宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股连续四日收高，道指收涨逾330点。特斯拉大跌近13%，创近四个月以来最大单日跌幅，市值被通用汽车超越。上周全周，道指涨1.38%报24706.35点，标普500涨1.32%报2670.71点，纳指涨1.03%报7157.23点。本周道指涨2.96%，纳指涨2.66%，标普500指数涨2.87%，三大股指连涨四周。   

经济数据：美国1月12日当周首次申请失业救济人数21.3万人，预期22万人，前值21.6万人；1月5日当周续请失业救济人数173.7万人，预期173.4万人，前值172.2万人。美国1月费城联储制造业指数17，预期9.5，前值9.4。

政策变动：美联储理事夸尔斯：美国实体经济数据十分强劲；美国12月新增就业数据十分强劲；通胀在良好控制范围内，尤其是油价正在下滑；近期金融市场对全球经济增长作出反应；看到股市和商业地产估值被高估，但美国金融稳定性风险仍然温和。

其他信息: 美国政府关门已达到21天，并列成为史上最长关门纪录。2018年也成为美国现代历史上，第二次在一年中政府关门三次的年份，与1977年的纪录持平。美国总统特朗普称，如果无法就边境墙资金达成协议，很有可能会宣布政府进入紧急状态，但预计应该可以与国会达成协议。

国内宏观：

股票市场: 上周五权重股集体走强，上证综指收涨1.42%报2596.01点，时隔一个月后再次站上60日线；深证成指涨1.49%报7581.39点，创业板指后来居上收涨1.45%报1269.5点。两市成交3266亿元；北上资金大幅净流入逾84亿元刷新近一个半月新高。

债券市场：银行间主要利率债收益率上行至3bp，国债期货收跌近0.3%，10年期主力合约连涨五周。春节长假渐近，目前债市缺少明确的方向，债市料趋于清淡。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7706，较上一交易日涨41个基点，本周累计跌224个基点。人民币兑美元中间价调贬73个基点，报6.7665。

经济数据：中国2018年12月M2同比增8.1%，预期8.1%，前值8%；人民币贷款增加1.08万亿元，同比多增4995亿元；社会融资规模增量1.59万亿元，预期1.3万亿元，前值1.52万亿元。2018年社会融资规模存量为200.75万亿元，同比增长9.8%。

政策变动: 央行公开市场开展100亿元7天期、100亿元28天期逆回购操作。今日无逆回购到期。本周央行共进行12700亿元逆回购操作，因本周累计有1100亿元逆回购到期，本周逆回购操作实现净投放11600亿元。若考虑MLF的口径，因周二有3900亿元MLF到期，本周累计净投放7700亿元。下周央行公开市场将有7700亿元逆回购到期，其中1月23日、24日到期量分别为3500亿元、2500亿元，规模较大。

其他信息：央行行长易纲：稳健货币政策松紧适度的“度”，主要体现为总量要合理，结构要优化，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境，一方面，要精准把握流动性的总量，既避免信用过快收缩冲击实体经济，也要避免“大水漫灌”影响结构性去杠杆，另一方面，要精准把握流动性的投向，发挥结构性货币政策精准滴灌的作用，在总量适度的同时，把功夫下在增强微观市场主体活力上。1月下旬将实施首次定向中期借贷便利（TMLF）操作。既要防范化解存量风险，也要防范各种“黑天鹅”事件，保持股市、债市、汇市平稳健康发展；坚持对非法金融机构和非法金融活动打早打小、露头就打。

股指期货

2018年中国12月官方制造业PMI录得49.4%，跌破荣枯线，比上月回落0.6个百分点，为2016年7月以来首次，创2016年3月以来新低。12月官方制造业PMI已低于临界点位置，反映制造业景气度正在持续明显回落。

整体来看，2018 年 12 月制造业PMI延续“供需双降”的态势，主要分项指标继续回落，生产指数和新订单指数回落至50.8和49.7，较上月回落1.1和0.7个点。从内外需来看，新出口订单和进口均出现回落，其中新出口订单连续7个月低于荣枯线；进口连续6个月低于荣枯线。此外，经济动能指标（新订单、产成品库存）延续5月以来的回落趋势，下滑到2015年初的水平。结合产成品库存增速从 11 月开始下行、产成品库存 PMI 从 12 月开始下行，说明企业将逐步由被动补库存状态进入主动去库存状态，经济将进一步承压下行。

