宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.27%报31029.31点，标普500指数跌0.07%报3818.83点，纳指跌0.03%报11177.89点。投资者继续寻找市场底部，对经济衰退的担忧正在加剧。麦当劳涨1.98%，微软涨1.47%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.8%。脸书涨2.03%，特斯拉跌1.79%。中概股多数下跌，金太阳教育跌16.73%，满帮集团跌10.59%。

经济数据：美国一季度GDP再遭下调，消费支出大幅下滑。美国商务部公布最终数据显示，美国一季度实际GDP年化季率下降1.6%，较此前的修正值-1.5%和初值-1.4%进一步下调。一季度核心PCE物价指数终值被上修至5.2%，突显通胀压力依然巨大。与此同时，一季度个人消费支出涨幅被大幅下调至1.8%，远低于此前市场预期及修正值3.1%。

其他信息：克利夫兰联储主席、FOMC票委梅斯特表示，若美联储在7月决定货币政策时经济状况仍保持不变，她将主张加息75个基点。梅斯特表示，7月份会议可能会涉及FOMC决策者之间的辩论，讨论是选择加息50个基点还是75个基点。随着美联储开始收紧政策，美国会存在经济衰退的风险。

国内宏观：

股票市场：沪深股指全线回调，近期热门股批量跌停，汽车板块高台跳水，市场资金撤离热门赛道，创业板指跌破2800点关口。截至收盘，上证指数跌1.4%报3361.52点，创业板指跌2.53%报2768.61点，深证成指跌2.2%报12696.5点；大市成交1.31万亿元。盘面上，汽车板块跌7%，长安汽车跌停且主力净流出超44亿元，北汽蓝谷、小康股份、广汽集团等同样封住跌停板；锂电、农业、光伏、军工、半导体、券商、稀土、风电、特高压、白酒等跌成一片。郁亮喊话房地产市场短期已触底，地产板块苏醒。

经济数据：央行二季度问卷调查报告显示，银行家宏观经济热度指数为17.8%，比上季下降16.6个百分点。企业家宏观经济热度指数为26.5%，比上季下降9.2个百分点，比上年同期下降15.5个百分点。

债券市场：现券期货走势趋稳偏暖，银行间主要利率债收益率普遍下行，短券表现更好，1年期国开活跃券220206收益率下行3bp；国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.1%；银行间资金面整体均衡，跨月资金需求旺盛，七天期回购加权利率升至2%上方；地产债多数下跌，“21宝龙01”和“20金科03”跌超12%，“20世茂G3”跌超11%，“20融信03”跌超10%。

外汇市场：周三人民币兑美元中间价报6.7035，调贬105个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.6972，较上一交易日跌96个基点；夜盘收报6.7000，较上一交易日夜盘涨80个基点。交易员表示，美国消费者信心数据不佳，市场对经济衰退的担忧升温，美元获得避险买盘支撑，人民币略有回调。

其他信息：央行货币政策委员会召开2022年第二季度例会。会议指出，要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。

股市

A股三大指数昨日集体收跌，其中沪指下跌1.40%，收报3361.52点；创业板指下跌2.20%，收报12696.50点；创业板指下跌2.53%，收报2768.61点。A股成交额继续放大，沪深两市今日合计成交1.32万亿元，行业板块多数收跌。北向资金尾盘出现抢跑抄底盘，全天净卖出16.83亿元。最近2周的A股上涨，主要是市场流动性较为宽裕，以光大证券为代表的证券板块接连上涨，带动了广大投资者的热情，目前市场轮动加快，前期涨幅较低的板块出现了一轮补涨。A股市场目前虽然表现强劲，但潜在的风险也比较大，4月底以来的这波反弹，主要是在国内经济增长目标得到确认、稳增长力度加大、国内疫情局面缓和的情况下出现的超跌反弹，目前虽然各项政策在密集出台，但是经济还没有走出困境，引发本轮熊市最主要的经济衰退问题没有得到根本解决，因此，A股大幅冲高的可能性有限。但由于国内的稳增长政策在不断出台，市场存在一定的支撑，A股下探的空间或相对有限，市场更多可能维持一个震荡调整的局面，在此过程中，可关注一些机构性的行业机会，关注市场风格是否会出现从成长股向价值股的转变，同时随着半年报的逐步发布，市场可能会提前交易半年报的业绩预期，可对业绩增长较为确定的行业股票进行更多关注。

