宏观经济
国际宏观：
股票市场：上周五美国三大股指涨跌不一，纳指收跌0.5%。截至收盘，道指涨64.89点，或0.26%，报25444.34点；标普500指数跌1.00点，或0.04%，报2767.78点；纳指跌36.11点，或0.48%，报7449.03点。上周道指涨0.41%，终结三连跌；标普500指数涨0.02%，纳指跌0.64%。
经济数据：美国9月新屋开工120.1万户，预期121万户，前值128.2万户；9月新屋开工环比-5.3%，预期-5.6%，前值9.2%。美国9月营建许可124.1万户，预期127.5万户；9月营建许可环比降0.6%，预期增2%。
政策变动：美联储卡普兰：美国2018年经济增速可能是3%；未来几年消费前景非常好；不担心金融危机发生；可能再有2-3次加息后就能达到美联储的中性利率水平；2-3次加息可能到2019年6月前发生；我认为当前美联储政策是温和宽松。
其他信息:美联储9月会议纪要：所有委员都认为9月的会议上加息25个基点是合适的；委员们一致预计未来将渐进式加息；数名官员并不希望采用限制性政策；委员们认为经济将持续扩张，就业市场强劲，通胀接近达到目标水平。
国内宏观：
股票市场：上周五上证综指收涨2.58%报2550.47点，站上5日线；深证成指涨2.79%报7387.74点，创业板指大涨3.72%报1249.89点，创近4个月最大单日涨幅；万得全A收涨2.65%。两市成交2870.11亿元，北向资金周五净流入45.34亿元。上周，上证综指、深成指均跌超2%，创业板指跌逾1%。
债券市场：国债期货收盘全线下跌，10年期国债期货主力合约跌0.15%，5年期主力跌0.07%，2年期主力跌0.06%。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9321，较上一交易日涨88点，本周累计下跌87点，连跌三周。人民币兑美元中间价调贬112个基点，报6.9387，创2017年1月4日以来最低。
经济数据：统计局：中国三季度GDP同比增6.5%，前值6.7%。中国前三季度GDP同比增6.7%，上半年增速为6.8%；前三季度国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，同时外部挑战变数明显增多，国内结构调整阵痛继续显现，经济运行稳中有变、稳中有缓，下行压力加大；下阶段，要着力扩大有效需求，狠抓稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期政策落实，促进经济平稳健康发展，实现全年经济社会发展主要预期目标。
政策变动:央行公告，10月19日以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，中标利率2.55%。央行此前连续14日暂停操作，本周净回笼4215亿元。下周央行公开市场将有300亿元逆回购到期。临近税期，周五Shibor全线走高，隔夜Shibor涨1.8bp报2.445%，7天涨1.1bp报2.622%。
其他信息：国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险专题会议强调，10月19日对外宣布的稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企改革和民企发展、扩大开放等五方面政策，要快速扎实地落实到位。
综合概述：
上周市场呈现先抑后扬走势，周初在外围金融市场普遍走弱的影响下，沪深两市持续下探，上证综指最低跌至2449.2点，短期超跌迹象明显，之后监管层持续表态提振市场信心，上证综指上周五重回2500 点之上，最终收2550.47 点。
近期政策层面逐渐吹出暖风，资本市场排雷迹象明显。但是基本面缺乏亮点，市场信心短期难以修复。宏观流动性较为充裕，但是二级市场流动性呈现净流出状态。
但笔者认为，美股本次回调并不能看做是美股牛市的终结，只是市场风险和避险情绪的一次释放。投资者应理性看待短期波动，本次A股调整存在一定的过度反应和非理性行为，不应过于恐慌和悲观，后市出现上涨的动力则来自市场悲观情绪蔓延下被忽视的积极因素，如近期密集释放的政策利好等。
展望后市，尽管外部风险变化对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前财政政策、货币政策均给市场带来积极信号，短期情绪消化后大类资产有望逐步企稳，但股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，下半年趋势性反转行情仍难以期待，市场大概率走震荡摸底、阶段性反弹的道路。
从中长期来看，基于当前整体估值优势叠加近期政府相关维稳政策导向，去杠杆导向未变但节奏已现缓和，资金面也逐步由结构性宽货币向结构性宽信用转变，流动性宽松逐步向实体需求端传导，内需有望获得提振，A股市场后期并不具备继续大幅下跌的基础，随着后期财政政策加大基建等支出力度，如果后期政府相关维稳政策政策效果有所显现的话，预计将逐步走出阶段性修复行情，长线资金可以逢低逐步战略性介入，懂得“低估逆向平均赢”的道理。投资建议：
