宏观经济
国际宏观：
股票数据：美股因马丁•路德金纪念日休市一天。上周，道指连涨四周，为2018年8月以来最长连涨周数。
经济数据：美国1月12日当周首次申请失业救济人数21.3万人，预期22万人，前值21.6万人；1月5日当周续请失业救济人数173.7万人，预期173.4万人，前值172.2万人。美国1月费城联储制造业指数17，预期9.5，前值9.4。
政策变动：美联储理事夸尔斯：美国实体经济数据十分强劲；美国12月新增就业数据十分强劲；通胀在良好控制范围内，尤其是油价正在下滑；近期金融市场对全球经济增长作出反应；看到股市和商业地产估值被高估，但美国金融稳定性风险仍然温和。
其他信息: IMF主席拉加德：全球经济增速下滑的风险增加；政策制定者必须处理现存的脆弱性问题并准备好应对严重衰退的可能性；为了提高经济韧性，必须削减高企的政府债务，这可以为应对未来的衰退提供空间；关税影响了资产价格，使得金融环境收紧。
国内宏观：
股票市场: 上证综指收涨0.56%报2610.51点，刷新近一个月新高；深证成指涨0.59%报7626.24点，创业板指涨0.42%报1274.79点，万得全A收涨0.54%。两市成交3131亿元，与上交易日基本持平；北上资金净流入逾32亿元，为连续5日净流入。
债券市场：国债期货在宏观经济数据公布后骤然跳水，随后维持低位盘整，10年期主力合约收跌0.18%，跌幅略有收窄，持仓量58083手，日减仓782手，5年期主力合约跌0.1%，2年期主力跌0.07%。10年期国债活跃券收益率午后上行幅度扩大，目前上行3bp。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7901，创1月9日以来新低，较上一交易日跌195个基点。人民币兑美元中间价调贬109个基点，报6.7774。
经济数据：(1)财政部：2018年1-12月，国有企业利润总额33877.7亿元，同比增长12.9%；营业总收入587500.7亿元，同比增长10%；国有企业盈利能力和偿债能力比上年同期均有所提升，利润增幅高于收入2.9个百分点，石油石化、钢铁等行业利润增幅较大。(2) 中国2018年规模以上工业增加值同比增长6.2%，预期6.2%，2017年增速为6.6%；1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额61169亿元，同比增长11.8%；规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.48%，比上年同期提高0.16个百分点。
政策变动: 央行公开市场开展100亿元7天期、100亿元28天期逆回购操作。今日无逆回购到期。本周央行共进行12700亿元逆回购操作，因本周累计有1100亿元逆回购到期，本周逆回购操作实现净投放11600亿元。若考虑MLF的口径，因周二有3900亿元MLF到期，本周累计净投放7700亿元。下周央行公开市场将有7700亿元逆回购到期，其中1月23日、24日到期量分别为3500亿元、2500亿元，规模较大。
其他信息：央行行长易纲：稳健货币政策松紧适度的“度”，主要体现为总量要合理，结构要优化，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境，一方面，要精准把握流动性的总量，既避免信用过快收缩冲击实体经济，也要避免“大水漫灌”影响结构性去杠杆，另一方面，要精准把握流动性的投向，发挥结构性货币政策精准滴灌的作用，在总量适度的同时，把功夫下在增强微观市场主体活力上。1月下旬将实施首次定向中期借贷便利（TMLF）操作。既要防范化解存量风险，也要防范各种“黑天鹅”事件，保持股市、债市、汇市平稳健康发展；坚持对非法金融机构和非法金融活动打早打小、露头就打。
股指期货
1月4日央行全面降准，A 股开始低位反弹，上证综指已经反弹了6.5%。目前国内政策环境友好，股市成交活跃，外围市场的风险减弱，全球主要新兴市场的风险偏好均在回升。在A股的估值处于历史低位的情况下，这些利好极易带动A股的估值修复，A股的反弹有望持续,但在经济基本面压力进一步显现的大背景下，根据2018年的5轮反弹情况来看，最大反弹幅度仅为10.5%，后市大幅反弹空间有限，风险也在逐步积累，获利较大的应当适度控制仓位。
