宏观经济

国际宏观：

股票数据：欧美股市因圣诞假期休市。CME旗下贵金属、美国原油与外汇合约交易全天暂停，并将于北京时间26日07:00照常开市，ICE旗下布伦特原油合约交易全天暂停，并将于北京时间26日09:00照常开市。美股12月26日起照常开市。

政策变动：(1)俄罗斯央行降息25个基点至6.25%；合乎市场预期，为连续第五次会议降息。俄罗斯央行表示，可能在2020年上半年进一步降息，预计2019年GDP增速预期为0.8%-1.3%，2020年GDP增速为1.5%-2%，2020年底CPI为3.5%-4%，通胀较预期更快地走弱。(2) 巴西央行：降息50个基点至4.5%，为年内第四次降息。巴西央行仍认为经济在逐步复苏；今日的利率决定是一致通过的；建议对货币政策维持谨慎；全球前景相对而言对新兴市场国家有利；下面的行动取决于经济活动和风险；通胀面临双向风险。

经济数据: (1) 美国第三季度实际GDP年化季环比终值2.1%，预期2.1%，11月公布的修正值为2.1%；第三季度GDP平减指数终值1.7%，预期1.8%，11月公布的修正值为1.8%。第三季度核心PCE物价指数终值年化季环比升2.1%，预期2.1%，前值2.1%。第三季度PCE物价指数终值年化季环比升1.5%，前值升1.5%。(2) 美国11月耐用品订单环比降2.0%，预期升1.5%，前值升0.5%；扣除运输的耐用品订单环比持平，预期升0.1%，前值升0.5%；扣除国防的耐用品订单环比升0.8%，前值持平；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比升0.1%，预期升0.2%，前值升1.1%。

其他信息: 美国会众议院正式通过针对特朗普的弹劾条款，两项弹劾条款均获通过。由此，特朗普成为继前总统安德鲁•约翰逊、比尔•克林顿之后第三个被国会正式弹劾的美国总统。参议院预计将于明年1月开始相关审理程序，至少有三分之二投票支持弹劾，特朗普才会被真正罢免。

国内宏观：

股票市场: (1) 半导体领衔科技股保持热度，上证指数微跌0.03%报2981.88点，深证成指涨0.4%报10229.58点，创业板指涨0.82%报1784.39点，两市成交超5000亿元，较上日同期放量近600亿。国家集成电路产业投资基金二期启动消息发酵，半导体板块大涨；区块链、新能源产业链表现不俗，宁德时代尾盘大涨再创新高；券商股再度冲高回落。

政策变动：(1) 国务院关税税则委员会近日印发通知，自2020年1月1日起，调整部分商品进口关税；其中，对用于治疗哮喘的生物碱类药品和生产新型糖尿病治疗药品的原料实施零关税。2020年7月1日起，我国还将对176项信息技术产品的最惠国税率实施第五步降税，同时与此相衔接，相应调整其中部分信息技术产品的进口暂定税率。

债券市场: 现券期货窄幅震荡，期债全线小幅收涨，银行间现券收益率下行1bp左右，资金面宽松，隔夜回购加权利率跌破1%。降准预期基本消化完毕，巨额地方债发行在即，债市偏谨慎。

外汇市场: 周三在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9823，较上一交易日上涨252个基点。人民币兑美元中间价调升52个基点，报7.0067。

经济数据：(1) 中国11月规模以上工业增加值同比增长6.2%，预期5.2%，前值4.7%；1-11月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%。(2) 1-11月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，增速与1-10月份持平，符合预期。从环比速度看，该指标增0.42%。其中，民间固定资产投资同比增4.5%，增速比1-10月份加快0.1个百分点。(3) 中国11月社会消费品零售总额38094亿元，同比名义增长8.0%，预期7.8%，前值7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额34629亿元，增长9.1%。

其他信息: 央行：四季度在全国50个城市进行了2万户城镇储户问卷调查，结果显示，本季收入感受指数为52.6%，比上季下降1.5个百分点；收入信心指数为53.1%，比上季下降0.3个百分点；对下季房价，26.5%的居民预期“上涨”，51.5%的居民预期“基本不变”，11.1%的居民预期“下降”，10.9%的居民“看不准”。

