宏观经济

国际宏观：

股票市场：美股尾盘涨幅缩窄，道指收涨约160点，纳指收涨近1%。科技股领涨，苹果涨0.28%。腾讯音乐上市首日大涨7.7%，市值229亿美元。优信大涨23.5%，五日累涨154%。截至收盘，道指涨0.64%报24527.27点，标普500涨0.54%报2651.07点，纳指涨0.96%报7099.59点。

经济数据：美国11月PPI环比0.1%，预期0%，前值0.6%；同比2.5%，预期2.5%，前值2.9%。英国至10月三个月ILO失业率4.1%，预期4.1%，前值4.1%。

政策变动：美联储哈克（2020年票委）：不认为12月加息是谨慎的举措；经济前景不确定性增加，强劲的就业增速很可能将放缓；并不对股市波动感到意外；当前温和的通胀数据为美联储提供了足够的空间来渐进加息。

其他信息:美联储理事布雷纳德：美国经济强劲，接近实现美联储的双重目标；预计美联储未来将在必要时部署全面的政策工具箱；随着前景预估的不断调整，美联储将调整政策路径；在判断利率路径前景时，很大程度上取决于数据；在近期，渐进加息仍是合适的；部分尾部因素有所消退，包括全球经济增长遇冷。国内宏观：

股票市场：上证综指震荡收涨0.31%报2602.15点，成交890亿元，连续2日成交不足900亿；深证成指涨0.16%报7698.02点，创业板指微涨0.05%报1338.73点。两市成交2226亿元，为年内第四地量。

债券市场：河北12月19日将招标发行300亿元雄安新区建设一般和专项债，为新区成立以来首次发行地方债；150亿元一般债募集资金用于雄安新区建设；150亿元专项债募集资金将用于雄安新区容东片区征拆建设及周边配套建设。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8893，较上一交易日涨97个基点，连涨两日。人民币兑美元中间价调贬68个基点，报6.9064，连续五日调贬。

经济数据：中国11月新增人民币贷款1.25万亿元，预期1.12万亿元，前值6970亿元；11月M2同比增8%，预期8%，前值8%；11月社会融资规模增量1.52万亿元，预期1.33万亿元，前值7288亿元。

政策变动:国税总局发布《关于实施进一步支持和服务民营经济发展若干措施的通知》，包括5大方面26条具体举措，提出要依法依规执行好小微企业免征增值税、小型微利企业减半征收企业所得税、金融机构向小微企业提供贷款的利息收入及担保机构向中小企业提供信用担保收入免征增值税等主要惠及民营企业的优惠政策，持续加大政策落实力度，确保民营企业应享尽享。

其他信息：据中证报，基于万亿规模的增量市场和投资管理优势，公募基金已将职业年金作为长期战略业务。在投资预期方面，业内人士表示，规模较大的管理计划会随着管理能力的提升而逐渐尝试“大类资产配置+风格化产品”模式，以享受降低调整成本、提升配置效率的优势。

 

股指期货

12 月中旬前后将召开中央经济工作会议，会议将对明年经济工作进行部署，关注会议对货币政策以及降税等改革措施的表态。未来风险偏好修复或来自政策利好预期，关注月中即将召开改革开放40周年庆和中央经济工作会议，预计在政策底的呵护下，短期股指下行空间有限。

总体来看，存在短线操作机会，趋势性反转仍然难以期待。一方面，管理层政策层面的呵护，中美贸易摩擦暂时的停歇，股权质押风险的缓和，叠加年底机构争排名、做高收益等因素的驱动，市场将产生更多的交易性机会。但另一方面，近期公布的官方制造业PMI已下滑至50荣枯线水平，创下2016年8月以来的最低值，且PMI项下的各分项指标显示经济呈现供给及内、外需集体加速走弱的迹象，经济景气度整体偏弱。受制于经济基本面将继续承压下行，导致支撑市场走强的企业盈利这一核心因素短期内难以出现拐点。因而，现阶段仍然缺乏做长线的投资逻辑。

核心逻辑：

（1）短期市场震荡摸底概率大，逻辑是中美贸易摩擦暂时悬而未解，进出口数据大幅下滑，压制风险偏好。

（2）历史上政策底领先于市场底，市场底领先于业绩底，本次政策底已经明朗，真正走出大底还需等待两大信号：一是民营企业业绩企稳；二是去杠杆拐点带来资金面转折

（3）中期大格局：股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，但利多因素也在逐步积累，目前正处于量变阶段，因此后市不应过于恐慌和悲观。

投资建议：

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及12月份解禁压力，操作上建议前期获利多单可逢低做多逢高卖空，波段性操作。

交易机会：

期指方面，短期以偏空思路为主，短线操作不恋战。

股票方面，建议关注避险黄金板块以及大盘蓝筹股票。

黑色金属

行业要闻: 1.巴西铁矿石企业淡水河谷计划2018年生产铁矿石3.9亿吨，并将生产运营的重心放在追求产品品质上，而非产品数量上；2019年开始，淡水河谷的铁矿石年产量将稳定在4亿吨左右，这一产量水平将至少保持到2023年。

2.鞍钢集团下调2019年1月份期货价格，具体调整情况如下：热轧板卷下调150元/吨，冷轧板卷下调200元/吨，轧硬卷下调200元/吨，热镀锌板下调100元/吨，彩涂板下调100元/吨，酸洗板下调150元/吨，中厚板下调300元/吨，电工钢下调100元/吨，螺纹钢下调400元/吨。

