【西部视点】 u  国际宏观综合要点： 外围方面，美国三大股指集体下跌。经济数据面，美国劳工部报告称，美国上周首次申请失业救济人数减少1万，降至26.5万。至此，美国初请失业金数据已连续第95周低于30万关口，是自1970年以来持续时间最长的一次。欧洲方面，欧洲三大股指涨跌不一，除英国富时100收涨外，德国DAX 30指数、法国CAC 40指数收跌。 u  国内宏观综合要点： 国内方面，上证综指收盘跌0.2%报3096.1点，深成指跌0.27%报10159.45点，创业板指涨0.11%报1959.24点。周四，央行公开市场净回笼650亿，为连续第五日净回笼。Shibor利率多数上涨，中长期品种利率持续走高。

【经济数据】

美国	美国上周首次申请失业救济人数减少1万，降至26.5万。经济学家平均预期该数字将为27万。至此，美国初请失业金数据已连续第95周低于30万关口，是自1970年以来持续时间最长的一次。
欧洲	德国12月IFO企业景气指数为111,高于市场预期的110.6及上期值110.4。
中国	1-11月，全国国有及国有控股企业利润21101亿元，同比增长2.8%；国企营业总收入40.8万亿元，同比增长2.4%。煤炭、钢铁和建材等行业实现利润同比增幅较大，纺织、石油和烟草等行业实现利润同比降幅较大。

 

【货币政策】

美国	美联储1月会议大概率维息不变，若美国经济继续回暖，明年的美联储在加息方面可能要比预期更加鹰派。
欧洲	准备好运用职权范围内一切可用工具，必要时可延长或扩大QE。
中国	央行公开市场周四净回笼650亿，为连续第五日净回笼。Shibor利率多数上涨，中长期品种利率持续走高。

 

【市场表现】

美国	道琼斯工业平均指数收跌13.90点或0.07%，报19819.78点，2016年突破2万点希望正在变小。
	标普500指数收跌0.66点或0.03%，报2249.26点
	纳斯达克综合指数收跌6.47点或0.12%，报5432.09点。
欧洲	英国富时100指数收涨0.20%，报7120.26点，连续第二日创收盘纪录新高
	德国DAX 30指数收跌0.21%，报11451.05点
	法国CAC 40指数收跌0.20%，报4838.47点。
中国	上证综指收盘跌0.2%报3096.1点。
	深成指跌0.27%报10159.45点。
	创业板指涨0.11%报1959.24点。

 

【即将公布】

美国	1. 2017-01-03 制造业PMI 2016/12
	2. 2017-01-03 建造支出(百万美元) 2016/11
	3. 2017-01-05 当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/12
欧洲	1. 2017-01-02 欧元区:制造业PMI 2016/12
	2. 2017-01-04 欧元区:综合PMI 2016/12
	3. 2017-01-05 欧盟:PPI:同比(%) 2016/11
中国	1. 2016-12-30 对外金融负债(亿美元) 2016/09
	2. 2016-12-31 国内信贷(亿元) 2016/11
	3. 2017-01-01 官方制造业PMI 2016/12

 

 

【要点新闻】

2017年经济增长面临的风险点

1．外部冲击风险

一是全球经济增长预期总体疲软。根据IMF《全球经济展望（2016年10月）》的预测，2016年全球经济将增长3.1%，2017年增长3.4%。发达经济体增速依然缓慢，新兴市场和发展中经济仅将温和增长。

二是全球经济面临的冲突日趋加剧。国际金融危机之后，欧美发达国家一直深陷结构性问题，经济改革迟滞，经济复苏缓慢，保守主义倾向抬头。西方反全球化思潮表现得愈发明显，这可能会遏制全球化进一步发展的势头，甚至在一些国家还可能出现“逆全球化”进程。美国经济增长、劳动市场以及住房市场、企业活力等因素好于欧洲和日本，美国加息与欧洲和日本继续量化宽松的货币政策相互矛盾，将导致强势美元；英国投票退出欧盟的影响仍有待充分显现，预计未来将导致全球金融条件收紧，强化美国对世界经济的控制力。

三是新兴市场国家的经济复苏并不稳固，与之相伴的是国内风险的加剧，尤其是继续依赖信贷驱动经济增长导致最终发生破坏性调整的风险增大。具体而言，巴西的消费者和商业信心似乎已经触底反弹，然而，政治和政策不确定性依然存在，给经济前景蒙上阴影。石油价格的上涨在一定程度上缓解了俄罗斯经济困境，目前预计其今年GDP的下降幅度有所缩小，但鉴于长期存在的结构性瓶颈以及制裁对生产率和投资的影响，经济强劲复苏的前景暗淡。

