宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌约50点。苹果跌0.6%，特斯拉涨2.3%。美元指数连续8日上涨，创三年来最长连涨。投资者继续关注国际贸易谈判的进展及美国政府再次关门的风险。截至收盘，道指跌0.21%报25053.11点，标普500涨0.07%报2709.8点，纳指涨0.13%报7307.91点。

经济数据：英国2018年GDP增长1.4%，为2012年以来最小增幅。其中，第四季度GDP同比初值升1.3%，预期1.4%，前值1.5%。英国2018年12月工业产出同比-0.9%，预期-0.5%，前值-1.5%；制造业产出同比-2.1%，预期-1.1%，前值-1.1%。英国2018年12月商品贸易帐逆差121.02亿英镑，预期逆差118.92亿英镑。

其他信息: 欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶：英国首相特雷莎•梅已经告知欧盟其希望在3月29日前达成协定；脱欧谈判所剩时间不多；爱尔兰担保方案并不是欧盟对将来与英国关系的看法，只是保险政策；不会重启脱欧协定谈判，目前英国脱欧协议是有序退出的最佳选择。

国内宏观：

股票市场: A股猪年开门红，上证综指收涨1.36%报2653.9点，时隔一年后再次突破半年线；深证成指劲升3.06%报7919.05点，创业板指大涨3.53%报1316.1点。两市放量成交近3200亿元，近90股涨停。

债券市场：国债期货强势走高，尾盘涨幅稍有回落，10年期主力合约涨0.31%，5年期主力合约涨0.19%，2年期主力合约涨0.16%。现券10年期主要利率债收益率下行逾3bp。现券国债交投清淡，短端相对活跃，收益率走势分化。

外汇市场：人民币兑美元中间价调贬414个基点，报6.7495，创2018年7月20日以来最大贬幅。前一交易日人民币兑美元中间价报6.7081，16:30收盘价报6.7391，23:30夜盘收报6.7340。

经济数据：中国2018年规模以上工业企业实现利润总额66351.4亿元，同比增10.3%；2018年12月，规模以上工业企业实现利润总额6808.3亿元，同比降1.9%，降幅比11月份扩大0.1个百分点。

其他信息：国务院常务会议听取2018年全国两会建议提案办理工作汇报，推进提升政府施政水平；要求狠抓今年脱贫攻坚任务落实，为打赢脱贫攻坚战奠定坚实基础；部署加强癌症早诊早治和用药保障的措施，决定对罕见病药品给予增值税优惠；决定支持商业银行多渠道补充资本金，增强金融服务实体经济和防风险能力，提高永续债发行审批效率，降低优先股、可转债等准入门槛，允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具；支持基金、年金等参与银行增资扩股。

股指期货

    1月4日央行全面降准，A 股开始低位反弹，上证综指已经反弹了7.5%。目前国内政策环境友好，股市成交活跃，外围市场的风险减弱，全球主要新兴市场的风险偏好均在回升。在A股的估值处于历史低位的情况下，这些利好极易带动A股的估值修复，A股的反弹有望持续,但在经济基本面压力进一步显现的大背景下，根据2018年的5轮反弹情况来看，最大反弹幅度仅为10.5%，后市大幅反弹空间有限，风险也在逐步积累，获利较大的应当适度控制仓位，投资者应耐心等待并积极关注两会热点所带来的结构性投资机会。

    市场风格当前仍以“大强小弱”为主，原因在于指数化投资和外资增持正逐步成为趋势，持仓集中于权重股，风格切换尚未完全到来，但当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

投资建议：

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击，操作上建议适当参与反弹行情，波段性操作。

交易机会：

期指方面，单边策略，短中期以偏空思路为主，进行战略性资产布局；跨品种套利策略建议关注多IC空IH阶段性行情；跨期套利策略建议关注IC合约的多远月空近月的特殊机会；指数化投资策略建议购买中证500跟踪标的的ETF基金或自行构建IC+打新股、IC+货币基金、Alpha及可转移Alpha对冲策略。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

1.花旗将其今年铁矿石价格预测上调约40%，至每吨88美元，并提高了淡水河谷运营中断继续恶化并可能持续多年的预期。花旗报告称，主要风险是Brucutu矿产停产可能是“淡水河谷众多矿山停产中的第一个”，更严格的监管可能影响其他矿企的供应。花旗预计，淡水河谷今年产量可能下降4000万吨。

2.日前，世界钢铁协会总干事埃德温.巴松发布博文，强调2019年钢铁行业需要面对两个具体的挑战。第一个挑战是气候变化，钢铁可以为之作出重要贡献。钢铁行业2018年产量约为18亿吨，其中70%为利用原料生产的新钢铁。第二个挑战是社会越来越关注的可循环生产方式——即所谓“循环经济”，钢铁本身作为可再利用、再循环的材料，毫无疑问将受到循环经济政策带来的影响。

综述：

宏观面，岁末年初国家稳经济的力度非常大，货币、财政政策都将大幅度宽松，政府加杠杆地方举债都有很大空间，逆周期调节力度超预期，宏观预期持续向好。中短期政策刺激利好，长期回归政策效果。基本面，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给依然高位，而需求尚未启动，供需格局进一步趋于宽松。目前关注点在冬储进度以及淡水河谷溃堤事件的影响。2月关注贸易商主动补库节奏，若冬储难以放量，三四月份旺季行情可期。二月或将震荡转弱为主，宏观层面及原料端仍有支撑。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。

