买进期货合约,同时买入相关期货看跌期权买期保值策略
在通常的期货多头买期保值中,一旦价格不涨反跌,期货多头将产生亏损,虽然这一亏损可由低价购进现货来弥补,但失去了低成本购进的的市场机会。为了尽量减少期货合约交易中的亏损,可以在买进期货合约的同时,买入相关期货看跌期权。这样,价格上涨时,放弃或卖出平仓看跌期权,同时高价卖出期货合约平仓,获取期货价差利润,在弥补已支付的权利金后还有盈余,为现货起到一定的保值作用。一旦价格下跌时,则履行看跌期权,卖出期货合约与手中的期货多头头寸对冲,其最大损失只是已经支付的权利金。
举例:
某榨油厂计划在11月份进口一批大豆。为了防止美豆价格上涨,该企业决定采用期货和期权进行套期保值。该企业在9月份以1200美分/蒲式耳的价格买入CBOT的11月份大豆期货,同时买入11月份的美豆看跌期权,执行价格为1240美分/蒲式耳,支付权利金60美分/蒲式耳。
11月份美豆上涨情况:
期货市场 |
期权市场 |
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9月份 |
1200美分/蒲式耳的价格买入CBOT的11月大豆期货 |
买入11月份到期,执行价格为1240美分/蒲式耳的大豆看跌期权,支付权利金60美分/蒲式耳 |
11月份 |
上涨至1400美分/蒲式耳 |
放弃行使权力 |
盈亏 |
盈利1400-1200=200美分/蒲式耳 |
亏损60美分/蒲式耳 |
总体上,该油厂净盈利为200-60=140美分/蒲式耳,如果该油厂在现货市场以1380美分/蒲式耳买入的大豆,则实际采购成本1380-140=1240美分/蒲式耳。
11月份美豆下跌情况:
期货市场 |
期权市场 |
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9月份 |
1200美分/蒲式耳的价格买入CBOT的11月大豆期货 |
买入11月份到期,执行价格为1240美分/蒲式耳的大豆看跌期权,支付权利金60美分/蒲式耳 |
11月份 |
下跌至1000美分/蒲式耳 |
期权行权,以1240美分/蒲式耳卖出期货合约,将原有的多头头寸对冲平仓 |
盈亏 |
1240-1200=40美分/蒲式耳 |
亏损权利金60美分/蒲式耳 |
总体上,该油厂亏损为60-40=20美分/蒲式耳,如果该油厂在现货市场以995美分/蒲式耳买入的大豆,则实际采购成本为995+20=1015美分/蒲式耳。
总结:
单从期权策略角度来讲,买进期货合约,同时买入看跌期权便是合成了看涨期权多头头寸,相比直接买入看涨期权,其好处是有利于后期的风险管理,例如构造保值组合后判断价格将呈现上涨行情,则可以将看跌期权多头平掉,只保留期货多头来进行保值操作,这样能够减少权利金的损失