宏观经济
国际宏观：
股票数据：（1）上周五美国三大股指均涨超9%，创2008年10月以来最大涨幅。道指收涨近2000点，英特尔、美国运通均涨超19%，摩根大通涨超18%，领涨道指。苹果涨近12%，特斯拉逆市下跌2.5%。截至收盘，道指涨9.36%报23185.62点，标普500涨9.29%报2711.02点，纳指涨9.35%报7874.88点。本周道指跌10.36%，纳指跌8.17%，标普500指数跌8.79%。（2）欧股高开低走，德国DAX指数收涨0.77%，周跌20%，法国CAC40指数收涨1.83%，周跌19.86%，英国富时100指数收涨2.46%，周跌17%，悉数创下2008年金融危机以来最大周跌幅。
政策变动：（1）据新浪，美联储周日将利率降至0-0.25%区间，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受病毒影响。美联储还将银行的紧急贷款贴现率下调了125个基点，至0.25%，并将贷款期限延长至90天。（2）美国总统特朗普宣布“国家紧急状态”以应对新冠肺炎疫情。特朗普表示，宣布进入紧急状态将能释放500亿美元联邦紧急资金，用于全美抗疫；下周将提供多达50万份新冠病毒测试盒，同时还将有数百万份新冠病毒测试紧随其后；美国将购买“大量”原油用于用作战略储备用途，要把美国的战略石油储备（SPR）“填满”；将免除所有联邦学生贷款的利息。特朗普表示，他很可能在未来某个时候接受病毒检测。（3）加拿大央行宣布紧急降息，将关键隔夜利率降低50个基点至0.75%。加央行称，只要符合支撑经济和保持通胀的目标，央行准备好进一步调整货币政策。病毒疫情大流行和近期油价暴跌对加拿大经济造成负面冲击，央行降息是前瞻性措施。
经济数据:(1) 美国2月未季调CPI同比升2.3%，预期升2.2%，前值升2.5%；2月季调后CPI环比升0.1%，预期持平，前值升0.1%。(2) 美国2月29日当周初请失业金人数为21.6万人，预期21.5万人，前值21.9万人；续请失业金人数为172.9万人，预期173.3万人，前值172.4万人；初请失业金人数四周均值为21.3万人，前值20.975万人。（3）长期美债收益率续创历史新低，投资者关注美国和欧洲的新冠肺炎疫情，3月期美债收益率跌7.1个基点报1.44%，2年期美债收益率跌10个基点报1.073，3年期美债收益率跌10.1个基点报1.056%，5年期美债收益率跌9.4个基点报1.073%，10年期美债收益率跌7.6个基点报1.266%，续创历史新低；30年期美债收益率跌6.8个基点报1.759%，续创历史新低。
其他信息：（1）截至北京时间3月15日12时，除中国外，140多个国家和地区累计确诊74225例新冠肺炎，中国以外10个国家确诊过千。撒哈拉以南非洲已有至少20国报告新冠肺炎病例。（2）美国总统特朗普宣布，即日起对除英国外的所有欧洲国家实施为期30天的旅行禁令。特朗普表示，银行、金融机构资本充足，实力雄厚；指示财政部推迟一些税款缴纳；将额外提供2000亿美元流动性；指示小型企业管理局向受影响的州提供贷款，呼吁国会立即减免薪资税。
国内宏观
股票市场:（1）上周五上证指数收盘跌1.23%报2887.43点，一度跌逾4%；深成指跌1%报10831.13点；创业板指跌0.75%报2030.58点；两市成交额接近万亿。北向资金净流出147亿元再创新高，贵州茅台遭净卖出26.58亿元，中国平安遭净卖出10.29亿元。中国国旅逆市获净买入1.35亿元。全周，上证指数累计跌逾5%；深证成指跌逾6%；创业板指跌超7%；北向资金累计净流出近418亿元，为单周最大净流出额。（2）香港恒生指数跌1.14%报24032.91点，周跌8.08%。恒生国企指数跌0.78%，周跌7.72%。全日大市成交放量升至2024.34亿港元，前一交易日为1522.62亿港元。中国台湾加权指数收盘跌2.82%，报10128.87点，周跌10.54%。
