宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.75%报50063.46点，标普500指数涨0.77%报7501.24点，纳指涨0.88%报26635.22点。其中，标普500指数、纳指续创新高，道指三个月以来首次收于50000点上方。Cerebras上市首日大涨68%，思科涨超13%，英伟达涨逾4%，领涨道指，市值逼近6万亿美元。万得美国科技七巨头指数涨0.87%，微软涨超1%，脸书涨0.29%。纳斯达克中国金龙指数跌3.37%，阿特斯太阳能跌超11%，哔哩哔哩跌逾9%。市场关注思科强劲财报以及中美高层会谈。美国4月进出口价格均创下多年新高。
经济数据：美国4月零售销售环比增长0.5%，符合市场预期，较3月修正值1.6%显著放缓。家电、汽车、百货和服装销售下滑，显示高油价正逐步挤压消费者预算。
其他信息：欧洲央行管委卡扎克斯表示，如果原油价格上涨传导至通胀预期，欧洲央行将不得不提高借贷成本。目前，经济学家预计欧洲央行今年或将加息两次——分别在6月和9月各加息25个基点。
国内宏观：
股票市场：A股高开低走，上证指数收跌1.52%报4177.92点，深证成指跌2.14%，创业板指跌2.16%失守4000点，万得全A跌2.03%。市场成交额连续七个交易日突破3万亿元。商业航天、PCB、电池、铜箔、能源金属等题材纷纷回调，白酒、猪肉、海运板块及工业气体概念逆势走强。
经济数据：央行发布数据显示，今年前四个月，人民币贷款增加8.59万亿元；社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元。4月末，M2余额同比增长8.6%；社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%。4月份，企业新发放贷款和个人住房新发放贷款平均利率均约为3.1%。4月新增贷款出现历史罕见的负值，业内专家表示，未来贷款增速放缓或成为新常态。
债券市场：中国银行间债市略有调整，主要利率债收益率多数上行，长券较为疲软，但波动幅度均有限。国债期货主力合约表现分化，30年期主力合约跌0.15%。央行开展5亿元逆回购操作，净回笼265亿元，银行间市场资金面宽松平稳。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报6.7862，较上一交易日上涨43个基点，刷新2023年2月以来新高，夜盘收报6.7878。人民币对美元中间价报6.8401，较上一交易日调升30个基点，续创2023年3月以来新高。
其他信息：国家主席习近平同来华进行国事访问的美国总统特朗普举行会谈，双方将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。习近平强调，“建设性战略稳定”应该是合作为主的积极稳定、竞争有度的良性稳定、分歧可控的常态稳定、和平可期的持久稳定。“中美建设性战略稳定关系”不是一句口号，而应该是相向而行的行动。习近平强调，台湾问题是中美关系中最重要的问题。处理不好，两国就会碰撞甚至冲突，将整个中美关系推向十分危险的境地。两国元首就中东局势、乌克兰危机、朝鲜半岛等重大国际和地区问题交换了意见。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
碳酸锂：昨天碳酸锂期货主力合约下跌4.99%。国内碳酸锂周度总产量小幅回落，辉石、云母、盐湖及回收路线产量均不及预期，矿山端停产与检修消息频发，宜春等地矿商挺价意愿强烈。海外约束加剧，津巴布韦锂矿出口实施配额制，实际增量受限；澳大利亚锂精矿发货节奏放缓，国内可流通矿库存维持低位，加工企业原料采购困难，成本抬升进一步推高锂价底部。同时，仓单持续去化，交易所库存偏低，现货流通偏紧，期现基差偏弱但现货跟涨积极，形成 “现货强、期货更强” 的正向反馈。下游磷酸铁锂、三元材料产量环比分别增长 4.82%、0.36%，锂电材料企业排产维持高位，动力电池需求平稳复苏。储能需求爆发是最大亮点，国内绿电并网提速、容量电价落地带动储能项目经济性显著改善，海外户储与电网储能订单饱满，电芯厂满产运行甚至缺货，下游抢货情绪浓厚，不计成本采购支撑高价锂盐接受度提升。需求结构从单一新能源车驱动转向 “动力 + 储能” 双轮驱动，2026 年储能领域锂需求增速预计达 50%-60%，供需缺口预期主导市场定价。后市来看，碳酸锂期货短期将在 20-22 万元 / 吨区间偏强震荡，供需紧平衡与储能高景气度支撑多头格局，但需警惕高位获利了结、下游排产不及预期及供应超预期释放等风险。当前市场交易核心已从 “成本底部” 转向 “供需缺口预期”，价格波动加剧，需重点关注库存变化、矿山复产进度及储能订单兑现情况，这些因素将决定本轮上涨的持续性与高度。
