10.13西部视点集锦
西部期货
2021-10-13 07:48:06
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宏观经济

国际宏观

股票数据:美国三大股指全线下跌。道指跌0.34%报34378.34点,标普500指数跌0.24%报4350.65点,纳指跌0.14%报14465.93点。英特尔、安进均跌超2%,领跌道指。包括副主席克拉里达在内的多位美联储官员发表讲话,支持从11月开始缩债,市场对美联储缩债表现出担忧情绪,施压美股连续第三天收跌。

经济数据美国8月职位空缺出现今年以来首次下降,但仍接近历史最高水平。美国劳工部JOLTS显示,8月职位空缺数降至1043.9万,低于经济学家预期,7月数据则上修为1110万。

其他信息IMF发布最新《世界经济展望》报告,将2021年全球经济增速预期小幅下调0.1个百分点至5.9%,同时维持2022年增速预期4.9%不变。主要经济体中,预计今年中国GDP增速有望达到8%,较此前预测下调0.1个百分点,预计2022年中国经济增速有望达到5.6%。美国今年GDP增速预期下调1个百分点至6%,欧元区上调0.4个百分点至5%。IMF认为,全球经济持续复苏,但受疫情拖累复苏动力正在减弱,下行风险加剧;同时,供应链紊乱长于此前预期,进一步抬高部分国家的通胀。

国内宏观

股票市场:沪深两市低开低走,上证指数午后一度跌超2%,全市场上涨个股不足800只,杀跌个股却达3600只以上。截至收盘,上证指数收跌1.25%报3546.94点,创业板指跌1.81%报3138.26点,深证成指跌1.62%报14135.38点;成交量也开始萎缩,大市成交金额连续两日低于万亿元。盘面上,钢铁、石油天然气、券商、稀土、特高压板块领衔调整,北方稀土、中金公司下挫逾5%;白酒、地产、医美板块逆市活跃,贵州茅台、五粮液、万科A等红盘报收。

经济数据:中汽协数据显示,9月汽车产销分别完成207.7万辆和206.7万辆,环比分别增长20.4%和14.9%,同比分别下降17.9%和19.6%。当月新能源汽车产销再创新高,并超过35万辆,1-9月渗透率已提升至11.6%。中汽协表示,四季度历史销量明显高于前三季度,叠加芯片供应紧张的问题,企业未来生产压力仍然很大。审慎乐观地看待行业发展,全年市场将弱于预期。

债券市场:现券期货偏弱震荡,银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp;国债期货收盘涨跌不一。银行间资金面均衡平稳,主要回购加权利率变动不大;地产债延续跌势,“16富力04”跌超11%,“19新城02”跌近9%,“18富力10”跌超8%。

外汇市场:在岸人民币兑美元16:30收盘报6.4565,较上一交易日跌188个基点;夜盘收报6.4472,较上一交易日夜盘涨41个基点。人民币兑美元中间价报6.4447,调升32个基点。

其他信息:我国有序放开全部燃煤发电电量上网电价,将燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大至上下浮动原则上均不超过20%,高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制;推动工商业用户都进入市场。国家发改委价格司副司长彭绍宗表示,此次改革保持居民农业用电稳定,对CPI没有直接影响。如果市场交易电价上浮,会对PPI有一定推动作用。但整体上此次改革利于物价稳定,对物价影响有限。

股指期货

9月上旬以来,双控政策对价格和经济增长带来的压力逐步显现,在内外不确定性加大背景下,大盘持续展开调整已有近月余。节后,随着杠杆资金和避险资金逐步重新回流股市,三大期指在宽幅震荡中表现强弱不一,在能耗双控政策因素和资金博弈驱动下,金融消费色彩鲜明的IH明显偏强,相对于IC合约,IH有望延续阶段性偏强走势。此外,从多个维度分析,笔者更倾向于建议投资者适度把握市场四季度阶段性回暖行情。

对于前期大盘整体出现的连续性调整。究其原因,海外不确定性加大和能耗双控、限电限产政策影响下国内经济下行压力进一步加大是市场持续调整的主要原因。能耗双控压力下,多地有限产限电措施,9月制造业PMI为去年3月以来首次降至荣枯线以下,也是连续第三个月快速下挫。一方面,生产指数大幅下挫,工业生产的减速迹象已较为突出。另一方面,新订单指数在上月跌破临界值以后,本月继续走低,内需持续疲软。此外,随着海外供需链进一步打通,外需同样面临趋势性走弱的压力。

短期看,能耗双控、限产限电政策打击面广、对工业企业影响深远,市场对双控政策下价格和经济增长带来的压力比较担忧,政策持续性和引致风险仍然是当前市场关注的焦点。但展望四季度,笔者认为多方面不利因素正在被市场消化,海外多项不确定性正在朝着相对有利的方向迈进,国内宏观政策持续发力将带来预期改善的空间。当前市场调整正在逐步走向尾声,建议投资者适度把握结构性投资机会。

