利用期市规避风险理念深入油脂企业
西部期货
2016-12-13 22:22:01
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由于国内油脂油料对外依存度较高,价格波动剧烈,油脂油料行业承受的风险压力更大,上游企业参与套期保值比较积极,利用期货回避风险的效果比较理 想。2017年油脂油料市场是否会延续今年的行情?在产不足需的背景下,企业的套保策略是否需要进行相应的调整?2016年12月10日,期货日报记者从 国泰君安期货在郑州举办的“2017年油脂油料投资策略报告会”上发现,当前利用期货保值、规避价格波动风险的理念逐渐深入现货企业。

国内大豆需求增量小于供应增量

记者发现,今年期货盘面上的美豆、美(连)粕呈现倒“V”形; 美(连)豆油走势大区间运行,但价格底部重心抬升,有突破区间上沿线的迹象。目前行业人士关注更多的是:美豆价格是否见底,后期何去何从?油粕分化是否持续?

旧 作南美产量的逻辑是,丰产预期—减产预期—减产程度低于预期。”国泰君安期货农产品分析师吴光静说,新作美豆产量的逻辑是今年大丰收,明年小丰收。值得注 意的是,今年4—6月底,大豆/玉米比价攀升,激励大豆扩种;当时市场矛盾集中在阿根廷减产预期上,选择性地忽视了美豆的扩种问题。3月底和6月底(尤其 是6月底),USDA报告均上调面积预估数据,2016年美豆种植面积创历史新高。此外,今年美豆单产较高。

从国内市场看,今年政策的调整促使国内大豆种植面积有所增加。记者9月底在东北调研时发现,海伦县、五大连池引龙河农场、嫩江县、齐齐哈尔市大豆种植面积同比增加分别为24%、30%、40%和30%;相关农户和单位中的大部分表示,明年还将继续增加大豆种植面积。

值 得注意的是,国内抛储会增加大豆供应量。根据统计和推算数据得知,国储大豆剩余大约600万吨,如果每年抛储200万—300万吨,临储大豆还可以供应2 —3年,即可供应至2018—2019年。在这期间,临储大豆的出库将会增加大豆供应量。因此,需求增量小于供应增量。

那么,饲料需求又是怎样一种情形呢?

饲 料产量增量有限,猪料、水产料同比下降。”多位参与企业人士说。据农业部180家重点跟踪企业统计数据显示,今年上半年饲料总产量971万吨,同比增幅约 4%。其中,猪饲料346.1万吨,同比下降1.5%;水产饲料67万吨,同比下降约9%。由此可见,上半年饲料产量(尤其是猪饲料)产量恢复不及预期。

今 年1—10月豆粕添加比例下降,使得豆粕使用量下降。此外,能繁母猪存栏量处于下降趋势。”吴光静说,截至10月,饲料的产能端仍然没有开始恢复。据农业 部最新统计数据显示,10月我国能繁母猪存栏量环比下降0.2%,同比下降3.8%,由此预估出10月我国能繁母猪存栏为3703万头,再度创下2009 年以来的新低。多位行业人士认为,2016年,由于豆粕需求不及预期,饲料进入低速增长期。

看好明年的油脂市场

与会的河南油脂企业人士告诉记者,2017—2018年,豆粕需求预计好转,产能端将恢复,供给偏松。而豆油供应增量可能会低于大豆供应增量。

在 吴光静看来,明年豆油价格有可能领先于大豆价格上涨。大豆和豆粕供给宽松将压制其价格,而豆油供给偏紧将提升其价格。另外,目前不能判断美豆、美粕价格已 经见底,两者仍然有继续探底的可能性,而筑底时间还需要观察;连粕仍有下降空间;连豆预计区间运行。美豆油基本脱离底部区间,振荡待涨,中期而言,上方空 间有望打开,延续升势;连豆油将追随美豆油走势,打开上方空间,开启趋势性上涨行情。

受厄尔尼诺天气影响,2015/2016年度全球棕榈油产量下降,为5884万吨,较2014/2015年度减少4.53%。棕榈油减产主要是受单产下降的影响,受之前厄尔尼诺天气影响,马来西亚棕榈树单产处于近五年来的偏低水平。

