宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股震荡收高，道指收涨约170点。IBM收涨逾8%，宝洁收涨近5%，因财报好于预期。截至收盘，道指涨0.7%报24576.03点，标普500涨0.22%报2638.72点，纳指涨0.08%报7025.77点。

经济数据：美国1月12日当周首次申请失业救济人数21.3万人，预期22万人，前值21.6万人；1月5日当周续请失业救济人数173.7万人，预期173.4万人，前值172.2万人。美国1月费城联储制造业指数17，预期9.5，前值9.4。

政策变动：美联储理事夸尔斯：美国实体经济数据十分强劲；美国12月新增就业数据十分强劲；通胀在良好控制范围内，尤其是油价正在下滑；近期金融市场对全球经济增长作出反应；看到股市和商业地产估值被高估，但美国金融稳定性风险仍然温和。

其他信息: IMF主席拉加德：全球经济增速下滑的风险增加；政策制定者必须处理现存的脆弱性问题并准备好应对严重衰退的可能性；为了提高经济韧性，必须削减高企的政府债务，这可以为应对未来的衰退提供空间；关税影响了资产价格，使得金融环境收紧。

国内宏观：

股票市场: 沪深两市缩量震荡，上证综指收涨0.05%报2581点，深证成指涨0.09%报7523.77点，创业板指跌0.09%报1251.13点，万得全A收涨0.05%。两市仅成交2439亿元，上一日成交2786亿元。

债券市场：国债期货震荡下行，10年期主力合约收跌0.28%，持仓量57339手，日减仓419手，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力收平。10年期国债活跃券收益率窄幅波动，30年期国债180017交投活跃，收益率上行逾2bp。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7888，较上一交易日涨215个基点，结束两日连跌。人民币兑美元中间价调贬115个基点，报6.7969。

经济数据：(1)财政部：2018年1-12月，国有企业利润总额33877.7亿元，同比增长12.9%；营业总收入587500.7亿元，同比增长10%；国有企业盈利能力和偿债能力比上年同期均有所提升，利润增幅高于收入2.9个百分点，石油石化、钢铁等行业利润增幅较大。(2) 中国2018年规模以上工业增加值同比增长6.2%，预期6.2%，2017年增速为6.6%；1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额61169亿元，同比增长11.8%；规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.48%，比上年同期提高0.16个百分点。

政策变动: 央行公开市场开展100亿元7天期、100亿元28天期逆回购操作。今日无逆回购到期。本周央行共进行12700亿元逆回购操作，因本周累计有1100亿元逆回购到期，本周逆回购操作实现净投放11600亿元。若考虑MLF的口径，因周二有3900亿元MLF到期，本周累计净投放7700亿元。下周央行公开市场将有7700亿元逆回购到期，其中1月23日、24日到期量分别为3500亿元、2500亿元，规模较大。

其他信息：央行行长易纲：稳健货币政策松紧适度的“度”，主要体现为总量要合理，结构要优化，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境，一方面，要精准把握流动性的总量，既避免信用过快收缩冲击实体经济，也要避免“大水漫灌”影响结构性去杠杆，另一方面，要精准把握流动性的投向，发挥结构性货币政策精准滴灌的作用，在总量适度的同时，把功夫下在增强微观市场主体活力上。1月下旬将实施首次定向中期借贷便利（TMLF）操作。既要防范化解存量风险，也要防范各种“黑天鹅”事件，保持股市、债市、汇市平稳健康发展；坚持对非法金融机构和非法金融活动打早打小、露头就打。

股指期货

    1月4日央行全面降准，A 股开始低位反弹，上证综指已经反弹了6.5%。目前国内政策环境友好，股市成交活跃，外围市场的风险减弱，全球主要新兴市场的风险偏好均在回升。在A股的估值处于历史低位的情况下，这些利好极易带动A股的估值修复，A股的反弹有望持续,但在经济基本面压力进一步显现的大背景下，根据2018年的5轮反弹情况来看，最大反弹幅度仅为10.5%，后市大幅反弹空间有限，风险也在逐步积累，获利较大的应当适度控制仓位。

