01.31春节专刊之能化板块篇
西部期货
2019-02-01 04:49:59
阅读 5667

能化板块或有行情 原油走势最关键

——春节能化板块专题报告

投资研究部

周美莉  投资咨询资格号: Z0001463

电话:029-87406631   邮箱:zhoumeili@westfutu.com

导言:长假临近,国际原油的起伏扰动着市场脉搏,石化市场是否有大行情?是否值得留仓?——长假期间最关键的还是原油走势,近期市场动荡多变,长假期间重点关注资本市场以及原油累计涨跌幅,预期油价区间偏弱震荡概率较大,石化塑料市场近期货源供给增加,检修装置较少,而需求清淡,下游开工维持低位水平,2月份处于微过剩格局,后期行情演绎的主逻辑是供给端增量及需求端启动增量的博弈。结合长假行情,近期宏观市场复杂多变,地缘政治动荡,不确定因素较多,原油波动率提升,关注的焦点是地缘政治演绎及产量增加博弈下假期累积涨跌幅,原油市场表现是下游石化品种的关键引导因素。节后至月底前,原油市场走势是关键,主要反映长假市场情绪,后期或将随着农膜、地产开工消费拉动,石化品种有望开启一轮上涨行情,关注库存消化力度。操作层面,由于原油波动的不确定性,建议投资者前期空单适时离场,空仓过节,规避风险,如果持仓,建议少量空单留存,资金占比10%以下,待节后市场稳定后再行入场。

近期国内石化板块震荡走低,装置检修较少,市场供给增加,但下游需求清淡,库存消化速度减慢,上游工厂库存累积,春节长假期间,外盘原油走势是关键,关注原油累计涨跌幅以及国际市场资本市场的系统性风险。

一、市场分析

2018年石化市场冲高回落,市场供给同比下滑,但下游需求更加清淡,叠加环保限产要求,供需两弱,上游去库存速度减缓,对需求的冲击更加明显,春节前市场偏弱,春节期间累计的库存将成为节后走势的压力之一。

1、供给增加

一方面1月份PE市场开工率提升,一方面装置检修减少,PE产量增加。2018年12月份国内PE开工率在92%,环比上升9.02个百分点,环比下降6.2个百分点。2018年12月国内PE产量约141.34万吨,累计总产量为1583.48万吨。2018年12月产量环比11月增加9.29%,同比增加1.62%。其中LLDPE产量56.61万吨,LDPE产量25.2万吨,HDPE产量59.53万吨。

PP表现趋同,开工率上升、产量增加,市场供给增加。2018年12月份国内PP开工率在86.65%,较2018年11月份上升2.66个百分点,较去年12月份下降1.97个百分点。2018年12月国内PP产量约182.66万吨,环比2018年11月份增加6.61%,同比去年12月份增加2.63%。2018年1-12月份国内PP累积产量约2092.17万吨,较去年1-12月份增加5.74%。

图1:PE开工率

图2:PE产量

图3:PP开工率

图4:PP产量

数据来源:Wind,西部期货

从检修情况看,PE、PP石化涉及检修装置数量较少,检修损失量不大。PE本周国内石化检修损失产量在2.82万吨。下周暂无新增检修装置。对PP而言,近期大庆炼化、中煤榆林临时停车,开车时间待定,而神华宁煤二公司(60万吨/年)在停车一周后,于本周初开车排产。短期内现货供应变量不大,加之2019年第一季度暂无新增计划检修装置,预计后期装置检修损失量将减少,供应面较为充足。

表1 PE厂家检修情况统计(单位:万吨)

表2 PP厂家检修情况统计(单位:万吨)

数据来源:卓创、西部期货

2、下游开工维持低位水平 

1月份整体开工维持低位水平,相对平稳,其中农膜率降至51,环比下降3.77%。伴随天气转冷,薄膜、管材行业开工明显下降。考虑到春节因素,预计2月份各个行业开工将降至年内低点。

对PP来说,2018年12月份塑编企业平均开工率约在56%,较11月份小幅提升0.3个百分点,处于低位水平。春节前企业订单尚可,部分企业赶制订单,开工率略有提升。原料采购方面,厂家按需采购为主,企业原料库存一般维持在7天左右的使用量。

图5:农膜开工率

图6:再生PE开工率

图7:BOPP开工率

图8:再生PP开工率

数据来源:卓创,西部期货

据国家统计局数据统计,2018年12月我国塑料制品产量为612.3万吨,同比增加6.8%;1-12月份我国塑料制品总产量为6042.1万吨,同比增加1.1%。塑料制品增幅整体下降,这与国内GDP增速下降相呼应,且塑料制品的下降速度更为明显。从产成品看,国内经济保持平稳低速发展,但临近年末,零售下游普遍需求不振,厂家随用随购,尤其临近春节,出货速度明显放缓,塑料制品产量处于年内低位水平。

4、近期库存低位水平 

图9:PE石化库存

图10:PE港口库存

图11:PP石化库存

图12:PP港口库存

数据来源:卓创,西部期货

                   新年伊始,价格国内石化库存处于低位水平,工厂在节前集中采购现象不明显,随着春节假期的临近,需求表现一般,石化库存小幅上升。本周工厂陆续开始放假,市场交易活跃度降低,预计价格波动幅度减小,下游工厂一般正月十五后正式开工,节后库存或有累积,随着消费旺季到来,去库存力度是关键。

  、走势预测及风险提示

综上所述,石化塑料市场近期货源供给增加,检修装置较少,而需求清淡,下游开工维持低位水平,2月份处于微过剩格局,具体品种看PE市场后期新增装置将进一步增加压力,而PP市场对高端料的需求将缓解供给压力,PP走势相对抗跌,关注新增装置上线时点,后期行情演绎的主逻辑是供给端增量及需求端启动增量的博弈。结合长假行情,近期宏观市场复杂多变,地缘政治动荡,不确定因素较多,原油波动率提升,关注的焦点是地缘政治演绎及产量增加博弈下假期累积涨跌幅,原油市场表现是下游石化品种的关键引导因素。节后至月底前,原油市场走势是关键,主要反映长假市场情绪,后期或将随着农膜、地产开工消费拉动,石化品种有望开启一轮上涨行情,关注库存消化力度。

从成本层面考虑,煤制烯烃成本支撑近期稍有弱化,节后市场表现更多依赖外盘原油表现。对原油来说,目前OPEC+减产执行力度不及预期,而美国产量稳步增加,尤其钻井数量开始抬头,且近期库存增幅明显,令油价承压;但另一方面,地缘政治因素突发,墨西哥输油管道爆炸事故、委内瑞拉局势恶化等因素,导致现货市场反映激烈,支撑短期油价。市场在多空力量的博弈中波动加剧。长假期间,市场不确定因素增加,委内瑞拉局势、原油库存、经济数据等都将对原油市场带来短期指引,原油波动率料将提升。预期油价大概率维持区间偏弱震荡,美原油波动区间48-55美元,布伦特原油波动区间56-62美元,如此演绎,节后石化板块走势可能承压。整体而言,系统性风险概率较小,风险可控。

操作层面,由于原油波动的不确定性,建议投资者前期空单适时离场,空仓过节,规避风险,待节后市场稳定后再行入场。

春节期间关注重点:

1、 API、EIA库存数据;

2、 美国原油产量、钻井平台;

3、 宏观经济数据公布;

    4、委内瑞拉局势演绎。

 

西部期货投资研究部

2019年1月29日


免责申明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供,我公司具有投资咨询业务资格,本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。


春节专刊之能化板块篇.pdf