欧线：昨天欧线下跌3.77%。5 月欧线周均运力约 30.03 万 TEU，虽环比略有回升，但船司通过空班、跳港、临时减舱等方式主动控量，5 月已执行 8 个空班，6 月计划 12 个临时空班（TBN），实际有效供给偏紧。同时，大型集装箱船交付周期延后，上半年 17000+TEU 超大型船仅交付 4 艘，短期运力增量有限，支撑运价底部。船公司挺价意愿强烈，马士基、HPL 等头部企业先后发布 5 月下半月涨价函，目标价 2300–2400 美元 / FEU，并同步推高附加费，现货运价跟随上行，SCFI 欧线指数周环比涨超 8%，期现联动走强。需求端进入传统旺季，备货需求边际改善。5 月起欧美零售商开启三季度备货周期，中国出口货量逐步回升，华东、华南港口箱量环比增长，欧线订舱量稳步提升。尽管欧元区经济复苏乏力、制造业 PMI 偏弱，但刚性消费与补库存需求支撑即期货量，且远期订单改善，贸易商提前锁价意愿增强，为运价提供需求支撑。此外，中东地缘冲突持续扰动航线，伊朗南部港口周边局势紧张，部分船舶绕行好望角，航程延长、运费增加，进一步推高市场溢价预期。国际油价受地缘风险提振大幅反弹，布油单日涨幅超 4%，燃油成本占集运总成本 30% 以上，油价上行直接推高船司运营成本，强化挺价底气。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股大跌，两市成交额3.38万亿元，全市场1047只股票上涨，4382只股票下跌，白酒、银行、农业涨幅居前，互联网、军工、传媒跌幅较大。经济基本面呈现弱复苏、缓修复特征，为市场提供温和支撑，4月制造业PMI为50.3%，连续两个月扩张，工业生产边际改善，4月PPI同比增长2.8%，带动企业利润率修复，出口韧性犹存，高端制造、机电产品出口强势，对冲发达经济体需求放缓压力。流动性环境整体宽松，内外资金共振支撑市场,国内银行间利率维持低位，DR007 均值持续低于1.4%，资金面平稳充裕；权益市场成交持续活跃，日均成交额保持在3万亿元以上，为行情提供充足动能。海外科技股表现亮眼，对A股AI产业链形成较强映射，交易主线是美国CSP大厂资本开支积极，AI硬件较为集中的韩国股指表现一枝独秀，纳斯达克指数不断创新高，美股算力硬件部分龙头股加速上涨；A股与美股均是科技板块相关资产涨幅居前。但科技赛道累计涨幅较大，高位股存在阶段性获利回吐压力，海外流动性预期仍有扰动，叠加资金进入业绩空窗期观望情绪升温，指数上行节奏趋缓。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、堪萨斯城联储主席施密德表示，尽管美国经济在面对多重挑战时展现出“显著韧性”，通胀依然是当前美国经济面临的最大风险，而就业市场整体仍保持稳定。
市场表现：
COMEX黄金主力合约跌1.09%报4655.40美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于1029.6人民币元/克，上涨0.14%。COMEX白银主力合约跌6.00%报84.01美元/盎司；SHFE白银主力合约收于21387人民币元/千克，上涨1.7%。
市场分析：
地缘方面，美国总统特朗普正式拒绝伊朗提出的最新停火方案，并将伊朗回应形容为“完全不可接受”。与此同时，伊朗方面则表示，美国需要为战争造成的损失支付赔偿，并拒绝接受所谓“过度要求”的方案。经济数据方面，高油价推动美国通胀大涨，美联储可能需要在更长时间内维持高利率，削弱贵金属吸引力。资金流向方面，市场担忧全球金融环境可能进一步恶化，近期全球部分机构资金继续增加黄金配置比例。短期来看，贵金属窄幅整理，买盘仍有支撑，后续需要新的宏观驱动推动行情上涨。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应840.24万吨，周环比增加0.41万吨，增幅0.05%；总库存1575.29万吨，周环比降71.29万吨，降幅4.3%；周消费量为911.53万吨，增长8.4%。
