宏观经济

国际宏观：

股票数据：（1）美国三大股指收盘暴涨，道指涨超1170点，涨幅4.5%；纳指涨3.85%，标普500指数涨4.22%。联合健康涨超10%，领涨道指。苹果涨超4%。芯片股大涨，美光科技涨6.8%，英伟达、AMD均涨7%。截至收盘，道指涨4.53%报27090.86点，标普500涨4.22%报3130.12点，纳指涨3.85%报9018.09点。美国民主党竞选人、前副总统拜登在总统候选人初选中赢得大胜，提振了市场信心。（2）欧股集体上涨，德国DAX指数涨1.19%报12127.69点，法国CAC40指数涨1.33%报5464.89点，英国富时100指数涨1.45%报6815.59点。

政策变动：（1）美联储宣布降息50个基点至1.00%-1.25%，这是美联储自2008年以来的最大幅度降息，以此对抗新冠肺炎疫情的经济影响。同时将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%。美联储称，美国经济基本面依然强劲。然而，新型冠状病毒给经济活动带来了不断演变的风险。美联储正在密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将利用其工具，酌情采取行动支持经济。（2）加拿大央行下调基准利率50个基点至1.25%，为2015年7月以来首次降息。加拿大央行：如有必要，将做好准备进一步调整货币政策；很显然，加拿大2020年第一季度的表现将低于预期；新冠肺炎疫情对越来越多的国家构成了严重的健康危险，对部分地区的商业活动造成冲击，并扰乱了供应链。

经济数据:(1) 美国2019年第四季度实际GDP修正值年化季环比增2.1%，符合预期及初值；第四季度核心PCE物价指数终值年化季环比升1.2%，预期及前值均为1.3%。(2) 美国2月22日当周初请失业金人数为21.9万人，预期21.2万人，前值21万人；初请失业金人数四周均值为20.975万人，前值从20.9万人修正为20.925万人；2月15日当周续请失业金人数为172.4万人，预期171.5万人，前值从172.6万人修正为173.3万人。（3）长期美债收益率续创历史新低，投资者关注美国和欧洲的新冠肺炎疫情，3月期美债收益率跌7.1个基点报1.44%，2年期美债收益率跌10个基点报1.073，3年期美债收益率跌10.1个基点报1.056%，5年期美债收益率跌9.4个基点报1.073%，10年期美债收益率跌7.6个基点报1.266%，续创历史新低；30年期美债收益率跌6.8个基点报1.759%，续创历史新低。

其他信息：（1）世卫组织总干事谭德塞在日内瓦宣布，将新冠肺炎全球风险级别提高为“非常高”。此前，新冠肺炎全球风险级别为“高风险”。谭德塞表示，鉴于目前新冠肺炎在全球多个国家蔓延，中国境外已有4351例病例，且有越来越多国家出现疫情，故提高新冠肺炎全球风险级别。（2）美联储发布的褐皮书报告称，有迹象表明，升级的冠状病毒疫情已经开始影响美国的商业情绪，尽管在过去几周美国经济以缓和到温和的速度增长。

国内宏观：

股票市场: 上证指数收盘站上3000点，涨0.63%报3011.67点；深证成指涨0.08%报11493.02点；创业板指跌0.18%报2168.44点。两市成交额9920亿元，此前连续10日突破万亿。北向资金小幅净流出7.81亿元。万科A、东方财富、三一重工分别遭净卖出3.19亿元、2.86亿元、1.93亿元。招商银行、五粮液、中兴通讯则分别获净买入2.71亿元、2.25亿元、2.18亿元。

政策变动：（1）银保监会：近期将出台对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的政策，进一步纾解企业特别是民营、小微企业困难，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务；银行业金融机构为抗击疫情提供信贷支持超过1万亿元，保险公司捐赠风险保额达15.7万亿元。（2）国务院确定，增加再贷款再贴现5000亿元，用于中小银行加大对中小微企业支持；下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点；国有大银行上半年普惠小微贷款余额同比增速力争不低于30%。政策性银行增加3500亿元专项信贷，以优惠利率向民营、中小微企业发放。（3）目前全国已有逾20个省市发布涉及房地产领域的相关政策，以保证房地产市场的平稳发展。其中，河南省驻马店成为首个明确降低首付比例的地区，其首套房公积金贷款首付最低比例由30%降至20%。

