宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收跌，道指跌0.14%报40358.09点，标普500指数跌0.16%报5555.74点，纳指跌0.06%报17997.35点。迪士尼跌3.41%，麦当劳跌2.11%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.22%，亚马逊涨2.11%，特斯拉跌2.04%。联合包裹服务跌12.05%，创公司美国IPO以来最大单日跌幅。中概股普遍下跌，能链智电跌8.06%，比特小鹿跌7.63%。
经济数据：美国6月成屋销售年化总数环比降5.4%至389万户，为去年12月以来的最低水平，降幅远超市场预期，预期400万户。成屋价格中值同比飙升4.1%至42.69万美元，连续第二个月创出历史新高。
其他信息：印度莫迪新政府首份预算案出炉，本财年财政赤字目标下调至GDP的4.9%，外国企业所得税从40%削减至35%，个人所得税标准扣除额从5万卢比提高到7.5万卢比。将提供2万亿卢比的一揽子计划来增加就业、刺激经济。另外，印度计划将短期股票资本利得税率从15%上调至20%，长期税率从10%上调至12.5%，并上调衍生品交易税。预算案公布后，印度股市和汇市下跌，卢比兑美元汇率创下历史新低，债券走高。
国内宏观：
股票市场：A股全天无抵抗式下跌，场内近4700股下跌，ST板块尾盘跳水。银行股继续演绎负贝塔角色，工农中交四大行续创历史新高。截至收盘，上证指数跌1.65%报2915.37点，深证成指跌2.97%，创业板指跌3.04%，万得全A跌231%，万得A500跌2.41%，科创50跌逾4%。市场成交额近6700亿元。北向资金净卖出41.83亿元。
经济数据：中国信通院发布报告显示，2023年，全球云计算市场规模为5864亿美元，同比增长19.4%，在生成式AI、大模型的算力与应用需求刺激下，预计2027年全球云计算市场将突破万亿美元。2023年，我国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%，预计2027年将突破2.1万亿元。
债券市场：银行间现券收益率全线下行，3-7年中期品种领衔，5年及7年期国债收益率刷新历史低位，10年期“24附息国债04”下破2.3%关口。国债期货集体收涨，10年期主力合约续刷收盘新高，5年期主力合约创4年多来新高。银行间市场资金面整体略有收敛，在午后趋于缓和。地产债多数上涨。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.2741，较上一交易日下跌4个基点，夜盘收报7.2747。人民币对美元中间价报7.1334，调升1个基点。市场人士也表示，中国央行打出宽松组合拳，短期会加大人民币调整压力，不过中间价基本持稳，后续仍需重点关注中间价变化。
其他信息：国家医保局发布新版按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费分组方案，要求原则上2024年新开展DRG/DIP付费的统筹地区直接使用2.0版分组，已经开展的应在2024年12月31日前完成切换准备工作。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
A股昨天大跌，市场成交量6669亿元，主要行业全线下跌，市场上567只股票上涨，4672只股票下跌。国内最新发布的经济数据表现仍较弱，CPI与PPI物价数据低于市场预期，疲软的价格降低了企业利润水平，给经济的持续复苏造成一定的拖累，货币信贷、投资消费等数据难以出现较大改善，517房地产新政出台后的政策效果低于预期，地方政府专项债的发行进度较慢，低于去年同期水平，财政力度不足，国内的经济基本面不支撑A股长期走牛。7月10日，证监会发布发布公告，批准暂停转融券业务，存量转融券合约于9月30日前全部退出，批准证券交易所提高融券保证金比例，这在一定程度上可以提高投资者的市场情绪。美国最近发布的数据偏弱，通胀数据下降，就业数据大幅下修，显示美国就业市场不容乐观，市场投资者增加了对9月份美联储降息的预期，与此同时人民银行宣布向一级交易商借入国债、开展临时正回购或临时逆回购操作，人民币贬值的压力有所缓解，这有利于北向资金进入A股市场。因此在经过前期一段时间的下跌后，市场情绪的好转与外资增量资金的进入，或许将使A股迎来一定程度的反弹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，23日（周二）公开市场操作7天期逆回购投放2673亿元，中标利率1.70%；7天期逆回购到期6760亿元，当日实现流动性净回笼4087亿元.目前，央行围绕7天逆回购利率进行以价控量的货币调控，故单日逆回购投放量完全以数量招标进行。本周（7.22-7.26）合计11830亿元逆回购待回笼。另外，24日700亿元3个月国库现金定存到期，25日50亿元3个月央行票据互换到期，关注续作情况。
