宏观经济
国际宏观：
经济数据：欧元区2018年12月制造业PMI终值51.4，为2016年2月以来最低；预期51.4，初值51.4。德国2018年12月制造业PMI终值51.5，预期51.5，初值51.5。法国2018年12月制造业PMI终值49.7，为2016年9月以来最低；预期49.7，初值49.7。
政策变动：美联储宣布加息25个基点至2.25%-2.5%区间，接近决策者所估计的2.5%-3.5%的中性利率底部区域，这是美联储年内的第四次加息，也是2015年12月美联储开启本轮加息周期以来的第九次加息。美联储声明语气有所软化，但并非完全鸽派，仍表示进一步加息将是适合的，经济前景的风险大致平衡，维持每个月的资产负债表缩减幅度在500亿美元不变，经济活动强劲增长，开支强劲增长，投资温和。美联储预计明年加息次数将减少，并暗示在金融市场动荡和全球经济增长放缓的背景下，政策的紧缩周期正接近尾声。
其他信息: 美国圣路易斯联储撰文表示，收益率曲线倒挂除了是预测经济衰退的指标外，倒挂或许将直接导致经济放缓。因为商业银行的盈利模式是，以较低的利率借入短期资金，并用较高的利率借出长期贷款。收益率曲线倒挂将使这样的模式无法赚到钱，银行利润将受到挤压。
国内宏观：
股票市场：2019年首个交易日，上证综指收跌1.15%报2465.29点，最低探至2456点；深证成指跌1.25%报7149.27点，创业板指跌1.74%报1228.77点，万得全A收跌近1%。两市成交2262亿元。北上资金净流入逾5亿元。板块方面，5G板块依然是市场热点；军工、创投板块逆势走强；医药股再现集体砸盘，多只白马股大跌；银行、保险则持续走低。
债券市场：新年首个交易日，债市继续向好，10年期国债期货主力合约收涨0.4%，盘中最高报98.165元，创2016年12月8日以来新高，持仓量64530手，日增仓2009手。10年期国债活跃券收益率下行逾5bp。
外汇市场：人民币2019年首个交易日迎来开门红，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8518，较上一交易日涨个140基点，创一个月新高。人民币兑美元中间价调升150个基点，报6.8482。
经济数据：（1）财政部：1-11月，国有企业利润总额30393.1亿元，同比增长15.6%，营业总收入524891.9亿元，同比增长10.6%；全国国有企业经济运行态势较好，偿债能力和盈利能力比上年同期均有所提升，利润增幅高于收入5.0个百分点，钢铁、石油石化、煤炭等行业利润增长较快。（2）中国2018年12月财新制造业PMI终值降至49.7，为19个月以来最低，预期50.2，前值50.2。这一走势与官方制造业PMI一致。统计局公布的12月制造业PMI为49.4，为2016年8月以来首次落入收缩区间。
政策变动: 为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，央行发布消息称，决定创设定向中期借贷便利（TMLF），根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。定向中期借贷便利资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。同时，根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，央行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。央行解读TMLF：操作期限一年，能够为大型银行提供较为稳定长期资金来源。
其他信息：证监会副主席阎庆民：确保在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市、投资者适当性管理等基础制度改革；将深化创业板和新三板改革，优化再融资制度，深化市场化并购重组改革，提升上市公司质量，更好服务科技创新和经济高质量发展。到11月，新兴行业上市公司已经达到1268家、总市值11.9万亿，占全部市场占比分别为35%、26%。在资本市场，资本要还原到实体经济当中，要靠资本市场来实现企业升级，实现我们的制造业革命。
股指期货
2018年中国12月官方制造业PMI录得49.4%，跌破荣枯线，比上月回落0.6个百分点，为2016年7月以来首次，创2016年3月以来新低。12月官方制造业PMI已低于临界点位置，反映制造业景气度正在持续明显回落。