政策变动：（1）3月13日，央行宣布将于3月16日实施普惠金融定向降准，共将释放长期资金5500亿元。按照去年11月以来央行在每月中旬新作一次MLF的操作惯例，16日将是央行是否“降息”的重要观测窗口期。市场人士普遍预计，在本月20日LPR报价之前，16日可能会新作一笔MLF，操作利率或将下调5至10个基点。（2）截至3月7日，央行已发放1840亿元专项再贷款，共有3735家企业获得1477亿元优惠贷款，财政贴息50%，企业实际贷款利率约为1.29%。待3000亿元贷款发放完毕，预计中央财政将贴息39亿元左右。
债券市场: 国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.13%，银行间现券收益率上行1-4bp，国债调整甚于国开债；银行间资金面宽松，隔夜回购利率大幅下行逾40bp，再度回到2%关口下方。
外汇市场: 周四在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9840，较上一交易日跌341个基点。人民币兑美元中间价调贬29个基点，报6.9641。
经济数据：(1) 中国2月M2同比增8.8%，预期8.5%，前值8.4%。2月新增人民币贷款9057亿元，预期11960亿元，前值33400亿元。2月社会融资规模增量为8554亿元，市场预期18750亿元，前值为50674亿元。(2) 国税总局解读新版《应对新冠肺炎疫情税费优惠政策指引》：困难行业企业，包括交通运输、餐饮、住宿、旅游四大类，困难行业企业2020年度主营业务收入占当年收入总额扣除不征税收入和投资收益后余额的比例，应在50%以上。（3）中国2月CPI同比上涨5.2%，预期4.9%，前值5.4%。1-2月平均，CPI同比上涨5.3%。2月PPI同比下降0.4%，预期下降0.3%，前值上涨0.1%。1-2月平均，PPI同比下降0.2%。
其他信息: 新华时评：近来，受海外疫情扩散及国际油价下跌双重冲击，全球金融市场动荡加剧。A股市场却表现相对稳定，韧性渐显，彰显了市场对中国经济继续保持高质量发展的良好预期。去年以来，无论是全球各大指数公司不断提升中国股票权重，还是外资通过多种渠道持续流入，都反映出中国资产吸引力不断上升。可以预期，全球资本和投资者的目光将持续聚焦中国，投资中国也会继续成为有吸引力的选择。
股指期货
近期全球股市均出现了大幅调整，而资产价格大幅波动对经济运行的影响不可忽视。上周末各国政府大幅宽松货币并采取各种措施联合拯救资本市场流动性，短期流动性危机有所缓和。但后期疫情防控以及流动性危机是否继续向信用危机蔓延仍是核心关注要点，国际股市仍可能面临二次冲击。
资产价格下跌一般会从消费和投资两个方面影响基本面，首先，当股市下跌后，居民的金融资产大幅萎缩，而金融资产占可支配收入的比重较大时，比如美国，就会出现消费的下滑，而消费的下滑又会促使CPI的下降。其次，股市下跌会强化企业资产下跌的预期，企业更加难以通过新增购买的方式增加投资，破产并购重组成为最优的选择。此外，资产价格下跌使得企业资质下降，抵押品价值回落，银行信贷意愿下降，最终使得企业信贷下降。
目前美国基本面喜忧参半，美国2月PMI低于市场预期，新订单指数和生产指数都出现明显下滑，反映出美国供需双弱。通胀方面，美国核心CPI依旧疲软。1月核心PCE为1.63%，虽然环比小幅上扬，但是仍低于美联储2%的政策目标。近期美股大幅下跌，倘若美股自此开启一波下跌趋势，那么未来美国消费和投资的增速将会进一步回落，这势必对美国经济乃至全球经济产生较大负面影响。
国内股指方面，由于近期外围市场不确定性高、资产价格波动大，中美股市联动关系明显提升，A股开盘跟随隔夜美股涨跌的概率较大，短期方向不明。但中期来看，除非全球经济发生衰退性风险，否则A股仍有走出独立行情的可能性。
“逆周期政策发力+监管政策放松”是本轮A股中长期看涨的主要逻辑，尽管央行最近没有在公开市场投放货币，但银行间流动性依然宽松，后期宽信用政策值得期待。周二公布了2月物价数据，其中CPI同比上涨5.2%，小幅超预期，受疫情影响食品价格继续上涨。PPI同比下跌0.4%，短期通缩压力显现，货币政策空间再次被打开。另外，A股估值方面，债股息差（10年期国债收益率-上证综指股息率）处于近十年的历史低位，指标显示从股债相对收益的角度来看，中长期A股的性价比很高。
