10.21西部视点集锦
西部期货
2021-10-21 07:49:03
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宏观经济

国际宏观

股票数据:美国三大股指涨跌互现,标普500指数连续第六个交易日收涨。道指涨0.43%报35609.34点,标普500指数涨0.37%报4536.19点,纳指跌0.05%报15121.68点。联合健康集团、威瑞森电信均涨超2%,领涨道指。

经济数据英国9月CPI同比升3.1%,较8月份的3.2%有所回落,但仍连续两个月远超英国央行的目标。市场普遍预计英国央行将在11月的政策会议上加息。英国央行行长贝利此前表示,决策者必须采取行动来遏制价格螺旋式上涨。阿根廷央行跟风美国疯狂印钞,导致该国通胀爆表,9月份CPI同比涨幅达52.5%,连续4个月冲破50%大关。为遏制持续爆表的通胀,阿根廷宣布将冻结1432种日用品的价格,比上周公布的900种产品清单还要多500多种。

其他信息:美联储褐皮书调查报告称,经济活动以适度到温和的速度增长。受商品和原材料需求上升的推动,大多数地区的物价显著上涨。报告称,总体而言,近期经济活动前景依然乐观,但一些地区指出不确定性增加,乐观情绪较前几个月更为谨慎。

国内宏观

股票市场:沪深两市股指全天震荡整理为主,成交额升至1.02万亿元。截至收盘,上证指数跌0.17%报3587点,深证成指跌0.33%报14452.25点,创业板指跌0.37%报3285.12点,万得全A跌0.08%报5718.8点。盘面上,煤炭板块因限价而深度调整,动力煤期货、中煤能源、兖州煤业等跌停;海运、黄金、CRO、石油天然气板块下滑。电力板块延续升势,国电电力等十余股涨停;动力电池、储能、光伏、汽车、稀土板块造好。

经济数据:70城房价逾6年来首次普跌!国家统计局发布最新数据显示,9月份70个大中城市新房和二手房销售价格环比、同比涨幅继续回落,并自6月以来首次出现新房、二手房价格环比下降城市数量均超过环比上涨城市数量。无论新房还是二手房,均为逾6年来首次出现普跌。

债券市场:央行逆回购操作加码至千亿,一度提振市场情绪,现券期货盘初延续暖势,10年期国债收益率一度下行近3bp,10年期国债期货一度涨0.2%。不过午后走势出现反复,国债期货几乎回吐全部涨幅;银行间市场资金明显转松,主要回购加权利率走低,其中隔夜回购加权利率下行近13bp至2.08%附近。

外汇市场:在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3936,较上一交易日涨62个基点。人民币兑美元中间价报6.4069,调升238个基点,创6月11日来新高。交易员称,人民币快速升破6.4关键点位后,市场预期分化或加剧,短期限期权波动率已继续走高。

其他信息:煤炭保供稳价组合拳进一步升级。国务院常务会议提出,全力保障供暖用煤生产和运输,依法打击煤炭市场炒作。国家发改委组织到河北、河南督导调研,强调要引导煤炭价格回归合理区间,严厉打击哄抬物价、扰乱市场经济秩序行为。郑商所加码遏制动力煤期货炒作,进一步下调单日开仓交易限额,同时上调交易手续费标准。证监会则表示,将强化期货市场监管,坚决抑制过度投机,杜绝资本恶意炒作,加大对操纵等违法违规行为的打击力度。国内期市夜盘收盘,煤炭期货继续大跌,动力煤封死跌停,焦煤跌超8%,焦炭跌超4%。

股指期货

截止10月18日,共有1185家上市公司公布了三季度业绩预告/快报/报告。其中,公布业绩报告100家,实现正增长占比为63%(2021年中报59%);公布业绩快报11家,正增长率为82%(2021年中报84%);公布业绩预告1074家,业绩预喜率为69%(2021年中报80%)。考虑到业绩较好的企业更加倾向于尽早披露业绩情况,因此预计A股三季报业绩实际增速相比中报将会出现一定程度的放缓,不过整体盈利仍将保持不错增速。

参考工业企业盈利指标,2021年1-8月份规模以上工业企业盈利同比增长49.5%,相比2019年1-8月增长42.9%,两年平均增长19.5%。8月单月同比增长10.1%,两年平均增长14.5%,呈现持续放缓趋势。由于工业企业和非金融类上市公司的成分股具有一定的重合度,且二者利润增速历史值几乎保持相似变动趋势,因此工业企业利润等高频指标可以进一步印证笔者对A股三季度业绩增速高位放缓的分析。