债市

昨日债市有所趋稳，目前市场较为关注即将公布的PMI数据。10年期国债收益率下行0.53bp至2.8375%，2年期国债收益率上行3.01bp至2.3501%。近期市场进入政策和经济数据真空期，受股市接连走高压制，股债存在“跷跷板”效应，债市承压下跌，但流动性稳中偏松的基本格局未变。政策方面，短期内国内货币政策偏宽松的态度不会轻易调整，但考虑到海外央行政策掣肘等制约因素，预期将保持中性偏谨慎态度。

当前国内经济低位回暖，动能偏弱，尚不能确定经济基本面会呈现较为明显的复苏态势，预计宽松环境依旧，货币政策审慎宽松，利好债市走强。5月制造业和非制造业商务活动PMI均较上月有所反弹，体现重点领域生产及产业链恢复正在兑现政策效果。高频数据方面，地产销售受益于地产政策支持及市场信心回暖等因素，十大城市地产销售面积进一步探升，超过历史同期水平63%，同比增速自6月15日转正后保持较高增势；基建施工水平仍较弱，沥青开工率和水泥发运率持续低于历史同期水平。信贷方面，5月社融数据总量回暖，但结构不好，反映出企业融资需求偏弱和被动储蓄增加的基本面，居民和企业加杠杆意愿有限，仍需政策端发力。高频数据方面，国股银票转贴现利率小幅回升，但远低于历史同期水平，反映出实体经济融资需求依旧低迷。

往后看，全面复工复产有望进一步带动经济底部回升，叠加政策端密集发力，进一步改善经济预期，但基本面恢复需要时间，地产去库存叠加地产建筑产业链施工仍未启动，生产改善有限，货币政策支持力度将延续宽松，直至经济明显改善企稳，预计这种传导最快发生在三季度中旬，届时债市压力或有升温。此外，海外通胀压力再度走强，美联储重申“无条件加息”，短期掣肘我国宽松政策的空间，但预计下半年美联储紧缩节奏有望趋缓，届时国内或将再度迎来宽松窗口。

风险提示：基本面超预期，疫情超预期，美联储政策超预期

贵金属

市场表现：

沪金收393.38元人民币/克（-0.16%），纸黄金收392.04元人民币/克（-0.04%），黄金T+D收392.98元人民币/克（0.09%）。

市场消息：

1.隔夜美国一季度经济数据反映“滞涨”压力加大，黄金向上反弹，但激进加息政策再次被重申，黄金快速下跌：美联储主席鲍威尔表示，非常坚定地致力于使用我们的工具来降低通货膨胀；我们是否有可能走得太远？是的，但这不是最大的风险；更大的风险在于无法恢复价格稳定。

小结：

当前，通胀居高不下叠加美联储激进加息节奏驱动黄金延续趋势性下跌行情。美联储6月会议决议一次性将利率提高75bp，为28年来首次；同时不否认下半年可能还会有如此激进的加息过程。之后，鲍威尔在参加半年度货币政策听证会上表示将“无条件加息”，预示未来较强加息节奏，政策利率有待进一步提高，黄金承压下跌。

但政策不及通胀，叠加经济增速放缓隐忧加剧，支撑黄金震荡反弹。截至5月CPI公布前，美联储今年以来加息75bp，并多次重申将把以最大的决心治理通胀，但5月CPI数据公布后，“通胀见顶论”证伪，意味前期美联储加息举措对减缓通胀作用不大，并政府公信力也受到进一步冲击，黄金避险属性阶段性走强。其次，包括联合国、世界银行、经合组织及摩根大通等机构纷纷下调今明两年经济增速，暗示经济衰退压力加大；数据方面，密歇根大学6月消费者信心指数的大幅回落，显示终端需求走弱，企业订单需求或下降，经济增速放缓预期有所强化，支撑黄金震荡反弹。