中长期来看，基于新一轮并购重组政策周期、新一轮产业周期、盈利向上周期三大周期共振向上阶段的基本面预判，中小创长期占优的格局不变。因此我们认为，风格切换的持续性有限，科技股占优的行情经过短暂调整过后料将延续。考虑到当前IC2009贴水幅度较大，提供的安全边际较为充足，我们推荐IC的布局机会，合约上选择2009合约，价格回落至5150—5200点可考虑开始建仓。
操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复，可适当进行多IH空IC进行机动式调整。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑期权策略，实现收益增强的效果。
风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、上市公司商誉减指压力。
黑色金属
行业要闻:1.建材成交量：3月13日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为20.15万吨，较上一交易日增加5.82万吨。铁矿成交量：3月13日，全国主港铁矿累计成交181万吨,环比上涨34.9%；上周平均每日成交126.9万吨，上月平均每日成交86.3万吨。
2.全国45个港口：进口铁矿库存统计11911.13，较上周降166.336；日均疏港量301.114增15.214。
综述：
螺纹: 上周黑色系无视海外疫情蔓延叠加原油黑天鹅的恐慌性暴跌，而个性走强，主要受益于国内二季度强需求的预期。上周央行降准，螺纹钢厂库存拐头，总库存拐点即将出现，稳经济政策和供需缓和对行情仍有支撑。后期重点关注需求回暖速度，二季度行情逻辑将由强预期逻辑转变为需求验证逻辑。短期需求受制于人员返工缓慢而难以快速恢复正常水平，若价格继续走强，给出电炉钢利润，供应将大幅回升令价格承压，所以短期螺纹上涨空间有限，偏强震荡为主。中长期核心焦点在需求强度，二季度需求走强是大概率事件，螺纹出现上半年高点也是大概率事件。关键是需求走强的节奏，若进入四月需求依然缓慢回暖，库存去化不畅，螺纹有望迎来较大幅度调整，也将是做多机会。充足的产能将是长期压力的隐患，将限制螺纹的高点。预计螺纹高点3800-3900区间。
铁矿:近期铁矿受宏观层面影响较大而波动剧烈，受需求预期支撑走势偏强。基本面来看，近期发运量到港量低位，港口库存下降，疏港量回升，钢厂减产力度不及预期，供需趋于偏紧，支撑铁矿价格偏强震荡，后期发运量到港量都会恢复，国产矿也在继续复产，供应在增加。而需求端主要在钢厂，钢厂供应后期有增加空间，供需依然紧平衡，铁矿向上空间有限。中长期看铁矿将维持供需紧平衡格局，关键取决于需求，所以铁矿价格趋势将会跟随螺纹，短期区间震荡为主。
后期重点关注:
全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。
基差因素:
昨日螺纹05合约基差27，铁矿05合约基差25。
操作建议:
螺纹:短期偏强震荡，不追高。中长期逢低做多10月合约，控制仓位，谨防宏观风险冲击。铁矿:节奏跟随螺纹，短期偏强震荡。
煤焦
焦炭：
行情回顾：
现货三轮提降，第四轮正在博弈中，现货震荡偏弱，05受积极的货币政策、终端需求复苏影响而反弹，期现劈叉，基差收窄至低点，5-9小幅走强。
分析与展望：
宏观：积极的货币政策，利于价格上涨
供需：当前焦炭供需宽松。往后看，4月在去产能及钢厂高炉开工回升的基础上，焦炭供需宽松格局好转。
库存：供需宽松，总库存累积；内贸利润出现，港口贸易商开始备货，投机性需求逐渐释放；钢厂低利润，原料高库存，补库积极性不高。
估值：当前焦炭现货三轮提降已落实，目前钢厂和焦化厂正在博弈第四轮，焦化厂微利，现货估值偏低，因港口现货价格下调，05合约受到宏观利好上涨，基差收窄，价差稍有走强，依然维持在平水附近。
短期逻辑：短期供需宽松格局延续，现货偏弱，05受降息和终端需求复苏影响，期现劈叉，基差收窄至负，逢高沽空05合约。
中期逻辑：配合旺季行情和去产能情况，逢低做多09合约。
