宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股收盘全线下跌，三大股指低开低走。道指跌0.57%报32098.99点，纳指跌1.02%报12017.67点，标普500指数跌0.67%报4030.61点。科技股、银行股普跌，苹果跌1.37%。拼多多涨14.71%领涨，公司第二季度业绩大超市场预期。其他中概股多数下跌，汽车之家跌6.97%，哔哩哔哩跌5.11%。

经济数据：经合组织发布初步数据显示，2022年第二季度，经合组织地区GDP环比增长0.3%，与上一季度持平。七国集团二季度GDP环比增长0.2%，略高于一季度的零增长。

其他信息：欧盟能源部长将于9月9日举行特别会议，论天然气和电力价格的快速上涨。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟正计划采取紧急措施，压低不断飙升的电价。

国内宏观：

股票市场：A股三大指数集体低开逾1%后快速反弹，午后股指呈现缩量整理态势。截至收盘，上证指数涨0.14%报3240.73点，深证成指跌0.34%，创业板指跌0.37%，科创50指数涨0.79%，万得全A涨0.1%，万得双创涨0.48%。市场成交额8461.5亿元，创一个月新低。煤炭、石油股再度走强，光伏、半导体等赛道股大幅反弹，空气能热泵、氢能源题材、食品饮料造好。金融、地产、白酒低迷，CRO、锂矿、新能源车题材走势则偏弱。

经济数据：今年前7个月国有经济运行仍呈稳定恢复态势。财政部发布数据显示，1-7月，国有企业营业总收入457796.3亿元，同比增长9.5%；利润总额26755.4亿元，同比下降2.1%，降幅与1-6月持平。7月末，国有企业资产负债率64.4%，上升0.1个百分点。

债券市场：美联储鹰派无碍国内宽松预期，现券期货震荡向暖。银行间主要利率债收益率普遍下行2-3b；国债期货震荡攀升全线收涨，10年期主力合约涨0.12%；银行间资金面结构性矛盾凸显，银行类机构拆借难度有限，不过非银类机构拆入价格稍偏高；地产债整体走弱多数下跌，“20金科03”跌超38%，“18远洋01”跌超19%。

外汇市场：周一在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9210，较上一交易日跌589个基点，创逾两年新低；夜盘收报6.9029。人民币兑美元中间价报6.8698，调贬212个基点，亦创两年新低。交易员表示，上周五美联储主席的鹰派言论直接击碎了转鸽预期，美指重返20年高点，非美货币纷纷下挫，离在岸人民币亦跟随调整，人民币汇率弹性上升，有利于释放市场压力。

其他信息：工信部等五部门联合印发加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划，重点围绕火电装备、水电装备、核电装备、风电装备、太阳能装备、氢能装备、储能装备、输电装备、配电装备、用电装备等电力装备10个领域，提出六项行动。行动计划提出，通过5-8年时间，煤电机组灵活性改造能力累计超过2亿千瓦，风电和太阳能发电装备满足12亿千瓦以上装机需求，核电装备满足7000万千瓦装机需求。

股市

昨日A股三大指数收盘涨跌互现，市场成交额萎缩明显，沪深两市合计成交8458亿元，北向资金全天净买入21.45亿元。煤炭、石油、光伏、芯片、军工走强，医药生物、白酒、锂电池走弱。当前股票市场走势疲软偏弱，国内疫情的多点爆发、经济恢复弱于预期、美联储政策逐渐转鹰、俄乌局势有升级迹象，这些负面因素造成股票市场短期内调整压力加大。而4月底以来，市场一直是成长股风格占优，新能源、半导体等赛道股涨幅较大，在经过了3个多月的上涨后，这些赛道股行业都出现了一定程度的交易拥挤，短期有进行调整的需要，以消耗估值压力，此外8月底上市公司中报业绩密集披露，在整体增速减弱的情况下，市场更加重视股票业绩，业绩较为稳定的价值股重新得到市场青睐，目前市场风格有从成长股转向价值股的迹象。但由于宏观经济整体偏弱，价值股的业绩不会有大幅增长，此次风格的切换，时间与高度可能有限，成长与价值之间的分化或许不会如4月前那样明显，此次的风格切换更多可能是一种估值角度的高低切换，在偏弱的指数行情下可更多关注大盘价值蓝筹股。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购20亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期20亿元，中标利率2.00%，当日实现0亿元投放。临近月末，资金面流动性边际收紧，6月末央行曾大幅提高OMO操作量补充银行体系流动性，主要系6月利率债供给扰动下的选择，目前根据“不搞大水漫灌”的总量控制原则，预计8月末OMO操作不会因跨月资金面扰动而产生增量。