对于盈利增速放缓的内在驱动来看,一是企业盈利于2020年三季度进入加速修复阶段,因此2021年三季度及年报将会面临高基数影响,企业盈利增速不可避免会出现一定程度的放缓;二是参考历史盈利周期,A股盈利周期的上行阶段持续时间一般为12个月左右,本轮盈利上行期于2020年二季度开启,因此2021年上半年为本轮盈利周期的高点,三季度会面临盈利增速的边际拐点。三是由于能源价格快速上涨,上游资源品行业多种产品迎来量价齐升的局面,并带来较多的利润贡献,但对于中下游行业而言,多数企业成本转嫁能力较弱,经营成本的不断上涨将致使部分中低端制造业产品毛利率出现下滑,挤压盈利能力。对于出口业务占比较高的企业而言,由于海运费出现较大幅度上涨,出口导向型公司同样面临的成本快速上行。四是二季度以来,我国出口表现持续超预期但内需表现相对较弱,尤其三季度以后内需下滑较为明显,虽然偏中高端制造业且海外需求较好的行业盈利韧性较强,但主要以来内需的偏消费服务类行业盈利表现疲软。

从具体行业看,上游原材料、中游高端制造及机械设备、信息技术及电子、医药生物、新能源等行业和板块业绩增速保持较高水平,这些板块业绩增速较高的主线围绕以下方面:一是在能耗双控背景下,多种资源品价格上行至高位,9月份工业品PPI价格同比已经突破10%。部分上游资源品产量端虽然出现一定程度的收缩但价格上行动力部件,因此多个资源品细分领域三季报相比中报进一步加速;二是受益于政策扶持的碳中和主题板块如新能源车、光伏、风电等领域保持较快增长;三是中高端制造业中具有较强议价能力和成本转嫁能力,并通过提升高毛利率产品收入占比来保持较强的盈利能力,主要集中在通用设备、专用设备、仪表仪器等细分领域。

与此同时,农林牧渔、房地产、传媒、公用事业等行业和板块表现较差,这些板块受供需阶段性过剩、政策打压较为明显,部分行业同时受上游原材料成本上升挤压和下游需求不振的双重影响,盈利能力持续下滑。

2021年前三季度整体A股盈利增速较高,预计第三季度盈利增长出现放缓;自七月中旬以来,A股估值水平持续回调,目前全部A股和非金融A股估值分别为19.0倍和30.8倍,对于近十年估值分位数为59.3%和56.4%。考虑到2021年四季度及2022年盈利之后,A股整体估值水平相对合理甚至偏低。因此,在当下投资者不必过度担忧经济下行压力加大背景下权益市场可能面临的系统性风险。

从三大股指看,预计三季度以周期、科技、医疗为主要权重的IC业绩增速仍然有望继续强于IH和IF,但考虑到9月份以来限产限电政策持续扩散,对以制造业为核心权重的IC构成了较为明显的不利影响,且基于当前的经济形势,四季度稳增长政策还会持续发力,预计四季度整体流动性氛围还是处于“偏宽松”的区间。其中社融将阶段性见底,大的信用环境将迎来改善。预计四季度社融增速或将拐头向上,银行信贷投放带来“量”的扩张以及地产信用风险的阶段性缓,利好以银行为核心的大金融板块。这些变化或将导致四季度IC业绩增速相比较IH和IF会出现较为明显的收敛,从而导致市场风格近期出现多次反复的可能性。

黑色金属

行业要闻:

1.前三季度集装箱船新船订单同比暴增15倍,新船订单量几乎是去年同期三倍,在前所未有的集装箱船订单狂潮带动下,全球新造船市场正在迅速复苏,全年订单有望创下8年新高。

2.本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3886元/吨,平均钢坯含税成本4873元/吨,周环比下调6元/吨,与10月20日普方坯出厂价格5170元/吨相比,钢厂平均毛利润297元/吨,周环比下调125元/吨。

综述:

螺纹:上一交易日螺纹现货标的价格5770元/吨,跌60元,01主力合约基差644点,基差维持高位。国家依据价格法整治煤价,煤炭连续跌停,警惕成本崩塌及市场恐慌情绪的波及效应。近期螺纹高位振幅加大,限产政策有所放松,钢厂开始复产,开工率回升,而需求旺季不旺难以支撑螺纹的高估值,螺纹高位承压。但预计下跌幅度或有限,因为能耗双控政策及电力紧张局面并没有根本改变,复产力度有限。短期供应端面临边际回升,但矛盾难以根本解决,年内供应将持续受限的主逻辑不会改变。需求端难以提供正向支撑,终端消费季节性回暖但力度不及预期,9月经济数据显示我国经济下行压力依然很大,房地产市场大幅走弱,基建投资不及预期,制造业受到限电影响及出口走弱也呈现较为明显的增速回落,需求难有超预期表现。从上周数据来看,螺纹产量延续小幅回升,大幅低于去年同期,库存大幅下降,延续季节性去库,表需回升但依然低于去年同期。整体看,螺纹供需呈现双弱格局,价格的上下空间均受限,目前复产打压市场情绪,价格短期承压,中长期关注供应端政策打压力度及需求淡季走弱幅度,操作上把握驱动转换节奏,警惕大幅波动风险。