整体看，技术超跌反弹动能、全面降准等利好政策的兑现以及美股短期反弹行情的延续等利好因素有望推动A股现货指数演绎一波春节上涨行情。不过，经济下行压力加大、中美贸易问题不确定性以及上证50指数尚未调整到位等因素决定了 A 股期现货市场的弱势格局暂时难以改变。

受制于经济基本面将继续承压下行，导致支撑市场走强的企业盈利这一核心因素短期内难以出现拐点。因而，现阶段仍然缺乏做长线的投资逻辑。

核心逻辑：

（1）短期市场反弹有望延续，逻辑是技术超跌反弹动能、全面降准等利好政策的兑现以及美股短期反弹行情的延续等利好因素推动市场风险偏好回升。

（2）历史上政策底领先于市场底，市场底领先于业绩底，本次政策底已经明朗，真正走出大底还需等待两大信号：一是民营企业业绩企稳（企业盈利拐点）；二是去杠杆拐点带来资金面转折（增量资金带动）。

（3）中期大格局：股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，但利多因素也在逐步积累，目前正处于量变阶段，因此后市不应过于恐慌和悲观。

投资建议：

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击，操作上建议适当参与反弹行情，波段性操作。

交易机会：

期指方面，单边策略，短期以偏多思路为主，中线以偏空思路为主，长线以偏多思路为主，进行战略性资产布局；跨品种套利策略建议关注多IC空IH阶段性行情；跨期套利策略建议关注IC合约的多远月空近月的特殊机会；指数化投资策略建议购买中证500跟踪标的的ETF基金或自行构建IC+打新股、IC+货币基金、Alpha及可转移Alpha对冲策略。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

1.工信部副部长辛国斌1月16日在国新办新闻发布会上表示，聚焦聚力推动传统产业的优化升级，巩固去产能成果很重要。工信部将继续支持重点省份钢铁去产能，持续优化钢铁产业布局。同时，要严禁钢铁、水泥、平板玻璃等新上项目扩大产能，严控电解铝新增产能。并将加大制造业技术改造和设备升级。通过加强政策引导，发布技术改造升级导向计划，加强与商业银行等金融机构合作，完善检验检测、实验验证、中试熟化等公共技术服务平台。

综述：

近期国家出台一系列稳经济举措，逆周期调节力度很大，宏观预期向好。但宏观面仍有隐忧，中美摩擦是长期性的，需要警惕突发性变数对行情的压力，国内经济下行压力很大，来自宏观面的压力持续存在，短期政策刺激利好，长期回归政策效果。基本面，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高冲抵钢厂检修增多及京津冀环保限产，供给依然高位，而一二月份需求随气温不断走弱，供需格局进一步趋于宽松。目前关注点在冬储，冬储已经启动，预计今年冬储量将在低位水平，现货价格仍将走低以驱动冬储的量。后期关注贸易商主动补库节奏，目前库存压力整体不大。一二月份弱势震荡，看好春节后旺季行情。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。

基差因素:

节前上海螺纹市场价格3750，稳，折盘面价格和1905合约基差332元。高基差支撑盘面难以大幅下跌。

后期重点关注:

冬储情况，经济刺激政策影响。

操作建议:

看好春季行情，逢低多为主，关注5-10正套，螺卷套利。短期经济刺激政策有提振效果，谨慎偏多为主。

焦煤

行情：

       1月18日，JM1905涨0.53%，收盘于1238；JM1909涨0.45%，收盘于1325；JM2001涨0.66%，报1289.5。

       夜盘， JM1905跌0.16%，收盘于1236；JM1909跌0.08%，收盘于1324；JM2001跌0.12%，报1288。

逻辑判断：

供给分析：煤矿开工率较上周有所上升，部分存在超产情况，随着春节假期的来临，产量下滑；全国煤炭主产地陆续开展高风险煤矿安全体检工作；港口正常通关。年前炼焦煤供给量正常，随着煤矿放年假供给量下降。