短期看，美债收益率进一步冲高态势延续，黄金承压下跌。6月会议上美联储提高2022年联邦基金利率预期中值1.5个百分点至3.4%，意味着美联储或在年底前额外加息150bp对抗通胀，直到通胀出现明显降温迹象。具体节奏或为7月75bp、9月50-75bp、11月25-50bp、12月0-25bp。中长期看，随着对衰退和滞胀的担忧加剧主导了整个金融市场的情绪，金价将有望受到良好支撑。经济衰退压力继续显现，美国零售销售数据增速放缓，消费者信心指数大幅下跌，经济动能未来走弱加剧，实际利率或震荡下行，叠加美联储解决通胀后大概率采取相对于目前较为宽松的货币政策，将推动黄金走强。此外，俄乌地缘局势紧张、通胀威胁加剧、滞涨风险上升将继续支撑金价。

重点关注：

通胀、美联储货币政策及俄乌冲突

黑色金属

行业要闻：1.本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3388元/吨，平均钢坯含税成本4347元/吨，周环比上调13元/吨，与6月29日当前普方坯出厂价格4040元/吨相比，钢厂平均毛利润亏损307元/吨。

2.乘联会数据显示，6月20日-26日，乘用车市场零售48.7万辆，同比增长33%，环比上周增长17%，较上月同期增长28%。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格4350元/吨，涨40，10合约基差-39点。近期螺纹延续反弹，主要驱动是国内进一步加大稳增长政策力度，稳经济预期再度转强，叠加钢厂减产预期，强预期带动盘面大幅反弹，基差转负。宏观因素扰动依然存在，海外加息引发全球经济衰退预期仍有压力，警惕系统性风险。但螺纹主导因素在国内，供需格局来看，近期钢厂亏损引发减产，产量明显下降，社库呈现去化，但厂库压力较大，表需小幅回升，近期成交有所好转。终端需求面临淡季压力，但强预期难以证伪，7月关注限产政策出台。弱现实强预期结构延续，基差弱势，不过分追高。

策略方面：短期螺纹弱势运行为主，谨慎关注1-5正套机会。

铁矿石：上一交易日青岛港超特粉报价730元/吨，跌3，05合约基差154。铁矿呈现强现实弱预期特征，高基差对行情有支撑。目前铁水产量依然高位对铁矿有支撑，港口库存继续下降，但降速放缓，后期钢厂限产预期强烈，钢厂限产将改变铁矿供需格局。基本面数据来看，近期主流矿山发运量整体回升，带动到港量回升，供应紧张趋于缓解，港口库存继续下降，钢厂库存维持低位，港口疏港量高位下降，铁水产量高位拐头。潜在风险较大，目前终端需求淡季疲软，警惕钢厂亏损减产的负反馈，并且7月份出台限产政策的预期增强，铁矿高位承压。

策略方面，高位波动为主，跟随螺纹波动。

煤焦

动力煤：

市场数据：秦皇岛港库存575万吨（-2），调入52.3（-4.8），调出54.3（+4.2）,6月24日沿海八省重点电日耗193，库存2979。

总体分析：环渤海港口煤价下探，市场观望情绪又起。供应方面，晋陕蒙主产区煤矿以长协保供和内部销售居多，市场煤货源依然紧张，煤矿积极兑现长协，叠加下游企业刚需采购，多数煤矿即产即销；需求方面，全国多地迎来高温天气，江苏、山东等多省电网电力负荷创下历史新高，居民用电需求增加，下游电厂已经开始去库，沿海八省电厂存煤跌破3000万吨,需求支撑较强；而北港港口煤炭调入持续大于调出，库存累积。预计后续市场将保持高位震荡走势；实际交易价格在合理区间的上限附近保持相对稳定的区间运行，大幅上涨和下跌的可能性都不大。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、EIA报告：除却战略储备的商业原油库存减少276.2万桶至4.156亿桶，减少0.7%。美国至6月24日当周EIA汽油库存增幅录得2022年1月14日当周以来最大。