从棕榈树的生长周期来看,厄尔尼诺结束6个月之后产量将逐渐恢复,USDA预计2016/2017年度全球棕榈油产量6450万吨,较2015/2016年度增加9.62%。”国泰君安期货产业服务研究所刘佳伟说。

据了解,中国棕榈油港口库存处于低位徘徊,目前中国棕榈油库存量25万吨,较去年同期66万吨下降41万吨,降幅62.12%。且中国棕榈油需求低迷,基本为刚需。

刘佳伟介绍,受现货价格偏强影响,今年以来棕榈油基差维持偏高水平,目前棕榈油期货贴水现货300元/吨左右。短期看,供应偏紧态势难以缓解,产量下降预计持续至2017年一季度,关注产区库存回升速度。

多 位行业人士认为,2016/2017年度国产大豆产量预计为1310万吨,增加13%;进口大豆预计增加1%—2%,进口大豆需求8400万—8450万 吨。2017年,他们看好油脂和油粕比。此外,受产量下降、库存偏低影响,明年一季度前比较看好棕榈油,而一季度以后油棕榈油的表现可能不及豆油。

老司机”倾向于期货套保

今 年下半年,受棕榈油减产、国内外棕榈油现货库存紧张等利多因素影响,国内油脂期现价格一路水涨船高。在大豆原料缺口过大、严重依赖进口,供应端和需求端分 离,汇率因素干扰价格形成等因素影响下,原料市场化、企业国际化,而压榨企业又该如何调整以往的策略才能提升企业的抗风险能力呢?

对此,国 内某油脂企业研究部田经理认为,当前除了外部经济环境的影响,油脂饲料行业的结构性失衡问题也在考验企业的抗风险能力,“新常态下国内油脂需求增长放缓, 融资贸易份额下降,国内维持低库存,这使得油脂行业由过度竞争逐渐回归理性。与此同时,行业集中度的提升,令油脂企业的定价权增强,基差销售模式应运而 生”。

据期货日报记者了解,油脂企业在做套保时需要应对的风险有:存货贬值风险、倒挂风险、基差风险。河南阳光油脂有限公司期货总监冯征宇 表示,可以利用期货套期保值功能管理库存和对冲原料采购风险、产品销售风险。在现货市场上积极销售豆粕、豆油远期基差合同,剩余部分用于现货销售,在期市 建立相应的空头套保头寸,待现货销售后,期货空头头寸进行买平操作。

大豆点价结束时,大豆还在海上运输中,所以最终豆粕、豆油销售价格并不确定,理论上需要套期保值来控制风险,但供应端和需求端分离,内外两个市场走势有时不同步,导致FOB基差、远洋运费变动、汇率波动等风险敞口。”冯征宇进一步解释。

田 经理认为,企业套保盈亏的关键在于工具的选择。目前阶段,主要工具包括期货和期权,其中期权包括场内和场外两种。工具的选择主要基于两个方面:一是行情判 断。基本面的趋势判断作为支撑,选择合适的品种。二是根据工具的性价比选择。期权套保成本低于期货时用期权作为套保工具。

期货和期权都是风险管理工具,都具有套期保值功能和投资功能,二者互为补充,但在特定行情下,期权有其独特的优势。”国泰君安风险管理有限公司总经理魏峰表示。

事实上,对于现货企业来说,在采购、生产、存储、销售各个环节,期权都是一种实用的价格风险管理工具,为现货库存或未来采购进行套期保值,锁定库存最低价值和采购最高成本。让企业在规避风险的同时,享有价格波动的收益。

魏 峰举例,某饲料厂需要采购一批豆粕,8月25日,市场较前期高位回落,跌破3000元/吨。饲料厂想进行点价,又担心价格进一步下跌,犹豫不决,希望压榨 厂能够提供二次点价机会。8月31日,M1701价格为2860元/吨,饲料厂行使二次点价权,压榨厂同步提前行使看跌期权权利,获得140元/吨的补 偿,用以补偿饲料厂。

冯征宇认为,现货企业要“两条腿”走路,企业在参与期货后,核心竞争力可得到不断提升。现货企业一定要关注期货价格, 关注期现货基差,既可以把期货市场作为现货市场采购的补充渠道,也可以通过套期保值、期权来做好风险管理工作。此外,现货企业在参与期货时要紧绷“风险控 制”这根弦,实现企业稳健发展,不断提升企业抗风险能力和核心竞争力。