债券市场: 美联储意外降息50bp，国债期货全线大幅收涨，10年期主力合约涨0.42%，5年期主力合约涨0.28%，2年期主力合约涨11%。银行间现券收益率大幅下行，10年期国债活跃券190015收益率下行7.5bp报2.67%，创2016年10月24日以来新低；银行间市场资金充裕，主要回购利率普遍下行。

外汇市场: 周三在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9331，较上一交易日涨477个基点。人民币兑美元中间价调升2个基点，报6.9514。

经济数据：(1) 2月财新中国制造业PMI为40.3，大幅下滑10.8个百分点，创2004年4月调查开启以来最低纪录，低于2008年11月全球金融危机爆发时的40.9。(2) 财政部：2月全国发行地方政府债券4379亿元；1-2月，全国发行地方政府债券12230亿元；截至2月末，全国地方政府债务余额225302亿元。（3）全国铁路2月累计发送货物3.1亿吨，同比增长4.5%。自2月17日以来，日发送货物已连续13天在1100万吨以上。

其他信息:（1） 中共中央政治局常务委员会召开会议，研究当前新冠肺炎疫情防控和稳定经济社会运行重点工作。会议强调，要加大科研攻关力度，把优势力量集中到解决最紧迫问题上来，继续加强病毒溯源和传播机理研究，药品疫苗、检测试剂、医疗装备等研发要同临床救治紧密结合、与防控一线相互协同；要加大公共卫生服务，应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度；注重调动民间投资积极性。要在扩大对外开放中推动复工复产，努力做好稳外贸、稳外资工作。（2）中国科研团队：新冠病毒已于近期产生了149个突变点，并演化出了两个亚型，分别是L亚型和S亚型。研究发现，在地域分布及人群中的比例，这两个亚型表现出了很大测差异。其中S型是相对更古老的版本，而L亚型更具侵略性传染力更强。对不同亚型的深入了解，将有助于新冠肺炎的差异化的治疗和防控。

股指期货

目前，国内新冠肺炎疫情的扩散得到了有效的控制，但是新冠肺炎在全球蔓延，尤其是日本、韩国以及意大利等国家疫情呈现出逐渐扩大的趋势，上周海外金融市场避险情绪升温。如果疫情在海外继续蔓延，将会对全球经济活动形成较大负面影响。

从逻辑来看，首先，全球进出口贸易受到抑制。如果疫情严重，各国之间的贸易可能会受到影响，这对复苏中的全球经济是重要打击。其次，新兴制造产业的产业链受影响较大。目前半导体相关产业主要在韩国、日本、中国等东亚地区，此次疫情对相关产业打击较大。此外，考虑中国一直是世界的加工厂，此次国内疫情可能导致相关产业受到较大损失。最后，对疫情国自身，如果要控制疫情，或推出类似中国这样的停工、停产、隔离等措施，这对疫情国自身经济也有较大的损失。总之，疫情在全球蔓延对于复苏中的全球经济是重要打击。

从政策上看，（1）美联储宣布降息50个基点至1.00%-1.25%，这是美联储自2008年以来的最大幅度降息，以此对抗新冠肺炎疫情的经济影响。同时将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%。美联储称，美国经济基本面依然强劲。然而，新型冠状病毒给经济活动带来了不断演变的风险。美联储正在密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将利用其工具，酌情采取行动支持经济。（2）澳洲联储意外降息25个基点，至0.5%。澳洲联储表示，疫情为近期全球经济增长蒙上阴影。马来西亚央行降息25个基点，至2.50%。泰国总理宣布应对新冠肺炎疫情和针对经济采取紧急措施；将实施计划来提振资本市场信心。

