宏观经济
国际宏观：
股票市场：美股大幅收高，道指涨约350点，纳指涨超2%。油价反弹，提振了市场情绪。科技股和金融股领涨，高盛涨近3%，亚马逊涨超5%。截至收盘，道指涨1.46%报24640.24点，标普500涨1.55%报2673.45点，纳指涨2.06%报7081.85点。
经济数据：(1)美国10月耐用品订单环比降4.4%，为去年7月以来最差表现，预期降2.6%，前值由增0.7%修正为降0.1%。美国10月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值持平，预期增0.2%。(2)美国11月17日当周初请失业金人数22.4万人，预期21.5万人，前值由21.6万人修正为22.1万人；11月10日当周续请失业金人数166.8万人，预期165万人，前值由167.6万人修正为167.0万人。
政策变动：美联储哈克（2020年票委）：不认为12月加息是谨慎的举措；经济前景不确定性增加，强劲的就业增速很可能将放缓；并不对股市波动感到意外；当前温和的通胀数据为美联储提供了足够的空间来渐进加息。
其他信息:美联储威廉姆斯：美国经济表现非常好，失业率处于低位；美联储将保持渐进加息的步伐；希望保持经济强劲、稳定，美联储不会预设政策路径；若有必要，美联储将调整利率路径。
国内宏观：
股票市场：上证综指连跌三日，收跌0.14%报2575.81点，深证成指跌0.27%报7615.91点，创业板指跌0.32%报1304.56点，万得全A收跌0.16%，上证50逆势飘红。两市仅成交不足2550亿元，创下月内新低。个股方面，中弘退刷新A股历史最低成交价纪录；市北高新连续跌停。
债券市场：国债期货高开后震荡下行，成交量萎缩，午后跌幅加剧，10年主力合约跌0.18%，持仓量62565手，日减仓1692手，5年期跌0.12%。货币政策难以过松，加之周内G20中美谈判未有定数，债市未脱谨慎氛围，加上止盈盘抛压期债近期疲态尽显。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9351，较上一交易日涨70个基点。人民币兑美元中间价调贬147个基点，报6.9453，为11月13日以来新低。
经济数据：央行营管部三季度北京市企业家问卷调查：企业家宏观经济热度指数为37.9，与上年同期持平，较上季下降1.8点；企业经营景气指数为52.6，较上年同期下降6.9点，较上季下降3.9点；70.7%的企业家判断当前经济形势“正常”，26.7%判断“偏冷”。
政策变动:国税总局发布《关于实施进一步支持和服务民营经济发展若干措施的通知》，包括5大方面26条具体举措，提出要依法依规执行好小微企业免征增值税、小型微利企业减半征收企业所得税、金融机构向小微企业提供贷款的利息收入及担保机构向中小企业提供信用担保收入免征增值税等主要惠及民营企业的优惠政策，持续加大政策落实力度，确保民营企业应享尽享。
其他信息：据统计，今年以来北向资金累计净流入2647亿元人民币，为沪港通、深港通开通以来最高水平。种种迹象显示，在利好政策不断释放，市场“政策底+估值低”逐渐明朗的当下，越来越多的增量资金开始对A股“虎视眈眈”。
股指期货
股指自10月中旬以来迎来了一轮集体反弹，至11月20日的短期反弹最高点，沪深300累计上涨5.72%，创业板累计上涨12.47%，中证500累计上12.9
2%，市场短期反弹幅度较大，刚刚有所回暖的A股，即遭遇股东的扎堆减持，甚至是清仓式减持、违规减持。
11月以来，共有160家公司发布减持公告，计划减持20.30亿股。减持的主力军是5%以上股东以及控股股东，计划减持的规模达14.30亿股，占比达71%；其中有14家公司为第一大股东或者实际控制人及一致行动人减持，计划减持3.4亿股股份。
伴随着12月份巨大的解禁压力大以及外围市场连续下挫的冲击叠加市场持续上涨后，市场短期进入交易密集区等多重因素的影响，对投资者情绪造成较大冲击，市场自上周三在内外利空因素影响下开始出现调整。
11月16日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，主要涉及商誉减值的会计处理及信息披露、商誉减值事项的审计和与商誉减值事项相关的评估三方面内容，目的是加强对商誉问题的风险监管。
A 股商誉规模在 2014 和 2015 年进入了快速增长时期，由于A股商誉规模不断扩大，其对净资产占比也迅速攀升，使得商誉减值的风险引起了市场关注。特别是中小盘股票，由于商誉比重更大，如果大规模计提减值会对业绩带来较大冲击。
