宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌约80点。苹果收涨1.5%，全球智能手机市场增长高于预测。区块链股大涨，迅雷涨近8%，Riot Blockchain涨22.6%。截至收盘，道指跌0.3%，报26179.13点；标普500基本收平，报2867.24点；纳指涨0.25%，报7848.69点。纳指录得连续第四日上涨。

政策变动：美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，符合预期。美联储利率决议声明：委员们一致同意此次利率决定；继续缩表政策，预计9月底暂停；自第四季度以来美国经济增速放缓。美联储将2019年加息预期从此前两次下调至零。它还下调了经济展望，预计2019年GDP增长2.1%，而不是此前预期的2.3%。今年PCE的通胀预期从之前的1.9%下调至1.8%。

经济数据: 欧元区3月制造业PMI终值47.5，创2013年4月以来最低水平，前值47.6。英国3月制造业PMI为55.1，创2018年2月以来最高，前值52。德国3月制造业PMI终值44.1，创2012年7月以来新低，前值44.7。法国3月制造业PMI终值49.7，前值49.8。

其他信息: 世界贸易组织发布最新一期《全球贸易数据与展望》报告，将今年全球贸易增长预期由此前的3.7%大幅下调至2.6%。世贸组织还在报告中预测，今年发展中经济体贸易有望保持强劲增长，出口和进口预计将分别增长3.4%和3.6%；发达经济体出口和进口增速预计为2.1%和1.9%。

国内宏观：

股票市场: 上证综指收涨0.2%报3176.82点，连涨三日；深证成指跌0.07%报10260.36点；创业板指跌0.38%报1754.16点；万得全A涨0.23%。两市成交额连续2日突破万亿。

政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。

债券市场: 国债期货收盘涨跌互现，10年期债主力合约T1906跌0.22%，5年期债主力合约TF1906跌0.09%，2年期债主力合约TS1906涨0.02%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7213，较上一交易日跌106个基点。人民币兑美元中间价调升32个基点，报6.7161。

经济数据：(1)中国3月官方制造业PMI为50.5，环比上升1.3个百分点，重回临界点以上并创2018年9月以来新高。3月官方非制造业PMI为54.8，环比上升0.5个百分点，数据表明非制造业总体保持平稳较快增长。(2) 3月财新中国制造业PMI为50.8，四个月来首次处于扩张区间，升至去年7月水平，预期50，前值49.9。钟正生表示，受益于融资环境的放松、民企纾困政策的发力以及中美贸易谈判进展积极，3月制造业景气度得到修复，且就业情况也得到了大幅改善。

其他信息：中金所期权事业部副总监王玮：中国金融期货交易所准备上市沪深300现货指数和上证50现货指数的指数期权产品。

股指期货

国内A股市场，2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，但经过近3个月的上涨，当前上证50和沪深300指数估值已经处于合理区间，中证500仍有小幅修复空间，估值基本已经完成了修复，在企业盈利拐点尚未到来之前，维持股市上涨的核心因素仅仅依靠风险偏好的持续改善，随着企业业绩进入密集发布期，市场焦点很有可能再次转向基本面因素，短期来看，不确定性进一步加大，但短期调整不改中长期继续向好的主要逻辑，调整正是多头加仓良机。

2008年金融危机以来，我国中采制造业PMI 走势具有明显的规律性，如果不考虑 2012 年上半年的过山车走势，每次复苏和衰退的时间基本上都是 23 个月或者是19个月，每个周期大约为 46个月或者 38 个月，即三四年的时间，和基钦周期（库存周期）的时间相吻合。据此推算，2017 年四季度以来的这波调整最早在2019年4月见底，最晚在2019年8月见底（注：这只是统计分析，还要充分考虑大环境的不同）。

中国3月官方制造业PMI为50.5，环比上升1.3个百分点，重回临界点以上并创2018年9月以来新高。3月官方非制造业PMI为54.8，环比上升0.5个百分点，数据表明非制造业总体保持平稳较快增长。如果下月PMI能够持续，这意味着拐点已经初步显现出来了，这对基本面将会形成良好的支撑，从而助推大盘继续向好。