需求分析：采暖季，企业执行差异化限产方案，开工率较高，短期对焦煤需求有支撑。

库存分析：煤矿库存小幅增加，港口库存小幅增加，供应端库存小幅增加；华北焦化厂对炼焦煤存在补库需求。

产业链角度分析：Mysteel数据，河北准一级焦利润在127元左右，较上周下降26.12元；山西准一级焦利润在106元左右，较上周上升2元。焦化厂高开工，焦价承压，在下游冬储带动下，焦价目前暂稳，冬储完成后，焦价有下行压力，在跌倒成本线后，焦价逐渐企稳，伴随产业链利润压缩，焦煤价格有下行压力。

季节性分析：春节前，焦化厂有补库需求。3-6月份，下游企业进入去库存阶段，控制采购量，对焦煤需求减少。

基差分析：自2017以来，基差每次到400上下就开始回调，本月初基差达到500，基差高位回落，目前基差在中高位，至少还有100点回落空间。

总结：

短期焦煤供需两旺，华北地区焦化厂存在补库需求，焦煤价格暂稳。冬储结束后，在下游去库存和产业链利润调整带动下，焦煤价格有下行压力。

策略：

焦煤主力合约高基差，下游企业库存不断走高，煤矿高利润，关注5-9正套。

JM1905压力位1250，支撑位1140。

JM1909压力位1330，支撑位1230。

能源化工

LLDPE市场：

1、12月PE检修损失量在6.1万吨，其中线性损失0.74万吨，低压损失4.37万吨，高压损失0.99万吨。

2、据卓创资讯估算，2018年12月国内PE产量约141.34万吨，累计总产量为1583.48万吨。2018年12月产量环比11月增加9.29%，同比增加1.62%。其中LLDPE产量56.61万吨，LDPE产量25.2万吨，HDPE产量59.53万吨。

3、现货市场：市场价格稳定，下游对高价原料采购积极性不高，商家出货不畅，部分小幅让利。国内PE市场或将窄幅波动，LLDPE主流价格在9000-9250元/吨。

PP市场:

1、据卓创资讯估算，2018年12月国内PP产量约182.66万吨，环比2018年11月份增加6.61%，同比去年12月份增加2.63%。2018年1-12月份国内PP累积产量约2092.17万吨，较去年1-12月份增加5.74%。

2、据卓创资讯估算，2018年12月份国内PP开工率在86.65%，较2018年11月份上升2.66个百分点，较去年12月份下降1.97个百分点。3、国内PP市场价格坚挺，贸易商积极出货。目前石化厂价整体尚稳，及局部区内资源有限，对现货报价有一定支撑作用。下游维持按需采购，消化前期库存，交投平淡。华北市场拉丝主流价格在9100-9300元/吨，华东市场拉丝主流价格在9200-9300元/吨，华南市场拉丝主流价格在9300-9400元/吨。

操作建议：

LLDPE: 从供需层面分析，聚乙烯产量增加，开工率维持正常水平；另一方面进口套利下进口量或增加，农膜开工率继续下降，塑料制品产量亦同比下滑，下游需求难有好转，且19年新增产能较多，中长期仍有压力。从价格层面看，近期基差回复正常区间，短期下方空间受限，原油上行提振市场人气，塑料节前区间走势为主。

PP: PP走势的主逻辑依然是供需矛盾，且短期难以化解，一方面产量稳步增长，开工率提升且进口增加；而另一方面汽车销量下降，下游需求乏善可陈，供需过剩矛盾依然存在，后期供需状态转换的关键是房地产市场的边际宽松带来的需求增量，春节后或逐步体现。近期现货价格坚挺，基差修复，市场人气向好，短期偏强。

农产品

上周五CBOT大豆延续反弹，巴西部分产区出现持续高温天气支撑市场，有行业机构开始下调产量预估，但美国大豆出口销售压力较大，预期CBOT大豆走势仍将承压，后期关注南美产区天气情况。上周五连豆粕反弹回稳，沿海工厂报价多数上调，上周工厂开机率有所回升但仍处偏低水平，部分工厂面临胀库压力，工厂库存明显下降，因开机率偏低及下游开始备货，不过库存仍处历史同期偏高水平，短期关注下游备货能否给市场提供支撑，而猪瘟疫情影响消费，豆粕暂仍以偏空思路对待。上周五连豆油出现较大反弹幅度，港口现货报价跟盘上调，近期豆油库存持续下降支撑市场，但国内油脂库存仍处较高水平，预期豆油反弹高度受限。

豆粕：下游需求较弱，豆粕继续承压。

豆油：库存下降支撑市场，但预期反弹高度有限。

 

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