宏观经济

国际宏观：

股票市场：美股暴力反弹，三大股指均创2009年3月以来最大百分比涨幅。道指收涨近1100点或5%，创史上最大单日上涨点数纪录。纳指收涨5.8%。科技股暴涨，苹果涨超7%，Facebook超8%，亚马逊涨9.4%，特斯拉涨超10%。中概股亦大涨，京东收涨6.8%。截至收盘，道指涨4.98%报22878.45点，标普500涨4.96%报2467.7点，纳指涨5.84%报6554.36点。

经济数据：（1）美国11月耐用品订单环比初值增0.8%，预期增1.6%，前值降4.3%；11月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值降0.6%，预期降0.2%，前值由持平修正为增0.5%；11月扣除运输类耐用品订单环比初值降0.3%，预期增0.3%，前值由增0.2%修正为增0.4%。（2）美国第三季度实际GDP终值年化季环比增3.4%，预期3.5%，上月公布的修正值为3.5%；美国三季度个人消费支出（PCE）年化季环比终值3.5%，预期3.6%，初值3.6%。

政策变动：美联储宣布加息25个基点至2.25%-2.5%区间，接近决策者所估计的2.5%-3.5%的中性利率底部区域，这是美联储年内的第四次加息，也是2015年12月美联储开启本轮加息周期以来的第九次加息。美联储声明语气有所软化，但并非完全鸽派，仍表示进一步加息将是适合的，经济前景的风险大致平衡，维持每个月的资产负债表缩减幅度在500亿美元不变，经济活动强劲增长，开支强劲增长，投资温和。美联储预计明年加息次数将减少，并暗示在金融市场动荡和全球经济增长放缓的背景下，政策的紧缩周期正接近尾声。

其他信息: 美联储主席鲍威尔称政治考量不会影响利率决定，确认将继续推进缩减资产负债表的进程。鲍威尔表示，政策并非出于预设模式。点阵图中，较低的利率路径应该支持美国经济。金融条件收紧。2019年的美国经济可能不会符合预期。当前，我们认为未来经济增速温和。

国内宏观：

股票市场：上证综指收跌0.26%报2498.29点，深证成指跌0.58%报7289.55点，创业板指跌0.74%报1264.07点，万得全A收跌0.4%。两市成交2313亿元。板块方面，创投股集体大涨，但尾盘炸板率较高；文化出版和特高压概念受利好刺激表现强势；5G板块大幅分化，头部效应愈发明显；部分前期妖股卷土重来；权重股再度走低，昨日略有企稳的大消费板块领跌，金融、地产股亦走势疲软。

债券市场：国债期货震荡走高，尾盘扭转低迷走势。期债主力合约全线走高，10年期主力合约涨0.27%，持仓量62107手，增仓1327手，5年期主力合约涨0.14%，持仓量14254手，增仓649手。国债现券收益率普遍下行，10年期活跃券下行2bp左右。

外汇市场：人民币兑美元中间价调升74个基点，报6.8845，连续两日调升。前一交易日人民币兑美元中间价报6.8919，16:30收盘价报6.8860，23:30夜盘收报6.8863。

经济数据：（1）中国11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，预期5.9%，前值5.9%；1-11月规模以上工业增加值同比增长6.3%，前值6.4%。（2）1-11月份固定资产投资（不含农户）609267亿元，同比增长5.9%，预期5.8%，前值5.7%；从环比速度看，11月份固定资产投资增长0.46%。其中，民间固定资产投资378432亿元，同比增长8.7%。

政策变动: 为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，央行发布消息称，决定创设定向中期借贷便利（TMLF），根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。定向中期借贷便利资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。同时，根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，央行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。央行解读TMLF：操作期限一年，能够为大型银行提供较为稳定长期资金来源。

其他信息：中央经济工作会议于12月19日至21日在北京举行，会议提出：①稳健的货币政策要松紧适度，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题②积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模③加快经济结构优化升级，提升科技创新能力④保持经济运行在合理区间，提振市场信心⑤明年打好防范化解重大风险攻坚战，坚持结构性去杠杆基本思路，防范金融市场异常波动和共振，稳妥处理地方政府债务风险⑥构建房地产市场健康发展长效机制，坚持房住不炒定位，因城施策、分类指导⑦资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地⑧推动全方位对外开放，推进中美经贸磋商。