资金层面，7月下旬临近月末，在7天逆回购利率（OMO）下调10个基点后资金市场利率仍然处于中性偏紧态势。其中，SHIBOR（隔夜）报价1.7360%，较上个交易日上行8.90bp，截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.7526%、1.7667%及1.8730%，均价分别上行8.92bp、上行4.83bp、上行3.69bp。回购方面，22日银行间质押式回购成交小幅回升至6.11万亿。存单方面，23日1年股份制银行存单发行利率报价1.96%，上一交易日为1.9825%。
债市层面，股市全天持续下跌走弱，带动主要期限利率债收益率全线下行；30年国债交易仍然保持克制，30-10年期限利差小幅走扩维持在22个基点以上。截至当日16时，1Y国债240009.IB下行1.75bp至1.4525%，5Y国债240014.IB下行2.00bp至1.8925%，10Y国债240004.IB下行1.50bp至2.2260%，30Y国债230023.IB下行0.30bp至2.4480%。国开债方面，1Y国开债200212.IB下行0.70bp至1.6930%，5Y国开债240203.IB下行2.25bp至1.9375%，10Y国开债240210.IB下行1.40bp至2.2950%，30Y国开债09230220.IB下行1.50bp至2.4400%。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.03%。近期央行方面有以下三点需要关注：1）MLF减免质押品增加债券供给：7月22日上午8时30分，中国人民银行在新闻栏目发布公告，称“为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品”。分析来看，此举意图或将有以下两个方面：1）一是提高一级交易商获取MLF的积极性。由于目前MLF政策利率相较于1年期股份制银行同业存单（NCD）发行利率的利差保持在50个基点以上，同时MLF资金获取需要以国债、政策性银行债或AAA信用债为质押，站在金融机构角度来看，以市场价格更高的资产作为质押获取利息成本更高的资金是非理性的，故央行短暂将MLF投放转变为纯信用模式，或将有助于提高的MLF资金吸引力。2）二是继续调控中长期债券供需格局。公告中明确提到，目前可申请阶段性减免质押行为的MLF质押品为中长期债券，考虑到近期10年、30年国债收益率仍处于下行趋势中，国债期货涨多跌少，为实现此前一以贯之的中长期利率调控政策目标，在配合融券卖出、正逆回购等政策调控手段外，适时优化中长期债券市场供需结构也是市场化的手段之一。
2）LPR及OMO利率同步下调：此次LPR利率分别下调10个基点，其中1年期LPR自2023年8月份以来首次出现下调，而5年期以上LPR自今年2月份下调25个基点后，再次迎来10个基点下调，合计下调幅度达到35个基点，这意味着盯住LPR利率进行调整的中长期住房贷款在明年1月份会迎来0.35%的利率下降幅度。考虑到前期各地限购、限售政策纷纷放松对房地产市场的改善情况并不算非常有效，叠加居民新增短期、中长期贷款的持续同比少增，同步下调LPR利率及OMO利率符合持续引导社融融资成本有效下行的政策目标。后市来看，由于我国商业银行净息差水平已连续多个季度维持在1.80%的宏观审慎要求以下，在下降短期资金成本后，盯住1年期LPR及10年国债收益率进行市场化调整的存款利率的下调亦箭在弦上。
3）我国正式进入以价控量的货币调控时代：22日央行发布公开市场业务公告［2024］第4号，为7月份以来第三次在公开市场业务专栏发布内容；继前两次分别宣布进行融券卖出、构建正逆回购利率走廊后，正式公告市场即日起公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，这意味着我国以往坚持的利率招标时代落下帷幕，22日逆回购量也罕见出现非整数投放。影响来看，央行目前下定决心围绕7天逆回购利率建立利率走廊机制，以美联储隔夜利率无限量调控为例，后期逆回购投放量将完全反映市场对政策利率水平的真实需求，而央行也能通过提供加点或减点形式的逆回购及正回购调控市场流动性松紧程度，避免市场利率过度偏离政策利率所导致的资金成本紧张或资金空转现象，短端定价逻辑会更为清晰、顺畅，利率曲线传导机制定价也会趋于合理。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金收2410.6美元/盎司（0.66%），沪金收562.6民币/克（-0.21%），黄金T+D收560元人民币/克（-0.35%）。