短期而言，超跌迹象明显，上周五国内股市大涨有望带动股指出现一波阶段性反弹行情，投资者应适当参与反弹行情。
在底部阶段更宜在“望远镜”下“看长做长”，同时对于投资机遇则要放在“显微镜”下细心寻找。
交易机会：
国债方面：短期流动充裕，长期流动性保持稳健中性的情况下，国债收益率曲线斜率有望增大，可关注多2年期空10年期套利策略。
期指方面，IH表现有望强于IC，套利策略建议多IH空IC，单边交易可在大盘每次下探之际谨慎做多，短线操作不恋战。
股票方面，建议关注农产品（通货膨胀受益个股）板块、大基建板块以及回调幅度较大的大盘蓝筹股。
黑色金属
行业要闻:1.中国1至9月全国房地产开发投资88665亿元，同比增长9.9%，增速比1至8月份回落0.2个百分点。中国1至9月商品房销售面积119313万平方米，增长2.9%，增速回落1.1个百分点。中国1至9月商品房销售额104132亿元，增长13.3%，增速回落1.2个百分点。9月末，商品房待售面积53191万平方米，比8月末减少682万平方米。
2.据国家统计局最新数据显示，2018年9月份，全国生铁、粗钢和钢材产量分别为6638万吨、8085万吨和9675万吨，分别同比增长4.4%、7.5%和9.8%。日产粗钢产量269.5万吨，再创历史新高。
综述：
宏观面:宏观经济有下行压力，国家出台降准政策，货币政策倾向于宽松，利好螺纹终端需求。基本面来看，今年环保政策调整，京津冀及周边地区不再执行按比例限产，责任落实到各地以空气质量改善为目标，要求空气质量不得差于去年。虽不搞一刀切，环保力度实际并不会放松，力度取决于空气质量，阶段性有望更为严格，地方政府压力增大。9月份环保限产力度有所放松，供需紧平衡格局有缓解趋势。9月粗钢日均产量再创新高，高利润驱动高增产的动力仍在，高利润高增产和环保限产之间的博弈决定供需格局。但10月之后限产政策陆续出台，力度有望逐渐趋严，而传统的消费旺季将带动需求转好，预计后期螺纹下方空间有限，可逢低做多，预计螺纹区间3800-4500。
主要风险点:环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。
基差因素:昨日上海螺纹市场价格4620，跌10，和1901合约基差565元。现货挺价意愿强，基差高位对行情有支撑。
操作建议
基差高位支撑，螺纹价格有望企稳。今年后期环保政策是主驱动，关注限产力度，保持偏多思路不变，阶段性逢低多为主，把握节奏。
豆粕期权
上周五CBOT大豆继续回落，中美贸易摩擦暂无缓解迹象，新季大豆丰产持续对市场施压，预期CBOT大豆走势偏弱。上周五连豆粕窄幅震荡，沿海工厂报价部分小幅调整，传言中美两国领导将于G20峰会举行会谈令多头热情降温，国内豆粕库存季节性回落，下游生猪价格及养殖利润均有所回升，不过生猪疫情或影响补栏热情，季节性消费旺季来临及中美贸易战背景下，豆粕将呈偏强走势。上周五连豆油继续走低，港口现货报价跟盘下调，近期国内油脂逐渐回稳，但高库存压力犹存，市场暂缺乏支撑反弹动能，豆油暂以震荡思路对待。
豆粕：季节性旺季持续，豆粕将呈偏强走势。
豆油：油脂反弹动能不足，暂以震荡思路对待。
豆粕期权
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合约系列 |
成交量 |
持仓量 |
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合计 |
133498 |
486020 |
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隐含波动率 |
1812 |
1901 |
1903 |
1905 |
1909 |
10.18 |
30.42 |
23.89 |
20.5 |
19.48 |
15.67 |
10.19 |
22.08 |
23.88 |
20.48 |
19.24 |
15.55 |
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白糖期权
合约系列 |
成交量 |
持仓量 |
合计 |
100512 |
312396 |
1901隐含波动率 |
4600 |
4700 |
4800 |
4900 |
5000 |
5100 |
5200 |
10.18 |
21.65 |
20.12 |
18.85 |
17.83 |
17.05 |
16.50 |
16.15 |
10.19 |
23.19 |
20.87 |
18.96 |
17.44 |
16.29 |
15.48 |
15.00 |
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