2. Mysteel调研，5月14日全国主港铁矿石成交63.90万吨，环比减25.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.29万吨，环比减4.4%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3320，跌10，10合约基差65。宏观面来看，中东局势陷入谈判僵持阶段，对市场仍有扰动风险，短期影响弱化，应警惕较为长期的反复性。能源价格持续高企，通胀预期强化。基本面来看，本周螺纹产量小幅回升，环比增2.4%，同比降11%，表需大幅回升，环比增22.6%，同比增13.4%；总库存延续去库，周环比降5.7%，同比增10.7%，其中，社库环比降5.3%，同比增19%，厂库环比降6.8%，同比降9.4%。供需数据显示，螺纹延续供需双弱，边际改善，库存去化顺畅，对行情有一定支撑，但库存仍明显高于去年同期，支撑力度或有限。长期来看，房地产持续承压，螺纹缺乏向上强驱动，弱平衡状态难以打破，螺纹震荡格局难改。短期在宏观因素扰动，供需格局边际弱改善的支撑下，螺纹或延续反弹行情，但需求疲软仍是最大拖累，向上空间或有限，且传统淡季即将到来，基本面面临压力。预计螺纹区间震荡运行为主，波动幅度或受限。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格794，跌2，09合约基差54。从基本面来看，上周全球发运量环比减少489.3万吨，45港到港量减少207万吨，年初以来到港量累计增6.6%，供应维持偏高水平。上周铁水产量环比持平，同比降2.7%，年初以来累计降幅0.5%。库存端，上周45港口库存环比微增0.1%，同比位于高位水平，增幅16%，247家钢厂库存维持低位，环比降5.4%，同比降2.2%。数据显示，铁矿延续供强需稳，港口高库存压力较大。长期来看，铁矿供应将持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需格局趋于过剩，铁矿长期承压。短期来看，在供需持续承压的情况下，中东战争局势是关键变量，宏观因素扰动加剧，通胀预期推高资源类价格。铁矿高位偏强震荡为主，向上空间或已有限。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.欧佩克将2026年全球石油需求增长预期从138万桶/日下调至117万桶/日。
2.国际能源署（IEA）周三表示，受伊朗战争引发的供应中断影响，2026年全球石油供应量预计将减少约390万桶/日。
市场表现：
市场观望美伊和谈进展及霍尔木兹海峡通航情况，国际油价小涨。NYMEX原油期货06合约101.17涨0.15美元/桶，环比+0.15%；ICE布油期货07合约105.72涨0.09美元/桶，环比+0.09%。中国INE原油期货2607合约跌13至633.8元/桶，夜盘跌1.9至631.9元/桶。
市场分析：
近期地缘政治是影响油价的核心因素，美伊和谈分歧依然很大，短期美伊战事仍有反复可能，后期谈判仍是拉锯战，但不可否认的是，战争恶化的尾部风险已大幅下降。此外全球经济承压明显，美联储仍有加息可能，短期仍以地缘冲突演变为导向，重点关注谈判结果及海峡恢复通行速度。中长期市场将重回基本面，仍以需求预期为主导，而阿联酋退出OPEC仍对市场形成压力，关注地缘政治变化。原油波动率高位边际下降。趋势投资者谨慎参与，控制仓位，垂直价差策略可重点关注。
重点关注:地缘政治波动、海峡通行恢复进展
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PVC：
2605价格5056，-173，现货4900附近，基差-156
综述 近期PVC受伊朗情况影响，波动加大，5月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比上升，一方面乙烯法因为亏损和原料供应预计检修增加，另外电石法进入季节性检修；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计维持高位，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际改善，库存去化。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，注意持仓风险。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