后市需要关注的重要影响变量有：一、G20 会议即将于 11 月 30 日召开，此次会议可能是年内中美有关于贸易问题的最后一次博弈。结合彭斯月中讲话以及 APEC 会议罕见未达成联合声明，G20会议达成阶段性成果的可能性较小。一旦 2000亿美元关税落地后开始对出口数据产生负反馈，出口型企业估值面临重估风险，而部分科技股可能也会受到禁售令等负面因素影响;二，12 月需要关注限售股集中解禁的风险。以 11 月 21 日收盘价作为计算基准，12 月解禁规模接近4000亿，全月解禁规模仅仅低于2018年1月。考虑到减持新规后加大了大小非减持的动力，这一结构性问题在获利盘累积的情况下不可忽视;三、鉴于美国经济增长放缓，减税刺激边际减弱，而12 月美联储大概率加息，叠加美股双顶形成，美股大幅调整拖累外围市场惯性下跌，从而拖累 A 股中权重板块值得警惕。
总体来看，考虑到12月份解禁压力即将来袭、壳资源和创投概念股炒作接近尾声以及月底G20会议中美贸易关系仍存在较大不确定性，资金观望情绪浓厚，预计短期市场振荡下行概率大，建议大幅减仓，等待市场出现二次探底回升。
核心逻辑：
（1）短期市场震荡下行概率大，逻辑是短期反弹幅度较大叠加内外不确定因素的增加，风险正在逐步积累。
（2）历史上政策底领先于市场底，市场底领先于业绩底，本次政策底已经明朗，真正走出大底还需等待两大信号：一是民营企业业绩企稳；二是去杠杆拐点带来资金面转折
（3）中期大格局：股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，但利多因素也在逐步积累，目前正处于量变阶段，因此后市不应过于恐慌和悲观。
投资建议：
警惕外围市场连续下挫对A股的冲击，操作上建议前期获利多单可逢高适当减仓，或者观望离场，耐心等待方向明朗。
交易机会：
期指方面，短期以偏空思路为主，短线操作不恋战。
股票方面，建议关注避险黄金板块以及高科技龙头股票。
黑色金属
行业要闻: 1.2018年10月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.566亿吨，同比提高5.8%。2018年10月中国的粗钢产量为8260万吨，同比提高 9.1%。印度10月粗钢产量为880万吨，同比提高0.4%。日本10月粗钢产量为860万吨，同比下降4.5%。韩国10月粗钢产量为620万吨，同比提高3.5%。
综述：周一螺纹在宏观恐慌情绪升温叠加现货价格崩塌作用下大幅下跌，期现货联动下行。宏观面:近期宏观风险升温，美股，原油暴跌，打压市场情绪，市场对宏观经济预期较为悲观，空头氛围浓厚。但也应看到国内经济虽有下行压力，韧性仍存，大力发展基建对于需求的支撑力度，10月基建数据拐头向上，基建开始发力，效果将逐渐显现。基本面来看，四季度供需矛盾加剧，供给端在高利润和环保限产放松的情况下产量连续创新高，供给压力巨大。而需求端面临季节性冬季淡季，需求继续走弱。社会库存继续下降，钢厂库存连续累积，导致钢厂大幅下调钢价，价格崩塌。
后期重点关注: 价格下跌后的冬储情况，库存累积幅度，环保限产力度。预计后期螺纹价格弱势运行，下方空间有限，不过分追空。长期来看，市场将继续挤压钢厂利润。
基差因素: 昨日上海螺纹市场价格3840，跌130，折盘面价格和1901合约基差405元。现货价格快速下跌挤压基差，期现货联动暴跌。
操作建议
恐慌情绪释放，弱势延续，不过分追空。
焦煤
行情：
11月25日JM1901合约开盘于1335点，盘中最低1278点，最高1338点，收盘于1297点，较昨日下跌43.5点，跌幅3.25%，成交量595716手，持仓量为318860手，日增仓为38382手；rb1901合约收盘价较昨日下跌1.93%；J1901合约收盘价较昨日下跌3.34
%；i1901收盘价较昨日下跌3.92%。
夜盘，JM1901涨幅1.7%，报1319；J1901涨幅1.47%，报2146点；rb1901上涨2.7%，报3649点；i1901下跌0.84%，报483.5。
消息：
中国太原煤炭交易中心报道，11月18日，国务院安委会办公室约谈山东省菏泽市政府及相关企业，要求山东所有冲击地压煤矿井安全体检。
基本面：
前三季度炼焦煤产量3.34亿吨，同比下降3.66%；10月开始山西煤矿超能力检查，道路货物运单运单使用管理办法检查，严格控制煤矿超能力和运输受限。临近年末，煤矿主要以安全生产为主，部分煤矿搬迁工作面，焦煤供给受限。