股指期货

上周末出现的白酒“甜蜜素”新闻以及大基金减持芯片股等利空消息，直接导致相关板块出现回调。

当前市场最大的问题在于投资者情绪过于乐观，而潜在利多均已被投资者预期，难有超预期的利好推动指数进一步上行。市场回调消化了近期上涨后的浮筹，短期来看，市场调整仍或尚未结束，后期新的利多因素有望助推指数再度上行。

后期在政策利好支持科技创新、鼓励消费，以及中小盘成长股业绩边际改善的预期下，科技、消费类成长股还是会有表现的机会，可以关注IC/IF、IC/IH比价阶段性走高机会,需要警惕的是明年1月份解禁压市值是今年1月份的三倍规模，解禁压力大，12月下旬恐再度调整。

从中长期来看，中国股市具备长期配置价值，主要是欧洲和日本负利率资产扩大，安全资产荒驱动国际资本会流入中美两国资产，而中美利差依旧较大，中国资产会更受青睐。

风险提示：1月份解禁压力大、临近年末投资者获利兑现需求强烈以及中美贸易摩擦再度反复导致的中长期风险偏好下降。

交易机会：

期指方面,单边策略短期可轻仓做空,跨品种套利推荐暂时观望。

股票方面，市场整体偏弱，投资主线围绕“消费基石+先锋科技+周期反弹”，短期以低估消费+5G+金融为主，长期建议多配信息技术、高端制造、5G等科技板块。

黑色金属

行业要闻: 据商务部监测，上周（12月16日至22日）全国生产资料市场价格比前一周下降0.1%。钢材价格小幅下降，其中高速线材、螺纹钢、槽钢价格分别为每吨4072元、4017元和4072元，分别下降1%、0.9%和0.5%。

综述：近期宏观经济预期得到极大好转，经济工作会议释放积极信号，市场对明年逆周期调节，经济预期明显转好。基本面有所转弱，螺纹现货价格快速下调，基差继续收敛，盘面压力加大。螺纹上方压力在逐渐增大，高利润驱动高增产，消费转弱，库存累积较慢，螺纹价格高位承压。现货价格仍有下行空间，预计3500-3600将有冬储支撑，期螺01受基差提振，震荡行情为主。限产政策力度仍是较大不确定因素，限产政策对供给有持续性抑制及阶段性加码的情绪提振作用。废钢价格坚挺，成本支撑持续存在。供应弹性较大，受利润和限产扰动，高利润博弈限产，预计整体供应高位，供需将转为供强需弱。05合约短期有冬储支撑，后期需求降至冰点，承压加大，向下仍有空间。

铁矿:近期铁矿跟随螺纹走弱，钢厂高利润驱动补库仍有支撑。钢厂低库存增强补库驱动力，高利润提振炉料价格，铁矿短期依然强势。但高位压力加大，钢厂补库驱动减弱后铁矿将随螺纹承压。中长期来看，供需趋于宽松是大趋势，后期国内到港能够满足需求，供需紧平衡，关注终端消费带动，价格波动节奏跟随螺纹，短期强于螺纹，后期强弱关系取决于钢厂利润和限产力度。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3740，跌60，折盘面价格和2001合约基差 160元。青岛港pb粉659，跌4，折盘面和2001合约基差50。

后期重点关注:

宏观形势及政策，限产政策，国际矿山动态。

操作建议：

螺纹:高位风险聚集，盘面跟随现货价格下行，震荡偏空思路对待。铁矿:跟随螺纹波动，震荡偏空思路。

煤焦

焦炭:

近日现货发起第三轮提涨，部分钢厂已接受，现货偏强运行。近期焦化厂限产较严，西北地区大雪天气及南方运河水浅影响运输，钢厂开工补库较好，紧平衡，总库存下降。05短期在供需偏紧及去产能支撑下，震荡偏强，但上方空间也有限。中期因淡季终端需求难以维持高位，我们看震荡回落。

