权利金到底值多少
西部期货
2016-11-29 22:14:38
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现在让我们来认识一下一张期权合约到底包含哪些要素。我们来看一个简单的例子,通过例子来学期权。3月4日,老王以1732元买入一张“50ETF购3月2200”合约(合约单位为10000)。这句话中,我们先来熟悉一下期权的合约简称。50ETF购3月2200,其中的“50ETF”是指期权的标的,“购”顾名思义就是认购期权,如果写的是沽就是指认沽期权,“3月”指的是到期月份,由于到期日是到期月份的第四个星期三,因此一查日历我们就可以知道2015年3月的到期日是3月25日,“2200”指的是期权的行权价。所以,期权的合约简称就已经告诉了老王所要买的期权合约的全部要素。那么,老王花费1732元买了这张期权意味着什么呢?这意味着老王有权在到期日也就是3月25日有权从期权卖方手中以2.2元买入10000份上证50ETF,这里的10000份就是合约单位,也就是一张期权对应的标的数量。

到现在为止,我们已经知道了一份期权所包含的要素,比如到期日、行权价、合约单位等。但是你有没有想过,一份期权到底值多少钱呢?也就是期权的权利金是怎么构成的呢?它的影响因素又有哪些呢?

我们先来看一张截图,圈出的价格是“50ETF购5月2500”合约在3月27日收盘时的价格,每份等于0.2160元。当时上证50ETF的收盘价为2.649元,这张认购期权的行权价是2.500。我们试想一下,如果我们持有这张合约,并且立刻行权,则意味着我们可以立刻以2.5元的价格买入市值为2.649的50ETF,这说明立刻行权可以给我们带来2.649-2.500,也就是0.1490元的收益。可是当时这份期权的市场价格为什么等于0.2160元呢?这多出来的0.0670元是什么呢?这就引出了期权价格,也就是权利金的构成了,通常来说,期权的价格由两部分构成,一部分就是内在价值,也就是买方立刻行权获得的收入,即上述例子中的0.1490,另一部分则是时间价值,也就是剩余的0.0670。一般而言,期权会经历着一个“生老病亡”的过程,只要期权不到期,时间价值还是会大于0的。3月27日买期权,5月份到期,中间有大段的时间可以让50ETF继续上涨,这部分给我们带来了附加的价值。多出来的附加价值就是时间价值。

有时候,各位投资者会听到一些分析师提到“买入一份实值期权”,或是“卖出一份虚值期权”,这里的“实值”和“虚值”实际上就是期权的第三种分类方法。按照标的价格与行权价的关系,期权可以分成实值、平值和虚值期权。为大家能够方便地理解这一概念,我们只需要记住一个判断原则,那就是问一下自己,如果我立刻行权,赚钱了就是实值,不赚不亏就是平值,亏钱了就是虚值。根据这一判断原则,我们来举三个简单的实例:首先,标的价格为12元,行权价为10元的认购期权,如果我立刻行权,那就意味着我可以以10元的价格买到了值12元的股票,对我来说是赚的,这就好比我只花了3000元就买到了一个苹果6手机,所以该期权是实值的;当标的价格为10元时,对于行权价为10元的认购期权,如果我立刻行权,那就意味着我可以以10元的价格买到了值10元的股票,对我来说是不赚也不亏的,所以该期权是平值的;当标的价格为8元时,对于行权价为10元的认购期权,如果我立刻行权,那就意味着我需要花费10元买入当前只值10元的股票,对我来说是亏的,所以该期权是虚值的。这就是我们常说的实值、平值和虚值。

作为这一讲的收尾,让我们来看看一份期权的权利金会受到哪些因素的影响。回到我们一开始的一个比喻,那就是保险。我们把期权的权利金想成保险的保险费。期权价格最重要的影响因素是标的资产价格、时间、以及波动率。这三个因素就像保险中的被保资产的价值、保险期限、以及被保资产的风险。首先,我们来看被保资产价值对保险费的影响?我们可以举个例子。如果为一辆polo和一辆保时捷买保险,你觉得哪一份保险会更贵呢?答案很明显,你一定会说保时捷的保险费会更贵。第二个是时间的影响,试想一下一份一年期的保险和三年期的保险哪个比较贵呢?答案也是肯定的,一份三年期的保险会更贵,因为三年期的保险给我们的保险时间长,给予我们的权利更多,所以保险费更贵。期权也是一样,在其他因素相同时,远月期权会比近月期权更贵。第三个就是被保资产的风险(专业一点的说法就是标的的波动率)。我们再举个例子,如果一个地区有对应的地震险,您觉得上海的地震险贵还是四川的地震险贵呢?答案也是很明显的,上海的地震险会比四川的地震险便宜,这时因为四川发生地震的概率大,被保资产的风险大。类似地,标的股票的波动率高,意味着该资产的风险高,期权也就越贵。