基差因素:

节前上海螺纹市场价格3820，涨40，折盘面价格和1905合约基差113元。

后期重点关注:

冬储情况，淡水河谷事件发酵。

操作建议:

淡水河谷事件大幅推升铁矿，对螺纹有成本支撑，目前旺季尚未启动，冬储继续进行，螺纹或高位震荡回落，三月旺季行情仍有期待。关注黑色系品种近远月正套。

焦煤

新闻：

1， 河北省政府网站消息，当前煤矿安全生产工作形势仍然不容乐观。

2，据唐山劳动日报消息，近日，唐山市正式出台《唐山市重点行业2019年第二至三季度错峰生产实施方案》。焦化行业：4、8、9月份，区域二焦化企业出焦时间延长至28小时。5、6、7月份，区域一焦化企业出焦时间延长至28小时。

基本面：

1，春节期间，煤矿放假，开工率下降，产量下降，年后煤矿陆续恢复生产，考虑到两会期间仍以安全生产为主，煤矿产量难以有效大幅提升。

2，目前东北港口限制澳洲焦煤进口，通关时间延长。

3，假期前后焦化厂开工率无明显下降，均保持在高位。

4，春节期间，煤矿库存下降，港口库存上升，焦化厂和钢厂库存回落，但终端库存高。

5，焦化厂开工率高，炼焦煤需求旺。

6，从季节性生产规律来看，年后煤矿产量增加，下游企业高库存，期现大概率共振向下。

   总结：现阶段供需紧平衡，焦煤现货价格坚挺，3 月后煤矿产量陆续恢复， 期现大概率共振向下。

策略：可做多焦化厂利润

能源化工

原油市场：

1、美元增强打压石油市场气氛，同时美国政府在本周末是否再度关门仍然困扰市场，欧美原油期货下跌。周一(2月11日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油3月期货结算价每桶52.41美元；伦敦洲际交易所布伦特原油4月期货结算价每桶61.51美元。

2、上周末民主党和共和党的谈判破裂，美国政府在临时开门三周后仍可能再次面临部分关闭。美国国会议员周一预计将恢复有关边境安全的谈判，以免政府在本周末再度停摆，谈判的焦点将集中在为拘留人员预留的床位数量以及边境墙资金方面。

3、欧佩克和参与减产的非欧佩克将于4月17-18日在维也纳举行会议，评估减产协议执行情况。据报道，阿联酋石油部长Suhail al-Mazrouei周一向al-Arabiya电视台表示，他有信心欧佩克牵头的减产协议将在今年第一季度推动油市实现再平衡。去年年底欧佩克及由俄罗斯牵头的其他产油国同意今年上半年每日合计减产120万桶。但德国商业银行分析师认为，6月份之后若协议延期俄罗斯是否继续参与存在疑问。这些分析师在周一的一份报告中写道，俄罗斯第一大石油集团Rosneft首席执行长谢钦在给总统普京的一份信中批评了减产协议，将之描述为对俄罗斯石油行业的战略威胁。

简评：

2019年原油价格走势更为震荡，而上半年表现依赖于宏观经济表现以及OPEC限产执行的力度，短期原油价格供需博弈相对均衡，一方面供给预期增加，库存压力明显，但另一方面地缘政治因素引发市场担忧，且政策红利提供支撑，短期矛盾的焦点在于欧佩克减产执行情况。短期油价或维持偏弱震荡走势，中期区间走势为主。

LLDPE市场：

1、2018年12月国内PE产量约141.34万吨，累计总产量为1583.48万吨。2018年12月产量环比11月增加9.29%，同比增加1.62%。其中LLDPE产量56.61万吨，LDPE产量25.2万吨，HDPE产量59.53万吨。

PP市场:

1、2018年12月国内PP产量约182.66万吨，环比2018年11月份增加6.61%，同比去年12月份增加2.63%。2018年1-12月份国内PP累积产量约2092.17万吨，较去年1-12月份增加5.74%。

2、2018年12月份国内PP开工率在86.65%，较2018年11月份上升2.66个百分点，较去年12月份下降1.97个百分点。

操作建议：

LLDPE: 从供需层面分析，聚乙烯产量增加，开工率维持正常水平；另一方面进口套利下进口量或增加，农膜开工率下降，塑料制品产量亦同比下滑，下游需求难有好转，且19年新增产能较多，中长期仍有压力。春节后基差偏高，去库存力度不及预期，短期偏弱。

PP: PP走势的主逻辑依然是供需矛盾，且短期难以化解，一方面产量稳步增长，开工率提升且进口增加；而另一方面汽车销量下降，下游需求乏善可陈，供需过剩矛盾依然存在，后期供需状态转换的关键是房地产市场的边际宽松带来的需求增量。节后库存累积，基差修复，短期偏弱运行。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	70760	469620

 

豆粕隐含波动率	1903	1905	1909
2.1	26.61	22.01	20.68
2.11	23.78	21.93	18.71

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	119582	230758

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
2.1	17.75	16.92	16.35	16.02	15.92	16.03	16.35
2.11	19.28	18.29	17.56	17.09	16.84	16.83	17.02

 

 

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