国内而言，基于对财政、基建托底的预期，周期品种出现爆发，期指IH偏弱的局面扭转。后期疫情进展仍是关键变量，不排除仍会给市场带来一定扰动。中期来看，若系统性风险消退，科技成长的风格有望再度增强。

不过，从中期来看，一旦海外疫情趋于稳定，市场系统性风险消退之后，我们认为，科技成长显著跑赢市场的风格将再度重来。一方面，当前中国进入到后工业化时代，与2008年“四万亿”时期相比，基建空间缩小。另一方面，未来中国经济仍更需要新兴产业及内需来持续推动经济增长。预计货币宽松对市场的支撑力度将大于财政端，期指IC的相对强势将延续。

操作层面，（1）我们中长期仍推荐采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略，但短期风格变化或有反复，可适当进行多IH空IC进行机动式调整。（2）推荐基于沪深300股指期权的备兑期权策略，实现收益增强的效果。

风险提示：全球疫情加剧外盘大幅下跌的负面影响、宏观经济数据恶化的预期、上市公司商誉减指压力。

黑色金属

行业要闻:1.工信部：3月2日，中小企业复工率达到45%左右。目前仍有超过一半的中小企业尚未复工，部分已复工的中小企业也存在着“复工难复产”问题。必须采取有力有效措施进一步推进中小企业复工复产，稳定生产经营。

2.建材成交量：3月4日，Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为10.91万吨，较上一交易日增加0.73万吨。铁矿成交量：3月4日，全国主港铁矿累计成交154.3万吨,环比上涨76.8%；上周平均每日成交104万吨，上月平均每日成交86.3万吨。

综述：

螺纹:近日螺纹震荡加剧，宏观层面不确定性依然较大，加剧了行情波动。海外疫情的蔓延仍在继续，市场恐慌情绪仍存，宏观风险仍需警惕。基本面维持供需双弱，库存高企的格局，供应端因钢厂亏损减产维持弱势。3月份需求将缓慢启动，当前虽然各地复工率回升较快，但返岗率普遍不到50%，实际复工率应该不到一半，明显低于去年同期水平，后期返岗率会继续回升，预计需求恢复正常需要到中下旬。目前库存仍将继续累积，但增速会下降，库存拐点预计会在3月中下旬出现。所以螺纹短期波动加大，预计区间3200-3500，谨防疫情风险下出现大幅杀跌，中长期等待需求引领，疫情推迟需求但不会令需求消失，疫情受控后国家宽松政策大力发展基建的效果将会显现，预计5，6月份需求会较为强劲，保持偏多思路。最大风险是疫情全球蔓延的风险。

铁矿:近期铁矿受宏观层面影响较大而波动剧烈。基本面来看，近期发运量到港量低位，港口库存下降，疏港量回升，钢厂减产力度不及预期，供需趋于偏紧，支撑铁矿价格偏强震荡，后期发运量到港量都会恢复，国产矿也在继续复产，供应在增加。而需求端主要在钢厂，目前钢厂面临亏损，检修减产压力较大，供需紧格局缓和，铁矿将承压。中长期看铁矿将维持供需紧平衡格局，关键取决于需求，所以铁矿价格趋势将会跟随螺纹。

后期重点关注:

全球疫情进展，终端复工进度，国际矿山动态。

基差因素:

昨日螺纹05合约基差67，铁矿05合约基差41。

操作建议:

螺纹:短期区间波动，中长期逢低做多10月合约。铁矿:节奏跟随螺纹，区间波动为主。

煤焦

焦炭：

短期来看，煤矿复产加速、汽运恢复，焦化厂在高利润刺激下开工回升，需求低位稳定，供需格局由偏紧转向宽松，总库存企稳回升，现货提降50元/吨；库存上看，钢厂低利润，成材高库存，原料补库需求有限；利润上看，钢厂利润较低，无论是横向还是纵向比较，焦化利润偏高，现货高估值，有待向下修复。总结，驱动向下，现货高估值，05高基差，盘面下跌幅度或有限，05区间范围（1700，1930）。4月，焦炭供需格局由宽松转向偏紧，逢低做多09合约。