总体分析：
近期金价在持续横盘整理后大涨大跌，波动性较大，一方面是，美国大选对美联储降息前景的影响快速上升，降息不确定性增大，另一方面是，短期降息前景不佳与少数公布二季报的企业盈利不及预期导致美股大幅调整，触发美元避险情绪升温。短期来看，特朗普当选概率偏高，较大打压9月降息预期，但美国经济数据已显示出更多放缓迹象（尽管仍比较稳健），美联储可能会“预防式降息”，即9月降息预期仍存，叠加日本央行7月加息预期炒作，或压制美元表现，预计金价在2400水平波动，重点关注美股二季报、美国二季度GDP、日本央行会议、央行购金节奏等，是金价走势的转折点。中长期来看，随着通胀下降势头的确认与美联储降息立场的强化，以及盘面在2340反复磨底，黄金ETF流入和场外投资需求上升开启金价上涨行情；美国大选结果的清晰化（抬升通胀预期）、财政赤字恶化、地缘冲突不断、银行危机隐忧，央行大规模增持黄金等，预计金价创历史新高。综上，短期内黄金在2400波动，区间下沿关注2340，中长期持续看好。
操作上，高抛低吸。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，7月23日全国主港铁矿石成交99.35万吨，环比增21.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.40万吨，环比减18.6%。
2.Mysteel调研，7月23日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3694元/吨，日环比下降7元/吨。平均利润亏损197元/吨，谷电利润亏损75元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3260，跌70，10合约基差-137。宏观层面，美国降息时点及总统大选是重要扰动因素，外围风险依然较大；国内经济承压较重，特别是房地产市场依然面临较大压力，市场信心不足。宏观层面影响中性偏空。 基本面来看，上周螺纹产量低位继续下降，环比降1.6%，同比降19.8%；表需小幅下降，环比降1.6%，同比降14%；总库存小幅下降，环比降1%，同比持平，其中钢厂库存环比降1%，同比降5%，社会库存环比降1%，同比增1.8%。综上，螺纹延续供需双弱格局，因亏损钢厂再度加码减产，产量低位缓解供需压力，尽管表需低迷，但库存维持低位，供需基本保持平衡。短期螺纹区间内弱势运行为主，宏观冲击叠加基本面疲弱，螺纹大幅下挫。7、8月份仍是需求淡季，基本面难有支撑，后期重点关注宏观政策力度能否提振市场信心。
铁矿：上一交易日青岛港超特粉价格620，跌20，09合约基差64。基本面来看，上周全球铁矿石发运量继续小幅下降，45港到港量环比明显下降，年内累计到港量同比增幅8.2%，供给维持历史同期高位水平；上周日均铁水产量小幅回升，环比增0.6%，同比降1.9%，年内累计铁水产量同比降幅3.8%；库存端，上周45港铁矿石库存高位继续累积，环比增0.9%，同比增20.6%，247家钢厂库存环比降1%，同比增8.3%，总库存环比微增，同比增16%，位于近五年来同期新高。综上，铁矿石延续供需宽松格局，供应宽松而需求增量有限，库存高位累积对价格有持续压力，基本面驱动向下，铁矿石偏空看待，但基差仍有一定提振作用，维持逢高沽空思路。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、市场对需求前景的担忧依然存在，且近期部分经济数据表现疲软。
2、巴以停火谈判仍在推进中，中东局势暂时出现部分缓和迹象。
市场表现：
NYMEX原油期货换月09合约76.96跌1.44美元/桶或1.84%；ICE布油期货09合约81.01跌1.39美元/桶或1.69%。中国INE原油期货主力合约2409跌10.3至593.8元/桶，夜盘跌8.3至585.5元/桶。
市场分析：
