宏观经济

国际宏观：

股票市场：美国三大股指涨跌不一，苹果收跌1.24%，媒体称新款iPhone硬件缺乏突破。蔚来汽车上市首日收涨5.43%，报6.6美元，盘中一度跌逾14%，其发行价为6.26美元。美联储褐皮书称整体经济温和扩张。截至收盘，道指涨0.11%，报25998.92点；标普500指数涨0.04%，报2888.92点；纳指跌0.23%，报7954.23点。

经济数据：美国8月PPI环比降0.1%，为一年半以来首次录得下滑，预期增0.2%，前值持平；同比增2.8%，预期增3.2%，前值增3.3%。美国8月核心PPI环比降0.1%，预期增0.2%，前值增0.1%；同比增2.3%，预期增2.7%，前值增2.7%。

政策变动：美国和加拿大重新恢复北美自由贸易协定谈判。虽然错失了8月31日前达成协议的机会，新一轮谈判开局较为顺利。

其他信息: 美联储褐皮书：8月经济温和扩张。贸易担忧限制了一些企业的投资。劳动力市场趋紧，薪资增速温和至适当。大部分辖区报告物价温和增长。预计贸易关税会提高进口成本。劳动力市场紧俏，薪资增速温和增长。

国内宏观：

股票市场：上证综指收跌0.33%报2656.11点，深证成指跌0.7%报8111.16点，盘中失守8100点整数位；创业板指跌0.67%报1385.8点，一度涨近1%；三大股指均续创新低。两市地量复地量，成交量萎靡至2200亿元下方。

债券市场：国债期货反弹收高，10年期债主力T1812涨0.21%，5年期债主力TF1812涨0.12%。银行间现券收益率小幅走低，10年国开活跃券180210收益率下行2.12bp报4.2325%，10年国债活跃券180019收益率下行2.75bp报3.6475%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8680，创8月24日以来新低，较上一交易日跌43点。人民币兑美元中间价调贬58个基点，报6.8546，连跌三日。

经济数据：(1)中国8月M2同比增8.2%，预期8.6%，前值8.5%。8月新增人民币贷款1.28万亿元，低于1.40万亿元预期，前值1.45万亿元。8月社会融资规模增量为1.52万亿元，好于1.3万亿元预期，前值1.04万亿元。(2) 财政部：1-8月，全国一般公共预算收入132868亿元，同比增9.4%；累计个人所得税收入10319亿元，同比增21.1%。

政策变动: 国务院常务会议：在全国有序推开“证照分离”改革，持续解决“准入不准营”问题；决定再压减工业产品生产许可证三分之一以上并简化审批，为市场主体减负。

其他信息：据经济参考报，国家统计局即将于近期发布最新的宏观经济运行数据。综合多方预测，8月，固定资产投资、社会消费品零售总额等宏观数据或继续维持弱势。

股指期货

昨日沪深两市今日小幅低开，三大指数持续弱势，盘中再次集体创下调整以来新低，沪指最低触及2647点，逼近“熔断”低点，随后在证券、军工等板块的带动下拉升，三大指数一度翻红，午后再度震荡走低。截至收盘，沪指跌0.3%，创业板指跌0.6%，沪指成交额再创阶段新低，连续两日不足千亿，仿制药概念股遭重挫，白马股、科技股集体杀跌，军工板块逆势走强。三大股指集体收绿，沪深300跌0.69%，上证50跌0.72%，中证500跌0.19%；三大期指IF、IH、IC本日涨跌幅分别为：-0.59%、-0.58%、0.20%。基差方面，三大期指基差有所走强，IF升水5.62、IH贴水3.21、IC升水18.97。

重点分析（量价关系）：

伴随着市场的持续走弱，市场投资者情绪也在 不断走低。从当前市场的成交情况、两融余额变动、 市场换手率等指标均可得到反映。主要表现为：

一、市场成交量持续创新低；二、伴随着 A 股量能的持续萎缩，9 月以来，两 市“僵尸股”的数量亦呈不断增加的趋势；三、两融余额持续走低，续创逾两年新低。

目前市场情绪总体处于低迷状态，经济中期承压，中美贸易摩擦短期难有实质性改观等问题已成市场共识，在上述背景之下，市场风险偏好将持续受到压制

综合概述：

总体而言，8月宏观数据组合进一步强化滞胀预期，但同期政策加快调整对冲部分经济下行压力叠加结构性宽信用支撑，将平滑企业总体盈利增速边际下行节奏。

短期来看，受国内疲软的经济形势及贸易战有可能进一步升级，人民币近期不断贬值，使得国内外需求端增速放缓比较明显，虽然8月PMI表明制造业数据出现了企稳，但是在宏观经济发出明显企稳回升信号之前，投资者对于行情的预期不宜过于乐观。因关税对短期贸易影响较小，但随着时间拉长及额外关税效应，其负面作用可能会进一步显现出来，经济下行压力不容乐观叠加当前去杠杆大方向依然没有改变，在政策效应迟滞性和去杠杆大背景下，近两日市场受基本面相关信息的影响再次走弱，但预计市场短期仍难以迎来大幅反弹行情，宽幅震荡仍或是主旋律；此外，还需警惕国际股市尤其美股大幅变动带来的联动效应冲击以及新兴市场危机引发的链条反应。

从中长期来看，基于当前整体估值优势叠加近期政府相关维稳政策导向，去杠杆导向未变但节奏已现缓和，资金面也逐步由结构性宽货币向结构性宽信用转变，流动性宽松逐步向实体需求端传导，内需有望获得提振，A股市场后期并不具备继续大幅下跌的基础，随着后期财政政策加大基建等支出力度，如果后期政府相关维稳政策政策效果有所显现的话，预计将逐步走出阶段性修复行情，长线资金可以逢低逐步战略性介入，懂得“低估逆向平均赢”的道理。

黑色金属

行业要闻:

1.大秦铁路2018年9月11日晚间发布的公告显示，2018年8月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3748万吨，同比下降2.47%。较上月减少137万吨，下降3.53%。

2.从9月12日起，山西、河北、山东主流钢厂焦炭采购价格陆续下调100元/吨。

综述：由于市场传闻或取消限产比例引发黑色系暴跌，环保政策的不确定性增加品种的高波动性。即使不搞一刀切，环保力度预计不会放松。后期环保政策仍是主驱动，若环保政策没有进一步加强，价格继续向上压力较大，若政策进一步趋严，价格将继续上攻。螺纹走势焦点:长期看，供需博弈的不确定性增大，供给端来看，一方面高利润驱动高产量，另一方面环保限产政策频发力，今年供暖季环保政策范围扩大化，常态化，力度进一步加大，对螺纹供应将有明显抑制。需求端来看，房地产严格限制，然韧性较强，今年二季度以来房地产数据持续回暖，基建投资将加大力度，基建或持续发力。需关注供暖季供给端和终端需求受环保政策影响的博弈。短期看，金九月下游成交有回暖，工地有赶工期需求，配合环保限产政策再加码，螺纹价格有望继续走高。

主要风险点: 环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素: 昨日上海螺纹市场价格4540，跌50，和1901合约基差490元。基差高位对行情有支撑。

操作建议

关注4000点支撑，今年后期环保政策是主驱动，关注限产力度，保持偏多思路不变，逢低多为主，把握节奏。

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