四是美国通胀预期推升利率和美元汇率。美国新总统提出的降低所得税、扩大基建规模、遣返移民等政策趋向于推升美国通胀水平，由于通胀预期升温，预期美国会进入到加息周期，因而美元会持续走强，资金也会持续回流美国，这会导致新兴市场资金持续流失。美元升值又有助于降低进口价格，控制通货膨胀。上述政策搭配产生的一系列循环将延续至美国贸易逆差重新大幅上升到新的临界点。

2．国际经济环境决定我国出口难有大改观，贸易顺差缩小

2016年1-11月累计，按美元计价出口下降7.9%，进口下降6.5%，贸易顺差4720.8亿美元，比去年同期减少622亿美元。按出口重量计算，出口累计同比负增长7%。2017年我国进出口仍会受到以下因素制约：（1） 外需持续低迷、传统竞争优势减弱、部分主要市场国家的货币兑美元大幅度减值，导致我国出口增长放缓。（2）进口方面，去产能措施压缩大宗商品国内供应，大宗商品价格从底部回升，导致铁矿砂、钢材、成品油等进口量累积同比增速从底部回升，上游企业的补库行为可能带动进口的环比和同比的进一步改善。大宗金属矿产品进口量和价格双双上涨，原油价格上涨，都会带动进口额同比上涨。（3）前述两方面因素可能导致贸易顺差收窄。

3．实体经济虽从底部回暖，经济仍有下行压力

2016年实体经济从底部回暖，工业企业利润增幅回升，主要依靠供给侧改革预期推动PPI从底部回升，房地产市场回暖带动的房地产投资增速回升，以及财政支持基建投资保持20%左右增速三个方面产生的推动力。目前固定资产投资增速存在下行压力，尚未出现固定资产投资周期性回升的苗头。民间固定资产投资增速持续回落，房地产开发投资增速可能放缓继续。后续基建投资继续保持20%以上增速的可持续性存疑。以辽宁为代表的局部地区的经济增长崩塌未见好转后。1-11月辽宁工业增加值负增长15.7%，降幅比1-8月份扩大1.8个百分点；1-11月累计，辽宁固定资产投资累计增幅同比下降63.6%，降幅比1-2月份扩大41.9个百分点。

4．房地产市场超预期发展产生的潜在风险

2016年房地产市场超预期发展对稳定经济增长发挥了积极作用，但其负面影响在2017年需要关注。（1）信贷资金过多流向居民按揭贷款，居民部门加杠杆，资金脱实向虚严重，不应一味依赖房地产支撑经济增速，导致中国走上类似日本和美国的房地产泡沫之路。2016年4月到8月，新增居民户中长期贷款每个月都高于新增非金融企业及机关团体中长期贷款，到2016年6月份以后，年度累计新增居民户中长期贷款占中长期贷款的比重首次超过50%，这是有史以来的一个新现象。房贷快速增长，居民债务率和杠杆率也快速攀升，居民部门债务率（居民部门存量债务/GDP）从2015年的17.1%上升至今年上半年的40%，存量房贷占GDP比重从2011年的15%升至今年上半年的24%。尽管杠杆率和债务率仍明显低于2007年“次贷”危机前美国的水平，也低于20世纪90年代楼市顶峰时日本的水平，但在发展中国家中已处于中高水平。（2）房地产市场调控对投资和银行盈利指标会产生负面影响。2016年3季度，随着新的因城而异的调控政策出台，房地产市场总体处于回落态势。2016年10月份，部分城市采取了更严的房地产调控措施，商品房销售面临放缓，土地成交面积较低最终将拖累房屋新开工，房地产投资也可能会相应下行。2016年中国的银行体系不良贷款有所上升，2016年6月底商业银行不良贷款1.437万亿元，比去年同期增加31%。虽然目前商业银行不良贷款比例只有1.75%，但是对于不良贷款规模和不良贷款比例双双升高的趋势需要保持警惕。

5．资本外流压力和人民币贬值预期可能上升

四季度和2017年的资金流出压力和人民币贬值预期均可能上升。（1）美国经济增长预期好于其他发达经济体，美国新总统计划推出的保守主义扩张性经济政策倾向于推升通胀预期，美联储进入缓慢加息进程的概率上升。（2）2014年下半年以来，我国外汇储备持续大幅下降。今年1-11月份，外汇储备累计减少2787.6亿美元，11月末外汇储备余额为3.05万亿美元。（3）人民币加入SDR后，人民币对美元汇率加速贬值，截至2016年12月29日，已突破6.95元/美元。明年IMF对人民币汇率管制措施将进行更严格的评估，给目前的人民币资本管制增加难度。

 

西部期货宏观信息早报12.30.pdf