综述：中美摩擦是长期性的，警惕突发性变数对行情的影响，国际环境持续动荡。国内经济虽有下行压力，但韧性仍存，后期发力点仍在基建，对于经济的支撑效果将逐渐显现，房地产仍有韧性，明年春节后的旺季或可期待。国内外宏观层面仍有较大压力，难以对行情提供正向支撑。基本面来看，今年环保限产力度放松已是确定，难以带动趋势性行情。四季度供需格局进一步趋于宽松，供给端在高利润和环保限产放松的情况下产量连续创新高，供给压力持续存在。而需求端面临季节性淡季，需求连续走弱。但库存整体处于低位，表明供需矛盾并不突出。预计后期螺纹价格弱势运行，下方空间有限，近期的利空已经消化，12月或弱势震荡为主，现货价格承压下行，关注冬储节奏。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。

基差因素: 昨日上海螺纹市场价格3830，持平，折盘面价格和1901合约基差318元。正基差对01合约有支撑。

后期重点关注:今年的冬储情况，库存累积幅度。

操作建议

螺纹弱势震荡为主，下方空间有限。

能源化工

LLDPE市场：

1、12月PE检修损失量预计在6.1万吨，其中线性损失0.74万吨，低压损失4.37万吨，高压损失0.99万吨，总量较11月份减少14.6万吨。12月国内无新增PE装置投产。

2、12月7日国内PE库存环比11月30日下降6.68%，其中上游生产企业PE库存环比下降12.85%，PE港口库存环比下降4.5%，贸易企业PE库存环比增加2.49%。

3、2018年11月国内PE产量约129.32万吨，累计总产量为1442.12万吨。2018年11月产量环比10月减少9%，同比减少1.61%。其中LLDPE产量49.42万吨，LDPE产量21.74万吨，HDPE产量58.17万吨。

4、现货市场：周初市场交易清淡，下游对高价原料采购积极性不高，商家出货不畅，部分小幅让利。卓创预计，今日国内PE市场或将窄幅波动，LLDPE主流价格在9200-9650元/吨。

PP市场:

1、2018年11月国内PP产量约171.33万吨，环比2018年10月份减少5.53%，同比去年11月份增加0.88%。2018年1-11月份国内PP累积产量约190.95万吨，较去年1-11月份增加6.05%。

2、据卓创数据统计分析，周五（12月7日）国内PP库存环比11月30日下降9.93%，其中石化企业库存下降，贸易库存上升，港口库存稳定。

3、国内PP市场价格多数下滑，跌幅 100-200元/吨。期货大幅低开低走，持续打击市场心态。贸易商积极出货，让利促成交，其中跌幅最大的是拉丝等注塑类产品，共聚跌幅相对略少。目前石化厂价整体尚稳，少数牌号调涨，及局部区内资源有限，对现货报价有一定支撑作用。下游维持按需采购，消化前期库存，交投平淡。华北市场拉丝主流价格在9100-9300元/吨，华东市场拉丝主流价格在9200-9300元/吨，华南市场拉丝主流价格在9300-9600元/吨。

操作建议：

LLDPE: 从供需层面分析，聚乙烯产量增速放缓，开工率维持低位水平，再生料进口受限，国内PE供给整体减少；但另一方面进口套利窗口打开，进口量或增加，同时农膜开工率将继续下降，塑料制品产量亦同比下滑，下游需求难有好转，整体呈供需两弱格局，中长期仍有压力。从价格层面看，近期原油波动影响市场情绪，而现货库存下降，基差回复正常区间，短期下方空间受限，区间走势为主。 

PP: PP走势的主逻辑是供需矛盾的演绎，一方面产量稳步增长，开工率提升且进口增加；而另一方面房地产调控趋严，汽车销量下降，下游需求乏善可陈，供需过剩矛盾短期难以化解。近期出厂价下调，原油波动加剧，对预期形成负面影响，走势较LL更弱。 价差机会:L-PP05价差扩大——基本面供需结构化差异。

农产品

隔夜CBOT大豆收跌，中美贸易战趋缓的乐观情绪提振市场，不过丰产背景下预期反弹空间受限。昨天连豆粕近月合约走势偏弱，沿海工厂报价继续下调，近两周工厂开机率偏低水平运行，部分工厂因胀库停机，库存处于历年同期偏高水平，近期中美贸易战趋缓令市场承压，下游采购趋于谨慎，且国内猪瘟疫情或抑制需求，豆粕仍将继续承压。昨天连豆油继续下挫，港口现货报价跟盘下调，中美贸易战趋缓令市场重新关注库存压力，豆油暂难有持续反弹动能。

豆粕：中美贸易摩擦趋缓，豆粕继续承压。

豆油：油脂库存压力较大，豆油缺乏反弹动能。

豆粕期权

 

合约系列	成交量	持仓量
合计	33996	306218

 

豆粕隐含波动率	1903	1905	1909
12.11	19.02	18.02	16.67
12.12	20.24	18.1	16.25

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	12826	165636

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
12.11	16.81	15.06	14.14	14.02	14.65	15.97	17.95
12.12	14.56	14.46	14.47	14.57	14.75	15.02	15.37

 

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