煤矿年假来临，期货维持震荡
——春节专刊之焦煤篇
投资研究部
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要点：临近春节，煤矿陆续放年假，产量受限，蒙煤通关下降，澳煤通关正常，总供应下降，下游焦化厂开工率好，需求维稳。春节前后，现货价格维持稳定，期货价格维持震荡。节后，下游企业进入去库存阶段，煤价有下行压力。春节前后焦煤价格波动具有不确定性，为了规避风险，建议各投资者减仓、空仓，节后再重新建仓。 |
一、主产地市场情况
（一）山西市场
Mysteel30日消息，临汾地区目前有部分洗煤厂在继续生产，原煤库存持续下降，精煤基本没有库存。煤矿自1月22日至3月20日接受“体检”式安全检查，年后复产量预计难以快速释放；吕梁地区多数煤矿已经停产，部分洗煤厂仍在继续生产消耗原煤库存，前期订单成交平稳；灵石地区肥煤市场价格暂稳，煤矿已经放假，洗煤厂也将于近日陆续停产，精煤零库存，年前市场持稳。
（二）山东市场
中国太原煤炭交易中心28日消息，山东某煤矿表示,腊月二十九开始放假,今年冲击地压煤矿限产20%,且，且部分对环境有影响煤矿将会停产，市场供应能力收缩，目前出货正常。
（三）内蒙古市场
据Mysteel30日消息，多数民营煤矿已停产放假，场地库存低位，供应短期内会出现阶段性紧张，而内蒙古多数焦企开工基本满产，各焦企开始消耗冬储煤。
另外根据汾渭能源24日炼焦煤煤矿调研情况，调研煤矿共计20家，其中稳价煤矿17家，降价煤矿3家。山西地区煤矿放假时间基本确定，国有大矿计划2月3日左右放假，放假时间3天，另部分矿井预计初七左右复工。
二、基本面分析
（一）供给
1.临近春节，煤矿陆续放假，产量受限。
2.前期山东等地超千米冲击地压接受检查停产的煤矿，基本已复产完毕，但各家仍有适度限产。
3.受山东煤矿事故、榆林百吉矿业事故影响，全国产煤省份陆续开展安全检查，产量受限，超额生产现象得到有效遏制。
4.煤炭江湖网消息，港口通关正常。288口岸蒙煤通关量偏低，焦煤价格稳定，澳煤通关正常，澳洲峰景矿硬焦煤价格止跌回升。
图1：澳洲峰景矿硬焦煤 |
图2：288口岸焦煤 |
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数据来源：Wind、Mysteel、西部期货
（二）需求
Wind数据，1月25日华北地区焦企开工率是80.41%，较去年同期增长0.63%，较上周增长1.12%；华东地区焦企开工率是74.48%，较去年同期增长1.18%,较上周下降0.92%；西北地区焦企开工率是81.24%，同比下降4.97%，环比保持不限；国内独立焦化厂开工率是80.6%,较去年同期下降1.11%，较上周增长0.31%。
Mysteel数据，1月28日山西准一级焦利润在99.57元/吨，河北准一级焦利润在126.78元/吨，焦化厂在利润的诱惑下,短期开工足，长期产业链利润调整，煤价有向下趋势。
图3：华北地区焦化厂开工率 |
图4：华东地区焦化厂开工率 |
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数据来源：Wind、Mysteel、西部期货
图5：西北地区焦化厂开工率 |
图6：国内独立焦化厂开工率 |
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数据来源：Wind、Mysteel、西部期货
（三）库存
Mysteel数据，1月25日四省（山西、河北、山东、安徽）煤矿库存是155.81万吨，同比增加27%, 环比下降6%。其中山西库存上升9万吨，河北库存下降1.24万吨，山东库存下降17万吨，安徽库存保持不变。
Wind数据，1月25日五港（京唐港、日照港、连云港、青岛港、防城港库存）库存是281万吨，同比增加44.62%，环比下降1.06%。
Wind数据，1月25日样本焦化厂和钢厂库存是1956.88万吨,同比增加14.85%，环比增加5.31%；样本焦化厂1014.15万吨，同比增加14.26%，环比增加3.8%。其中华北地区焦化厂库存是374.05万吨，可用天数是16.29天，低于往年春节前库存可用天数18，存在补库需求；样本钢厂库存是942.73万吨，同比增加15.49%，环比下降0.08%。
1月25日炼焦煤总库存是2385万吨，同比增加17%，环比增加0.72%。
图7：煤矿库存 |
图8：港口库存 |
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数据来源：Wind、Mysteel、西部期货
图9:下游企业库存 |
图10：总库存 |
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数据来源：Wind、Mysteel、西部期货
（四）总结
短期：临近春节，煤矿陆续放年假，产量受限，蒙煤通关量下降，澳煤正常，总体供应下降，下游需求不减，短期内煤价坚挺。从总库存来看，焦煤高库存，其中华北地区焦化厂可用天数是16.29天，低于往年春节前最高水平，补库需求支撑焦煤价格。
长期：春节过后，下游进入去库存阶段，焦煤价格受到抑制，看空未来趋势，但煤矿持续检查支撑煤价，大幅下跌现象不存在。
三、春节期间风险分析
休市后期货价格易受到春节期间国内外宏观经济数据、产业政策、进口政策、国内外煤矿产地情况以及黑天鹅事件等影响，价格波动具有不确定性。统计2014-2018年春节休市前后价格波动情况，其中春节前后价格变动方向一致的有3年，价格波动超过5%的有1年，价格波动超过1%的有2年,焦煤价格波动较稳定。另外,日前大商所在春节休市前后对各品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准作了调整,焦煤涨跌停板幅度和最低交易保证金标准维持不变。为了规避风险，建议各投资者减仓、空仓，节后再重新建仓。
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