风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。

交易机会：

期指方面, 前去年IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，自年初以来，以IC为代表的中小创快速上涨，IC/IH比值快速下降，目前已升至250日移动平均线水平，获利颇丰的投资者或可早日获利了结。

股票方面，建议关注黄金避险板块、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入。

 

 

黑色金属

行业要闻:

1.澳大利亚FMG金属集团宣布，已批准投资36亿澳元，继续推进西澳Iron Bridge项目，扩大对中国的高品位铁矿石出口。FMG为世界第四大铁矿石生产商。该公司表示，将与中国宝武集团以及中国台湾Formosa Plastics公司合作开发该项目，投产后将每年生产2200万吨含铁量为67%的磁铁精矿。去年，该公司曾宣布，将投资超过10亿美元，建设皮尔巴拉地区的Eliwana矿，提高对华高品位铁矿石的出口量。

2.力拓是全球第二大铁矿石生产商，此前其皮尔巴拉地区2019年铁矿石发运预期量为3.38-3.5亿吨。飓风之后，公司将2019年此预期量调整到3.38亿吨，为此前预期量的最低值。

综述：

近期由于宏观层面的宽松预期强烈，经济数据向好，叠加铁矿成本支撑，螺纹仍有向上动力。目前尚处消费旺季，螺纹基本面仍有支撑，钢材下游成交快速攀升，库存快速去化，印证今年终端旺季力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，终端消费仍有支撑。并且今年环保限产政策频频出台，扰动黑色系行情，环保限产仍是需要重点关注的焦点。铁矿供应问题频出，从成本端支撑螺纹价格。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，前三月粗钢产量大幅增长，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。

铁矿:今年以来四大矿山问题频发，提升了市场对铁矿供应端的关注和炒作。上周淡水河谷再发报告表示今年销量将减少7千万吨左右，澳洲受飓风影响发运量大降，支撑行情强势。淡水河谷溃堤事件对全球供给量的影响尚难评估，但对市场情绪的影响非常剧烈，铁矿振幅加大。目前钢厂限产即将结束，钢厂高炉开工率开始回升，钢厂的铁矿库存处于低位，补库需求强烈。供给收缩而需求走强，铁矿石将维持强势。

基差因素:

  昨日上海螺纹市场价格3950，涨30，折盘面价格和1905合约基差234元。

  后期重点关注:库存变动，限产政策，国际矿山动态。

后期重点关注:

库存变动，限产政策，国际矿山动态。

操作建议:

螺纹面临的供给压力逐渐显现，关注3900-4000点压力，长期偏空思路。铁矿石供给端不确定性加大，开启钢厂补库驱动行情，短期有支撑。螺纹，铁矿近远月正套可继续持有。关注空钢厂利润的套利策略可持有。

煤焦

现货价格: 

 京唐港澳主焦煤，1590元/吨（-60）；京唐港山西主焦煤，1830元/吨（0）；天津港澳主焦煤，1500元/吨（-50）；甘其毛道主焦，1210元/吨；连云港山西主焦煤，1930元/吨（-20）；天津港蒙古主焦煤，1640元/吨（0）。

天津港一级焦，2050元/吨（0）；天津港准一焦，1950元/吨（0）；连云港一级焦，2040元/吨（0）；日照港一级焦，2100元/吨(0)。

期货价格:

    JM1905合约收盘价是1237.5，天津港蒙煤基差402.5（+11）。

       J1905合约收盘价是2004.5，天津港准一级焦基差72.82（-12.5）。

焦煤：

汾渭能源消息，目前煤矿逐步复工，介休地区前期事故煤矿也与近日开始恢复生产，产地整体供应仍有所增加，据汾渭炼焦煤产运销53个样本点统计，本期产地权重开工在109.37%，周环比增加1.62%。关于长治沁源火灾一事，火灾影响区域主要为沁源西北区域，大部分为电煤，少量焦煤，焦煤煤矿多集中在沁源西南区域。个别煤企生产低硫主焦煤煤企暂时停产三天。该区域煤矿生产基本正常，受影响程度较小，暂时对焦煤市场影响有限；澳煤进口受限，蒙煤日均通关上升至1000车左右；焦化厂开工率环比上升，全国整体来看仍在高位，支撑焦煤需求；煤矿库存下降，港口库存增加，焦化厂库存下降，钢厂库存下降，总库存上升，供需格局维持稳定；考虑到焦炭市场的接连下跌，叠加新税率相继开始执行，山西地方矿井及洗煤厂出厂价格纷纷下调30-50元/吨不等，目前多数煤矿仍在与下游协商具体降价幅度，预计新价格于今明两日陆续执行。