从自治区农业农村厅获悉：日前，2026年新疆棉花播种已基本完成，播种进度整体快于去年同期，棉花苗情长势较好，预计全年总产将稳定在560万吨左右。
市场表现：
美棉2607收于83.96美分/磅（-3.28%）；郑棉2609收于16435元/吨（-0.24%）；中国棉花价格指数3128B报17967元/吨（+36），基差+1532。
总体分析：
国内棉花市场持续走弱，高位回调态势明显。国内需求端进入淡季，纺企开工下滑，且棉纱价格涨幅持续不及棉花，导致内地纺纱企业利润大幅下滑，甚至出现亏损，纺企多随用随买，补库态度谨慎，市场交投节奏放缓。棉价受制于下游利润压缩、订单走弱及储备棉轮预期出增加市场供给，但同时受新季国内种植面积收缩与美棉超预期干旱的支撑，短期或延续区间波动。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
国际能源署光伏发电系统计划（IEA PVPS）发布的最新报告显示，2025年全球光伏新增装机容量达到创纪录的698GW，同比增长16%。截至2025年底，全球累计光伏装机容量已突破 3TW大关，光伏发电量约占全球电力需求的10.5%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8655元/吨，幅度-0.52%，百川盈孚市场参考价格9168元/吨，参照不通氧553均价基差收+595点，421盘面折算后现货均价升水45点；多晶硅主力合约收37570元/吨，幅度+1.64%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价35000元/吨，基差-2570点。
总体分析：
工业硅西北地区之前检修的矿热炉在本周复产，四川乐山地区硅厂5月下旬预计新增3-4台矿热炉投产，西南地区其他产区计划于6月份陆续开工复产，下游有机硅继续执行减产挺价策略，对工业硅以刚需采购为主；多晶硅方面，近期开工有增有减，对工业硅的需求变化不大。综合来看，工业硅供应边际宽松，需求端暂无明显起色，市场情绪降温，价格反弹遇阻后持续下调，盘面预计以偏弱震荡为主。后续建议关注西南产区开工情况及下游需求变化。
多晶硅企业检修规划交错执行，周度产出或小幅下降，整体5月产量变化不大，下游节前补库需求提前释放，节后采购节奏放缓，以刚需补货为主，本周或迎来补库需求，而当前多晶硅库存积压较多，短期去库难度加大。另外，下游预计刚需边际改善，终端光伏装机预期好转，国内集中式光伏项目逐步放量，但短期落地节奏不及预期。综合来看，多晶硅供需格局实质未变，而复产传闻引发悲观情绪，价格跌幅扩大，短期盘面弱震荡为主，后续建议关注需求旺季的恢复节奏及相关政策动向。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
市场表现：
LME期铜主力合约跌1.19%报13985.0美元/吨。SHFE铜主力合约收于106750人民币元/吨，下跌1.26%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水80元/吨至贴水20元/吨，均价贴水50元/吨，较前一日-15元。
市场分析：
宏观方面，美国4月CPI、PPI先后落地，通胀粘性进一步凸显，持续牵制美联储降息节奏，美债利率维持高位，但全球新能源产业扩张，白银市场供需结构偏紧，带动铜情绪走强。现货方面，冶炼TC持续下行已触及-93美金，冶炼端亏损压力凸显，炼厂减产意愿升温。下游刚需采购，持货商多轮下调报价，现货贴水持续走扩。此外，美国高企铜库存叠加7月政策窗口期临近，232关税相关炒作再度升温，美伦溢价走高，进一步带动盘面情绪，铜价维持高位震荡格局。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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