    市场风格当前仍以“大强小弱”为主，原因在于指数化投资和外资增持正逐步成为趋势，持仓集中于权重股，风格切换尚未完全到来，但当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

投资建议：

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击，操作上建议适当参与反弹行情，波段性操作。

交易机会：

期指方面，单边策略，短期以偏多思路为主，中线以偏空思路为主，长线以偏多思路为主，进行战略性资产布局；跨品种套利策略建议关注多IC空IH阶段性行情；跨期套利策略建议关注IC合约的多远月空近月的特殊机会；指数化投资策略建议购买中证500跟踪标的的ETF基金或自行构建IC+打新股、IC+货币基金、Alpha及可转移Alpha对冲策略。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

1.海关：12月份废钢出口298吨，同比降99.8%，年累计废钢出口332343吨，同比降85.2%。12月份废钢进口12万吨，同比降49.6%，年累计废钢进口134万吨，同比降42.2%。

2.截至1月23日，已有安徽省、江苏省、厦门市等18个省市区披露发债信息，从1月21日至31日，短短11天时间内，地方债计划发行额达2990.866亿元。

综述：

岁末年初国家稳经济的力度非常大，近日证监会主席方星海的讲话指出了货币，财政政策都将大幅度宽松，政府加杠杆地方举债都有很大空间，逆周期调节力度超预期，宏观预期持续向好。中短期政策刺激利好，长期回归政策效果。基本面，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高冲抵钢厂检修增多及京津冀环保限产趋严，供给依然高位，而一二月份需求随气温不断走弱，供需格局进一步趋于宽松。目前关注点在冬储，冬储已经启动，预计今年冬储量将在低位水平。后期关注贸易商主动补库节奏，若冬储难以放量，三四月份旺季行情可期。一月行情大幅上涨主要来自宏观层面逆周期调节，上方空间已经有限，二月或将震荡转弱为主，宏观层面仍有支撑。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3780，稳，折盘面价格和1905合约基差253元。

后期重点关注:

冬储情况，经济刺激政策影响。

操作建议:

短期上方空间已经有限，后期或转入弱势震荡，宏观放水的支撑不容忽视，春节后旺季行情仍有期待。关注5-10正套，螺卷套利。

焦煤

消息：

       1，Mysteel消息，临汾地区炼焦煤市场暂稳。该地区除个别大矿外多是煤矿已经停产放假，在供应有限情况下煤矿出货基本锁量锁价，精煤库存低位，现货市场价格维稳。

       2，Mysteel消息，吕梁地区炼焦煤市场暂稳。临近煤矿放假，下游备货积极，高硫主焦煤供给依旧不足。煤矿生产维持常态，主焦煤市场受供给影响有较强支撑。

       3，Mysteel消息，灵石地区肥煤市场价格暂稳，煤矿即将放假，精煤基本零库存，前期订单仍在执行。

       4，汾渭能源消息，调研主产地煤矿共计20家，其中稳价煤矿20家，调研企业暂无涨价跌价现象，春节前价格暂时以稳为主。

逻辑判断：

供给分析：煤矿开工率较上周有所上升，部分存在超产情况，随着春节假期的来临，产量下滑；全国煤炭主产地陆续开展高风险煤矿安全体检工作；港口正常通关。年前炼焦煤供给量正常，随着煤矿放年假供给量下降。

需求分析：采暖季，企业执行差异化限产方案，开工率较高，短期对焦煤需求有支撑。

库存分析：煤矿库存小幅增加，港口库存小幅增加，供应端库存小幅增加；华北焦化厂对炼焦煤存在补库需求。

产业链角度分析：Mysteel数据，河北准一级焦利润在127元左右，较上周下降26.12元；山西准一级焦利润在106元左右，较上周上升2元。焦化厂高开工，焦价承压，在下游冬储带动下，焦价目前暂稳，冬储完成后，焦价有下行压力，在跌倒成本线后，焦价逐渐企稳，伴随产业链利润压缩，焦煤价格有下行压力。

