宏观经济

国际宏观：

股票市场：美股大幅收跌，道指重挫约500点，进入修正区间。强生大跌10%，创十六年来最大单日跌幅。截至收盘，道指跌2.02%报24100.51点，标普500跌1.91%报2599.95点，纳指跌2.26%报6910.67点。本周道指跌1.18%，纳指跌0.84%，标普500指数跌1.26%，三大股指均连跌两周。

经济数据：美国11月PPI环比0.1%，预期0%，前值0.6%；同比2.5%，预期2.5%，前值2.9%。英国至10月三个月ILO失业率4.1%，预期4.1%，前值4.1%。

政策变动：美联储哈克（2020年票委）：不认为12月加息是谨慎的举措；经济前景不确定性增加，强劲的就业增速很可能将放缓；并不对股市波动感到意外；当前温和的通胀数据为美联储提供了足够的空间来渐进加息。

其他信息:美联储理事布雷纳德：美国经济强劲，接近实现美联储的双重目标；预计美联储未来将在必要时部署全面的政策工具箱；随着前景预估的不断调整，美联储将调整政策路径；在判断利率路径前景时，很大程度上取决于数据；在近期，渐进加息仍是合适的；部分尾部因素有所消退，包括全球经济增长遇冷。国内宏观：

股票市场：上证综指收跌1.53%报2593.74点，深证成指跌2.28%报7629.65点，创业板指跌2.82%报1310.46点，万得全A收跌逾2%。两市成交刚过2900亿元。全周，沪指跌0.5%，深成指跌逾1%，创业板指跌超2%。

债券市场：国债期货全线走低，10年期主力合约收跌0.23%，本周累计跌0.57%，创近四个月最大单周跌幅，持仓量62689手，增仓189手。5年期主力合约跌0.12%，持仓量15455手，减仓19手。10年期现券国债收益率小幅上行。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8975，较上一交易日跌285个基点，本周跌177个基点。人民币兑美元中间价调升19个基点，报6.8750，连续两日调升。

经济数据：（1）中国11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，预期5.9%，前值5.9%；1-11月规模以上工业增加值同比增长6.3%，前值6.4%。（2）1-11月份固定资产投资（不含农户）609267亿元，同比增长5.9%，预期5.8%，前值5.7%；从环比速度看，11月份固定资产投资增长0.46%。其中，民间固定资产投资378432亿元，同比增长8.7%。

政策变动:国税总局发布《关于实施进一步支持和服务民营经济发展若干措施的通知》，包括5大方面26条具体举措，提出要依法依规执行好小微企业免征增值税、小型微利企业减半征收企业所得税、金融机构向小微企业提供贷款的利息收入及担保机构向中小企业提供信用担保收入免征增值税等主要惠及民营企业的优惠政策，持续加大政策落实力度，确保民营企业应享尽享。

其他信息：据中证报，基于万亿规模的增量市场和投资管理优势，公募基金已将职业年金作为长期战略业务。在投资预期方面，业内人士表示，规模较大的管理计划会随着管理能力的提升而逐渐尝试“大类资产配置+风格化产品”模式，以享受降低调整成本、提升配置效率的优势。

股指期货

12 月中旬前后将召开中央经济工作会议，会议将对明年经济工作进行部署，关注会议对货币政策以及降税等改革措施的表态。未来风险偏好修复或来自政策利好预期，关注月中即将召开改革开放40周年庆和中央经济工作会议，预计在政策底的呵护下，短期股指下行空间有限。

总体来看，存在短线操作机会，趋势性反转仍然难以期待。一方面，管理层政策层面的呵护，中美贸易摩擦暂时的停歇，股权质押风险的缓和，叠加年底机构争排名、做高收益等因素的驱动，市场将产生更多的交易性机会。但另一方面，近期公布的官方制造业PMI已下滑至50荣枯线水平，创下2016年8月以来的最低值，且PMI项下的各分项指标显示经济呈现供给及内、外需集体加速走弱的迹象，经济景气度整体偏弱。受制于经济基本面将继续承压下行，导致支撑市场走强的企业盈利这一核心因素短期内难以出现拐点。因而，现阶段仍然缺乏做长线的投资逻辑。