首先,海外多项不确定性正在逐步落地且结果朝着相对有利的方向迈进。一方面,9月份美联储释放了更为明细的Taper信号,当前属于政策真空期;另一方面,拜登团队推出的3.5万亿基建方案取得了关键进展,通过难度大大降低;此外,美国参议院少数党领袖、共和党人米奇·麦康奈尔(Mitch McConnell)表示,将允许紧急债务上限延长至12月,以降低违约的直接风险。两党在10月18日之前达成提高债务上限协议的压力暂时也得到了缓解。虽然最终表决仍迟迟未通过,但预计最终超预期落空的可能性较低。

其次,从内部环境看,第一,基于当前的经济形势,四季度稳增长政策还会持续发力,预计四季度整体流动性氛围还是处于“偏宽松”的区间。其中社融将阶段性见底,大的信用环境将迎来改善。第二,9月份PMI数据表明制造业走弱迹象明显,经济下行压力进一步加大的不利因素或已反映在前期股市调整的预期之内,后期随着服务和消费的进一步恢复以及供电紧张问题的逐步缓解,经济基本面仍有预期改善的空间。第三,中美关系有望迎来阶段性改善。媒体最新报道,双方进行了务实、坦诚、建设性的交流,其中“双方表达了各自的核心关切,同意通过协商解决彼此合理关切。中方就取消加征关税和制裁进行了交涉,就中国经济发展模式、产业政策等问题阐明了立场”。由此可见,从9月10日再次通话以来,双方的交流是持续深入的,整体氛围向好。

此外,从资金成本角度看,由于国庆无法交易,一方面将导致融资等资金成本上升,所以节前杠杆资金利用率明显下降;另一方面部分资金选择流入其他市场获取收益叠加海外市场正常交易,影响市场的不确定性因素较多,市场避险和变现需求增加客观上加大了市场抛压力量。节后,国内上市公司三季报预告和三季报将开始密集披露,上市公司整体业绩仍有望延续改善。在楼市调控政策不放松的大背景下,北向资金、杠杆资金和避险资金的重新回流股市的可能性较大。结构上看,当前工业板块受政策影响存在较大的不确定性,从资金博弈角度看,资金大概率重新流向受双控政策影响较小的非制造业板块。因此,金融消费色彩鲜明的IH和IF有望从中受益。

从市场风格看:首先,短期能耗双控和限产限电政策对以制造业为主要权重的IC构成明显利空,而以金融、地产和消费为核心的IF和IH经过上半年持续调整,部分股票已经具备较大的吸引力,指数整体也存在预期改善所带来的阶段性反弹机会。其次,基于当前经济形势,预计四季度社融增速或将拐头向上,银行信贷投放带来“量”的扩张以及地产信用风险的阶段性缓解,利好以银行为核心的大金融板块,以金融主要权重的IH有望持续受益。此外,上半年IC/IH比值持续走高,在经济下行压力加大背景下,市场更倾向于持有低估值、低波动、大盘价值型的股票来抵御市场风险。从9月份PMI经济数据看,双控影响生产动能弱化,局部疫情缓解驱动服务业重回扩张区间,也同样支撑风格切换短期延续。因此,建议跨品种套利策略短期调整为多IH空IC。当限产限电问题缓解之后,届时可重新考虑再切换至多IC空IH组合。

风险提示:限产限电政策持续性存在较大不确定性,尤其需要警惕对价格和经济增长带来的压力持续超预期的可能。

黑色金属

行业要闻:

1.据Mysteel调研,近两日起江苏省内钢厂限电有所放松,之前限产的钢厂都已经开始逐步复产,但具体来看目前高炉复产比较集中,但大部分都是不饱和生产,复产的电炉目前都在晚间错峰生产,而轧机目前因为用电负荷复产力度有限,大部分复产企业基本只能保持1-2条产线不饱和生产,除沙钢、永钢、中天、南钢外其他各企业成材的复产比例在20%-50%不等。

2.中钢协:9月下旬重点钢企粗钢日产176.88万吨,环比下降11.18%、同比下降19.18%;钢材库存量1195.44万吨,比上一旬减少134.80万吨,下降10.13%。

综述:

螺纹:上一交易日螺纹现货标的价格5950元/吨,跌120元,01主力合约基差572点,基差继续走阔。昨日螺纹大幅下跌主要是各地钢厂开始复产,回吐前期涨幅,但下跌幅度或有限,因为能耗双控政策及电力紧张局面并没有根本改变,复产力度有限。短期供应端面临边际回升,但矛盾难以根本解决,年内供应将持续受限的主逻辑不会改变。近期需求旺季不旺,季节性回暖但力度不及预期。我国经济下行压力很大,房地产市场大幅走弱,基建投资不及预期,制造业受到限电影响及出口走弱也呈现较为明显的增速回落,需求难有超预期表现。需求疲软是螺纹的主要压力。从上周数据来看,螺纹产量小幅回升,限产力度有所缓和,社会库存因长假因素小幅累库,整体库存低于去年同期,表需大幅下行,其中也有长假因素,后期关注表需回升力度。整体看,螺纹供需双弱格局下,价格的上下空间受限,目前复产打压市场情绪,价格短期承压,中长期依然偏强波动,警惕高位大幅波动风险。

