宏观经济

国际宏观：

股票市场：美股再遭恐慌性抛售，道指收跌约560点。科技股领跌，苹果跌3.6%。截至收盘，道指跌2.24%报24388.95点，标普500跌2.33%报2633.08点，纳指跌3.05%报6969.25点。上周全周道指跌4.5%，标普500指数跌4.6%，纳指跌4.93%，均创下3月份以来最大单周跌幅。

经济数据：美国11月季调后非农就业人口新增15.5万，预期20万，前值25万修正为23.7万人；失业率3.7%，预期3.7%，前值3.7%。美国11月平均每小时工资环比0.2%，预期0.3%，前值0.2%修正为0.1%；同比3.1%，预期3.1%，前值3.1%。

政策变动：美联储哈克（2020年票委）：不认为12月加息是谨慎的举措；经济前景不确定性增加，强劲的就业增速很可能将放缓；并不对股市波动感到意外；当前温和的通胀数据为美联储提供了足够的空间来渐进加息。

其他信息:美联储理事布雷纳德：美国经济强劲，接近实现美联储的双重目标；预计美联储未来将在必要时部署全面的政策工具箱；随着前景预估的不断调整，美联储将调整政策路径；在判断利率路径前景时，很大程度上取决于数据；在近期，渐进加息仍是合适的；部分尾部因素有所消退，包括全球经济增长遇冷。国内宏观：

股票市场：沪深两市横盘震荡，上证综指收涨0.03%报2605.89点，盘中跌破2600点；深证成指跌0.01%报7733.89点，创业板指跌0.35%报1341.02点，万得全A平盘报收。两市成交刚过2400亿元，创10月18日以来新低。全周，两市先扬后抑，三大股指周涨幅均不足1%。

债券市场：国债期货弱势震荡，收盘勉强翻红，10年期主力合约涨0.03%，5年期涨0.05%。现券市场国债长端收益率下行，10年期国债活跃券180019最新成交价报3.305%，收益率上行1.04bp，30年期国债活跃券180017最新成交报3.765%，收益率下行3bp。

外汇市场：人民币兑美元中间价调贬65个基点，报6.8664，本周累计调升693个基点，为1月26日当周以来最大周涨幅。在岸人民币兑美元收盘报6.8798，较上一交易日涨39点，本周累计涨638个基点。

经济数据：11月财新中国服务业PMI为53.8，创5个月来新高，预期50.8，前值50.8。莫尼塔研究钟正生表示，数据反映经济下行压力明显缓和，内需改善发挥了重要作用，整体就业状况依然稳定，通胀压力进一步缓解，企业家信心则继续走弱。

政策变动:国税总局发布《关于实施进一步支持和服务民营经济发展若干措施的通知》，包括5大方面26条具体举措，提出要依法依规执行好小微企业免征增值税、小型微利企业减半征收企业所得税、金融机构向小微企业提供贷款的利息收入及担保机构向中小企业提供信用担保收入免征增值税等主要惠及民营企业的优惠政策，持续加大政策落实力度，确保民营企业应享尽享。

其他信息：中共中央、国务院发布关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见。意见提出，推动国家重大区域战略融合发展，以“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略为引领，以西部、东北、中部、东部四大板块为基础，促进区域间相互融通补充。统筹发达地区和欠发达地区发展，健全国土空间用途管制制度，引导资源枯竭地区、产业衰退地区、生态严重退化地区积极探索特色转型发展之路。加强区域政策与财政、货币、投资等政策的协调配合，优化政策工具组合，推动宏观调控政策精准落地；财政、货币、投资政策要服务于国家重大区域战略。

股指期货

中美两国领导在 G20 期间就经贸问题达成共识，长期压制 A 股市场表现最大的外部不确定性因素暂时消去。市场风险偏好开始修复，资金也将逐步回流市场。

然而，12 月 6 日媒体报道华为集团 CFO、创始人之女孟晚舟被加拿大应美国警方要求扣留，可能会被引渡到美国受审，这让刚见曙光的中美贸易又蒙阴影，全球的金融市场都因此有较大幅度下跌。