核心逻辑：

（1）短期市场震荡摸底概率大，逻辑是中美贸易摩擦暂时悬而未解，进出口数据大幅下滑，压制风险偏好。

（2）历史上政策底领先于市场底，市场底领先于业绩底，本次政策底已经明朗，真正走出大底还需等待两大信号：一是民营企业业绩企稳；二是去杠杆拐点带来资金面转折

（3）中期大格局：股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，但利多因素也在逐步积累，目前正处于量变阶段，因此后市不应过于恐慌和悲观。

投资建议：

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及12月份解禁压力，操作上建议前期获利多单可逢低做多逢高卖空，波段性操作。

交易机会：

期指方面，短期以偏空思路为主，短线操作不恋战。

股票方面，建议关注避险黄金板块以及大盘蓝筹股票。

黑色金属

行业要闻: 1.11月发改委共审批核准固定资产投资项目13个，总投资242亿元。今年三季度发改委审批核准的固定资产投资项目金额是二季度的4.8倍，是一季度的2.6倍。其中，作为“稳投资”的主角之一，铁路建设增长势头良好。四季度以来发改委密集批复多个铁路建设项目，涉及固定资产投资近千亿。业内认为，当前经济环境下铁路投资有望再加速，轨交装备需求趋势向上。

2.双休日，河北唐山部分普碳钢坯出厂价格累计上涨40元（周六涨30元，周日涨10元）至3390元，周环比上涨70元。受环保加码影响，华北山西、唐山等地厂商调高钢价，华东山东、福建等地价格推涨，其它主要市场平稳为主。

综述：上周关于房地产等宏观方面的宽需求预期提振黑色系品种走强。宏观来看，中美摩擦是长期性的，需要警惕突发性变数对行情的压力。国内经济有下行压力，宽松政策预期强烈，基建，房地产有望受到支撑，后期发力点仍在基建，对于经济的支撑效果将逐渐显现，房地产仍有韧性，明年春节后的旺季或可期待。基本面来看，今年环保限产力度放松已是确定，难以带动趋势性行情。四季度供需格局进一步趋于宽松，供给端在高利润和环保限产放松的情况下产量高位，供给压力持续存在。而需求端面临季节性淡季，需求连续走弱。但库存整体处于低位，表明供需矛盾并不突出。预计后期螺纹价格弱势运行，下方空间有限，近期的利空已经消化，12月或弱势震荡为主，关注冬储节奏。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。

基差因素: 昨日上海螺纹市场价格3870，涨20，折盘面价格和1901合约基差249元。正基差对01合约有支撑。

后期重点关注: 今年的冬储情况，库存累积幅度，经济政策导向。

操作建议

宏观预期修复提振价格，弱反弹对待。

焦煤

行情：

12月14日JM1901跌0.24%，收盘于1430.5；JM1905合约涨0.88%,收盘于1256。

夜盘，JM1901涨0.66%，收盘于1444.5；JM1905合约跌0.04%，报1252.5。

基本面：

年底前，焦煤供给紧，需求旺的局面还将持续。下游钢材进入季节性淡季，钢价大跌后逐步企稳，钢厂利润收缩，焦炭高库存，打压焦炭价格。焦炭价格下跌450元后企稳，焦化厂利润收缩，焦化厂、钢厂高库存，打压炼焦煤价格。配焦煤中瘦煤和高硫主焦煤有所下跌，低硫主焦煤、中硫主焦煤、其他配煤价格维稳。

操作：

JM1901震荡运行，压力位1500，支撑位1400；JM1905压力位1310，支撑位1180。

能源化工

LLDPE市场：

1、12月PE检修损失量预计在6.1万吨，其中线性损失0.74万吨，低压损失4.37万吨，高压损失0.99万吨，总量较11月份减少14.6万吨。12月国内无新增PE装置投产。