期现套利：1890以上，盘面给出无风险套利机会，注意。
跨期套利：短期5-9依然震荡偏弱，平水附近，空间不大。中期，可做多9-1正套。
跨品种：积极布局多空煤策略。
焦煤：
行情回顾：
上周蒙煤价格持稳，澳煤价格小幅下跌，产地焦煤价格压力大，05受积极的货币政策、终端需求复苏影响，期现劈叉，基差收窄，5-9小幅走强。
分析与展望：
宏观：积极的货币政策，利于价格上涨。
供需：随着煤矿产量的回升，供需由偏紧格局转向平衡；中期，在蒙煤进口和钢厂高炉开工回升下，供需相对均衡。
库存：供需偏紧格局缓解，库存持稳；焦化厂和钢厂低利润下，补库意愿有限。
估值：当前下游低利润，焦煤现货价格高估值凸显，产地和澳煤主焦价格下跌，且仍有下跌趋势，05受降准和终端需求复苏影响，期现劈叉，基差收窄，期货升水现货，5-9价差小幅走强。
操作：短期逢高沽空05合约，中期也是逢低多09合约。
跨期套利：5-9反套逢高入场。
动力煤：
供给：目前主产地煤矿生产情况持续好转。
需求：3月15日沿海六大电厂日耗55.35万吨，同比减少7.32万吨。
库存：沿海电厂存煤1748.04万吨，同比增加133.17万吨；存煤可用天数31.6天，同比增加5.8天；秦皇岛港库存574.5万吨，同比增加4万吨。
总结：动力煤主产地煤矿生产情况持续好转，下游企业复工程度不及预期，沿海电厂日耗回升缓慢，需求低迷，长协和进口煤推高下游库存，下游企业完全复工的时间成为煤价波动的主要因素，待下游完全复工重新恢复对市场煤的需求后，情况才能有所好转，预计短期煤价还将承压下跌。
后期关注：下游复产情况、中下游库存、进口煤管控力度。
能源化工
市场热点：
1、据塔斯社消息，俄罗斯能源部长诺瓦克13日表示，俄罗斯可能于4月恢复已削减的石油产量。
2、美国至3月13日当周石油钻井总数683口，前值682口。
3、俄罗斯克林姆林宫经济顾问Belousov：新的欧佩克+协议是可能的，正保持着沟通。
市场表现：
俄罗斯变态后期可能再度谈判，美国产量后期可能大幅下降1，原油小幅反弹。周五（3月13日）WTI 2020年4月期货每桶33.23美元涨1.25美元，布伦特2020年5月期货每桶36.35美元涨1.15美元。中国SC原油期货主力合约2005涨4.9元/桶至267.1元/桶。
总体分析：
近期原油的主导因素依然疫情发展以及OPEC会议主导下的供给变动，而从最新进展看，国际疫情仍在扩散，全球经济都将受到抑制，沙俄之间价格战已经开始，虽然俄罗斯变态后期谈判的可能性，但在没有实质性利好前，油价反弹更多为技术性反弹。全年原油需求增速或降为零。预估二季度基本面弱势情况难以改观，波动率增加。之前预估的二季度美国消费带动的去库情形也将因疫情的扩散而转弱。后期原油走势更多是交易层面的超跌反弹，二季度趋势难改弱势。
关注重点：
国内疫情发展、OPEC会议、地缘政治
LLDPE市场:
2005价格6665，-10，国内两油库存125万吨，+0.5万吨，现货6550附近，基差-115。
PP市场:
2005价格6834，-10，现货拉丝6750附近，基差-84。
操作建议:
供给端上游库存压力大幅缓解后，挺价意愿比较强；需求方面，本周下游企业开工率预计进一步提升，PE方面农膜需求旺季持续中，关注下游的备货情况，另外需要关注下游在价格低位后的囤货需求；替代品方面，关注粒粉价差缩小后粉料对粒料的支撑情况；整体看，虽然产业链环节总库存压力同比偏大，但价格低位以及随着需求的不断增加，单边价格不过分看空，最大的利空可能还是全球疫情不确定的情况。
农产品
市场点评：
上周五CBOT大豆冲高回落，受累于宏观市场环境，南美天气状况较好，大豆自身市场矛盾平淡，预期震荡为主。上周五连豆粕出现较大涨幅，沿海现货报价普遍上调，季节性消费淡季来临，且生猪养殖恢复缓慢，豆粕持续反弹动能不足。上周五连豆油低开持稳，港口现货报价多数下调，宏观风险因素犹存，国内油脂消费和流通受到疫情影响，短期豆油继续承压。
核心观点：
豆粕：季节性消费淡季，豆粕缺乏持续反弹动能。
豆油：宏观风险犹存，豆油继续承压。
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