资金层面，SHIBOR（隔夜利率）收盘1.2350%，下行2.30bp。DR利率涨跌不一，其中DR001、DR007及DR014分别收盘于1.2220%、1.6159%及1.7016%，较上一日变化-2.72bp、-9.08bp及6.76bp。资金面利率自8月初有小幅回升，主要系流动性边际收紧及机构缴准缴税期的短期扰动，但要警惕持续的边际收紧对债市的传导作用。月末扰动资金面会有上行趋势，关注9月后资金面回归后的中枢水平。

利率债层面，继上周调整后本周第一个交易日多头情绪有所释放，国债收益率全线小幅下行。其中，1年期、5年期及10年期国债收益率分别变化-1.74bp、-0.88bp及-0.25bp，后市基本面及政策面利多犹存，长短端相对表现可以关注资金面跨月后的利率中枢水平，超长债在资金面扰动情况下会得到市场青睐。国债期货主力合约全线收涨，TS2212、TF2212及T2212收盘分别涨0.06%、0.09%及0.12%。10年期隐含税率持续收窄至6.25%，国开债相对表现更好，利率债交易需求大于配置需求；10年期中美利差收至-40bp，人民币汇率中间价大幅调贬至6.8698，即期汇率破6.92，短期由于国内外货币差异下美元指数走强，后市在稳增长加码后中长期汇率具备基本面支撑，央行强调“不搞大水漫灌”也是在减轻贬值压力，但需要警惕短期资金外流造成的流动性压力。

临近月末、缴准缴税影响下资金面边际收紧，债市也受到资金面影响，叠加稳增长加码、LPR下调及票据转贴现利率提高引宽信用担忧，上周债市有小幅度调整。短期来看，债市多空力量重回均衡状态，超预期降息后宽松货币政策信心基础较强，地产高频显示修复较慢、基建独木难支下基本面仍然利多，本周三公布的制造业PMI在8月疫情和高温限电影响下大概率会持平或低于预期。但是，国内新增确诊病例数持续下降，秋霖将至全国高温限电情况将有所缓解，基本面修复或将加速；1.2万亿财政工具推出后会在复苏预期上形成利空，在供给上造成扰动。后期重点关注资金面跨月扰动下的央行动态，地产修复速度，广义财政工具对社融的拉动效果及美联储加息的影响。

贵金属

市场表现：

沪金收389.80元人民币/克（0.24%），纸黄金收386.15元人民币/克（-0.18%），黄金T+D收389.40元人民币/克（0.55%）。

市场消息：

1.鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会强硬放鹰，传递超强控制通胀决心，料加息将“前紧后松”，黄金承压下跌。

2.油价受供应限制走高，带动黄金反弹。

总体分析：

当前，美联储偏激进的加息节奏驱动黄金下跌。美国7月通胀数据同比增长8.5%，低于预期8.7%和前值9.1%，尽管较6月好转，但回落原因在于油，其本身具有较大不确定性，难以据此判断通胀是否见顶，叠加7月强劲薪资数据，也无法排除工资通胀螺旋上升的可能性。从联储官员为加息放松的降温声明来看，既是对 7 月会议后联储官员集中放鹰的延续，又是对当前通胀中枢水平上移的担忧， 料通胀固化难以快速消除，激进式将加息延续，黄金短期内承压下跌。