12月8日公布的最新数据显示我国的进出口均有大幅度的下滑，这说明贸易摩擦已经实质性影响到我国的对外贸易。最新公布的11月出口按美元计同比增加5.4%，前值为15.6%，下滑了10.2个百分点；进口按美元计同比增加仅3%，前值21.4%，下滑18.4个百分点。贸易摩擦预计还会导致进出口数据进一步下滑，因此华为事件的发酵会进一步降低近期投资者的风险偏好。

鉴于美国经济增长放缓，减税刺激边际减弱，美债收益率曲线逐步走平可能加剧投资者对美国经济增长前景的担忧，而12 月美联储大概率加息，叠加美股双顶形成，应当警惕美股出现新一轮的调整，从而拖累 A 股中权重板块值得警惕。

总体来看，存在短线操作机会，趋势性反转仍然难以期待。一方面，管理层政策层面的呵护，中美贸易摩擦暂时的停歇，股权质押风险的缓和，叠加年底机构争排名、做高收益等因素的驱动，市场将产生更多的交易性机会。但另一方面，近期公布的官方制造业PMI已下滑至50荣枯线水平，创下2016年8月以来的最低值，且PMI项下的各分项指标显示经济呈现供给及内、外需集体加速走弱的迹象，经济景气度整体偏弱。受制于经济基本面将继续承压下行，导致支撑市场走强的企业盈利这一核心因素短期内难以出现拐点。因而，现阶段仍然缺乏做长线的投资逻辑。

核心逻辑：

（1）短期市场震荡摸底概率大，逻辑是中美贸易摩擦暂时悬而未解，进出口数据大幅下滑，压制风险偏好。

（2）历史上政策底领先于市场底，市场底领先于业绩底，本次政策底已经明朗，真正走出大底还需等待两大信号：一是民营企业业绩企稳；二是去杠杆拐点带来资金面转折

（3）中期大格局：股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，但利多因素也在逐步积累，目前正处于量变阶段，因此后市不应过于恐慌和悲观。

投资建议：

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及12月份解禁压力，操作上建议前期获利多单可逢低做多逢高卖空，波段性操作。

交易机会：

期指方面，短期以偏空思路为主，短线操作不恋战。

股票方面，建议关注大盘蓝筹股以及高科技龙头股票。

黑色金属

行业要闻: 1.据海关数据，11月份我国钢材出口529.8万吨，环比下降20.20万吨，降幅为3.67%，为今年2月份以来最低水平；前11月累计出口钢材6377.8万吨，去年同期为6975.1万吨，同比下降8.6%。11月份我国进口钢材105.7万吨，环比下降8.10万吨，降幅为7.12%；前11月累计进口钢材1216万吨，去年同期为1209.7万吨，同比增加0.5%。11月份我国进口铁矿砂及其精矿8625.3万吨，环比下降214.6万吨，降幅为2.43%；前11月累计进口97789.10万吨，去年同期为99058.7万吨，同比下降1.3%。

2.双休日，河北唐山部分普碳钢坯出厂价格累计上涨10元（周六稳，周日涨10元）至3320元，周环比上涨90元。因全国大范围降温天气影响需求，除河北唐山钢价有小幅拉升外，国内主要在营业市场建筑钢价稳中趋弱。

综述：宏观:中美贸易摩擦是长期性的，警惕突发性变数对行情的影响，国际环境持续动荡。国内经济虽有下行压力，但韧性仍存，后期发力点仍在基建，对于经济的支撑效果将逐渐显现，房地产韧性强劲，短期难以大幅走弱。国内外宏观层面仍有较大压力，难以对行情提供正向支撑。基本面来看，四季度供需格局进一步趋于宽松，供给端在高利润和环保限产放松的情况下产量连续创新高，供给压力持续存在。而需求端面临季节性冬季淡季，需求连续走弱。社会库存继续下降，钢厂库存连续小幅累积，库存整体处于低位，表明供需矛盾并不突出。预计后期螺纹价格弱势运行，下方空间有限，近期的利空已经消化，12月或弱反弹为主。长期来看，重点由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。