操作建议:宽幅震荡为主,警惕高位大幅波动风险。

铁矿石:上一交易日青岛港超特粉报价528元/吨,涨2元,01主力合约基差28点,基差维持弱势。近期铁矿延续弱势,基差维持低位水平。国常会要求纠正一刀切停限产和运动式减碳明显改善铁矿的悲观情绪,钢厂停限产力度将逐渐缓和,铁水产量面临低位回升,叠加钢厂库存低位下的补库需求,对铁矿有一定支撑。但能耗双控政策和电力紧张的问题仍然存在,依然是压制铁矿价格的核心因素。四季度铁矿供应预计维持在高位水平,基本持平于去年同期及三季度水平,但需求端预计面临同比8%左右的下降,供需紧张明显缓解。铁矿价格长期承压,反弹沽空为主,同时关注铁矿的相对估值继续下行,关注螺矿比、焦矿比走阔,把握节奏。

策略方面,反弹沽空思路不变,需警惕铁矿的高波动风险。

动力煤:

数据秦皇岛港库存425万吨(-83),调入42.2-14.1),35.2-19.1,1015日沿海八省重点电日耗172库存1917

总结:监管部门强力出击遏制煤价炒作隔夜国内动力煤跌停。虽然主力煤矿积极保供,但主要用于兑现长协,市场煤供应依然紧张,上周我国迎来了一轮大范围降温,北方地区冷上加冷,多地气温将创今年下半年来新低,在冷冬和下游补库支撑下,整体延续供需偏紧格局。随着供暖期临近,短期市场情绪扰动加剧,煤价波动预计放大。

能源化工

市场消息:

1、EIA库存报告显示,截至10月15日当周,汽油库存骤降536.8万桶,精炼油大降391.3万桶,表明需求上升;另外原油库存意外下降,其中美国最大原油存储地的库存触及三年来最低水平。

2、EIA报告显示,受炼厂检修影响,全国炼厂开工率连续第二周减少,至84.7%。本周汽油需求相当强劲,导致库存意外降至2019年11月以来的最低水平。尽管上周炼油产量增加且出口减少,但汽油库存仍在下滑。上周美国EIA精炼油库存降幅录得2021年3月5日当周以来最大,中西部原油库存跌至2018年9月以来的最低水平。需求量的4周滚动均值目前处于2007年以来历年同期最高水平。

市场表现:

NYMEX原油期货11合约83.87涨0.91美元/桶或1.10%;ICE布油期货12合约85.82涨0.74美元/桶或0.87%。中国INE原油期货主力合约2112跌7.0至526.1元/桶,夜盘涨10.2至536.3元/桶。

总体分析:

美国商业原油库存下降,需求和经济复苏前景仍被看好,国际油价逆转盘中跌势、再度刷新年内高点。全球能源供应紧张推动美国油价升至近七年来高位水平。目前原油市场紧平衡格局延续,供给端相对稳定,欧佩克延续温和增产政策,美国产量小幅增加,但幅度有限;而需求端预期向好,尤其当前市场对于冷冬和电力紧张的担忧渐浓,取暖油和用油发电成为重要的备选选项,将抬升2021年第四季度至2022年初原油的需求。目前疫情对市场的影响边际减弱,四季度原油需求预期向好。原油市场处于偏强格局,受供给及库存变动或有波动,追高需谨慎,价格重心有望进一步上移。

后市能对原油价格形成明显压制的潜在利空,主要集中于伊朗和美国两点。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异,政策转折时点最为关键,油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看,VIX指数平稳,市场情绪稳定;区域价差看,欧美跨区价差套利关注。柴油裂解价差走阔继续关注。国内燃油裂解价差走阔关注。

关注重点:

货币政策变动、美国债务问题、欧佩克减产会议

LLDPE市场:

2201价格9210,-375,国内两油库存82万吨,+0万吨,现货9275附近,基差+65。

PP市场:

2201价格9202,-441,现货拉丝9200附近,基差-2。

操作建议

近期榆林双控政策影响了市场对后期供应的预估,如果政策实施了,预计10月平衡表相对平衡,不会出现累库,成本端方面煤炭受政策影响出现大幅下跌。

 

 

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