宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股低开高走，三大股指小幅收高。沃尔玛收涨2.2%，因财报超预期。阿里巴巴收涨2.4%，已于近日完成对中金公司的入股。截至收盘，道指涨0.03%报25891.32点，标普500涨0.15%报2779.76点，纳指涨0.19%报7486.77点。

经济数据：美国1月进口价格指数环比降0.5%，预期降0.2%，前值降1%；同比降1.7%，创两年半新低，预期降1.6%，前值降0.6%。1月出口价格指数环比降0.6%，预期降0.1%。美国2月纽约联储制造业指数8.8，预期7，前值3.9。

其他信息: 美国白宫发言人：总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。据外媒，作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。

人物观点：美联储梅斯特：美联储将在未来的会议中敲定资产负债表计划；重申美联储在未来的行动上持观望态度，如果经济表现好于预期，美国利率或许应该稍微上调；经济基本面稳健，风险有待观察；通胀水平接近2%，经济状况良好；2019年将是美联储沟通方式转变的一年。

国内宏观：

股票市场: 上证综指收涨0.05%报2755.65点，深证成指跌0.07%报8440.87点，创业板指跌0.53%报1406.04点，午后一度跌超1.5%；万得全A收涨0.08%。两市量能突破6000亿元，刷新2018年3月以来新高。

政策变动：新华社：2月14日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦共同主持中美经贸高级别磋商开幕式。本轮高级别磋商定于14-15日在北京举行。

债券市场：国债期货主力合约全线收涨，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.04%。现券国债收益率转为下行，交投整体偏清淡。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7675，较上一交易日跌4个基点。人民币兑美元中间价调升17个基点，报6.7642。

经济数据：(1)中国1月新增贷款32300亿元，创历史新高，预期30000亿元，前值10800亿元。1月M2同比增8.4%，预期8.2%，前值8.1%。中国1月社会融资规模增量46400亿元，创历史新高，比上年同期多1.56万亿元；预期33000亿元，前值15898亿元。(2) 1月CPI同比增1.7%，预期1.9%，前值1.9%；1月PPI同比增0.1%，环比下降0.6%；PPIRM同比上涨0.2%，环比下降0.9%。招商宏观点评：后续石化产业链对于通胀的拖累将明显减弱，若油价进一步上行不排除市场预期由通缩转为通胀；华泰宏观：今年CPI同比增速或持续高于PPI，中下游消费行业或受益，相对看好食品饮料、农林牧渔、家电、商贸零售等行业。

其他信息：(1)G60科创走廊九城市与上交所合作，将建立拟上科创板企业储备库，以推动长三角一体化发展国家战略与设立科创板并试点注册制重大改革深度融合。首批入库企业已近200家，涉及人工智能、新材料、集成电路、生物医药等多个领域。上海市政府副秘书长马春雷：做实上交所资本市场服务G60科创走廊基地，重点支持高新技术产业和战略性新兴产业。(2) MSCI将于3月1日公布是否扩大A股纳入因子决定的临近，据部分大型外资机构透露，其于2月中旬前已回复MSCI的征询意见，表示支持扩大纳入A股的决定，但也有一些外资机构对将纳入因子在今年就直接从5%扩大至20%仍持保留意见。如果纳入因子不是20%，也可能有其他灵活的安排（例如适度降低纳入因子），而不会不扩大纳入。

股指期货

    2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。

    在今年全国两会召开之前，减税、非对称降息、新基建、科创板概念预期强烈，政策效应有望提前体现出来。

投资建议：

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，波段性操作。

交易机会：

期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

1.据不完全统计，全国有24个省区市公布了2019年交通投资计划，总额累计超过2万亿，精准“滴灌”补短板、增后劲。面对庞大的资金需求，今年将加大地方债和民间资本“补血”力度。

2.因空气质量差，临沂要求焦企环保限产，延长结焦时间至48小时，要求各焦企写环保承诺书，环保督查组驻厂。现多数焦企已开始限产，将逐步限产至50%，个别将焖炉，部分焦企趁限产时间内检修，预计限产时间到3月底。

综述：

宏观面，岁末年初国家稳经济的力度非常大，货币、财政政策都将大幅度宽松，政府加杠杆地方举债都有很大空间，逆周期调节力度超预期，宏观预期持续向好。中短期政策刺激利好，长期回归政策效果。基本面，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给依然高位，而需求尚未启动，供需格局进一步趋于宽松。目前关注点在冬储进度以及淡水河谷溃堤事件的影响。2月关注贸易商主动补库节奏，若冬储难以放量，三四月份旺季行情可期。二月或将震荡转弱为主，宏观层面及原料端仍有支撑。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。

基差因素:

节前上海螺纹市场价格3790，跌20，折盘面价格和1905合约基差252元。

后期重点关注:

库存变动，淡水河谷事件影响。

操作建议:

目前旺季等待启动，冬储继续进行，螺纹承压回落，关注3500附近支撑，三月旺季行情仍有期待。关注螺纹，铁矿近远月正套。

焦煤

煤矿复工缓慢，洗煤厂正在开工，澳煤进口受限，蒙煤进口偏低，短期供应相对偏紧；近日临汾、长治地区因空气差环保趋严，据中国煤炭资源网了解，并未对焦化厂造成实质影响，焦企开工依旧高，因过年原因，焦企部分优质煤种只有5-6天存量，补库需求支撑煤价。另外，十五之后，焦化厂和钢厂都进入去库存阶段，煤价有下行压力。 

现阶段供需紧平衡，焦煤现货价格坚挺,期货震荡，05区间操作，（1200,1320）,可做多焦化利润。

能源化工

国际原油：

1、最近的报道表明，中国提出了解决贸易失衡这一核心问题的大手笔建议。该建议将在6年内完全消除中国对美国的双边贸易顺差。由于2018年中国对美国的商品和服务贸易顺差达到3800亿美元，到2024年可能超过5000亿美元，这一思路可能对全球贸易流和世界生产总值产生巨大影响。

2、美国能源信息署在3月份《短缺能源展望》中上调对美国今明两年的石油产量预期，预计2020年美国原油日均产量1320万桶，高于上个月报告预计的1290万桶。美国能源信息署预计2019年美国原油日均产量为1240万桶，而上个月预期为1210万桶。

3、海关数据显示，1月份中国出口同比增加9.1%，而此前分析师预期为下降2.8%。1月份中国原油进口量4260万吨，相当于每天进口超1000万桶，比去年同期增加4.8%，因炼油厂在农历春节之前增加了库存。1月份中国天然气进口量981万吨，为历史最高水平。

总体分析：

2019年上半年原油表现依赖于宏观经济表现下的需求预期以及OPEC限产执行的力度，原油价格供需博弈相对均衡，一方面供给预期增加，美国产量持续创新高，库存压力明显，但另一方面地缘政治因素引发市场担忧，且政策红利提供支撑，短期矛盾的焦点在于欧佩克减产执行情况以及地缘政治演绎。OPEC最新报告显示减产执行效果较好，1月产量降幅明显，同时委内瑞拉局势暂未恶化、中美贸易谈判缓和等对油价支撑明显，而美国产量依然创出新高，美国经济数据不及预期限制油价上行空间。短期油价或维持偏强震荡走势。

截止2月19日收盘，WTI56.09涨0.50美元/桶;布伦特66.45跌0.05美元/桶。中国SC夜盘主力1904跌3.2至456.1元/桶。

LLDPE市场 :

1905价格8695，+160，LL59价差225，神华竞拍华北8590，基差-105，线性成交率接近100%，低压100%成交，石化库存108万吨，-3.5。LLDPE市场价格部分涨跌，华北个别线性涨跌20-50元/吨，华东个别线性略高50元/吨，华南部分线性跌50-100元/吨，LLDPE主流价格在8610-9000元/吨。线性期货高开上扬，然部分石化下调价格，商家心态谨慎，部分价格小幅涨跌。下游需求意向不高，随用随拿为主。

PP市场 :

1905价格8823，+179，PP59价差296，神华竞拍华东8680，拉丝成交率88%，基差-112，国内PP市场价格稳定居多，部分市场报价仍有下调，幅度在50-100元/吨。早间期货小幅翻红，对业者心态及PP现货的提振均有限，市场报价仍以随行就市为主，局部受制于石化厂价下调而延续偏弱态势，成交以商谈为主；伴随午后期货涨势放大，市场成交重心出探涨之意。终端下游适量补仓，实盘气氛较前期转好，但大量建仓仍旧有限。今日华北市场拉丝主流价格在8650-8750元/吨，华东市场拉丝主流价格在8650-8750元/吨，华南市场拉丝主流价格在8800-9100元/吨。

操作建议：

随着下游的逐渐开工，出现一定补库需求，上游石化早库下降，聚烯烃期货表现较好，后期关注基差走弱后套保的情况，PP59正套继续持仓。

农产品

隔夜CBOT大豆收低，南美天气炒作题材褪去，市场重新关注美豆销售压力。昨天连豆粕窄幅震荡，沿海工厂报价持稳，本周工厂将陆续恢复开机，春节前后库存下降支撑市场，但后期猪瘟疫情影响将逐渐显现，豆粕走势难言乐观。昨天连豆油延续反弹，港口现货报价跟盘上调，节后下游提货偏慢，国内油脂库存仍处较高水平，豆油反弹空间有限。

豆粕：需求预期偏弱，豆粕价格或将承压。

豆油：库存压力犹存，豆油反弹空间有限。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	44466	439462

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
2.18	21.24	18.53	16.65
2.19	20.64	19.4	13.34

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	37372	261034

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
2.18	19.74	18.63	17.83	17.34	17.14	17.20	17.51
2.19	19.35	18.22	17.42	16.92	16.72	16.79	17.12

本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

02.20西部视点集锦.pdf