如何用好期权空头
西部期货
2016-12-09 22:15:21
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期权空头盈利有限,风险无限,看上去似乎是一种很糟糕的交易策略,但是期权空头具有胜算概率大、时间价值损耗有利、交易要求简单等优点,且能发挥其他方法无法替代的作用,如果结合现货交易,期权空头策略是一种风险可控的常见交易策略。

(1)备兑卖出看涨期权策略

持有标的,同时卖出相应数量的看涨期权,到期若标的价格于行权价,继续持有标的,获得期权费收益;到期若标的价格高于行权价,达到策略收益上限:行权价+期权费。

使用环境:在目前价位上投资者认同标的的投资价值,不愿意卖,认为标的一段时间内突破某一价位可能性不大,希望卖出一部分行权价为减持价的价外看涨期权,以达到增加收入目的。如果标的突破减持价,投资者也愿意在该价位减持部分标的。

标的走势完全符合投资者预期时,相比不卖出看涨期权,该策略可获得额外收入,但标的一旦不符合投资者预期或者投资者预期发生变化时,该策略效果将不是最优的:如果标的在到期前快速上涨突破行权价,此时如果不减持,一旦到期日价格回落到行权价以下,投资者将错失减持机会;此时如果减持,到期如果标的价格依然在行权价以上,交割现货将导致实际减持数量超出预计。这两种情形下持有标的择机减持均优于备兑卖出看涨期权策略。
                                        

(2)做空波动率策略 

使用期权组合策略做空波动率的投资者对股价持中性看法,预期标的价格在未来短期内趋于稳定,波动率有下降趋势,如果隐含波动率处于较高水平则更加理想。

以做空马鞍式期权组合为例,投资者同时卖空平价看涨和看跌期权,到期只要股价在行权价附近,投资者即可获得期权非收入,该策略的优点在于如果预期准确,收益较高,缺点是风险过高,标的任意方向的大幅变动均会产生大额亏损。

在当前2000点附近,如果隐含波动率为25%(比较合理的水平),那么只要一个月内大盘涨跌不超过100点,卖空马鞍式期权组合均能盈利,隐含波动率每提高5%,获利区间将扩大2.3%。

(3)Short Gamma策略

如果考虑操作成本后,投资者判断当前期权的隐含波动率高于期权存续期内标的预期实际波动率,可卖出看涨(看跌)期权,同时持有对应数量的标的多头(空头),通过调整标的数量保持头寸delta中性。Short Gamma策略的收益来源于期权时间价值损耗超出由于标的价格变动造成亏损的部分。