焦煤：

短期：随着煤矿的复产，国内产量回升，需求也开始回升，供给回升速度大于需求回升速度，供需紧张格局小幅缓解，库存下降幅度收窄，但蒙煤和澳煤通关仍不畅通，短期内仍然偏紧；库存来看，焦化厂仍有补库需求；产业利润来看，炼焦煤价格偏高，钢厂打压焦化厂，后期焦化厂逐渐打压炼焦煤，价格有压力。总结，供需紧张格局逐渐，现货高利润，05基差平水，逢高沽空05合约，逢高沽空5-9价差。

动力煤：

行业要闻：3月神华月度长协价格：Q5500:562（0），Q5000:502（0）；年度长协价格：Q5500：546（+3）。

供给：目前主产地煤矿复产进度加快，运输情况好转。

需求：3月4日沿海六大电厂日耗47.68万吨，同比减少20.54万吨。

库存：沿海电厂存煤1760.03万吨，同比增加71.16万吨；存煤可用天数36.91天，同比增加12.2天；秦皇岛港库存607万吨，同比增加62万吨。

总结：目前煤炭需求端仍无明显起色，供给端的恢复情况好于需求端，秦皇岛港煤炭库存大幅回升，而沿海电厂日耗恢复缓慢，同时长协煤供应充足，3月煤炭上下游仍处于恢复阶段，下游库存高位，动力煤供需偏宽松，煤价难以大幅波动，长期下行压力较大。

后期关注：上下游复产情况、中下游库存、进口煤管控力度。

能源化工

市场热点：
1、华尔街日报报道，知情人士表示，俄罗斯反对沙特要求欧佩克+大幅减产的提议，因为在全球石油供应过剩的情况下，新冠病毒的爆发进一步侵蚀了需求。沙特敦促欧佩克+减产120万桶/日，但俄罗斯表示反对，并提议在第二季度之前保持目前的减产配额。

2、美国至2月28日当周EIA原油库存增78.4万桶，预期增264.4万桶，前值增45.2万桶。

3、EIA报告：上周美国国内原油产量增加10万桶至1310万桶/日。

市场表现：

周三（3月4日）WTI 2020年4月期货每桶46.78美元跌0.40美元，布伦特2020年5月期货每桶51.13美元跌0.73美元。中国SC原油期货主力合约2005跌3.1元/桶至375.4元/桶。
总体分析：
  OPEC与非OPEC尚未就新的减产方案达成一致，美国原油库存连续六周增加，国际油价涨后收跌。短期波动加剧，近期的OPEC限产会议决议将对油价产生重要影响，预期深化减产可能性大，减产额度需重点关注。
关注重点：
    国内疫情发展、OPEC会议、地缘政治

LLDPE市场:

2005价格6940，+5，国内两油库存125万吨，-4万吨，现货6750附近，基差-190。

PP市场:

2005价格7114，+50，现货拉丝6980附近，基差-134。

操作建议:   

供给端上游库存压力大幅缓解后，以及随着物流的逐步通畅，后期开工有望缓慢上升；需求方面，本周下游企业复工节奏预计进一步加快。整体看，虽然产业链环节总库存压力偏大，但随着需求的不断增加，单边价格不过分看空，最大的利空可能还是全球疫情的情况。

农产品

市场点评：

隔夜CBOT大豆小幅收涨，南美天气状况较好，市场矛盾平淡，预期震荡为主。昨天连豆粕震荡偏弱，沿海现货报价部分下调，季节性消费淡季来临，且生猪养殖恢复缓慢，豆粕持续反弹动能不足。昨天连豆油小幅收涨，港口现货报价多数上调，棕榈产区生物柴油政策对全球油脂市场支撑持续存在，冠状病毒疫情在中国以外蔓延带来的担忧情绪仍然存在，国内油脂消费和流通受到疫情影响，短期豆油继续承压，但不宜过份估空。

核心观点：

豆粕：季节性消费淡季，豆粕缺乏持续反弹动能。

豆油：国外疫情蔓延引发担忧情绪，豆油继续承压。

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