓和对行情仍有支撑。后期重点关注需求回暖速度，二季度行情逻辑将由强预期逻辑转变为需求验证逻辑。短期需求受制于人员返工缓慢而难以快速恢复正常水平，若价格继续走强，给出电炉钢利润，供应将大幅回升令价格承压，所以短期螺纹上涨空间有限，偏强震荡为主。中长期核心焦点在需求强度，二季度需求走强是大概率事件，螺纹出现上半年高点也是大概率事件。关键是需求走强的节奏，若进入四月需求依然缓慢回暖，库存去化不畅，螺纹有望迎来较大幅度调整，也将是做多机会。充足的产能将是长期压力的隐患，将限制螺纹的高点。预计螺纹高点3850-3950区间。

铁矿:近期铁矿受宏观层面影响较大而波动剧烈，受需求预期支撑走势偏强。基本面来看，近期发运量到港量低位，港口库存下降，疏港量回升，钢厂减产力度不及预期，供需趋于偏紧，支撑铁矿价格偏强震荡，后期发运量到港量都会恢复，国产矿也在继续复产，供应在增加。而需求端主要在钢厂，钢厂供应后期有增加空间，供需依然紧平衡，铁矿向上空间有限。中长期看铁矿将维持供需紧平衡格局，关键取决于需求，所以铁矿价格趋势将会跟随螺纹，短期区间震荡为主。

后期重点关注:

全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。

基差因素:

昨日螺纹05合约基差136，铁矿05合约基差60。

操作建议:

螺纹:短期偏强震荡，不追高。中长期逢低做多10月合约，控制仓位，谨防宏观风险冲击。铁矿:节奏跟随螺纹，短期偏强震荡。

煤焦

焦炭：

行情回顾：

现货三轮提降，第四轮正在博弈中，现货震荡偏弱，05受积极的货币政策、终端需求复苏影响而反弹，期现劈叉，基差收窄至低点，5-9小幅走强。

分析与展望：

宏观：积极的货币政策，利于价格上涨  

供需：当前焦炭供需宽松。往后看，4月在去产能及钢厂高炉开工回升的基础上，焦炭供需宽松格局好转。

库存：供需宽松，总库存累积；内贸利润出现，港口贸易商开始备货，投机性需求逐渐释放；钢厂低利润，原料高库存，补库积极性不高。

估值：当前焦炭现货三轮提降已落实，目前钢厂和焦化厂正在博弈第四轮，焦化厂微利，现货估值偏低，因港口现货价格下调，05合约受到宏观利好上涨，基差收窄，价差稍有走强，依然维持在平水附近。

短期逻辑：短期供需宽松格局延续，现货偏弱，05受降息和终端需求复苏影响，期现劈叉，基差收窄至负，逢高沽空05合约。

中期逻辑：配合旺季行情和去产能情况，逢低做多09合约。

期现套利：1890以上，盘面给出无风险套利机会，注意。

跨期套利：短期5-9依然震荡偏弱，平水附近，空间不大。中期，可做多9-1正套。

跨品种：积极布局多空煤策略。

焦煤：

行情回顾：

上周蒙煤价格持稳，澳煤价格小幅下跌，产地焦煤价格压力大，05受积极的货币政策、终端需求复苏影响，期现劈叉，基差收窄，5-9小幅走强。

分析与展望：

宏观：积极的货币政策，利于价格上涨。     

供需：随着煤矿产量的回升，供需由偏紧格局转向平衡；中期，在蒙煤进口和钢厂高炉开工回升下，供需相对均衡。

库存：供需偏紧格局缓解，库存持稳；焦化厂和钢厂低利润下，补库意愿有限。

估值：当前下游低利润，焦煤现货价格高估值凸显，产地和澳煤主焦价格下跌，且仍有下跌趋势，05受降准和终端需求复苏影响，期现劈叉，基差收窄，期货升水现货，5-9价差小幅走强。

操作：短期逢高沽空05合约，中期也是逢低多09合约。

跨期套利：5-9反套逢高入场。

动力煤：

行业要闻：1-2月份，生产原煤4.9亿吨，日均产量815万吨，同比下降6.3%。

供给：目前主产地煤矿生产情况持续好转。

需求：3月16日沿海六大电厂日耗54.17万吨，同比减少12.05万吨。

库存：沿海电厂存煤1756.38万吨，同比增加135.8万吨；存煤可用天数32.42天，同比增加8天；秦皇岛港库存600万吨，同比增加19.5万吨。

总结：动力煤主产地煤矿生产情况持续好转，下游企业复工程度不及预期，沿海电厂日耗回升缓慢，需求低迷，长协和进口煤推高下游库存，下游企业完全复工的时间成为煤价波动的主要因素，待下游完全复工重新恢复对市场煤的需求后，情况才能有所好转，预计短期煤价还将承压下跌。

后期关注：下游复产情况、中下游库存、进口煤管控力度。

能源化工

市场热点：
1、摩根士丹利：将第二季度WTI原油价格预期从30美元/桶下调至27.5美元/桶。  

2、沙特阿美公司表示，至少在5月底之前，将继续以历史最高水平的石油供应充斥市场。

3、俄罗斯卫星网报道，美国国家经济顾问库德洛：美国将购买7500万桶原油来支撑下跌的市场。

市场表现：

美联储一步到位降至零利率，反而激发市场恐慌，加之沙特4月计划增加供应，海外疫情持续抑制需求，国际油价尾随股市再度暴跌，跌至四年来最低点。周一（3月16日）WTI 2020年4月期货每桶28.70美元跌3.03美元，布伦特2020年5月期货每桶30.05美元跌3.80美元。中国SC原油期货主力合约2005跌4.3元/桶至256.2元/桶。
总体分析：
  近期原油的主导因素依然疫情发展以及OPEC会议主导下的供给变动，而从最新进展看，国际疫情仍在扩散，全球经济都将受到抑制，沙俄之间价格战已经开始，虽然俄罗斯表态后期谈判的可能性，但在没有实质性利好前，油价反弹更多为技术性反弹。全年原油需求增速或降为零。预估二季度基本面弱势情况难以改观，波动率增加。之前预估的二季度美国消费带动的去库情形也将因疫情的扩散而转弱。后期原油走势更多是交易层面的超跌反弹，二季度趋势难改弱势。
关注重点：
  国内疫情发展、OPEC会议、地缘政治

LLDPE市场:

2005价格6565，-100，国内两油库存133万吨，+8万吨，现货6550附近，基差-15。

PP市场:

2005价格6686，-148，现货拉丝6680附近，基差0。

操作建议:   

供给端上游库存压力大幅缓解后，挺价意愿比较强；需求方面，本周下游企业开工率预计进一步提升，PE方面农膜需求旺季持续中，关注下游的备货情况，另外需要关注下游在价格低位后的囤货需求；替代品方面，关注粒粉价差缩小后粉料对粒料的支撑情况；目前最大的利空可能还是全球疫情不确定的情况。

农产品

市场点评：

隔夜CBOT大豆继续回落，受累于宏观市场环境，南美天气状况较好，大豆自身市场矛盾平淡，预期震荡为主。昨天连豆粕冲高回落，沿海现货报价多数上调，季节性消费淡季来临，且生猪养殖恢复缓慢，豆粕持续反弹动能不足。昨天连豆油小幅收低，港口现货报价部分小幅调整，宏观风险因素犹存，国内油脂消费和流通受到疫情影响，短期豆油继续承压。

核心观点：

豆粕：季节性消费淡季，豆粕缺乏持续反弹动能。

豆油：宏观风险犹存，豆油继续承压。

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