但通胀持续超预期与未来经济衰退担忧的进一步加剧，将支撑黄金震荡反弹。今年美联储已加息225bp，但当前通胀水平较高，仍超市场预期。超预期通胀将带来美联储更大幅度的加息，进而破坏需求，加速经济衰退到来，实际利率将走低，黄金有支撑。

因此，短期需要关注通胀数据，尤其是8月是否有明显改善【1.通胀高度下降，2.通胀结构好转】。随着通胀的改善，美联储可能会下调联邦基金利率目标值至3.75%左右，预计未来加息节奏为9月50-75bp、11月25-50bp、12月0-25bp。中长期看，经济衰退的技术性指标已显，美联储为实现“软着陆”，将快速退出加息模式，甚至降息，支撑黄金走强。

重点关注：

通胀、美联储货币政策及供给短缺

黑色金属

行业要闻：1.8月29日，全国主港铁矿石成交105.00万吨，环比增6.6%；237家主流贸易商建材成交13.87万吨，环比减14.4%。

2.中汽协：1-7月，汽车制造业利润2739.4亿元，同比下降14.4%，降幅比1-6月缩小11.1个百分点，占规模以上工业企业利润总额的比重为5.6%。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4120元/吨，跌80，01合约基差359点。宏观风险再度升温，鲍威尔鹰派讲话引发市场剧震，昨日黑色系大幅下跌。基本面来看，螺纹供需双弱格局延续，产量低位持续回升，其中华东和北方产量持续回升，南方因高温限电影响，产量大幅下降，尤其是电炉钢再度临近亏损边缘，复产受到明显制约，上周样本钢厂产量环比回升1.6%，同比下降17.7%；需求端因高温天气因素迟迟未见启动，上周日均成交量不足15万吨，同比降幅23%，表需再度下滑，环比降8.5%，同比降16.2%；库存维持低位，去化速度放缓，总库存同比降36%。供需格局可以看出，螺纹供需双弱下目前供应更弱，低位库存去化仍有一定支撑。后期主要驱动因素是需求成色，高温天气缓解及疫情阶段性冲击缓解后，关注赶工需求释放，二季度较强的基建投资或带动终端开工回升，但房地产市场持续疲软是最大拖累。预计后期需求有望回暖，但力度或有限。螺纹维持弱反弹行情，宏观风险升温引波动加剧，套利策略谨慎关注01-05正套机会。主要风险：旺季预期落空，宏观因素扰动。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价646元/吨，跌9，09合约基差152。近期基本面数据来看，矿山发运和到港量维持正常区间水平，供应没有太大矛盾；关键在需求，近期铁水产量持续回升，上周铁水产量环比回升1.6%，同比基本持平，疏港量和钢厂日耗持续回升；港口库存由增转降，环比降0.5%，同比增6.9%，钢厂库存小幅回升，同比下降5%，依然位于低位水平。供需数据变化可以看出，短期铁矿石供需边际趋紧，终端需求回暖预期下铁水产量持续回升，钢厂低库存下补库驱动对铁矿价格有支撑，且长流程钢厂利润较好，铁矿石价格有支撑。主要风险：宏观风险升温引发波动加剧；终端需求旺季不旺的负反馈压力。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存440万吨（-5），调入48.6（-4），调出53.6（-1）,8月18日沿海八省重点电日耗234.4，库存2915.8。

总体分析：受榆林地区疫情管控的影响，部分煤矿关停，给煤矿生产和外运带来一定影响，现货资源紧张，港口库存下降，支撑煤炭市场情绪回暖，煤价上涨；需求方面，受冷空气和台风带来的降雨影响，多地都出现了不同程度的降温，用电紧张情况略有缓和。总体来看，目前迎峰度夏已入尾声，高温对需求的拉动作用将继续减弱，且后期随着榆林疫情得到有效控制，煤矿将逐渐恢复正常生产，而下游去库并不明显，后期市场主要关注工业用电的恢复情况。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1.欧盟正在考虑将天然气与电力市场脱钩，以遏制欧洲不断上涨的电价。法国公用事业公司Engie SA即将与阿尔及利亚达成一项增加天然气进口的协议。