季节性分析：春节前，焦化厂有补库需求。3-6月份，下游企业进入去库存阶段，控制采购量，对焦煤需求减少。

基差分析：自2017以来，基差每次到400上下就开始回调，本月初基差达到500，基差高位回落，目前基差在中高位，至少还有100点回落空间。

总结：

短期焦煤供需两旺，华北地区焦化厂存在补库需求，焦煤价格暂稳。冬储结束后，在下游去库存和产业链利润调整带动下，焦煤价格有下行压力。

策略：

焦煤主力合约高基差，下游企业库存不断走高，煤矿高利润，关注5-9正套。

JM1905压力位1250，支撑位1140。

JM1909压力位1330，支撑位1230。    

能源化工

LLDPE市场：

1、12月PE检修损失量在6.1万吨，其中线性损失0.74万吨，低压损失4.37万吨，高压损失0.99万吨。

2、2018年12月国内PE产量约141.34万吨，累计总产量为1583.48万吨。2018年12月产量环比11月增加9.29%，同比增加1.62%。其中LLDPE产量56.61万吨，LDPE产量25.2万吨，HDPE产量59.53万吨。

3、现货市场：PE市场价格整体稳定，部分小跌，华北个别线性小幅跌50元/吨，个别高压略高50元/吨；华东低压个别注塑、拉丝和膜料略高50元/吨；华南个别高压略高50元/吨；其余盘中整理。节前商家出货缓慢，随行就市报盘。下游询盘谨慎，按需采购为主。华北地区LLDPE价格在9000-9100元/吨，华东地区LLDPE价格在9050-9200元/吨，华南地区LLDPE价格在9050-9300元/吨。                 PP市场:

1、2018年12月国内PP产量约182.66万吨，环比2018年11月份增加6.61%，同比去年12月份增加2.63%。2018年1-12月份国内PP累积产量约2092.17万吨，较去年1-12月份增加5.74%。

2、2018年12月份国内PP开工率在86.65%，较2018年11月份上升2.66个百分点，较去年12月份下降1.97个百分点。3、受益于上游厂家库存偏低及市场可流通资源不多，加之对春节刚性采购存在预期，因此贸易商报价多延续高位。但有感下游及终端备货情绪稍显平淡，局部商家高价出货阻力存在，实盘并未有效放量。华北市场拉丝主流价格在9080-9200元/吨，华东市场拉丝主流价格在9150-9250元/吨，华南市场拉丝主流价格在9300-9500元/吨。  

操作建议：

LLDPE: 从供需层面分析，聚乙烯产量增加，开工率维持正常水平；另一方面进口套利下进口量或增加，农膜开工率下降，塑料制品产量亦同比下滑，下游需求难有好转，且19年新增产能较多，中长期仍有压力。从短期看，近期基差回复正常区间，去库存力度不及预期，原油市场波动加剧，塑料节前区间走势为主。

PP: PP走势的主逻辑依然是供需矛盾，且短期难以化解，一方面产量稳步增长，开工率提升且进口增加；而另一方面汽车销量下降，下游需求乏善可陈，供需过剩矛盾依然存在，后期供需状态转换的关键是房地产市场的边际宽松带来的需求增量，春节后或逐步体现。近期现货价格坚挺，基差修复，原油表现动荡，节前宏观预期引导，区间波动为主。

农产品

隔夜CBOT大豆小幅收涨，近期巴西部分产区出现持续高温天气支撑市场，有行业机构开始下调产量预估，但美国大豆出口销售压力较大，预期CBOT大豆走势仍将承压，后期关注南美产区天气情况。昨天连豆粕窄幅震荡，沿海工厂报价部分小幅调整，上周工厂开机率有所回升但仍处偏低水平，工厂库存明显下降，因开机率偏低及下游开始备货，短期关注下游备货能否给市场提供支撑，而猪瘟疫情影响消费，豆粕短期偏强但对反弹预期不宜过高。昨天连豆油延续震荡，港口现货报价部分小幅调整，节前备货使得豆油库存持续下降，且外围市场回稳，豆油短期获得反弹契机，但国内油脂库存仍处较高水平，预期反弹高度受限。

豆粕：开机偏低及下游备货支撑市场，反弹预期不宜过高。

豆油：节前备货导致库存下降，但预期反弹高度有限。

 

 

 

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