2、厄瓜多尔宣布在石油产区Azuay和Imbabura实施紧急状态，其中包括实施宵禁制度，为期30天。

市场表现：

NYMEX原油期货08合约109.78跌1.98美元/桶或1.77%；ICE布油期货08合约116.26跌1.72美元/桶或1.46%。中国INE原油期货主力合约2208涨18至728.3元/桶，夜盘跌4.3至724元/桶。

总体分析：

虽然美国商业原油库存持续下降，但汽油需求出现放缓迹象、库存增幅高于预期，国际油价下跌。目前供给端风险溢价仍存，俄乌局势更加复杂，解决时间或将延长，如果欧盟加大对俄罗斯原油制裁，中东制裁放松等因素，供给端变数将一直存在，风险溢价或长期保持高位；而需求方面，因国内外防疫措施缓和，美国夏季消费高峰，库存低位，油价支撑较强，而高油价下美国抗通胀决心加强，成品油消费受限，将带来短期波动。而全球加息浪潮下，通胀压力高企，经济下行压力加大，又进一步对油价形成负反馈。短期高油价高波动特征依然延续。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，油价高位将带来全球通胀压力，叠加疫情的持续存在，美联储后期紧缩步伐或加快，全球可能陷入“滞胀”的局面，需求受限，再度负反馈至油价。而在全球博弈中美国作为既得利益者，加息将促进资本回流，美元走强，又从定价角度限制油价高度。原油市场将在“紧平衡--平衡--小幅过剩”的状态切换，油价走势结构性特点将更为突出，年内整体高油价高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险，而原油作为重要品种，战略层面属于多配资产。从近期市场表现看，VIX指数波动，跨期价差反复，back结构延续，价差收缩。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑月差套利机会。

关注重点：

地缘冲突、伊朗核谈进展、美联储货币政策、库存变化

LLDPE:

2209价格8503，-42，国内两油库存68.5万吨，-4.5万吨，现货8480附近，基差-23。

PP:

2209价格8488，-41，现货拉丝8500附近，基差+12。

综述：  

聚烯烃方面7月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比下降，但仍会维持相对高位，净进口方面预计仍维持低位但环比增加，综合看供应端预计环比增加，但供应绝对量预计仍不是太高，供应端压力预计不大。需求端需要重点关注经济政策刺激后需求环比改善的情况，整体来看，预计聚烯烃7月自身供需环比会有所好转，但向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大。价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，低估值下单边价格阶段性易受成本影响和政策影响。

甲醇：

行业要闻：

1.隆众资讯6月29日消息，中国甲醇样本生产企业库存41.64万吨，环比上涨0.05万吨；港口库存为103.22万吨，环比减少0.93万吨。

综述：

昨日甲醇主力合约小幅震荡，收于2635元/吨，与前值基本持平；基差收于-43点，较前值小幅下滑5点。前期受宏观层面美联储加息影响，原油自高位连续回调，波及甲醇同步走弱，随着近两周风险的不断释放，本周甲醇止跌企稳，但是，美国通胀水平仍然高企令其加息预期持续增强，宏观层面将持续打压大宗商品价格。当前内地市场供需矛盾仍未改善，甲醇下游需求偏弱，但成本端煤炭价格下行空间有限，两种力量共同挤压甲醇利润，截至上周，煤制甲醇装置现金流利润已触碰至盈亏平衡线附近。

基本面来看，隆众数据显示上周国内甲醇产量为162.19万吨，环比上涨1.82%，该涨幅不及市场预期，主要系煤制甲醇利润过低导致临时检修及降负装置数量不断增多。需求端来看，上周甲醇现货价格跟随盘面一路下行，MTO装置利润小幅回升，但仍然较差，预计本周开工率继续提升期望不高；部分传统需求本身处于夏季淡季阶段，所以传统需求难有明显改善，整体而言，甲醇下游需求暂无好转的条件，其价格或持续承压。港口方面，本周港口库存变化不大，与上周基本持平，当前下游买气不佳，沿海MTO装置以刚需采购为主。

综合而言，目前甲醇市场风险主要来自于宏观层面，在全球金融环境持续收紧背景下，原油等风险资产的价格波动显著提升，其盘面大幅变化会传导至整个化工产业链，预计短期内甲醇呈宽幅震荡行情。  

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