市场风格当前仍以“大强小弱”为主，原因在于指数化投资和外资增持正逐步成为趋势，持仓集中于权重股，风格切换尚未完全到来，但当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。
投资建议：
警惕外围市场连续下挫对A股的冲击，操作上建议适当参与反弹行情，波段性操作。
交易机会：
期指方面，单边策略，短期以偏多思路为主，中线以偏空思路为主，长线以偏多思路为主，进行战略性资产布局；跨品种套利策略建议关注多IC空IH阶段性行情；跨期套利策略建议关注IC合约的多远月空近月的特殊机会；指数化投资策略建议购买中证500跟踪标的的ETF基金或自行构建IC+打新股、IC+货币基金、Alpha及可转移Alpha对冲策略。
股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。
黑色金属
行业要闻:
1.据国家统计局数据，12月份全国粗钢日均产量为245.55万吨，环比11月份回落5.09%。12月全国粗钢产量为7612万吨，同比增加8.2%，2018年全年粗钢产量为92826万吨，同比增长6.6%。
综述：
2018年底国家出台一系列稳经济举措，逆周期调节力度很大，宏观预期向好。但宏观面仍有隐忧，中美摩擦是长期性的，需要警惕突发性变数对行情的压力，国内经济下行压力很大，来自宏观面的压力持续存在，短期政策刺激利好，长期回归政策效果。基本面，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高冲抵钢厂检修增多及京津冀环保限产趋严，供给依然高位，而一二月份需求随气温不断走弱，供需格局进一步趋于宽松。目前关注点在冬储，冬储已经启动，预计今年冬储量将在低位水平。后期关注贸易商主动补库节奏，若冬储难以放量，春节后旺季行情可期。一月行情大幅上涨主要来自宏观层面逆周期调节，上方空间已经有限，二月或将震荡转弱为主。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。
基差因素:
昨日上海螺纹市场价格3770，涨20，折盘面价格和1905合约基差242元。期货大幅上涨令基差快速收敛。
后期重点关注:
冬储情况，经济刺激政策影响。
操作建议:
目前上方空间已经有限，后期或转入弱势震荡，春节后旺季行情仍有期待。关注5-10正套，螺卷套利。
焦煤
新闻：
1，国家统计局数据，2018年四季度，采矿业产能利用率为70.2%，比上年同期下降2.2个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业产能利用率是77.7%，比上年同期增长0.7个百分点。
2，国家统计局数据，12月份，原煤产量3.2亿吨，同比增长2.1%，增速比上月回落2.4个百分点；日均产量1033万吨，环比减少18万吨。全年原煤产量35.5亿吨，同比增长5.2%，比上年加快2.0个百分点。
逻辑判断：
供给分析：煤矿开工率较上周有所上升，部分存在超产情况，随着春节假期的来临，产量下滑；全国煤炭主产地陆续开展高风险煤矿安全体检工作；港口正常通关。年前炼焦煤供给量正常，随着煤矿放年假供给量下降。
需求分析：采暖季，企业执行差异化限产方案，开工率较高，短期对焦煤需求有支撑。
库存分析：煤矿库存小幅增加，港口库存小幅增加，供应端库存小幅增加；华北焦化厂对炼焦煤存在补库需求。
产业链角度分析：Mysteel数据，河北准一级焦利润在127元左右，较上周下降26.12元；山西准一级焦利润在106元左右，较上周上升2元。焦化厂高开工，焦价承压，在下游冬储带动下，焦价目前暂稳，冬储完成后，焦价有下行压力，在跌倒成本线后，焦价逐渐企稳，伴随产业链利润压缩，焦煤价格有下行压力。
季节性分析：春节前，焦化厂有补库需求。3-6月份，下游企业进入去库存阶段，控制采购量，对焦煤需求减少。
基差分析：自2017以来，基差每次到400上下就开始回调，本月初基差达到500，基差高位回落，目前基差在中高位，至少还有100点回落空间。
总结：
短期焦煤供需两旺，华北地区焦化厂存在补库需求，焦煤价格暂稳。冬储结束后，在下游去库存和产业链利润调整带动下，焦煤价格有下行压力。
策略：
焦煤主力合约高基差，下游企业库存不断走高，煤矿高利润，关注5-9正套。
JM1905压力位1250，支撑位1140。