焦煤：

贵州地区煤矿再次发生事故，政府责令关停产能30万吨以下的煤矿，注意关停时间。基本面来看，煤矿事故频发，山西和云南监管力度加强，部分煤矿本年生产指标用完，产量下降；蒙煤通关下滑，但口岸库存较高；澳煤进口回升；下游企业利润较好，增产补库，煤矿库存小幅下降。基本面较前期有所好转，现货企稳反弹，05也筑底，向上驱动弱。

动力煤：

期货市场：ZC005合约收盘价552.2，跌0.32%。

现货市场：产地方面，年末煤矿生产减缓，开工率下降，坑口价格探涨。港口方面，环渤海港口5500大卡动力煤主流报价550元/吨左右，5000大卡主流报价485-495元/吨左右，库存下降。需求方面，25日沿海六大电厂日耗77.1万吨，存煤1602.67万吨，存煤可用天数20.79天。

总结：临近年底安全环保检查趋严，以及近期矿难频发，贵州关停所有30万吨以下小煤矿，引发市场对于产量收紧的预期，煤价小幅探涨。进入12月份以后，6大电日耗持续保持高位运行，下游依然维持着较高库存，后期进口煤供应充足，市场持观望态度，今年电厂采购力度预计不及往年，目前动力煤价格不具备大涨大跌的条件，短期仍有反弹的动力。

后期关注：产地安检情况、电厂供耗情况、进口煤管控力度。

能源化工

国际原油

市场热点：

1、市场评论：欧佩克+成员国向伊拉克施压，要求其遵守减产协议，这一努力正产生积极效果。预计伊拉克本月将减产11万桶/日，但日产量将仍超出协议产量限制约20万桶。Petro-Logistics首席执行官Daniel Gerber表示，很难想象伊拉克会自愿减产至限定的日产量。

2、财经网站Dailyfx分析师Zabelin：预期2020年一季度油价受贸易局势影响最大尽管今年以来，原油价格已经上涨了近20%，预期原油价格可能在来年第一季度持续上涨，原因是英国无协议脱欧可能性降低，贸易局势有所缓和，市场再度出现乐观情绪。

市场表现：

周三（12月25日）因欧美圣诞节假期，国际原油休市一天，WTI与布伦特均无收盘结算价。中国SC原油期货主力合约2002涨1.9至485.2元/桶。

总体分析：

中美贸易谈判短期利好，深化减产提供底部支撑，短期仍以偏强震荡为主，节日临近，市场波动加剧。中长期看，美国增产潜力较大，且减产的边际效果递减，预估明年二季度压力显现。

关注重点：

OPEC+限产执行、原油去库存情况、地缘政治、中美贸易战

LLDPE市场:

2001价格7235，+30，神华竞拍华北7100，0，基差-135，石化库存58.5万吨，-3。国内LLDPE市场价格弱势震荡，LLDPE主流价格在7100-7550元/吨。线性期货虽震荡走高，然个别石化仍有降价，且市场交易活动清淡，商家多随行就市报盘，个别小幅让利。下游需求疲软，多维持刚需采购，实盘成交一般。

PP市场:

2001价格7658，-18，神华竞拍华东7620，-30，基差-38，国内PP市场偏弱整理，多数小跌50元/吨左右。华北市场拉丝主流价格在7450-7600元/吨，华东市场拉丝主流价格在7650-7750元/吨，华南市场拉丝主流价格在7800-8000元/吨。

操作建议：

PP平衡表看12月检修继续环比下降，新增产能中安、巨正源、宝丰贡献产量预计环比增加，12月基本面环比偏弱，看空PP现货，PP05节奏可能是等换月结束先走新增产能悲观预期，后进行预期修复。

农产品

市场点评：

隔夜CBOT市场新节假日休市。昨天连豆粕小幅收底，沿海现货报价部分下调，工厂库存处于低位，但下游需求较差，豆粕短期继续承压。昨天连豆油延续震荡，港口现货报价随盘调整，生物柴油预期支撑国际油脂市场，国内豆油库存下降及季节性因素存在利多支持，豆油强势格局延续。

核心观点：

豆粕：下游需求皮弱，豆粕继续承压。

豆油：国内外利多支撑市场，豆油强势格局延续。

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