整体来看，2018 年 12 月制造业PMI延续“供需双降”的态势，主要分项指标继续回落，生产指数和新订单指数回落至50.8和49.7，较上月回落1.1和0.7个点。从内外需来看，新出口订单和进口均出现回落，其中新出口订单连续7个月低于荣枯线；进口连续6个月低于荣枯线。此外，经济动能指标（新订单、产成品库存）延续5月以来的回落趋势，下滑到2015年初的水平。结合产成品库存增速从 11 月开始下行、产成品库存 PMI 从 12 月开始下行，说明企业将逐步由被动补库存状态进入主动去库存状态，经济将进一步承压下行。
总体来看，存在短线操作机会，趋势性反转仍然难以期待。一方面，管理层政策层面的呵护，中美贸易摩擦暂时的停歇，股权质押风险的缓和，叠加年底机构争排名、做高收益等因素的驱动，市场将产生更多的交易性机会。但另一方面，近期公布的官方制造业PMI已下滑至50荣枯线水平，创下2016年8月以来的最低值，且PMI项下的各分项指标显示经济呈现供给及内、外需集体加速走弱的迹象，经济景气度整体偏弱。受制于经济基本面将继续承压下行，导致支撑市场走强的企业盈利这一核心因素短期内难以出现拐点。因而，现阶段仍然缺乏做长线的投资逻辑。
核心逻辑：
（1）短期市场依然是震荡摸底概率大，逻辑是中美贸易摩擦暂时悬而未解，11月份宏观经济数据不及预期，美联储再度加息，外围市场风险大，压制风险偏好。
（2）历史上政策底领先于市场底，市场底领先于业绩底，本次政策底已经明朗，真正走出大底还需等待两大信号：一是民营企业业绩企稳；二是去杠杆拐点带来资金面转折。
（3）中期大格局：股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，但利多因素也在逐步积累，目前正处于量变阶段，因此后市不应过于恐慌和悲观。
投资建议：
警惕外围市场连续下挫对A股的冲击，操作上建议前期获利多单可逢低做多逢高卖空，波段性操作。
交易机会：
单边策略：短期以偏空思路为主，短线操作不恋战。
套利策略：建议多IC空IF
黑色金属
行业要闻:
1.中铁总工作会议提出，2019年全国铁路固定资产投资保持强度规模，确保投产新线6800公里，创2016年以来新高，其中高铁3200公里。相比去年，2019年投产新线目标预增七成（去年预计4000公里，实际完成4683公里）。此外，会议信息显示，2018年全国铁路固定资产投资远超2018年年初预期的7320亿元，再次突破8000亿元，达到8028亿元。
2.山东交通运输厅：自2019年1月1日起，青岛港、烟台港、日照港的煤炭集港全部改为铁路或水路运输。
综述：
宏观面，外困内忧突出，中美摩擦是长期性的，需要警惕突发性变数对行情的压力。昨日公布财新pmi破50，国内经济下行压力或进一步加大，同时宽松政策预期强烈，基建投资增速有望大幅攀升，房地产调控有松动空间，对于经济的支撑效果将逐渐显现，春节后的旺季或可期待。基本面，近期终端消费进一步趋淡，供给高位，库存回升，基本面进一步趋弱。今年环保限产力度放松已是确定，难以带动趋势性行情。一月份供需格局进一步趋于宽松，供给端在高利润和环保限产放松的情况下产量高位，供给压力持续存在。而需求端面临季节性淡季，需求连续走弱。近期库存连续回升，整体处于低位，表明供需矛盾并不突出。预计后期螺纹价格弱势运行，下方空间有限，弱势震荡为主，关注冬储节奏。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。
基差因素:
节前上海螺纹市场价格3770，跌40，折盘面价格和1901合约基差504元。高基差支撑盘面难以大幅下跌。
后期重点关注:
冬储情况，库存累积幅度，经济政策导向。
操作建议:
长期看好明年春季行情，逢低多为主，或5-10正套。短期反弹动力减弱，或有回落压力，高基差限制下方空间。
焦煤
消息：
1，国家发改委消息，11月份全国铁路煤炭发运量2亿吨，同比增长13.9%。1-11月发运煤炭21.7亿吨，同比增长9.9%。此外，1-11月份全国规模以上煤炭企业煤炭产量32亿吨，同比增长5.4%。前11个月全国进口煤炭2.7亿吨，同比增长9.3%。
2，中国煤炭资源网报道，从河北省政务服务管理办公室获悉，2018年，河北通过“产能指标交易”化解煤炭过剩产能1291.76万吨。
3，中国煤炭资源网报道，新疆煤矿安全监察局印发工作方案，正式启动全疆高风险煤矿安全“体检”工作，对煤与瓦斯突出、冲击地压、高瓦斯等6类25处高风险煤矿开展专项安全体检。
综述：