操作建议:谨慎偏多思路,警惕高位大幅波动风险。

铁矿石:上一交易日青岛港超特粉报价576元/吨,跌16元,01主力合约基差21点,基差维持弱势。近期盘面大幅反弹,主因是超跌后的修复需求叠加钢厂复产的提振。国常会要求纠正一刀切停限产和运动式减碳明显改善铁矿的悲观情绪,停限产力度将逐渐缓和,铁水产量面临低位回升,叠加钢厂库存低位下的补库需求,对铁矿提供短期支撑。但能耗双控政策和电力紧张的问题仍然存在,依然是压制铁矿价格的核心因素。四季度铁矿供应预计维持在高位水平,基本持平于去年同期及三季度水平,但需求端预计面临同比8%左右的下降,供需紧张明显缓解。铁矿价格长期承压,反弹沽空为主,同时关注铁矿的相对估值继续下行,关注螺矿比、焦矿比走阔,把握节奏。

策略方面,反弹沽空思路不变,需警惕铁矿的高波动风险。

动力煤:

数据秦皇岛港库存406万吨(-76),调入49.8+4.5),48.8-4.5,108日沿海八省重点电日耗183.4库存1925.4

市场消息:山西省政府新闻办于10月12日举行防汛救灾新闻发布会,山西省应急管理厅党委书记、厅长王启瑞介绍,此前受降雨影响停产的60座煤矿,目前56座已恢复生产,不会对山西煤炭保供造成影响。

总结:国庆节后现货煤价大涨,带动期货价格大涨。运输方面,山西和陕西受到降雨导致的山体滑塌影响,部分高速路段运输受限,影响了煤炭的正常拉运。预计市场还将继续处于供需偏紧状态,价格维持偏强震荡走势,10月份供需两端博弈将更加激烈,价格高位风险增加。建议谨慎操作,防范风险。主要关注电厂采购节奏和产能释放以及各地区能耗双控的执行情况。

能源化工

市场消息:

1、根据白宫的发言称,美国已经就高油价与多个欧派克国家进行了沟通,不排除在控制油价方面,美国和OPEC有进一步的合作。

市场表现:

NYMEX原油期货11合约80.64涨0.12美元/桶或0.15%;ICE布油期货12合约83.42跌0.23美元/桶或0.27%。中国INE原油期货主力合约2112涨3.7至529.8元/桶,夜盘跌1.1至528.7元/桶。

总体分析:

全球天然气供应紧缺继续提振原油需求前景,但国际货币基金组织下调全球经济增长预期,国际油价涨跌互现。全球能源供应紧张推动美国油价升至近七年来高位水平。目前原油市场紧平衡格局延续,供给端相对稳定,欧佩克延续温和增产政策,美国产量小幅增加,但幅度有限;而需求端预期向好,尤其当前市场对于冷冬和电力紧张的担忧渐浓,取暖油和用油发电成为重要的备选选项,将抬升2021年第四季度至2022年初原油的需求。目前疫情对市场的影响边际减弱,四季度原油需求预期向好。目前原油市场处于偏强格局,受供给及库存变动或有波动,追高需谨慎,价格重心有望进一步上移。

后市能对原油价格形成明显压制的潜在利空,主要集中于伊朗和美国两点。伊朗问题一旦制裁解禁,潜在的增供空间大约有130-200万桶/日,但目前美伊谈判尚未恢复,谈判倍感艰难,预估在2022年一季度释放产量;而美国此前已经提过偏高油价不符合其利益,已经与沙特和OPEC进行沟通,若油价持续上行,不排除将出现美国会施压沙特,让OPEC+增大提产力度的可能性。同时OPEC+上周亦表示,他们将继续逐步增产。中期市场逻辑重点关注供给增速与需求增速的结构化差异,政策转折时点最为关键,油价走势结构性特点更为突出。从近期市场表现看,VIX指数震荡,市场情绪波动;区域价差看,欧美跨区价差套利关注。柴油裂解价差走阔继续关注。

关注重点:

货币政策变动、美国债务问题、欧佩克减产会议

LLDPE市场:

2201价格9885,-115,国内两油库存78万吨,-3万吨,现货9875附近,基差-10。

PP市场:

2201价格10068,-233,现货拉丝10100附近,基差+32。

操作建议

近期榆林双控政策影响了市场对后期供应的预估,如果政策实施了,预计10月平衡表相对平衡,不会出现累库,近期需重点关注政策情况及成本端煤炭甲醇的情况。

 

 

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