JM1909压力位1330，支撑位1230。
能源化工
LLDPE市场：
1、12月PE检修损失量在6.1万吨，其中线性损失0.74万吨，低压损失4.37万吨，高压损失0.99万吨。
2、2018年12月国内PE产量约141.34万吨，累计总产量为1583.48万吨。2018年12月产量环比11月增加9.29%，同比增加1.62%。其中LLDPE产量56.61万吨，LDPE产量25.2万吨，HDPE产量59.53万吨。
3、现货市场：PE市场价格个别小幅涨跌，华北个别线性小幅涨跌50元/吨，个别高压略高50元/吨；华东低压个别注塑、拉丝和膜料略高50元/吨；华南个别高压略高50元/吨；其余盘中整理。线性期货虽高开震荡，但市场反应一般，商家出货缓慢，随行就市报盘。下游询盘谨慎，按需采购为主。华北地区LLDPE价格在9000-9100元/吨，华东地区LLDPE价格在9050-9200元/吨，华南地区LLDPE价格在9050-9300元/吨。
PP市场:
1、2018年12月国内PP产量约182.66万吨，环比2018年11月份增加6.61%，同比去年12月份增加2.63%。2018年1-12月份国内PP累积产量约2092.17万吨，较去年1-12月份增加5.74%。
2、2018年12月份国内PP开工率在86.65%，较2018年11月份上升2.66个百分点，较去年12月份下降1.97个百分点。3、受益于上游厂家库存偏低及市场可流通资源不多，加之对春节刚性采购存在预期，因此贸易商报价多延续高位。但有感下游及终端备货情绪稍显平淡，局部商家高价出货阻力存在，实盘并未有效放量。华北市场拉丝主流价格在9080-9200元/吨，华东市场拉丝主流价格在9150-9250元/吨，华南市场拉丝主流价格在9300-9500元/吨。
操作建议：
LLDPE: 从供需层面分析，聚乙烯产量增加，开工率维持正常水平；另一方面进口套利下进口量或增加，农膜开工率下降，塑料制品产量亦同比下滑，下游需求难有好转，且19年新增产能较多，中长期仍有压力。从短期看，近期基差回复正常区间，春节备货需求下库存下降，加之原油上行提振市场人气，塑料节前震荡偏强为主，但上方空间受限。
PP: PP走势的主逻辑依然是供需矛盾，且短期难以化解，一方面产量稳步增长，开工率提升且进口增加；而另一方面汽车销量下降，下游需求乏善可陈，供需过剩矛盾依然存在，后期供需状态转换的关键是房地产市场的边际宽松带来的需求增量，春节后或逐步体现。近期现货价格坚挺，基差修复，市场人气向好，短期偏强。
农产品
隔夜CBOT大豆因节假日休市，近期巴西部分产区出现持续高温天气支撑市场，有行业机构开始下调产量预估，但美国大豆出口销售压力较大，预期CBOT大豆走势仍将承压，后期关注南美产区天气情况。昨天连豆粕小幅收涨，沿海工厂报价跟盘上调，上周工厂开机率有所回升但仍处偏低水平，工厂库存明显下降，因开机率偏低及下游开始备货，短期关注下游备货能否给市场提供支撑，而猪瘟疫情影响消费，豆粕短期偏强但对反弹预期不宜过高。昨天连豆油延续强势，港口现货报价大幅上调，节前备货使得豆油库存持续下降，且外围市场回稳，豆油短期获得反弹契机，但国内油脂库存仍处较高水平，预期反弹高度受限。
豆粕：开机偏低及下游备货支撑市场，反弹预期不宜过高。
豆油：节前备货导致库存下降，但预期反弹高度有限。
豆粕期权
合约系列 |
成交量 |
持仓量 |
合计 |
78438 |
440880 |
豆粕隐含波动率 |
1903 |
1905 |
1909 |
1.18 |
24.82 |
20.9 |
16.5 |
1.21 |
22.17 |
20.76 |
16.51 |
白糖期权
合约系列 |
成交量 |
持仓量 |
合计 |
180036 |
217600 |
1905隐含波动率 |
4600 |
4700 |
4800 |
4900 |
5000 |
5100 |
5200 |
1.17 |
14.98 |
14.57 |
14.35 |
14.31 |
14.45 |
14.75 |
15.20 |
1.21 |
16.24 |
15.64 |
15.25 |
15.04 |
15.02 |
15.17 |
15.48 |
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