增强持股收益的利器
西部期货
2017-01-12 22:55:43
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让我们先回顾一下2014年一到六月的大盘走势,在这半年间,上证综指一直在1950点到2150点的箱体内反复震荡。如果您是一个指数型投资者,在年初 就买入了一定数量的50ETF,那么您有没有一种方式,在大盘长时间箱体震荡中获得更多的收益呢?我们说如果有了期权这一工具,是可以做到的,对应的策略 就是备兑开仓策略。

所 谓备兑开仓策略,就是指持有标的股票时再卖出对应数量的认购期权。简而言之就是持股票卖认购。根据目前上交所股票期权的交易规则,建立一个备兑开仓策略需 要分三步走,第一步是先持有50ETF,第二步是锁定一定数量的标的证券,第三步则是卖出50ETF认购期权。这样的三步操作就构成了备兑开仓。

接着,我们通过一个简单的例子来看看为什么说备兑开仓具有增强持股收益的功能。假设张先生以每股10元的价格买入了1000股股票ABC,再卖出了一张股票ABC的认购期权进行备兑开仓,该期权的每股权利金为1元,行权价是12元,合约单位为1000。

试 想一下,如果单纯地买入股票,张先生的保本点是10元,也就是股价高于10元张先生就获利,股价低于10元他就亏损,那么经过了备兑开仓的操作后,张先生 的保本点变为多少了呢?答案是9元,因为张先生卖出了一张认购期权,卖方是得到权利金,所以认购期权的1元权利金收入就增强了张先生持股的收益,从而将保 本点从10元降至了9元。如果到期日ABC股票的股价没有上涨突破行权价12元,那么这1元的权利金收入就完完全全地落到了张先生的口袋中,增强了持股期 间的收入。

我 们再来想想,整个备兑开仓策略最多给张先生带来多大的收益呢?实际上啊,当认购期权到期时股价超过行权价12元,张先生的对手方就会行权,这意味着张先生 也必须以12元的价格卖出手中的1000股股票ABC,所以张先生最大的收益是行权价12元减去股票的建仓价10元,但别忘咯,还要加上1元的权利金收 入,12-10+1等于3元,3块钱就是张先生做备兑开仓策略的最大收益。

所以 说股票即使涨到15元,甚至20元和张先生也无关了,他无法赚取更多的收益了,到了这里您可以会问我,既然上端收益是封顶的,那我为什么要选择备兑开仓 呢?在这里我们就给大家做一个心理按摩。大家需要积极地看待备兑开仓中被行权这件事。当初张先生选择卖出行权价为12元的认购期权时,其实意味着他的心理 预期卖出价就是12元,也就是他是乐意以12元的价格卖出股票ABC的。既然在建立备兑策略的时候,心理预期卖出价位就是12元,最后被行权就意味着张先 生已经以心理预期价位卖出了股票,所以是一件实现了预期的好事。事实上,证券市场上很少有投资者可以完美地在波谷买入股票,又准确地在波峰卖出股票,所以 我们不必为了到时候可以赚得更多而后悔。

最 后,我们来看看备兑开仓的一些交易要诀。首先呢,还是看法对应策略,备兑开仓的适用的市场预期是不涨或者小涨,因为当投资者备兑卖出轻度虚值认购期权时, 股价不涨或小涨则意味着,既不会出现股票头寸端的浮亏,也能够把权利金全部收入囊中,是最佳的情况。如果投资者的市场预期是看大涨,那么直接买入认购期权 将会更加合适,而如果投资者的预期是看不涨,那么单纯卖出认购会更加合适。其次,由于深度实值期权的时间价值较小,备兑收益也相对较小,再加之投资者通常 的心理卖出价位也都会高于行权价,因此在备兑开仓时,常常可以选择平值或轻度虚值的合约。再次,由于近月期权的时间价值流逝是最快的,因此选择近月认购期 权进行备兑开仓所获得的收益会相对较高。