宏观经济

国际宏观：

股票市场：美国三大股指集体收跌，道指收跌约90点。科技股领跌，苹果跌逾2%。截至收盘，道指跌89.44点，或0.35%，报25250.55点；标普500指数跌16.34点，或0.59%，报2750.79点；纳指跌66.15点，或0.88%，报7430.74点。

经济数据：美国9月零售销售环比升0.1%，预期升0.6%，前值升0.1%；9月零售销售(除汽车)环比升降0.1%，预期升0.4%，前值升0.3%修正为升0.2%；9月零售销售(除汽车与汽油)环比持平，预期升0.4%，前值升0.2%修正为升0.1%。美国10月纽约联储制造业指数21.1，预期20，前值19。

政策变动：美联储宣布加息25个基点至2-2.25%区间，创2008年以来最高，符合市场预期。本次声明最重要的变化是，“货币政策立场仍然宽松”的表述被整体删除，这是2015年开启加息周期以来首次。道明证券称，美联储删除宽松措辞，并释放了鸽派信号，这意味着美联储多少已经处于中性立场，且可能接近完成加息，虽然他们预测还有数次加息，这就是声明后美元疲软反应的原因。

其他信息:（1）IMF：2017年全球债务规模达到182万亿美元，刷新纪录新高，较08年金融危机爆发时高50%；占据全球GDP 61%的31个国家公共债务规模达到101万亿美元；一些市场的估值正在变得极高，美国股市最为明显。（2）全球最大对冲基金桥水基金警告，美联储收紧货币政策抑制经济增长泡沫的同时，对金融市场产生压力，美国经济增长可能已经“见顶”。

国内宏观：

股票市场：上证综指收跌1.49%报2568.1点，续创近四年收盘新低；深证成指跌1.51%报7444.48点，创业板指跌1.43%报1250.22点，一度涨逾1%；万得全A收跌1.43%。两市缩量成交2387.28亿元。当日唯一亮点出现在深圳本地股板块，全新好等逾15股涨停。

债券市场：国债期货偏弱震荡，小幅收跌，10年期债主力T1812跌0.04%，5年期债主力TF1812跌0.01%。银行间现券持稳，收益率变动不大。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9234，较上一交易日涨34点，本周累计下跌420点。人民币兑美元中间价调贬22个基点，报6.9120，本周累计调贬328个基点。

经济数据：国资委：前三季度中央企业累计实现营业收入21.1万亿元，收入增速连续四个月超10%；累计实现利润总额13491亿元，同比增长21.5%，增速连续五个月超过20%；实现净利润9841.3亿元，同比增长19.2%；归属于母公司所有者的净利润5482.9亿元，同比增长21%。

政策变动:央行：9月对金融机构开展常备借贷便利操作共474.7亿元，其中隔夜0.2亿元、7天134.5亿元、1个月340亿元；对金融机构开展中期借贷便利操作共4415亿元，期限1年，利率为3.30%；对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款共125亿元。

其他信息：国务院副总理刘鹤出席全国国有企业改革座谈会，会议要求突出抓好混合所有制改革，大力支持和带动非公有制经济发展；突出抓好市场化经营机制，加快工资总额管理制度改革，统筹用好员工持股、上市公司持股计划、科技型企业股权分红等中长期激励措施；突出抓好供给侧结构性改革，国有企业要继续化解钢铁、煤炭、煤电等行业过剩产能，多措并举降杠杆减负债，坚决化解各类金融风险；突出抓好国有资产监管。

综合概述：

继美股出现罕见暴跌行情后，亚太、欧洲股市“传染中招”，纷纷出现大幅跳水行情,在此情况下，A股市场承压受创，上证综指跌破熔断底部收于2583.46，刷新2016年2月以来单日最大跌幅记录。另外，美元步入加息周期刺激美债收益率迅速攀升，也导致股票的相对吸引力下降。且近期由贸易摩擦导致的关税影响近期已在一些公司中有所显现，并多为负面影响。加之美股创新高后本身处于头部区域有调整需求，而11月6日中期选举临近，选举结果存在不确定性，包括贸易摩擦等方面的政策仍存在变数依然。最终导致周三美股在科技股领跌下，出现恐慌性抛售而大幅下挫，昨日继续延续暴跌趋势，道指两日累计下跌1370点。

近几日亚太股市全线下挫、USMCA特殊对待所谓定义的“非市场经济国家”等利空因素导致外围风险大增，受外围市场影响，全球主要股指陷入普跌，风险偏好回落导致国内市场波动加剧，A股于近两日也出现了明显回调，对国内基本面的担忧也影响了市场走势,但笔者认为，本次调整为短期事件，特别是A股，本身市场信心就存在明显不足，美国市场的恐慌情绪使其在风险偏好已经偏弱的状态下，再次承受了较大的回调压力，但不应过于恐慌，上周五三大股指上演V型反转，市场情绪有所恢复。

外围利空主要体现在以下三点：

一是北美自由贸易区协定框架达成一致，其中针对“非市场国家”的贸易限制暗指中国，新版USMCA的签订，把中美两国推上了直接竞争的境地，此举意在将中国排除在贸易圈子之外；二是十年期美债收益率升破3.2%，全球股市承压调整；三是强势美元兑新兴市场货币造成冲击，在中美利差收窄的情况下，人民币贬值压力增加。

