宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股连涨三日，道指收涨逾250点，为2018年11月以来首次实现三连涨。科技股领涨，苹果涨近2%，Facebook涨超3%。截至收盘，道指涨1.09%报23787.45点，标普500涨0.97%报2574.41点，纳指涨1.08%报6897点。

经济数据：世界银行：下调2019年欧盟增长预期0.1%至1.6%；下调2019年新兴市场增长预期至4.2%，6月预期为4.7%；下调2019年全球增长预期至2.9%，6月预期为3%；维持美国经济增速在2.5%不变。

政策变动：美联储梅斯特：市场非常注重下行风险；1或2次加息取决于经济，美联储必须将市场和商业前景考虑进去；希望美国经济继续扩张，但不希望过热，没有看到通胀正大幅上升；美联储利率在中性政策利率区间内；2018年美国经济增速将较3%有所回落，但不会发生经济衰退；当前没有看到加息的紧迫性。

其他信息: 美国圣路易斯联储撰文表示，收益率曲线倒挂除了是预测经济衰退的指标外，倒挂或许将直接导致经济放缓。因为商业银行的盈利模式是，以较低的利率借入短期资金，并用较高的利率借出长期贷款。收益率曲线倒挂将使这样的模式无法赚到钱，银行利润将受到挤压。

国内宏观：

股票市场:上证综指收盘跌0.26%报2526.46点；深证成指跌0.12%报7391.65点；创业板指跌0.36%报1263.51点；万得全A指数跌0.18%。两市成交2997亿元，较上日略有缩减。

债券市场：流动性宽松助推买盘，新债受青睐，现券3-5年期金融债收益率一度下行10bp，期债再创逾两年新高。资金面宽松，银行间隔夜利率创2016年7月以来盘中新低。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8561，较上一交易日跌62个基点。人民币兑美元中间价调升115个基点，报6.8402，创2018年9月21日以来新高。

经济数据：（1）财政部：1-11月，国有企业利润总额30393.1亿元，同比增长15.6%，营业总收入524891.9亿元，同比增长10.6%；全国国有企业经济运行态势较好，偿债能力和盈利能力比上年同期均有所提升，利润增幅高于收入5.0个百分点，钢铁、石油石化、煤炭等行业利润增长较快。（2）中国2018年12月财新制造业PMI终值降至49.7，为19个月以来最低，预期50.2，前值50.2。这一走势与官方制造业PMI一致。统计局公布的12月制造业PMI为49.4，为2016年8月以来首次落入收缩区间。

政策变动: 央行：为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

其他信息：证监会副主席阎庆民：确保在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市、投资者适当性管理等基础制度改革；将深化创业板和新三板改革，优化再融资制度，深化市场化并购重组改革，提升上市公司质量，更好服务科技创新和经济高质量发展。到11月，新兴行业上市公司已经达到1268家、总市值11.9万亿，占全部市场占比分别为35%、26%。在资本市场，资本要还原到实体经济当中，要靠资本市场来实现企业升级，实现我们的制造业革命。

股指期货

2018年中国12月官方制造业PMI录得49.4%，跌破荣枯线，比上月回落0.6个百分点，为2016年7月以来首次，创2016年3月以来新低。12月官方制造业PMI已低于临界点位置，反映制造业景气度正在持续明显回落。

整体来看，2018 年 12 月制造业PMI延续“供需双降”的态势，主要分项指标继续回落，生产指数和新订单指数回落至50.8和49.7，较上月回落1.1和0.7个点。从内外需来看，新出口订单和进口均出现回落，其中新出口订单连续7个月低于荣枯线；进口连续6个月低于荣枯线。此外，经济动能指标（新订单、产成品库存）延续5月以来的回落趋势，下滑到2015年初的水平。结合产成品库存增速从 11 月开始下行、产成品库存 PMI 从 12 月开始下行，说明企业将逐步由被动补库存状态进入主动去库存状态，经济将进一步承压下行。

整体看，技术超跌反弹动能、全面降准等利好政策的兑现以及美股短期反弹行情的延续等利好因素有望推动A股现货指数演绎一波春节上涨行情。不过，经济下行压力加大、中美贸易问题不确定性以及上证50指数尚未调整到位等因素决定了 A 股期现货市场的弱势格局暂时难以改变。

受制于经济基本面将继续承压下行，导致支撑市场走强的企业盈利这一核心因素短期内难以出现拐点。因而，现阶段仍然缺乏做长线的投资逻辑。

核心逻辑：

（1）短期市场反弹有望延续，逻辑是技术超跌反弹动能、全面降准等利好政策的兑现以及美股短期反弹行情的延续等利好因素推动市场风险偏好回升。

（2）历史上政策底领先于市场底，市场底领先于业绩底，本次政策底已经明朗，真正走出大底还需等待两大信号：一是民营企业业绩企稳（企业盈利拐点）；二是去杠杆拐点带来资金面转折（增量资金带动）。

（3）中期大格局：股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，但利多因素也在逐步积累，目前正处于量变阶段，因此后市不应过于恐慌和悲观。