钢材进入季节性淡季，供给增加，钢价大跌，钢厂利润收缩。焦炭库存合理，打压焦炭价格，12月26日，河北准一级焦累计下跌550元，焦化厂利润收缩。焦化厂、钢厂高库存，打压炼焦煤价格，优质焦煤市场趋稳运行，配焦煤市场价格下行。
2019年炼焦煤供需呈现平衡状态。1月份煤矿以保安全生产为主，叠加进口放开，供给量增加。月底煤矿前放年假，产量受限，但下游库存较高，对市场冲击不大；采暖季焦化厂的高开工率提振焦煤市场。年底前华东地区的钢厂有焦炭补库需要，焦化厂有焦煤补库需求。
策略：
JM1901进入交割月，运行较平稳，围绕现货价1430上下波动；
JM1905压力位1250，支撑位1100，配合春节补库行情，在1100点做多；
JM1909压力位1330，支撑位1180。
能源化工
LLDPE市场：
1、12月PE检修损失量在6.1万吨，其中线性损失0.74万吨，低压损失4.37万吨，高压损失0.99万吨，总量较11月份减少14.6万吨。12月国内无新增PE装置投产。
2、2018年11月国内PE产量约129.32万吨，累计总产量为1442.12万吨。2018年11月产量环比10月减少9%，同比减少1.61%。其中LLDPE产量49.42万吨，LDPE产量21.74万吨，HDPE产量58.17万吨。
3、现货市场：昨日市场价格稳定，市场交易清淡，下游对高价原料采购积极性不高，商家出货不畅，部分小幅让利。国内PE市场或将窄幅波动，LLDPE主流价格在9000-9350元/吨。
PP市场:
1、2018年11月国内PP产量约171.33万吨，环比2018年10月份减少5.53%，同比去年11月份增加0.88%。2018年1-11月份国内PP累积产量约190.95万吨，较去年1-11月份增加6.05%。
2、国内PP市场价格部分下跌，跌幅 100元/吨左右。贸易商积极出货，让利促成交，其中跌幅最大的是拉丝等注塑类产品，共聚跌幅相对略少。目前石化厂价整体尚稳，及局部区内资源有限，对现货报价有一定支撑作用。下游维持按需采购，消化前期库存，交投平淡。华北市场拉丝主流价格在9100-9300元/吨，华东市场拉丝主流价格在9200-9300元/吨，华南市场拉丝主流价格在9300-9400元/吨。
操作建议：
LLDPE: 从供需层面分析，聚乙烯产量增速放缓，开工率维持低位水平，再生料进口受限，国内PE供给整体减少；但另一方面进口套利下进口量或增加，农膜开工率将继续下降，塑料制品产量亦同比下滑，下游需求难有好转，且预期新增产能较多，中长期仍有压力。从价格层面看，近期基差回复正常区间，短期下方空间受限，原油止跌企稳，塑料短期震荡修复为主。
PP: PP走势的主逻辑依然是供需矛盾，且短期难以化解，一方面产量稳步增长，开工率提升且进口增加；而另一方面汽车销量下降，下游需求乏善可陈，供需过剩矛盾中长期存在。近期出厂价下调，基差修复，加之原油走势平稳，宏观预期逐步修复，春节前区间走势为主。
农产品
隔夜CBOT大豆再度反弹，巴西部分地区高温天气提供支撑，但美国大豆出口销售较大，预期CBOT大豆反弹空间有限，后期关注南美产区天气情况。昨天连豆粕震荡偏弱小幅反弹，沿海工厂报价多数上调，部分上调幅度较大，工厂开机率有所回升，但部分工厂面临胀库压力，库存处于历年同期偏高水平，国内猪瘟疫情或抑制需求，短期关注下游备货能否给市场提供支撑，豆粕暂仍以偏空思路对待。昨天连豆油出现较大反弹幅度，主要受外围市场提振，港口现货报价跟盘上调，但国内油脂库存压力较大，豆油暂难有持续反弹动能。
豆粕：下游需求较弱，豆粕继续承压。
豆油：油脂库存压力较大，豆油缺乏持续反弹动能。
豆粕期权
合约系列 |
成交量 |
持仓量 |
合计 |
30244 |
373388 |
豆粕隐含波动率 |
1903 |
1905 |
1909 |
12.28 |
19.06 |
18.83 |
14.79 |
1.2 |
18.74 |
18.48 |
16.15 |
白糖期权
合约系列 |
成交量 |
持仓量 |
合计 |
24760 |
200440 |
1905隐含波动率 |
4600 |
4700 |
4800 |
4900 |
5000 |
5100 |
5200 |
12.28 |
14.83 |
14.88 |
15.06 |
15.36 |
15.77 |
16.28 |
16.89 |
1.2 |
14.78 |
14.84 |
15.04 |
15.36 |
15.81 |
16.38 |
17.05 |
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