巴以停火预期增强，需求前景担忧延续，叠加美元汇率上行，国际油价下跌。基本面看，短期地缘风险仍有反复。美国拜登宣布退出大选，进一步增加特朗普获选概率。若Trump当选，其政策可能会有几个相对明确方向，即结束俄乌冲突、发动新的贸易争端和支持美国原油产量提升，都是偏空因素，因此长线来看对油价存潜在利空压力，但短线影响较小。此外欧佩克继续减产至九月底，OPEC+会议声明中提到可能将从第四季度起逐渐取消减产，不过当前减产规模确定将延期至9月底，且后期增产是否执行仍有变数，中长线对油价相对友好。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，短期成品油消费稍有好转，上周原油库存及成品油库存继续下降，市场对北美夏季消费旺季到来相对乐观，预计需求仍将好转。中期全球经济压力仍存，减产力度仍有反复。短期原油震荡反复为主，关注旺季消费情况，短期突发利好因素减弱。后期关注减产执行力及地缘冲突演变。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克会议减产政策变动、美联储降息时点
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
甲醇：
市场表现：
昨日甲醇2409合约收于2500元/吨，较前值上涨0.48%；2409合约基差收于5点，较前值下跌10点。
综述：
本周国内甲醇装置开工率延续低位，厂家挺价销售意愿强烈，MTO生产利润在前期甲醇走跌过程中得到修复，同时港口甲醇库存已恢复至往年同期高位水平，隆众消息显示浙江兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置已于上周末恢复正常运行，甲醇下游MTO需求有望迎来改善，或令甲醇短期止跌回升。
基本面来看，成本端，Wind数据显示7月22日天津港动力煤平仓价收于748元/吨，较上周五持平，当前国内煤炭进口量增加，国内需求的增量不足以支撑煤价在高位水平运行，预计本月化工煤价格整体震荡偏弱运行。利润方面，内蒙地区部分生产企业下调价格出货，叠加煤炭价格小幅抬升，甲醇企业利润窄幅压缩，截至7月18日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为179.06元/吨，环比下跌27.44元/吨。供应端，上周国内甲醇装置产能利用率为75.39%，环比小幅下跌，主要系周内主产区部分大型甲醇装置停车检修，供应端存利好因素，但期货价格大幅走低抑制现货市场上行幅度。需求端，上周全国MTO工厂开工降至57.50%，利润不佳导致下游需求较差，MTO行业外采大幅降低；传统下游受到淡季需求偏弱影响，对甲醇消耗有限。库存方面，上周港口社会库存继续累库，江苏主流库区外轮集中供应补充下大幅累库，广东周期内进口及内贸船只集中到货，下游平稳消耗下，库存累积明显。本周隆众预计进口量仍较为充足，港口大概率呈继续维持累库趋势。
综合而言，近期内地甲醇市场呈“供需双弱”局面，港口甲醇市场呈“供强需弱”局面，且内地库存低位，港口库存持续累库，港口与内地供需差逐步缩小，后市甲醇供应面仍显充足，重点关注下游MTO装置重启进度。
PX:
市场表现：
PX09价格8352（-28）；现货价格1007（-1）；09基差+87（+20）。
PTA09价格5810（-20）；09基差+43（+0）；加工费440（-4）。
综述：
PX供给方面，今日PX开工下调，需求方面，PTA开工高位震荡，PX需求端表现较好。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，但近期亚洲开工上升，PX进口量或将有所回升，PX供应下调，需求向好，近期平衡表紧平衡；PTA供给方面，近期蓬威、海伦石化1#重启，开工率上升至83.38%。基差方面，现货交投气氛稳定，日内基差微涨。加工费方面，目前PTA复工装置较多，基本面走弱，加工费下移，且目前来看，PTA价格无持续扩张的驱动，预计近期PTA加工费偏弱震荡。目前PTA开工恢复，下游进入淡季开工下滑，PTA进入累库阶段；下游需求方面，聚酯目前产能基数为8321万吨/年，今日综合开工率为84.18%，较前值持平。产销方面，目前长丝市场接货意愿一般，但企业保价意愿强烈，长丝及短纤价格有所提升，加工利润转好。今日长丝、短纤的产销率分别为238.9%、21.13%，长丝今日产销放量，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应下降，需求上升，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供应上升，需求维持，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2024年7月21日当周，美国棉花优良率为53%，较之前一周上修8个百分点，明显高于去年同期。美国棉花结铃率为42%，现蕾率为81%，均高于去年同期和五年均值。
市场表现：