投资建议：

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击，操作上建议适当参与反弹行情，波段性操作。

交易机会：

期指方面，单边策略，短期以偏多思路为主，中线以偏空思路为主，长线以偏多思路为主，进行战略性资产布局；跨品种套利策略建议关注多IC空IH阶段性行情；跨期套利策略建议关注IC合约的多远月空近月的特殊机会；指数化投资策略建议购买中证500跟踪标的的ETF基金或自行构建IC+打新股、IC+货币基金、Alpha及可转移Alpha对冲策略。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

国家发改委副主任宁吉喆表示，今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。宁吉喆说，2019年，不仅要全面清理外商投资准入负面清单之外针对外资设置的准入限制，还要修订《外商投资产业指导目录》和《中西部地区外商投资优势产业目录》，扩大鼓励外商投资的范围。今年还要实施第二批外商投资重大项目，包括新能源汽车、新能源电池等等。

综述：

宏观面外困内忧突出，中美摩擦是长期性的，需要警惕突发性变数对行情的压力。最新财新制造业pmi破50，国内经济下行压力或进一步加大，来自宏观面的压力持续存在。同时国家宽松政策托底经济的意图非常明显，上周央行降准，基建投资持续大增，房地产调控有松动空间，多管齐下对于经济的支撑效果将逐渐显现。基本面，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高冲抵钢厂检修增多及京津冀环保限产，供给依然高位，而一二月份需求随气温不断走弱，供需格局进一步趋于宽松。目前关注点在冬储，3800左右的价格难以提振大量的冬储积极性，冬储弱则目前的行情弱，现货价格仍将走低以驱动冬储的量。目前库存回升多为被动补库，库存压力不大。一二月份弱势震荡，看好春节后旺季行情。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。

基差因素:

节前上海螺纹市场价格3800，跌10，折盘面价格和1905合约基差412元。高基差支撑盘面难以大幅下跌。

后期重点关注:

冬储情况，经济政策导向。

操作建议:

看好明年春季行情，逢低多为主，关注5-10正套，螺卷套利。短期宽松政策有提振效果，弱势震荡为主，下方空间有限。

焦煤

行情：

1月8日，JM1901涨0.07%，收盘于1435；JM190跌0.92%，收盘于1184；JM1909跌0.55%，收盘于1269。

夜盘，JM1901涨0.00%，收盘于1435；JM1905涨0.34%，收盘于1188；JM1909跌0.16%，收盘于1267。

新闻：

1，中国煤炭报消息，山西煤矿安全监察局、山西省应急管理厅联合成立安全“体检”工作领导组，重点研究解决安全“体检”工作中发现的共性问题和重大问题。

2，山东交通运输厅消息，按照国家和省加强绿色发展和节能减排的有关工作部署，自2019年1月1日起，山东省青岛港、烟台港、日照港的煤炭集港全部改为铁路或水路运输。

3，中国煤炭资源网报道，新疆煤矿安全监察局印发工作方案，正式启动全疆高风险煤矿安全“体检”工作，对煤与瓦斯突出、冲击地压、高瓦斯等6类25处高风险煤矿开展专项安全体检。

基本面：

短期：供给端：春节前煤矿开工率下降，进口正常，炼焦煤供给量下降。需求端：下游焦企开工率好，短期提振炼焦煤。库存：华北地区钢厂、焦化厂春节前存在补库需求，华东地区钢厂和焦化厂库存合理。春节前，炼焦煤价格较为坚挺，有支撑。

中期：对于春节后行情较为悲观：产量或增加，进口量正常，供给或增加；钢厂和焦化厂进入主动去库存阶段，控制炼焦煤购节奏，按需采购，煤价有下行压力。5月企业进行补库，或拉动炼焦煤行情。

观点：                   

1， JM1901进入交割月，运行较平稳，围绕简混煤仓单价1430上下运行；

2， JM1905压力位1250，支撑位1100，配合春节补库行情，逢低做多；

3， JM1909压力位1330，支撑位1180。

农产品

隔夜CBOT大豆小幅收跌，近期巴西部分地区出现持续高温天气，有行业机构开始下调产量预估，但美国大豆出口销售较大，预期CBOT大豆反弹空间有限，后期关注南美产区天气情况。昨天连豆粕高开低走，沿海工厂报价多数跟盘小幅下调，上周工厂开机率大幅回落，部分工厂面临胀库压力，库存持续回升并处于历年同期超高水平，国内猪瘟疫情或抑制需求，短期关注下游备货能否给市场提供支撑，豆粕暂仍以偏空思路对待。昨天连豆油表现强劲，港口现货报价继续上调，国内油脂库存压力较大，豆油暂难有持续反弹动能。

豆粕：下游需求较弱，豆粕继续承压。

豆油：油脂库存压力较大，豆油缺乏持续反弹动能。

 

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	39722	384728

 

豆粕隐含波动率	1903	1905	1909
1.7	19.87	19.73	15.77
1.8	18.8	19.64	16.06

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	39386	211872

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
1.7	14.32	14.44	14.70	15.09	15.60	16.24	16.98
1.8	14.11	14.19	14.42	14.78	15.27	15.88	16.60

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