股指期货

上周受内外不利因素的影响，国内股市承压，持续走低，尤其上证50更是跌破7月初以来的震荡区间，创年内新低。

首先，从外围影响来看，受美股和原油暴跌的影响，全球市场避险情绪升温，由于我国部分权重股采用A+B和A+H发行，美股调整会对我国A股产生一定的联动效应同时影响市场投资者风险偏好，从而挤压估值。

其次，从国内经济面来看，11月份公布的官方制造业PMI已下滑至50荣枯线水平，创下2016年8月以来的最低值，且PMI项下的各分项指标显示经济呈现供给及内、外需集体加速走弱的迹象，经济景气度整体偏弱。受制于经济基本面将继续承压下行，导致支撑市场走强的企业盈利这一核心因素短期内难以出现拐点。

因而，短期内忧外患局面并未出现明显的改变，现阶段仍然缺乏做多短线的投资逻辑；但考虑到政策托底以及低估值的支撑作用，长线做多逻辑仍在，后期下跌空间有限。

风险提示：

临近元旦，建议警惕外围市场继续连续下挫对A股的冲击以及下月初公布的本月宏观经济大幅不及预计带来的，操作上建议前期获利多单可逢低做多逢高卖空，波段性操作。

投资建议：

单边策略建议回避，对冲策略建议空IF多IC

黑色金属

行业要闻:

1.日前，随着山西省2018年拟关闭的36座煤矿全部通过省级验收，2016年以来山西省累计关闭煤矿88座、退出产能6920万吨，煤炭供给侧结构性改革扎实推进，圆满完成了年度煤炭去产能任务。

2.从12月26日开始，山西、河北、山东等地钢厂纷纷提降焦炭价格100元/吨，其中山西晋南地区部分钢厂出于自身钢材利润低位、焦炭库存持续较高水平考虑，下调焦炭采购价格100元/吨。

综述：

中央经济会议精神以稳经济为主，关于房地产基建等宏观方面的宽需求预期较为强烈。宏观来看，中美摩擦是长期性的，需要警惕突发性变数对行情的压力。国内经济有下行压力，宽松政策预期强烈，基建，房地产有望受到支撑，后期发力点仍在基建，对于经济的支撑效果将逐渐显现，房地产仍有韧性，调控力度或有放松，明年春节后的旺季或可期待。基本面来看，今年环保限产力度放松已是确定，难以带动趋势性行情。四季度供需格局进一步趋于宽松，供给端在高利润和环保限产放松的情况下产量高位，供给压力持续存在。而需求端面临季节性淡季，需求连续走弱。但库存整体处于低位，表明供需矛盾并不突出。预计后期螺纹价格弱势运行，下方空间有限，近期的利空已经消化，12月或弱势震荡为主，关注冬储节奏。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3790，稳，折盘面价格和1901合约基差498元。高基差支撑盘面难以大幅下跌。

后期重点关注:

冬储情况，库存累积幅度，经济政策导向。

操作建议:

长期看好明年春季行情，逢低多为主，或5-10正套。短期反弹动力减弱，或有回落压力，高基差限制下方空间。

焦煤

行情：

       12月25日JM1901跌0.21%，收盘于1432；JM1905涨0.3%，收盘于1171.5；JM1909涨0.16%，收盘于1254。

夜盘，JM1901涨0.66%，收盘于1432；JM1905合约涨1.32%，收盘于1187；JM1909涨1.04%，报1267。

新闻：

1，12月24日上午9时50分许，延安市华龙煤业有限公司宝塔区贯屯煤矿发生一起井下事故，造成5名矿工被困井下。目前被困5名矿工全部找到，经医院抢救无效不幸遇难。

2，山西焦煤官网消息，12月19日—20日，经过吕梁市煤炭工业局验收组现场检查验收，汾西矿业香源煤业90万吨/年兼并重组整合项目顺利通过矿井竣工验收。

基本面：

临近年低，钢铁焦化行业环保趋严。唐山钢铁企业烧结机全部停产，除因必保供暖和技术问题导致烧结机无法全停的，经环保部门认定后维持最低生产负荷；焦化结焦36小时，因技术无法达到的，经环保部门认定维持最后结焦时间；徐州地区焦化厂目前都停产；山西地区焦化厂限产力度30%以上。