ICE2412收于69.53美分/磅，下跌1.54%；郑棉2409收于14530元/吨，下跌0.65%；中国棉花价格指数3128B下调36元/吨，报15706元/吨，基差+1176。
总体分析：
受美元走强和天气条件有利影响，昨日美棉收跌。国内方面，新疆棉花长势较快，多数棉田进入花铃期，打顶工作正在进行；目前纺织企业新增订单不足，成品销售进度迟缓，累库情况仍然存在，多数纺织企业对后市信心不足，皮棉原料采购随用随买维持生产为主。整体看，当前棉花市场正处于一个供大于求、需求疲软的周期中，供应宽松预期增加，需求步入季节性淡季，除非有重大利好消息刺激市场需求反弹，国内市场或仍然继续偏弱。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
1.据美国农业部公布的作物生长报告显示，截至7月21日当周，美豆优良率为68%，符合市场预期，较前一周持平，高于去年同期的54%。当周，美豆开花率为65%，较上周增加14%，低于去年同期的66%，高于近五年均值60%。当周，美豆结荚率为29%，较上周增加11%，低于去年同期的31%，高于近五年均值24%。
2.据美国农业部出口检验周报显示，截至7月18日当周，美国对中国转运3721吨大豆，低于去年同期的6318吨，出口数量较前一周增加162%，同比去年减少41%。截至7月18日当周，美豆出口检验量为32.7万吨，较上周提高87%，较去年同期提高13%；迄今，美豆出口检验总量累计达到4235万吨，达成全年出口目标的91.5%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1076美分/蒲式耳，较上一交易日上涨6.75美分，CBOT豆粕期货主力合约报319.3美元/短吨，较上一交易日持平。国内豆粕期货主力合约报3154元/吨，较上一交易日下跌9元，豆粕张家港现货价格为3100元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收于-54点。
总体分析：
整体来看，上周美国公布7月供需报告，报告整体偏中性，但受需求疲软和全球大豆供应过剩影响，CBOT大豆整体偏弱运行，当前美豆整体种植顺利，天气炒作空间逐渐缩窄，短期维持偏弱走势。国内方面，当前9月合约暂无利多因素支撑，供强需弱格局仍未改变，豆粕库存连续多周累库，现货以滚动补库为主，当前下游头寸充足，饲料消耗缓慢，油厂催提加速，现货承压运行。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
据海关数据，2024年6月中国金属硅出口6.12万吨，环比减少14.69%，同比增加28.33%。2024年1-6月中国金属硅出口共计36.49万吨，同比增加26.6%；2024年6月中国初级形状的聚硅氧烷出口量为5.3万吨，环比增加8%，同比增加67.6%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收10320元/吨，幅度-1.1%。百川盈孚市场参考价格12330元/吨，较上个统计日下调32元/吨，参照不通氧553均价基差收于1430点，421盘面折算后现货均价升水480点，基差较强。
总体分析：
昨日工业硅主力合约延续跌势，再创调整新低10950点。基本面，西南地区开工平稳，生产利润稀薄，其中云南地区多家企业与期现商交易，现货成交不多，而新疆地区部分中小企业选择期现交易，另外近期个别小厂因价格弱势停炉检修，整体产出有减少但幅度较有限。需求端弱势延续，多晶硅价格持稳，成交情况一般，多晶硅部分厂家继续推进减产计划，减产规模或有扩大趋势，总体上产出仍是负增长，直接下游硅片企业亏损持续，对多晶硅按需采购，短期内情况难有改善，对工业硅需求支撑逐步减弱；有机硅价格弱稳，随着上游工业硅价格的持续回落，对有机硅企业的利润情况有所改善，但在终端持续低迷的情况下，下游扔以刚需采购为主，虽然多家生产企业长期维持降负荷生产，但供需失衡关系仍难以缓解，本月国内总体开工率在74%左右。
综上所述，工业硅主产区开工稳定，非主产区停炉检修较多，且部分新投项目存在延迟，当前产出水平仍相对较高，整体供应较充足。需求端多晶硅可能仍将继续减产，并且没有更多复产计划，而有机硅市场在供需矛盾格局下供应端稍显强势，对工业硅需求尚可。盘面延续弱势下跌态势，现货市场同步疲弱下行，且工业硅库存处于高位，供给压力仍较大，对价格压制明显，预计工业硅短期以弱势运行为主，后续关注产区减产幅度及库存变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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