前10个月炼焦煤进口量5641万吨，同比下降2.66%。进口煤要平控，10月份原煤累计量2.5亿吨。测算未来两月还有2066万吨原煤，未来两个月还有516吨的炼焦煤进口量。
焦化厂环保力度不及预期，焦化企业开工率好于去年。焦炭前9个月产量同比都为负，10月份产量3660.8万吨，同比增加4.5%。在今年环保不及预期的情况下，叠加焦化厂利润高，未来两个月焦炭产量可能超过去年同期水平。
焦化厂库存和钢厂库存位于高位，可用天数为17.32、17.93天。配焦煤库存合理，主焦煤市场偏紧，主焦煤存在补库需求，下游积极采购。国内炼焦煤价格稳定，吕梁、临汾、太原低硫主焦煤价格上涨25-50元。吕梁个别地区依靠公路为主的煤矿调运出现问题，部分地区公路拉运受限，铁路皮紧张，一定程度上拉长下游钢焦的补货周期，利空焦煤市场；焦化厂和钢厂的配焦煤库存合理，。
从产业链角度来看，钢价大跌，现货利润收缩，打压焦炭价格，焦炭价格下跌，焦煤价格高位，焦化厂利润收缩，打压焦煤价格。
总结：2018年底前，焦煤供应紧，需求强的格局不会改变；目前的热点在于产业链下游利润收缩加剧上下游企业博弈，焦炭价格下跌，倒逼焦煤价格下跌。焦煤仍将呈现窄幅波动。
操作：
JM1901出现超跌现象，将1310作为支撑线，适时做多。
能源化工
LLDPE市场：
1、2018年10月国内PE产量约142.1万吨，累计总产量为1312.82万吨。2018年10月产量环比9月增加8.28%，同比增加6.47%。其中LLDPE产量53.48万吨，LDPE产量25.25万吨，HDPE产量63.37万吨。
2、11月23日国内PE库存环比降2.12%，报40.2万吨。
3、现货市场：LLDPE市场价格部分走软，华东和华南部分线性跌50-100元/吨，LLDPE主流价格在9050-9300元/吨。部分贸易商让利报盘出货，下游工厂采购情绪不高，现货市场走量一般。
4、2018年1-9月，国内聚乙烯线性进口量321.8万吨，同比去年同期增幅高达45.6%。卓创预计2018年国内聚乙烯进口量将达到1416万吨，增幅在20%。
PP市场:
1、2018年10月份国内PP开工率在87.20%，较2018年9月份上升3.53个百分点，较去年10月份降低0.05个百分点。
2、国内PP11月23日当周库存环比上升，报32.5万吨。
3、国内PP市场部分报价下调50-100元/吨，以拉丝及共聚牌号居多。贸易商出货避险情绪较浓，局部主动让利促成交。下游终端空方情绪占据主导，主动建仓意向不强，偶有小量刚需成交，实盘整体乏量。华北市场拉丝主流价格在9800-10000元/吨，华东市场拉丝主流价格在10000-10200元/吨，华南市场拉丝主流价格在10000-10500元/吨。
操作建议：
LLDPE: 基本面上供需两淡仍延续，PE产量增幅下降，进口货源较少，港口去库存，但下游需求平平，石化库存累积，下调出厂价。供需两淡下，近期原油下挫引发市场恐慌，短期缺乏利好支撑，弱势为主，中期高基差下跌空间受限，以区间思路对待。
PP: 下半年家电、房地产地产增速放缓，尤其11月份需求转淡，而供给端产量维持高增速，11月检修装置减少，下游企业采购谨慎，延续刚需低价接盘。短期恐慌情绪下走势更弱于L，后期偏弱走势延续。基于供需结构化差异的L-PP正套，主力已换月至05，01合约离场。
豆粕期权
合约系列 |
成交量 |
持仓量 |
合计 |
122328 |
645758 |
豆粕隐含波动率 |
1901 |
1903 |
1905 |
1909 |
11.23 |
31.04 |
25.79 |
19.03 |
14.63 |
11.26 |
34.85 |
26.15 |
19.92 |
17.72 |
白糖期权
合约系列 |
成交量 |
持仓量 |
合计 |
86502 |
141172 |
1905隐含波动率 |
4600 |
4700 |
4800 |
4900 |
5000 |
5100 |
5200 |
11.23 |
15.05 |
14.74 |
14.53 |
14.42 |
14.40 |
14.46 |
14.61 |
11.26 |
15.10 |
14.87 |
14.74 |
14.70 |
14.75 |
14.88 |
15.08 |
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