下游钢材进入季节性淡季钢厂利润收缩，焦炭高库存，打压焦炭价格。焦化厂利润收缩，焦化厂、钢厂高库存，打压炼焦煤价格。优质焦煤市场趋稳运行，配焦煤市场价格下行。柳林高硫主焦煤回落30-50元左右，山西、山东、地区的部分气煤、贫瘦煤等配焦资源有50-150元/吨左右降幅。优质焦煤市场趋稳运行，配焦煤市场价格下行。柳林高硫主焦煤回落30-50元左右，山西、山东、地区的部分气煤、贫瘦煤等配焦资源有50-150元/吨左右降幅。

观点：

JM1901即将进入交割月，运行较平稳，压力位1500，支撑位1400。JM1905压力位1250，支撑位1180。JM1909支撑位1180。

能源化工

LLDPE市场：

1、12月PE检修损失量预计在6.1万吨，其中线性损失0.74万吨，低压损失4.37万吨，高压损失0.99万吨，总量较11月份减少14.6万吨。12月国内无新增PE装置投产。

2、2018年11月国内PE产量约129.32万吨，累计总产量为1442.12万吨。2018年11月产量环比10月减少9%，同比减少1.61%。其中LLDPE产量49.42万吨，LDPE产量21.74万吨，HDPE产量58.17万吨。

3、现货市场：市场交易清淡，下游对高价原料采购积极性不高，商家出货不畅，部分小幅让利。国内PE市场或将窄幅波动，LLDPE主流价格在9000-9350元/吨。

PP市场:

1、2018年11月国内PP产量约171.33万吨，环比2018年10月份减少5.53%，同比去年11月份增加0.88%。2018年1-11月份国内PP累积产量约190.95万吨，较去年1-11月份增加6.05%。

2、国内PP市场价格部分下跌，跌幅 100元/吨左右。贸易商积极出货，让利促成交，其中跌幅最大的是拉丝等注塑类产品，共聚跌幅相对略少。目前石化厂价整体尚稳，及局部区内资源有限，对现货报价有一定支撑作用。下游维持按需采购，消化前期库存，交投平淡。华北市场拉丝主流价格在9100-9300元/吨，华东市场拉丝主流价格在9200-9300元/吨，华南市场拉丝主流价格在9300-9400元/吨。

操作建议：

LLDPE: 从供需层面分析，聚乙烯产量增速放缓，开工率维持低位水平，再生料进口受限，国内PE供给整体减少；但另一方面进口套利下进口量或增加，同时农膜开工率将继续下降，塑料制品产量亦同比下滑，下游需求难有好转，整体呈供需两弱格局，中长期仍有压力。从价格层面看，近期基差回复正常区间，短期下方空间受限，但原油近期走势疲软，短期偏弱走势。

PP: PP走势的主逻辑是供需矛盾的演绎，一方面产量稳步增长，开工率提升且进口增加；而另一方面汽车销量下降，下游需求乏善可陈，供需过剩矛盾短期难以化解。近期出厂价下调，基差修复，原油波动加剧，震荡偏弱为主。

农产品

隔夜CBOT大豆出现较大跌幅，美国大豆出口销售缓慢及南美天气情况较好令市场承压，CBOT大豆以偏弱走势为主。昨天连豆粕窄幅震荡，沿海工厂报价部分小幅下调，近几周工厂开机率偏低水平运行，部分工厂因胀库停机，库存处于历年同期偏高水平，下游采购趋于谨慎，国内猪瘟疫情或抑制需求，豆粕仍将以偏弱走势为主。昨天连豆油窄幅震荡，港口现货报价部分小幅调整，国内油脂库存压力较大，豆油暂难有持续反弹动能。

豆粕：下游需求较弱，豆粕继续承压。

豆油：油脂库存压力较大，豆油缺乏持续反弹动能。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	24492	368716

 

豆粕隐含波动率	1903	1905	1909
12.25	21.15	17.76	15.03
12.26	19.94	17.61	17.02

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	20158	190630

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
12.25	13.91	13.86	13.93	14.12	14.41	14.81	15.31
12.26	13.79	13.80	13.92	14.16	14.51	14.96	15.50

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