总结：在煤矿复产预期和煤焦钢利润倒逼下，短期内现货走弱，但下降空间有限，期货震荡，跟随下游焦炭走势，05区间操作，（1190,1260）。策略方面可关注做多动力煤/焦煤比价。

焦炭:

受4月1日增值税下调影响，今日焦炭价格下调50元/吨；高供给、高库存、弱需求，去库存阶段，焦炭价格较为弱势；目前焦化厂为负，打压焦煤价格；焦化利润为负，自主限产范围有望扩大。

总结：受钢厂打压和增值税下调影响，焦价累计下跌250元/吨，市场情绪比较悲观。高供给、高库存、低利润格局，短期焦炭市场比较悲观，后期的反弹取决于高炉复产的速度和焦化厂的限产、减产力度。 05区间操作，（1940,2030）。09多头持有。策略方面，可关注焦炭5-9反套，做多焦化利润。

能源化工

国际原油：

1、3月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升1.3个百分点，在连续3个月低于50%临界点后重回扩张区间。

2、通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止3月29日的一周，美国在线钻探油井数量816座，比前周减少8座；比去年同期增加19座。

3、标普全球普氏能源资讯最近对顶级银行和石油经纪人进行的一次调查结果显示，布伦特原油在2019年将很有可能保持停滞状态，其平均价格将接近67美元/桶。由于欧佩克减产和美国行动抵消美国今年晚些时候新的供应，石油市场的平衡依然很脆弱。

总体分析：

近期国际原油运行的主逻辑：限产执行率较高，地缘政治延续，美国产量高位，全球经济增速放缓，其中后两者属于长期慢变量，原油重心震荡上移，后期上行空间受限，波动加剧。近期各大机构月报对后市谨慎乐观，对全球经济增速放缓达成共识，但下调幅度不大，OPEC减产执行力较强，且中国经济数据现好转迹象，对油价形成一定支撑，但提振效果边际递减，原油短期反映宏观经济改善的乐观预期，重心上移，但波动加剧。

昨日俄罗斯表态将加大减产力度，全球经济出现改善迹象，加之委内瑞拉局势不稳制约出口，国际油价继续上涨。WTI62.58涨0.99美元/桶;布伦特69.37涨0.36美元/桶。中国SC主力1905涨3.7至470.2元/桶。

LLDPE市场 :

1905价格8475，+20，LL59价差140，神华竞拍华北8600，0，基差125，石化库存90万吨，-3。国内LLDPE市场价格部分继续小涨，华北部分线性涨30-50元/吨，华东部分线性涨50元/吨，华南部分线性涨50元/吨，LLDPE主流价格在8480-8700元/吨。线性期货高开震荡，且部分石化调涨价格，市场受支撑，商家随行高报。下游需求平平，实盘成交商谈。

PP市场 :

1905价格8741，-2，PP59价差265，神华竞拍华东8760，+30，基差19，国内PP市场全线上涨，幅度在50-100元/吨不等。期货延续上涨提振业者入市心态及现货价格，叠加石化厂价多数上扬增强成本支撑，贸易商多积极高报促进成交。下游终端追高情绪热烈，交易日内实盘出现放量且成交重心出现整体上提，部分标品供应出现趋紧。华北市场拉丝主流价格在8700-8800元/吨，华东市场拉丝主流价格在8780-8900元/吨，华南市场拉丝主流价格在8850-9100元/吨。

操作建议

上游石化早库90万吨，后期关注4月1日降税后期现冻结量的情况，是否能顺利转给下游，关注是否宏观转好从而使得下游真实需求边际改善，PP暂时观望。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	134220	581318

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
4.1	18.1	17.68	17.43
4.2	15.88	18.17	17.78

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	17248	150292

 

1909隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
4.1	12.86	12.61	12.49	12.47	12.56	12.74	13.01
4.2	13.15	12.85	12.67	12.59	12.61	12.72	12.93

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