后期重点关注: 今年的冬储情况，库存累积幅度，重雾霾天气下环保限产力度加码情况。

基差因素: 昨日上海螺纹市场价格3920，跌40，折盘面价格和1901合约基差309元。正基差对01合约有支撑，关注正向套利。

操作建议

螺纹弱势震荡为主，下方空间有限。

能源化工

LLDPE市场：

1、12月PE检修损失量预计在6.1万吨，其中线性损失0.74万吨，低压损失4.37万吨，高压损失0.99万吨，总量较11月份减少14.6万吨。12月国内无新增PE装置投产。

2、11月30日国内PE库存环比11月23日下降10.77%，其中上游生产企业PE库存环比下降19.02%，PE港口库存环比下降4.3%，贸易企业PE库存环比降1.83%。

3、据国家统计局数据统计，2018年10月我国塑料制品产量为519.3万吨，同比减少0.9%；1-9月份我国塑料制品总产量为4926.3万吨，同比减少0.6%。

4、现货市场：部分石化上调价格，现货受成本支撑，商家多随行跟涨。下游接货意向谨慎，按需采购为主。线性主流价格在9200-9550元/吨。

PP市场:

1、2018年11月国内PP产量约171.33万吨，环比2018年10月份减少5.53%，同比去年11月份增加0.88%。2018年1-11月份国内PP累积产量约190.95万吨，较去年1-11月份增加6.05%。

2、据卓创数据统计分析，周五（11月30日）国内PP库存环比11月23日下降12.74%，其中石化企业库存、贸易库存、港口库存均下降。

3、国内PP价格上涨，幅度在100-200元/吨。部分石化厂价上调，对货源的成本支撑增强。加之石化库存相对较低，短期内控库压力较小。贸易商情绪有所缓解，低出意向不强，华北市场拉丝主流价格在9000-9250元/吨，华东市场拉丝主流价格在9150-9250元/吨，华南市场拉丝主流价格在9400-9700元/吨。

操作建议：

LLDPE: 从供需层面分析，聚乙烯产量增速放缓，开工率维持低位水平，再生料进口受限，国内PE供给整体减少；但另一方面进口套利窗口打开，进口量或增加，同时农膜开工率将继续下降，塑料制品产量亦同比下滑，下游需求难有好转，整体呈供需两弱格局，中长期仍有压力。从价格层面看，经过前期深幅下跌，利空消息前期已消化部分，且原油近期偏强，现货库存下降，带动石化积极情绪，短期仍有反弹动力。12月中旬随着供给压力显现可能再度承压。

PP: PP走势的主逻辑是供需矛盾的演绎，一方面产量稳步增长，开工率提升且进口增加，库存居于高位；而另一方面房地产调控趋严，汽车销量下降，下游需求乏善可陈，供需过剩矛盾短期难以化解。近期现货价格上涨，现货降价下去库存已见成效，对石化市场提振明显，短期区间震荡为主，长期仍存压力。价差机会：PP1-5正套。

农产品

上周五CBOT大豆小幅反弹，中美贸易战趋缓的乐观情绪提振市场，不过丰产背景下预期反弹空间受限。上周五连豆粕近月合约再度下挫，沿海工厂报价普遍下调，近两周工厂开机率偏低水平运行，部分工厂因胀库停机，库存处于历年同期偏高水平，近期中美贸易战趋缓令市场承压，下游采购趋于谨慎，且国内猪瘟疫情或抑制需求，豆粕仍将继续承压。上周五连豆油出现较大跌幅，港口现货报价跟盘下调，中美贸易战趋缓令市场重新关注库存压力，豆油暂难有持续反弹动能。豆粕：中美贸易摩擦趋缓，豆粕继续承压。

豆油：油脂库存压力较大，豆油缺乏反弹动能。

豆粕期权

 

合约系列	成交量	持仓量
合计	94756	285892

 

豆粕隐含波动率	1901	1903	1905	1909
12.6	32.05	23.49	18.07	18.37
12.7	22.47	22.47	17.95	17.85

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	24948	162718

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
12.6	15.25	15.17	15.17	15.25	15.41	15.63	15.93
12.7	15.51	15.37	15.33	15.37	15.49	15.68	15.95

 

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