2、12月7日国内PE库存环比11月30日下降6.68%，其中上游生产企业PE库存环比下降12.85%，PE港口库存环比下降4.5%，贸易企业PE库存环比增加2.49%。

3、2018年11月国内PE产量约129.32万吨，累计总产量为1442.12万吨。2018年11月产量环比10月减少9%，同比减少1.61%。其中LLDPE产量49.42万吨，LDPE产量21.74万吨，HDPE产量58.17万吨。

4、现货市场：市场交易清淡，下游对高价原料采购积极性不高，商家出货不畅，部分小幅让利。国内PE市场或将窄幅波动，LLDPE主流价格在9000-9350元/吨。PP市场:

1、2018年11月国内PP产量约171.33万吨，环比2018年10月份减少5.53%，同比去年11月份增加0.88%。2018年1-11月份国内PP累积产量约190.95万吨，较去年1-11月份增加6.05%。

2、据卓创数据统计分析，周五（12月7日）国内PP库存环比11月30日下降9.93%，其中石化企业库存下降，贸易库存上升，港口库存稳定。

3、国内PP市场价格多数下滑，跌幅 100元/吨。期货大幅低开低走，持续打击市场心态。贸易商积极出货，让利促成交，其中跌幅最大的是拉丝等注塑类产品，共聚跌幅相对略少。目前石化厂价整体尚稳，少数牌号调涨，及局部区内资源有限，对现货报价有一定支撑作用。下游维持按需采购，消化前期库存，交投平淡。华北市场拉丝主流价格在9100-9300元/吨，华东市场拉丝主流价格在9200-9300元/吨，华南市场拉丝主流价格在9300-9600元/吨。

操作建议：

LLDPE: 从供需层面分析，聚乙烯产量增速放缓，开工率维持低位水平，再生料进口受限，国内PE供给整体减少；但另一方面进口套利窗口打开，进口量或增加，同时农膜开工率将继续下降，塑料制品产量亦同比下滑，下游需求难有好转，整体呈供需两弱格局，中长期仍有压力。从价格层面看，近期原油波动影响市场情绪，而现货库存下降，基差回复正常区间，短期下方空间受限，区间走势为主。 

PP: PP走势的主逻辑是供需矛盾的演绎，一方面产量稳步增长，开工率提升且进口增加；而另一方面房地产调控趋严，汽车销量下降，下游需求乏善可陈，供需过剩矛盾短期难以化解。近期出厂价下调，原油波动加剧，对预期形成负面影响，走势较LL更弱。 价差机会:L-PP05价差扩大——基本面供需结构化差异。

农产品

上周五CBOT大豆继续走低，中国宣布暂停对部分美国加征关税，贸易战向着积极方向发展，但过去几个月中美未采购美国大豆，特别是新季作物上市后美国大豆面临较大销售压力，即便中国恢复采购CBOT大豆仍面临较大压力。上周五连豆粕出现较大跌幅，沿海工厂报价普遍下调，近几周工厂开机率偏低水平运行，部分工厂因胀库停机，库存处于历年同期偏高水平，近期中美贸易战趋缓令市场承压，下游采购趋于谨慎，且国内猪瘟疫情或抑制需求，豆粕仍将以偏弱走势为主。上周五连豆油继续走低，港口现货报价跟盘下调，中美贸易战趋缓令市场重新关注库存压力，豆油暂难有持续反弹动能。

豆粕：中美贸易摩擦趋缓，豆粕继续承压。

豆油：油脂库存压力较大，豆油缺乏反弹动能。

豆粕期权

 

合约系列	成交量	持仓量
合计	84042	327734

 

豆粕隐含波动率	1903	1905	1909
12.13	19.49	18.12	18.16
12.14	18.78	17.40	16.41

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	39218	165630

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
12.13	14.70	14.59	14.58	14.67	14.85	15.10	15.44
12.14	14.64	14.47	14.40	14.43	14.56	14.76	15.05

 

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