近日国内连续出台一系列组合措施加快对冲外围风险冲击，包括但不限于以下措施：

一是央行宣布自10月15日起降准1个百分点，除了对冲掉当日到期的4500亿元MLF外，还可再释放增量资金约7500亿元，对于缓解市场流动性，稳定经济具有重要意义，利好A股期现货市场；二是财政部研究进一步减税降费措施，推进降低社保费率，切实减轻企业税负，意味着更大规模的减税正在路上；三是国常会决定提高部分货物出口退税率等。

短期而言，本次A股的大跌主要以情绪宣泄为主，目前A股的估值极低，而市场情绪已经导致市场过度抛售，反弹随时可能展开，投资者应暂时等待观望，但不应过于恐慌。

展望后市，尽管外部风险变化对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前财政政策、货币政策均给市场带来积极信号，短期情绪消化后大类资产有望企稳，但股指期货偏弱运行格局难有实质性改变，下半年大幅反弹行情仍难以期待，市场大概率走阶梯式反弹行情。

从中长期来看，基于当前整体估值优势叠加近期政府相关维稳政策导向，去杠杆导向未变但节奏已现缓和，资金面也逐步由结构性宽货币向结构性宽信用转变，流动性宽松逐步向实体需求端传导，内需有望获得提振，A股市场后期并不具备继续大幅下跌的基础，随着后期财政政策加大基建等支出力度，如果后期政府相关维稳政策政策效果有所显现的话，预计将逐步走出阶段性修复行情，长线资金可以逢低逐步战略性介入，懂得“低估逆向平均赢”的道理。

操作建议：

短期而言，投资者应规避风险，警惕昨日美股继续暴跌对全球股市及国内A股的冲击和联动效应，但不应过于恐慌，避险情绪宣泄后，反弹行情可能随时展开。

期货方面，短期保持偏空思路，仓位不应过高。

现货方面，建议关注消费领域的医药板块、大基建板块以及回调幅度较大的大盘蓝筹股。

黑色金属

行业要闻: 1.国资委新闻发言人彭华岗今日在央企前三季度业绩发布会上表示，国有企业承担了约80%的去钢铁产能任务和70%的去煤炭产能任务，中央企业2016-2017年共退出钢铁产能1600万吨、煤炭产能6200万吨，今年上半年退出煤炭产能340万吨，化解钢铁过剩产能任务已全部完成。截至2018年9月底，全国国有企业“三供一业”完成分离移交或签订移交协议达到91%，今年年底将基本完成。

综述：

宏观面: 宏观经济有下行压力，国家出台降准政策，货币政策倾向于宽松，利好螺纹终端需求。基本面来看，今年环保政策调整，京津冀及周边地区不再执行按比例限产，责任落实到各地以空气质量改善为目标，要求空气质量不得差于去年。虽不搞一刀切，环保力度实际并不会放松，力度取决于空气质量，阶段性有望更为严格，地方政府压力增大。9月份环保限产力度有所放松，供需紧平衡格局有缓解趋势。但10月之后限产政策陆续出台，力度有望逐渐趋严，而传统的消费旺季将带动需求转好，预计后期螺纹下方空间有限，可逢低做多，预计螺纹区间3800-4500。

主要风险点: 环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素: 昨日上海螺纹市场价格4610，涨20，和1901合约基差460元。现货挺价意愿强，基差高位对行情有支撑。

操作建议

基差高位支撑，螺纹价格有望企稳。今年后期环保政策是主驱动，关注限产力度，保持偏多思路不变，阶段性逢低多为主，把握节奏。

农产品

隔夜CBOT大豆大幅反弹，美国大豆收获进度遇阻及贸易战担忧情绪降温提振市场，但中美贸易摩擦暂无缓解迹象，且新季大豆丰产持续对市场施压，预期CBOT大豆上方空间有限。昨天连豆粕震荡偏弱，沿海工厂报价部分小幅调整，传言中美两国领导将于G20峰会举行会谈令多头热情降温，国内豆粕库存季节性回落，下游生猪价格及养殖利润均有所回升，不过生猪疫情或影响补栏热情，季节性消费旺季来临及中美贸易战背景下，豆粕将呈偏强走势。昨天连豆油窄幅震荡，港口现货报价则小幅上调，近期国内油脂逐渐回稳，但高库存压力犹存，市场暂缺乏支撑反弹动能，豆油暂以震荡思路对待。

豆粕：季节性旺季持续，豆粕将呈偏强走势。

豆油：油脂反弹动能不足，暂以震荡思路对待。

豆粕期权

	合约系列		成交量			持仓量
	合计		143704			461300
隐含波动率		1812		1901	1903		1905	1909
10.12		32.18		22.88	18.95		18.57	15.2
10.15		18.77		24.52	20.25		18.75	15.04

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	59836	290544

 

1901隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
10.12	20.24	19.19	18.36	17.72	17.28	17.02	16.92
10.15	20.93	19.72	18.76	18.03	17.51	17.20	17.09

 

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