2.由石油输出国组织（OPEC）及俄罗斯等产油盟国组成的OPEC+将于9月5日开会制定政策。OPEC内部最大生产国沙特阿拉伯上周提出减产可能性。消息人士称，如果伊朗与西方达成核协议，OPEC可能选择在伊朗增加供应石油时开始减产。

市场表现：

OPEC后续可能减产的消息持续发酵，且利比亚局势仍存不稳定性，国际油价大幅上涨。目前通胀压力下全球经济增长承压，需求预期变动是年内主要交易产量。而短期欧佩克可能减产，缓解近期担忧情绪，同时目前处于消费旺季尾期助力库存下降。短期多空因素交织，震荡反复，供给产量更多为情绪因素，不具有持续性，中期压力仍存，高波动特征依然延续。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球通胀压力不减，叠加疫情反复，全球步入加息周期，“滞胀”压力下需求受限，再度负反馈至油价，四季度原油市场过剩压力仍存，年内整体高油价高波动将是常态，重心或逐步下移，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险。从近期市场表现看，VIX指数高位，跨期价差走强，back结构延续，价差上行。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑波动率机会，高硫燃油裂解价差走阔关注。

关注重点：

地缘冲突、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化

LLDPE:

2209价格7834，-29，国内两油库存67.5万吨,，+6.5万吨，现货7780附近，基差-54。

PP:

2209价格7978，-24，现货拉丝7990附近，基差+12。

综述：

聚烯烃方面8月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量仍会维持相对高位，随着进口利润的好转净进口方面预计环比增加，综合看供应端预计环比增加，供应压力逐步将开始显现，需求端需要重点关注价格低位后需求环比改善的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，低估值下单边价格阶段性易受成本影响和宏观影响。

甲醇：

综述：

昨日甲醇主力合约收于2584元/吨，跌幅1.41%；太仓基差收于-54点，较前值上涨7点，受周末全球央行年会美联储主席鲍威尔偏鹰派讲话影响，周一开盘大宗商品集体承压，甲醇下行，但截至收稿前，美原油夜间暴涨超3个点，推动化工产品集体上行。随着北方天气的逐渐转凉，不排除国内电厂后期加大补库力度，且今冬欧美地区能源危机或成为新一轮市场炒作热点，甲醇在能源价格推动下或背离较差的基本面而上行。

基本面来看，隆众数据显示上周国内甲醇产量为143.64万吨，环比上涨0.65%，装置产能利用率为71.14%。川渝地区工业限电措施于周末已经结束，随着高温褪去，川渝地区天然气制甲醇装置将陆续恢复，除此之外，陕西神木60万吨/年、青海中浩60万吨/年及中原大化50万吨/年等装置皆计划在9月中旬前陆续重启，整体预计接下来两周甲醇供给端增量明显。需求端来看，上周MTO开工率为70.71%，环比下跌1.91%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸及氯化物开工率环比分别变化+1.59%、+6.58%、-11.55%以及+3.23%。MTO装置开工率继续刷新年内新低，但其生产利润未出现明显修复，仍处于历史低位，短期内我们认为新兴下游需求恢复不容乐观，“金九银十”逻辑尚需观察。传统需求整体变化不大，但随着全国降温的到来，后市存在较强的改善预期。库存方面，上周港口库存环比下降8.73万吨，主要系进口船货本周内抵港缩减明显，近期中东方向装置频繁故障以及运力问题对市场情绪影响较大，9月进口甲醇数量预期有待市场消息进一步明朗。

综合而言，当前甲醇上涨主要受到成本端的驱动，随着全国气温的逐渐降低，成本端动力煤价格或出现阶段性的回落，整体看甲醇基本面仍然偏空，但是近期西北地区连续暴雨对煤炭产地产生一定影响以及欧美今冬能源危机的潜在威胁都令甲醇成本端存在较大的风险，不排除成本推动下甲醇与基本面产生背离的可能。

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